中证军工指数中证军工估值处于底部，龙头指数投资机会更好，如何筛选龙头个股？

估值处于底部区间，看好2019-2020年军工行业的投资机会

CSI军工指数估值在历史底部。目前CSI军工指数的整体PE估值处于2011年以来的底部区间，约为40倍；其中，军工配套龙头企业的PE是30-35倍，总装公司的PS是1.5倍左右，两者都处于历史垫底。

行业景气度提高，改革加快。我们看好2019-2020年军工行业的投资机会。我们认为该行业有两条主要投资路线:

“十三五”进入两年后，军改“脖子以下”改革完成，“清算合同”接近完成，行业景气度将逐步提升；

资产证券化呈现多元化特征，可能会持续超出预期。资产证券化的加速将改变军工集团资产证券化的市场预期，相关公司将面临重估的过程。

随着行业景气度的提升和行业预期的提高，领先军工企业估值处于底部区间，有投资价值，看好2019-2020年军工行业投资机会。

龚俊投资游喧领先公司

军事领先公司将从设备采购的增加中受益匪浅，并具有更大的投资价值。军工产业链可以分为“总装-系统-设备-材料-加工”。总装和系统级产品市场集中度高，器件和材料产品市场集中度高。军工龙头企业是核心参与者。随着装备采购量的增加，拥有核心资产的军工龙头企业的订单量会显著高于非核心企业；部分有资产证券化预期的公司，在核心资产注入完成后，将受益于资产证券化带来的利润增长和资产质量提升带来的持续增长。

军事工业部门有两种类型的公司，即主要的军事工业和国防与民用技术的集成。选择龙头公司要采用不同的标准。

对于军工企业，我们认为它们应该具备以下特征:

业务构成:军工业务收入和业绩占比高，多行业上市公司不考虑其他对公司业绩有重大影响的非军事主营业务；

资产性质:公司资产在军工产业链中具有核心竞争力，资产质量相对较高，具有可持续增长性；

公司财务:公司盈利能力好；

股东情况:控股股东财务状况良好，质押率低。对于国防和民用技术集成公司，我们认为它们应该具有以下特征:

业务构成:民用产品业务对公司业绩有重大影响；

资产性质:属于高端制造业，其技术具有国防和民用技术融合的特点；

公司财务:公司盈利能力好；

股东情况:控股股东财务状况良好，质押率低。

中国军工主导指数的成份股是核心军工企业

沪深军工主导指数的主要成份股是我国的核心军工和军民两用企业。

沪深军工领先指数前5名尴尬股整体权重占指数的33%，前10名尴尬股整体权重占指数的53%，相对集中。从成份股的构成来看，我们认为它符合领先公司的筛选标准:

分部门:从军事分部门的角度来看，构成库存完全涵盖航空空航空航天、地面军备、船舶设备、电子信息和材料等军事分部门，但航空空设备和电子信息主要用于数量。考虑到空军事和国防信息在国防建设中的重要地位，我们认为航空/。

资产质量:从资产质量来看，成份股中的各大军工公司大多拥有军工核心资产，内部资产处于稳定增长期，如AVIC沈飞、中智、中航飞机、空中力量等。注入公司预期内部资产的部分存量资产也有一定的盈利能力和成长性，如郭蕊科技、思创电子等。对于国防和民用技术一体化的公司来说，他们在军工和民用产品市场上拥有优秀的技术和强大的市场竞争力，如Hikvision和AVIC光电。

盈利能力:从盈利能力来看，没有一家成分公司亏损。

从以上三个方面来看，沪深军工领先指数的成份股并不是追求对军工行业的大范围全面覆盖，而是偏好资产质量更好、成长性更好、盈利能力更强的行业内公司。