长电科技 企业进化论 | 长电科技：“蛇吞象”成就半导体封测巨头，野心更是全球第一

这是一次可以轰动全球半导体行业的并购。投入26亿资金，煽动全球第四大芯片封装测试厂商兴科金鹏一半股权，成为全球第三大长江电子科技产业巨头。以其巧妙的架构设计，为a股上市公司海外并购增添经典案例，并获得国家集成电路产业投资基金的加持，集成电路产业的国家布局具有浓厚的战略色彩。

跨境“吞蛇”

说起这次合并，不得不说半导体封装测试领域的行业竞争格局。封装测试是半导体产业链的重要组成部分，产值在产业链中的比重一直很稳定。IC封装行业属于规模经济，有越大越大的趋势。M&A是企业成长最快的方式。从早期的硅产品中，管理不善的华胥电子被收购，并获得了吉迪威的巨额经营权。包装和测试行业之间的整合活动从未中断过。

1.减少总部冗员:星科金鹏过去承担了太多职能和冗员，长江电子科技接手后，削减了太多总部人员；

2.将生产中心改为利润中心:过去，星科金鹏旗下的工厂在总部的安排下进行被动的生产过程，没有自主权。长江电子下放权力，每个厂单独考核。工厂员工的收入与工厂的经营挂钩，大大提高了主观能动性；

3.交叉销售:长江电子科技承接兴科金鹏高端客户的低端订单，将国内客户的高端订单引入兴科金鹏，提高产能利用率；

整合措施完成后，整合后的效益逐渐显现。就兴科金鹏韩国工厂而言，兴科金鹏的总收入约为50%。2015年韩国工厂亏损扩大，主要是因为高通失去三星订单，导致高通对兴科金鹏韩国工厂密封测试收入的贡献大幅下降。收购长电科技后，韩国工厂运营逐渐稳定，原有流失客户继续回归；此外，虽然韩国子公司JSCK的股权结构与兴科金鹏韩国工厂没有直接关系，但在实际运营中，SIP订单业务雇佣了兴科金鹏韩国公司SIP产品样品生产线的相关人员，间接提高了韩国工厂的产能利用率。此外，长电收购兴科金鹏后，国内客户进口取得成效，积极引进以存储、GPU为代表的非手机客户。预计海思和展讯等国产集成电路设计也将在第四季度贡献收入。综合几个方面，韩国工厂产能利用率从上半年的50%-60%提高到下半年的85%-90%。

此外，从长远战略考虑，长江电子科技有限公司将兴科金鹏上海工厂迁至江阴，与长江电子科技有限公司形成协同效应。目前搬迁工作已经完成，产品引进情况良好，主要客户产品基本通过初级认证，开始量产，产能利用率恢复较快。未来将形成JSAP凸点+JSCC倒装的一站式服务运营，地理优势将大大增强协同效应。

就兴科金鹏新加坡工厂而言，其eWLB技术是全球包装检测企业中唯一实现批量生产的扇出技术。前期由于研发投入大，亏损严重。目前eWLB已经得到业界认可，目前产能9K件/周，供不应求。新增配套资金13.3亿元也将用于eWLB扩张。目前，第一阶段扩建已经完成。

种种迹象表明，长江电子科技凭借其先进的战略眼光和强大的执行力对兴科金鹏的整合无疑是成功的，协同效应逐渐凸显。兴科金鹏2017年第三季度已大幅减少亏损，我们预计兴科金鹏明年将扭亏为盈。从长江电子科技整体来看，预计随着各子业务的完善，公司净利润将在18年内快速释放。

“集团化”竞争加剧

半导体封装测试行业并购:长江电子科技收购兴科金鹏，安高收购J-Device，华天收购美国FCI，同富微电子收购AMD槟城和苏州封装测试资产。日月光自成立以来，通过不断的并购，已经成为全球包装检测第一。11月24日，商务部宣布日月光将收购硅产品。集团化趋势已经成为包装检测行业的常态。

看看太阳岳光收购硅产品后的竞争力。据业内人士透露，太阳月光收购硅产品后将占全球市场的37%，高级封装的市场份额将达到20%。单从这些数据来看，太阳月光已经拉开了第二、第三个竞争对手。“长电+兴科金鹏”和“阳光月光+硅品”的距离似乎不小，但也不是不可能超越，成为世界第一。

根据2017年9月完成的定增，产业基金成为长江电子的第一大股东，明确了长江电子在全国半导体行业的突出战略地位，这将极大地帮助长江电子在资金和配套资源上做大做强。SMIC已成为第二大股东，将从纵向产业链整合的角度，从战略上支持长江电子科技的快速发展。虚拟IDM形式正在兴起，未来SMIC和长江电子科技的上下游将形成配套合作。

另一方面，相比之下，长江电子科技刚刚开始整合M&A和国际化，M&A是兴科金鹏的关键一步，比自己的身体大得多。通过收购，获得了国际领先的包装技术和国际一流的客户，技术和客户都是完美互补的，综合实力几乎与国内巨头相当。

而且，集成电路产业向亚太地区特别是中国大陆转移，已经成为业界的共识。封装测试行业是内地承接半导体产业转移的第一个环节。随着国家战略的需要，对该行业的扶持政策不断增加。长江电子科技作为内地包装检测行业的领头羊，具有“弯道超车”的优势。未来也不是不可能收购到可靠的或者其他的包装检测企业。国内包装检测企业也将有更多的海外并购值得花时间