新乳业 新乳业能成为乳业巨头吗？

最近新乳业在a股市场风光无限。自5月5日发布“以17.11亿元人民币收购西北地区乳品企业环美乳业全部股份”的公告以来，其股价开始飙升。短短十几个交易日，从10.85元/股涨到20.33元/股，几乎翻了一番。与此同时，市场上有一种说法，新乳业将成为全国性的乳业巨头。

对于这个说法，斑马君只能说，呵呵，说这话的人不仅不了解乳业，还了解新乳业。鲜奶战略，并购的多品牌发展方法论，撑起知名大股东，是新乳业在乳业崛起的充分条件？恐怕不行。

新乳业的三大优势就这么优秀吗

新乳业虽然上市才一年多，但一直是备受市场关注的目标企业，因为其作为大股东的闪亮地位。刘永浩先生和他的女儿常陆，作为新乳业的绝对控股股东，依靠畜牧业龙头企业新希望，确实看起来更好乘凉。

然而斑马君觉得只是看起来。新希望集团做饲料，奶牛吃苜蓿。新希望主要是养猪养鸡，不养牛。看似是在类似的行业，但实际上新希望集团在具体业务上对新乳业的帮助微乎其微。

而且所谓新乳业的多品牌发展之路，在斑马君看来也是比门道还热闹，不是很好的乳企发展之路。要知道，新乳业收购环美乳业，引进夏进品牌，已经不是第一次这么玩了。

在此之前，新乳业已在西南、华中、华东、华北拥有华西、蓝雪、双峰、白蒂、秦牌、威品、天香、叠泉、南山、三木等13大乳业品牌。大部分品牌都是通过两轮集中并购被新乳业收购的。

第一轮并购是2000年到2003年。期间，新乳业先后收购了四川华西、杭州双峰、河北天祥等10余家本土乳品企业。然而，随后的持续亏损使新乳业脱离了新希望集团的上市体系。显然，第一轮并购给新乳业带来的最终结果并不光彩。

还有鲜奶策略，就更值得商榷了。任何了解乳制品行业的人都知道，要做鲜奶，必须要有附近的奶源。鲜奶本身并不是一个创新的品类，而是中国乳制品行业最早的产品形态。当时乳品行业之所以没有全国性巨头，是因为鲜奶保质期太短。

后来UHT牛奶诞生，大大延长了乳制品的保质期，使其更适合长途运输，最终催生了民族乳品企业的出现。现在新乳业的反行业做法，重点是鲜奶品牌，恐怕没那么容易。要知道鲜奶由于短期保险容易造成食品安全问题。

确认

如果上面说的是斑马君个人的主观看法，那么新乳业的表现其实已经有效验证了斑马君的看法。

数据显示，2019年新乳业实现营业收入56.75亿元，不仅少于同期三元股份81.51亿元的营收，也仅是光明乳业同期营收的四分之一。要知道三元股份和光明乳业在业内只称为区域性乳业企业。如果说股东的实力，新乳业和北京国资和这两家背后的上海国资是没有可比性的。

除了多品牌，新乳业的第二轮M&A始于2015年。但2015-2019年，新乳业增长能力持平。期间，其营业收入复合年增长率为9.73%，略高于同期行业增长率。这么小的成交量和个位数的百分比涨幅，只能说性能平平。而且期间新乳业净利润增长表现不如营收增长表现，基本处于滞胀甚至下滑趋势。

当然，投资收益对新乳业的净利润表现影响很大，但毕竟是乳品公司而不是投资公司。依靠投资补血盈利不是很推荐的方式。

最后，从生鲜乳主营业务来看，统计数据显示，低温乳制品销售占新乳业总销售额的比例整体呈上升趋势，从2015年的47.31%上升到2018年的58.9%，2019年低温产品销售比例超过60%。一般来说，低温乳制品的毛利率明显高于常温乳制品。

随着低温产品比重的增加，新乳业的毛利率应该会一路提高，但实际情况并非如此。数据显示，新乳业毛利率在2017年达到峰值34.72%后，已连续两年下降。

也就是说，从目前的行业现状、成长性、盈利性来看，所谓的新乳业的三大优势并没有那么“优秀”。对于新乳业来说，全国乳业巨头的梦想有点大。

乳制品行业的管理

为什么新乳业的三大优势没有那么优秀？在斑马君看来，很多人还是不了解乳制品行业。

乳制品行业跨越农业、制造业、服务业三大产业，入行门槛不低。所以早期的乳业，地方乳企都是落后于国有资本的。农业、制造业和服务业也代表了乳制品的整个产业链，如上游牧场奶源、中游乳制品加工和下游零售终端。

对产业链的掌控能力可以看作是乳品企业的核心护城河。如今的乳品巨头通过产业链金融的创新方式，实现了上下游产业链利益的深度捆绑。这种创新方式可以有效避免竞争对手抢占奶源资源和渠道资源，形成独家竞争优势，更有效地保证上游奶源的质量和食品安全。

也许新乳业的产品在全国各省的一些大型超市都能买到，但说它是全国性的乳品企业并不严格，因为它的产品可能只出现在大型超市的乳制品区的小角落，消费者很难注意到。民族乳品企业的产品将在大、中、小型超市的乳品领域占据核心、最显眼、最大的位置。这就是渠道和渠道的区别。

此外，创造规模效应也是乳品企业最重要的竞争手段之一。由于乳制品的同质化，企业很难采取差异化的竞争策略。因此，创造规模效应，形成成本优势，已成为乳品企业发展的有效途径。显然，新乳业在行业内小个位数的营收量上并不具备这样的优势。说新乳业收购环美乳业可以获得牛奶资源，只是一个概念。因为其量变化不大，上游奶源议价能力还是不强。

最后，乳制品的品牌。乳品品牌需要持续的销售费用来建立消费粘性，新乳品行业的多品牌战略就相当于在表面上挖了很多洞，但都不能造水。巨头们主要品牌的销售费用都比不上新乳业。而新乳业需要把不多的销售费用拆分，放到十几个品牌里。结果可想而知。

所以新乳业的三大优势其实和乳制品的运营有些相悖。别说是全国乳业巨头。新乳业要超越三元、君乐宝、光明等区域性乳企，并不容易。或许趁着奶业的快速发展，未来新的奶业还会继续成长，但要想出人头地，还是要努力，至少要找准方向。