chabb专题之四方光电（688665）机构调研与投资者问答精选（0817）

一、公司经营情况介绍

(一)上半年公司经营业绩

公司是一家专业从事气体传感器气体分析仪器的高科技企业。

今年上半年，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长121.34%；归属于上市公司股东的净利润7,395.61万元，同比增长216.77%；公司毛利率50.86%，净利润率31.64%。取得上述增长的主要原因有以下几点：

1、上半年，主要应用于空气净化器、新风系统、室外扬尘、新风空调领域的CO气体传感器和粉尘传感器保持快速增长；

2、以车内空气品质传感器为核心的车载气体传感器放量；

3、制氧机、呼吸机用超声波氧传感器的销售收入增长明显；

4、进一步提升空气品质传感器的国际市场份额，车载传感器、超声波燃气表业务也取得较大进展；

5、扩大关键零部件自产率，增强供应链自主可控能力，有效控制成本，使得毛利率和净利率提升。

整体上来讲，公司战略推进效果明显，业绩快速增长，运营成本下降，利润总额和利润率上升。

（二）上半年研发成果及新产品上市情况

上半年，公司利用募投及自有资金在距离武汉本部600米位置购置法院拍卖房产，加快了募投项目实施进程。本房产整体用作四方光电技术中心以及全资子公司湖北锐意的气体分析仪器产业基地。截至2020年6月30日，公司技术中心研发人员规模为151人，同比增长39.81%。2021年8月20日，技术中心整体搬迁到新购买的工业园。技术中心整体办公有利于整合研发资源，加速研发成果转化。上半年，公司取得的重要研发成果及新产品有：

1、基于非分光红外（NDIR）技术，研制出新型环保冷媒泄露监测传感器，并建立了自动化的生产及标定产线。

2、基于超声波时差法技术，对超声波燃气表整体功耗进一步优化；开发出燃气表物联网平台，实现对燃气表集抄、远程控制及充值等功能。

3、对发动机（O/NO）传感器所需芯片的关键材料、工艺2X进行了优化确认；实现发动机（O/NO）传感器封装小批量试产；2X进一步优化发动机（O/NO）传感器及SOOT颗粒物传感器的产2X线布局，为向客户提供高质量、较大批量的发动机和尾气后处理系统用传感器提供保障。

4、针对碳中和、碳达峰的市场需求和机遇，基于微流红外和双光束技术，开发针对工业污染源以及大气的温室气体传感器和分析仪器，并实现分析仪的工艺导入及量产，今年下半年加快市场导入。

5、针对工业过程对节能和安全监测的需求，开发了基于TDLAS技术原理的气体分析仪，包括原位激光过程气体分析仪和抽取式激光气体分析仪，主要测量工业过程中的O、CO、CH和24NH，建立起包含组装、调试、标定、测试、检验的完整工艺流3程的分析仪生产线。

6、针对冷链物流以及食品保存技术升级，开发了MAP顶空气体分析仪，公司产品进入食品包装气体检测领域。7、开发高端医疗器械配套的快速反应的CO、O气体传感22器、用于肺功能弥散性能的ppm级别的CH、CO气体传感器、用4于麻醉机配套的麻醉气体传感器。

（三）“1+3”发展战略新进展

公司制定了“1+3”发展战略，“1”即巩固并拓展公司的民用空气品质传感器、车载传感器、气体分析仪器等已有产业，“3”即公司计划重点拓展的智慧计量（超声波燃气表）、发动机排放（O及NOx传感器）、医疗健康三大市场领域。

1、“1”的进展

①民用空气品质传感器公司民用空气品质传感器产品线从CO、粉尘，正在向甲醛、2VOC、氡气等监测对象延伸；将混合型空气品质传感器作为标准配置，进一步提升行业技术门槛；利用品牌、资金和质量优势，进一步提高在空气净化器、新风系统、新风空调的市场份额；向吸尘器、扫地机器人、油烟机等新兴应用场景拓展。今年，工地、物料堆放、矿山扬尘治理等领域也是粉尘传感器的重要应用场景。

②车载传感器车载传感器由最初的配套中高端车型逐渐覆盖至更广阔的车型范围。上半年，新增捷豹路虎包括新能源车型在内的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个，公司累计在手定点数超过800万个。

车载产品线也进一步延伸到检测甲醛、VOC、香氛和负离子等领域。同时，公司致力于可有效控制汽车空调内外循环的MOX传感器的研发及产业化应用，努力实现国产替代。此外，公司在车载动力系统和安全控制需要的传感器领域加大研发及市场开拓力度，例如用于新能源电池热失控监测传感器以及汽车空调制冷剂泄漏监测传感器等新产品。

为加强风险管控及做大做强车载板块，公司已于上半年成立武汉四方汽车电子有限公司，整合公司车载传感器业务，推动公司车载传感器业务快速发展。通过成立合资公司的形式，在全国重要汽车产地推进车载传感器业务，例如成立重庆合资公司，公司的车载气体传感器业务还将快速发展。

③安全监控领域公司在燃气报警器领域拥有较强的技术储备和生产能力。公司燃气报警用的微型红外传感器已经在给国内多家品牌企业供货。由于红外燃气报警用气体传感器在性能、寿命上有优势，制造成本也在快速下降，逐步具备与传统半导体和热催化竞争的能力。此外，公司建设有依托红外技术研发的冷媒泄露用红外可燃气传感器生产线，可以直接用于家用红外燃气报警器产品的生产。

④气体分析仪器碳中和政策为气体分析仪器带来巨大的市场增量，尤其是碳排放监测领域。上半年，气体分析仪器产品线还新增了很多新产品，如用于污染源碳监测的温室气体排放分析仪。此外在工业过程中，还有激光氨逃逸分析仪、原位激光气体分析仪等新产品；公司具备优势的发动机便携排放检测系统（PEMS）研发及产业化也取得较大进展。

2、“3”的进展

①超声波燃气表武汉已建立起超声波燃气表模块及整机的产品生产和质控体系，实现了超声波燃气表的小批量销售。同时，嘉善募投项目已于2021年5月开工，建设工程按期推进，预期与武汉产能能够实现较好的衔接。在市场拓展方面，公司在国际上积极开拓更多客户资源，目前已经有多家合作伙伴，销售数量在稳步提升。在国内市场，公司与国内多家燃气表厂商进行合作，并协助其完成计量、防爆等各项认证。随着国内《超声波燃气表标准》GB/T39841-2021于2021年10月实施，国内超声波燃气表的销售面临较好的市场前景。

②发动机排放（O及NOx）传感器2目前，公司已经成立发动机排放（O及NOx）传感器事业部，2组建了研发、生产及营销团队，人员规模超过30余人；发动机O传感器已实现小批量销售，发动机NOx传感器取得阶段性研2发成果，配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器已完成产品前期研究。

技术中心和全资子公司湖北锐意搬进新购买的工业园后，发动机排放（O/NO）传感器及SOOT颗粒物传感器产线将在原2X有湖北锐意的厂房生产，生产场地规模进一步得到释放，具备了未来几年快速发展的生产条件。

③医疗健康公司医疗健康领域的配套传感器也已建立较完善的产品线，主要有超声波氧传感器、超声波气体流量传感器、NDIR医疗EtCO传感器、肺功能通气功能及弥散功能用气体传感器及麻2醉机用气体流量及成分传感器，还有手持式肺功能检查仪、肺功能定标筒、肺功能自动定标仪等医疗健康产品。中国2021年制氧机出口需求强劲，带动相关传感器需求增长。上半年，公司新增了一条医用氧传感器生产线，产量提升了3倍。

医疗健康板块是一个巨大的市场，与汽车电子类似，待时机成熟，公司计划将医疗板块业务整合到全资子公司运营。综上，公司未来几年增量将主要来源于：

1、在物联网智能化、碳中和的大背景下，空气品质传感器的总用量和市场占有率有望进一步提升。

2、车载传感器，包括汽车舒适系统传感器、新能源车动力电池热失控（thermalrunaway）用气体传感器，车外空气品质传感器AQM等将保持较快增长。

3、公司核心传感器模组优势，在碳排放监测领域会有很好的业务机会。

4、超声波燃气表模块及整机由于技术储备和标准实施，业务将可能实现快速发展。

5、在医疗领域，除传统的应用于制氧机呼吸机的超声波氧传感器以及应用于呼吸机需要的流量传感器外，公司积极开展基于红外、激光等原理的高端快速反应的EtCO呼出气体O传2、2感器、肺功能用CO、CH等传感器的研发及产业化应用工作，麻4醉气体传感器等具有较高门槛，将为公司带来较高回报。

6、发动机排放（O/NOx）传感器以及SOOT颗粒物传感器方2面，公司建立了包括HTCC陶瓷芯片生产、芯片封装的产线，有制造和市场基础，长期来看，具有较大的进口替代空间。近三年，公司下半年营业收入占全年比重分别为56.58%、67.82%、65.48%，根据2021年预算执行情况，基于谨慎性原则，预计今年下半年营业收入占比约在55%左右。根据2021年经营规划，预计2021年营业收入同比增长40-70%。（由于受各种因素综合影响，上述目标的实现存在一定不确定性，请广大投资者注意投资风险）。

二、投资者互动交流

（一）从行业下游数据反馈来看，下游企业对传感器的需求增加是非常显著的，公司如何看待？

通过公开信息，物联网传感器市场预计将从2021年的84亿美元增长到2026年的296亿美元，复合年增长率为28.6%。公司预计2021年实现40%-70%的增长亦与下游企业对传感器市场需求量增长的判断有较大程度的相关性。中国是世界的制造业中心，供应链本地化，以及中国在技术创新上的加强，实现高性能传感器的进口替代成为必然。因此，中国科创企业取得超过行业28.6%的复合增长率是有一定的必然性。（二）公司在碳中和领域的产品储备有哪些？碳排放方面未来可能会带来的收益规模？

公司早在2012年就开始涉足碳计量业务，以工业用气体传感器技术平台、工信部沼气工程物联网专项为基础，为大中型沼气工程、生物质燃气工程、煤层气瓦斯气综合利用工程等诸多领域提供CH和CO等气体质和量的计量装置，在污染源、大42气本底、建筑、汽车等市场的碳监测领域均积淀了技术和解决方案。

目前公司在微流红外、双光束红外，激光气体传感器、超声波流量传感器上具有优势，在污染源的温室气体排放监测上方案相对齐全，在大气本底的温室气体排放监测上也有一定基础，PPB级别的CH、NO温室气体监测方面需要的激光气体分析42仪还处于开发阶段。由于国家“双碳”政策才实施，公司在温室气体监测传感器和仪器领域的市场收益规模暂时无法进行准确预估。

（三）公司上半年存货同比增速较大的原因？

公司2021年上半年存货增速较去年同期增长较大主要原因是生产销售规模扩大、为应对物料紧缺进行策略性备货及正常的安全库存。

（四）请问公司对2021年下半年芯片的价格预期和展望如何？

下半年芯片的变动情况对公司下半年生产经营影响不大，主要原因如下：

1、公司已建立起完善的供应商管理体系，与其形成了长期、稳定的合作关系。

2、公司制定有较为严格的库存管理计划，对原材料价格、市场供需状况进行前瞻性研究，对采购计划进行滚动调整和完善。因此，芯片的变动情况对公司下半年生产经营影响不大。

3、公司所需部分芯片为通用型芯片，可以在不同厂商切换，同时，公司对产品芯片国产替代可靠性进行验证，国产替代率同比有较大幅度提升。

（五）基于微流红外技术的低量程气体传感器的难点是什么？

多年前通过自主研发和产学研合作，公司对微流芯片进行研究，加上公司对微流红外气体传感器10余年的持续升级，形成了从微流芯片、微流红外探测器到微流红外气体传感器模组的多个技术储备和优势，形成多项专利技术，具备较深的护城河。目前国内具备微流红外气体传感器模组研发和生产能力的企业较少，该市场主要被国外企业占据，如Horiba、ABB、西门子等。

（六）目前，公司在新风空调、新风系统的应用进展如何？新风空调市场尚处于成长期，与新风系统、净化器市场存在一定程度上的重合。公司相关产品在新风空调、新风系统等应用场景面临较好的市场前景，其中CO传感器在新风系统的配2套使用量目前在保持快速增长。

（七）气体传感器在新风系统领域的销售主要来源于新增新风系统的需求还是原有的改造需求？

国际上既有新风系统的改造需求也有新增需求。国内多为新增需求，如要求使用CO气体传感器对建筑楼宇新风系统进行2调节，满足舒适度、节能降耗的需求；目前国内部分省市中小学教室要求配备新风系统，亦促进配套传感器需求的增加。

（八）新型环保冷媒泄露监测传感器和新能源汽车电池热失控监测传感器有哪些进展？

在欧美逐步减少及全面禁止使用氟利昂的背景下，各国逐步采用R290、R32、R744等新型低温室效应的高效制冷剂替代氟利昂。为防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露造成的窒息风险，制冷系统需要安装新型冷媒泄露监测传感器。公司从2016年开始布局，目前已向客户提供包括新型环保冷媒泄露监测传感器、控制器在内的整体解决方案。随着国内碳中和政策的深入，使用冷媒传感器将是刚性需求，预计新型环保冷媒泄露监测传感器的需求量继续增加。

新能源汽车动力电池出现热失控，将造成严重的生命和财产损失。国际和国内的规范要求车内安全监控系统需要提前5分钟进行电池热失控的预警。大量研究表明，基于溢出气体分析是一种准确的提前安全预警的监测技术。在锂电池发生热失控的情况下，会发生气体逸出，由于CO、H等电化学和MOX半2导体气体传感器在封闭环境条件下无法归零的弊端，监测CO2是最早、最直接有效的指标。公司基于NDIR技术的CO传感器2可以实现对新能源汽车电池热失控的有效监测；此外，基于光学的气溶胶传感器也是一个比较好的技术方案。公司在这两个领域都具备技术优势，同时具备车载气体传感器的研究生产经验和资质。

（九）公司在车载传感器市场的客户有哪些？

公司合作车企涵盖一汽大众、一汽红旗、捷豹路虎、理想、小鹏、宝能、上汽大通等企业，获得的项目定点所需的气体传感器数量超过800万个。2021年，公司在车载传感器领域的市场开拓情况如下：

1、车企客户不断增加，如新增国内某电动车以及印度某车企项目定点；2、原有客户产品需求覆盖至更广阔的车型范围，项目定点所需的传感器数量有所调整和增加，如新增捷豹路虎包括新能源车型在内的CO传感器、PM2.5传感器定点数。2同时，公司积极推进MEMS的MOX空气质量传感器（测量CO，NO等）以及新能源汽车电池热失控监测传感器、汽车空调R7442制冷剂泄漏监测传感器等。

（十）公司在国内工商业领域超声波燃气表的销售是以燃气公司合作为主还是相关表计厂商为主？燃气公司使用超声波燃气表的动力是什么？

目前，公司计划以表计厂商合作为主。超声波燃气表相对于传统膜式表、罗茨表，既拥有技术优势，在一定程度上（例如工商业表）也拥有成本优势，同时能够帮助燃气公司解决供销差问题，在技术创新、产品性能及成本等方面更具优势。

（十一）公司在高端医疗健康气体传感器研发方向有哪些？

医疗健康领域的气体传感器研发方向：超声波氧传感器、超声波气体流量传感器、NDIR医疗EtCO传感器、肺功能通气2功能及弥散功能用气体传感器及麻醉机用气体流量及成分传感器，上述传感器广泛应用于各种呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机和监护仪等。

（十二）公司发动机排放（O/NO）传感器的业务进展如何？2X公司发动机排放（O/NO）传感器处于送样验证阶段。公司2X已建设有完善的试验设施，技术中心于8月20日搬迁到新工业园后，公司本部发动机排放（O/NO）传感器芯片、封装、测试2X等车间的可用面积也得到了较大扩展。在产品市场导入方面，公司已在非道路市场、后装市场进行产品推广，同时依托公司核心关键人员在热能工程领域的专业背景，针对燃气锅炉领域对NO化物的检测和控制需求，提供面向天然气锅炉领域的整体X解决方案。

（十三）公司国际业务增长非常快，是由于哪些因素导致的？有哪些产品在向下延伸？

公司从2008年开始组建外贸团队，在国际化过程积淀了较多经验，公司所提供的“销售、研发、项目管理、客户服务”四位一体的服务模式已被国际客户认可。

此外公司的竞争优势主要体现在技术创新、供应链管理、精益生产及精准营销等，为产品市场拓展提供了有效支撑。目前公司在空气品质传感器、医疗气体传感器、车载气体传感器、超声波燃气表等领域的产品竞争优势明显，客户服务得到认可，外贸业务增长较快。随着新项目的量产，以及车载定点项目产品交付的爬坡，预计2021-2022年公司国际业务将继续保持增长趋势。

（十四）公司产品类型丰富、下游应用领域广泛，其研发、生产的运营体系如何管理？

1、在技术领域，公司具备较为完善的气体传感技术平台，形成了共性关键技术，可以为客户提供全方位的气体传感技术解决方案。

2、在客户服务领域，公司采取矩阵式管理模式，形成了销售、研发、项目管理、客户服务等较为全面的销售和客户服务体系，为客户提供较为良好的服务。

（十五）公司现有的竞争优势在未来期间是否可以持续？维持公司可持续竞争力的关键在于人才。公司进一步加强研发中心队伍建设，加快新技术新产品的上市速度和质量。同时在项目管理、客户服务、销售体系等多方面需要通过培训、招聘等多种手段，继续提高人才的质量和数量，多个维度维持公司的长期竞争优势。

（十六）公司有无做物联网平台的计划？

早在2012年，公司承担了工信部沼气工程物联网专项，可实现在线对沼气成分与流量的监测，积累了在沼气领域的物联网应用经验；通过沼气工程物联网专项所沉淀的物联网平台技术也为公司气体传感器的物联网开发应用提供了基础。目前公司正在探索可基于气体传感器的具有持续盈利能力的物联网应用场景。

（此稿由证券时报e公司写稿机器人“快手小e”完成。）