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在互联网流量红利已经明显耗尽的背景下，内容行业还能有新的玩法吗？有没有其他公司能重现今天头条这三年的增长率？金币和补贴能让一个公司的产品和商业模式长期有效吗？在《趣味头条》发布的最新财务报告中，我们可能会找到一些关于这些问题答案的线索。

2019年3月6日，Fun头条公布了18年第4季度乃至全年的财报。总体而言，第四季度营收达到13.3亿元，同比增长426%，超过此前6.4%的业绩指引上限；自《趣味头条》成立以来，用了两年半的时间，单季就实现了10多亿元的营收。中国互联网上只有三家每天活1000多万，一年赚近三倍的公司，分别是今日头条、拼多多、趣味头条。

此外，趣味头条每日突破3000万，同比增长224%，平均使用时间长达63分钟，同比增长96%；与此同时，娱乐头条的非公认会计准则净亏损率为27.9%，比上个月下降2.9%。

一是核心用户粘度高，逐渐成为下沉广告市场的主要入口

《趣味头条》上市后，业界最大的疑问是，用金币补贴用户的模式不可持续，主要包括两点:1。这种类型的用户总数是有限的；2.停止补贴用户，立即失去用户。

但看完财经报道，我们会发现，虽然有趣头条的平均补贴成本很高，每天约6700万元，但分配到每个DAU，约为0.2元(同比下降19.4%)，看一个小时新闻才能获得。二线城市的用户大多不会坚持用这笔钱，而是因为需要每天看新闻，顺便多占点钱比较好。

站在一二线城市精英的角度，我们当然可以批评二线城市的用户阅读品味不高，但他们的绝对量和消费能力并不比一二线城市低。在用户层面，较低线城市人口较多，空比繁忙的一二线白领拥有更多的闲暇时间。

在货币化层面，一二线用户多为房贷+车贷+子女教育捆绑，而较低线城市用户实际可支配收入较高。淘宝之前的报告显示，购买雅诗兰黛最多的用户是三四线城市，而现金有限的一二线用户往往会选择等朋友刚好路过机场的免税店，再去取一瓶。

有趣的头条也给金币系统下的用户带来了一个优势，就是主动登录，因为只有登录才能获得金币，包括卡绑定。因此，感兴趣的标题的注册率超过95%，而标题等信息产品一般不到30%。

因为赚点小钱去覆盖二线城市的用户，给有趣的头条带来了另一个优势，现在已经成为下沉市场中为数不多的广告门户。

在如今的互联网广告市场，一个品牌要想到达一二线城市的用户，那么它有很多互联网产品的选择，至少可以放10+个应用；如果想把重点放在低线城市的用户上，选择其实非常有限。

由于低线城市的用户非常分散，用户画像的特点也不像一二线城市那么相似，很难在一个产品上完全融合，分众等线下广告也很难覆盖。

Aauto rapper、pindoido、Fun health是主要的低线覆盖，而pindoido应该是在电商中实现自我，所以Aauto rapper、Fun health是可选的，这是广告主可以选择的非常有限的访问路径。

因此，随着有趣的标题数量的增加，广告价值将越来越突出。如果《趣味头条》有可能在2019年底前将DAU翻一番，达到6000万左右，按照目前的D/MAU比为1: 3，那么《趣味头条》每个月还将覆盖较低线城市超过1.5亿的用户，这将在广告客户中具有特定价值，尤其是中小广告客户。

二是水稻阅读量增长速度较快，创新方法初步成功

2018年12月4日，Fun头条股价上市后跌至4美元的最低位，3个月后的2019年3月4日，又升至近期高点14.5元，涨幅达200%+。我认为这背后最大的因素是，除了业界对趣味头条的收入成本体系有了新的认识之外，趣味头条团队还在2018年下半年推出了网页阅读产品Mi Reading。

(来源:36)

同时，米被认为是Fun header团队去年实施80: 20原则的成果之一，即80%的精力集中在主营业务上，20%的精力放在尝试业务创新上，这与Google实施每周一个工作日做自己的创新项目有些类似。米渡初具规模后，已被列为主业的80%。趣头套将继续在直播、电商、游戏、视频等领域尝试新业务。

第三，未来，增长率比利润更重要

毫无疑问，Fun health的核心用户是激励敏感型的，这些用户的特点是有强大的内在驱动力，能把周围的朋友拉进来加入，赚取金币。由于前述低线用户地域分布广+用户头像特征相异等因素，渗透入口的不集中导致线下熟人关系的拉动，因为你很难吸引到一个素未谋面的人加入，从而早期用户成为有趣头条的“推动者”。

有趣头条的客户收购成本可以看作是资本支出，但在下沉市场，还处于流量分红阶段，要把握窗口期快速收购客户，现在收购客户肯定比未来便宜。目前有一半的用户增长是通过熟人关系的“内拉新”模式带动的，另一半是通过各种渠道购买实现的。

有趣头条的首席财务官认为，在有趣头条达到3000万DAU的节点，通过从内部和外部拉动新的安装，每天可以增加100万个新的安装。如果它达到6000万DAU，它肯定不会达到每天200万个装置。因为市场环境和用户量决定了上限和提速，所以用钱换速度的策略是值得的。

而且，虽然头条有亏损，剔除股权激励成本的非GAAP净亏损为3.667亿元，但实际上头条对营收和营收增长的要求一直在下降，从最初的招股说明书和最新的财务报告可以看出。2019年的Q1是效果广告的淡季，所以2019年Q1的指导比其他季度略低，但2018年Q1就发生了这种情况。从本质上来说，公司的业务是否健康，取决于全年能否保持良好的增长率。

当然，趣味头条的发展也面临着很多问题和隐忧。2019年，趣味头条需要继续加强内部技能的培养，继续加强相对薄弱的内容生态建设和数据推荐算法。

其次，管理层能否证明，停止或减少金币激励模式后，用户数量和使用期限不会受到负面影响，从而影响资本市场尤其是散户长期对有趣头条的信心；

此外，广告模式的ARPU价值仍然相对较低。虽然可以盈利，但变现效率并不是最高的。2019年，头条需要尝试一下其平台上是否有嫁接电商和直播的可能；

最后，有趣的头条还需要随时观察今日头条的走势。它很可能不会放弃头条速版的以下策略，因为头条速版比感兴趣的头条大5%左右，但2018年的增速还不如感兴趣的头条。然而，有趣头条的增长率和用户上限是否会受到负面影响，还有待观察。