2292 奥飞娱乐:泛娱乐IP整合领头羊

奥菲娱乐(002292):泛娱乐知识产权整合的领导者

投资要素

1.打造泛娱乐IP市场；

2.股票价格横向触底。

行业分析:手机动画IP市场发展趋势

1.中国文化娱乐知识产权市场发展阶段

国内文化娱乐知识产权市场经历了探索期和市场初创期，正处于快速发展期。

探索期:前期文学平台和漫画平台在内容表达上比较扁平化，改编成影视作品可以产生视觉冲击，让制作人尝到了内容改编的甜头。有一段时间，文学和漫画成了IP改编源市场的宠儿。但由于公众接受度更高，网络文学更受用户欢迎，发展更快。

市场初创期:经历了2014年的高价IP之后，2015年的催化之后，IP价值泡沫明显，导致很多IP承担了更高的商业化风险。

高速发展期:2016年，IP适配市场开始回暖，行业探索IP孵化& rarr；扩大IP & rarr的影响力；IP实现的IP适配模式。在打造高质量IP的同时，行业越来越注重IP内容和粉丝的运营。

应用成熟期:经过不断的试错，行业已经形成了成熟的IP孵化机制，厂商也加深了对IP孵化和改编的参与。

泛娱乐产业迎来了发展黄金期，市场潜力巨大。2016年，泛娱乐行业如火如荼，影视剧、动画、游戏等多种业态的创新融合成为行业热点。2016年，泛娱乐产业市场规模总计5600亿元。上游以网络文学和动漫(不含衍生品)为主，市场规模1391亿元；中游以影视剧、网络生活内容(网络电视剧、网络电影)、数字音乐为主，市场规模1678亿元；下游以游戏、虚拟现实(VR，不含硬件)、衍生品、表演为主，市场规模2570亿元。

泛娱乐市场的市场细分和市场规模

2.IP泛娱乐产业链

在整个产业链中，主要参与者包括:内容提供商、广告主、实现平台、平台支撑服务商和用户。IP泛娱乐产业链的本质是泛娱乐内容提供商与广告主共同开发泛娱乐作品，然后将作品分发给各大货币化平台。在此期间，通过一系列的营销、发行和粉丝运营活动，作品可以更好的到达用户，吸引用户。

3.知识产权市场未来发展趋势

在发展知识产权产业链时，我们需要综合考虑知识产权的世界观结构、特征和可实施性。为了避免IP开发中出现这样的问题，需要通过改变作品的创作思维来指导漫画创作。

IP是泛娱乐时代的核心竞争力，IP需要早期孵化的特点决定了小说和漫画是IP的主要来源。在泛娱乐行业，核心价值来源于拥有head IP，盈利模式主要是连接影视、游戏等更成熟的下游产业。所以IP是泛娱乐时代的核心竞争力，但是IP的培育和孵化必须容忍较小的试错成本，所以成本较低的小说和漫画成为IP的主要来源。

Web IP引领泛娱乐IP 1.0时代，动画IP有望引领2.0时代。电视剧、电影、游戏等成为最流行的泛娱乐模式。近年来，几乎所有的首部IP剧都来自于网文改编，网文、电影、游戏产业链已经比较成熟。在下一阶段，我们相信，在基于网络的IP不断发展，消费者的娱乐习惯从文字逐渐向图片和视频转变的背景下，动画有望取代基于网络的IP成为IP2.0时代的核心。目前超级IP的前十名主要集中在网文上，但各种头像漫画已经逐渐显示出其巨大的商业价值。此外，手机阅读板块的动漫阅读器数量也逐渐增多，手相阅读等手机阅读龙头也逐渐布局漫画市场。

公司分析(1):打造优质IP矩阵，打造泛娱乐产业链

奥菲娱乐经历了四次战略转型。如今，该公司已经创建了一个以知识产权为核心的泛娱乐生态系统

奥菲娱乐是中国领先的R&D玩具生产和经销商，拥有多个独立的知识产权玩具产品系列。成立于1993年，前身为澄海奥迪玩具实业有限公司，20年来，公司紧跟行业发展趋势，不断调整战略方向。四次战略转型顺应了行业的发展趋势，从传统的玩具生产逐渐转变为整个产业链的泛娱乐生态系统。从1993年到2009年，公司的产品主要是传统的非动画玩具，主要包括塑料玩具、四轮驱动汽车和遥控汽车。随后，公司购买并自主制作经典动漫，并配合大量地面推广活动，大力推广动漫玩具销售。2009年至2012年，在动画领域深入发展，打通了从IP存储、内容创作、媒体渠道到衍生品的整个动画产业链运营。2012年以来，公司积极部署游戏、电影、IP资源等领域，拓展自然科技链接，打造以IP为核心的泛娱乐生态系统。

加快泛娱乐产业链布局

2010年以来，奥菲娱乐不断转型升级，逐步构建了以IP为核心的全产业链运营模式，初步形成&:ldquo；IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品& rdquo；泛娱乐生态。目前，奥菲实行& ldquo；3+1和。rdquo以IP为核心，以内容为王，进行互联网和科学运营。动画领域完全收购&；ldquo有恶灵& rdquo；动漫平台进一步拓展公司IP矩阵；游戏领域收购了爱乐之旅和方寸科技，未来还会推出更多新的游戏产品；不断加强衍生产品许可产业链的发展，拥有中国第一个玩具品牌&；ldquo奥迪双钻& rdquo；，婴儿玩具品牌奥贝，收购&；ldquobabytrend&。rdquo婴儿车厂商逐渐增加了商业流动性；继续布局VR领域、影视领域、动画领域，推广&；ldquo技术+娱乐& rdquo；工业发展。

青少年K12动画一直是奥菲固有的核心竞争力，拥有大量的头像IP。奥菲娱乐K12的内容提供单位有喜羊羊和大灰狼、火力王、铠甲勇士、巴拉拉仙女、超闪、爆裂飞车、巨神战斗队等。以上作品都是K12领域的掌门人IP。2013年9月，奥菲以6.34亿港元和人民币3639.6万元的100%股权收购广东原创动力文化传播有限公司100%股权，获得& ldquo；喜羊羊和大灰狼& rdquo；一系列动漫品牌和动漫形象的知识产权。

奥菲娱乐K12领域核心动画知识产权状况

2015年收购《妖娆》，全面部署成人动画IP领域。2015年8月，奥菲动画以9.04亿元人民币全资收购了艾波星空(即“妖娆”网站的母公司)100%的股权。“妖娆漫画”是目前国内最专注于支持中国原创漫画的互联网平台，也是国内唯一最大的纯原创漫画网站。奥菲与“妖娆”共同打造ACG(动漫、漫画、游戏)平台，将成为奥菲泛娱乐生态发展的驱动引擎，进一步拓展公司IP矩阵，巩固“以IP为核心的泛娱乐生态系统”发展战略。目前冷笑话10万，镇魂街，端脑，开封奇谈，桃花源。

“视频+游戏”两轮驱动，承接IP内容的实现

2009年以来，奥菲娱乐一直在努力布局动画、影视业务。2014年收购爱乐之旅和芳村科技布局游戏业务，现已形成“影视+游戏”双轮内容制作驱动引擎。2016年，影视业务收入5.82亿元，同比增长37.95%，毛利率46.46%，与15年持平。收入的增加主要是由于传统动画制作和版权许可业务的稳步增长。另一方面，公司参演的顶级影片《美人鱼》和《revenant》于2016年上映；2016年游戏业务收入1.76亿元，同比下降39.46%，毛利率79.63%(下降9.07PP)。下滑的主要原因是2016年奥菲游戏界没有推出大量新游戏，期间推出的主要游戏是《水浒传Q》。

奥菲娱乐影视行业业务布局

奥菲娱乐游戏业务布局

构建“电视+互联网”媒体运营渠道，提升内容传播

目前，奥菲娱乐已经建立了包括电视、互联网/移动互联网动画媒体频道在内的“佳佳动漫+爱看动漫+魔屏+布卡+妖娆”，并建成了“在线”；、";线下”多屏交流平台。

奥菲控股的电视媒体布局

奥菲娱乐主要参与的主要网络媒体统计

投资增强现实/虚拟现实和人工智能领域，规划行业的未来

增强现实/虚拟现实是奥菲娱乐“知识产权+娱乐”战略的重要组成部分。在某种程度上，第二代人将是虚拟现实应用的最早用户。奥菲娱乐的IP资源可以最大限度的用在VR领域。目前，奥菲娱乐已经投资了多家VR公司，从硬件到内容到技术，初步构建了完整的VR生态系统。

奥菲娱乐虚拟现实布局

公司分析(2):领先衍生品，充分受益于消费升级和全面二孩

奥菲娱乐是老牌玩具厂商，旗下拥有奥迪、奥贝、奥多拉等品牌，基于独立IP有大量子类别。(1)动漫玩具:主要包括喜羊羊、火力王、战王、巴拉拉小魔仙、护甲大侠、超闪变等。动漫玩具靠的是公司精细IP矩阵的巨大影响力。以及多点绽放的产业生态，不断打造多产业联动营销模式。(2)非动画玩具:公司的非动画玩具主要有澳洲婴儿玩具、遥控飞机、秋千飞车等。其中，经过多年精心经营，澳贝婴儿玩具在国内婴儿玩具市场建立了较高的品牌声誉。通过深入了解用户需求，加大产品研发力度，以多种方式满足母婴需求。

奥迪双祖安、奥贝等品牌成为国内知名玩具品牌系列，奥迪双祖安依托动漫IP成为国内最受欢迎的玩具品牌。2016年五大电商平台中，奥迪的Super Flash系列和敖贝的Darling Duckling系列分别在动画类和到期玩具类排名第一和第三。

2011年开始布局宝贝业务，现拥有一酷文化、乐可友谊联盟、BabyTrend等品牌。2011年，奥菲收购志诚服装，全面进军婴儿业务。后来收购了乐可友联，参与了北美互动等公司。2016年收购了北美领先的婴儿旅行用品公司Baby Trend和国内主要产品供应商东莞王瑾儿童用品有限公司，拓展了婴儿用品的品类，进一步延伸了婴儿用品业务的产业链布局。

婴儿趋势是美国第二大婴儿旅游产品公司，市场份额很大。通过收购英国电信公司，奥菲娱乐强势进入婴儿车座椅市场，与奥菲现有的玩具、服装、童鞋、游乐场、媒体、智能设备等婴儿业务形成良性互补。，通过IP和技术的全面融合，为全球宝宝带来集安全、智能、教育、娱乐于一体的综合解决方案，提供更多场景、更丰富产品、更多服务，引领新一代儿童消费潮流，提升宝宝行业标准。

公司业务结构分析

根据奥菲发布的中期报告，动画玩具和婴儿用品的业务收入占营业收入的72.63%，其中婴儿用品同比增长565.32%。在动漫玩具方面，公司通过精品玩具的运营和渠道升级，进一步增强了在玩具市场的定价力，超闪、Balala小魔仙等长期产品不断壮大。婴儿用品方面，公司的经营品牌有奥贝等。品牌认知度大幅提升，与IP深度融合，迈出从婴儿玩具到产品的第一步。

公司财务分析

公司半年度业绩低于市场预期。报告期内，公司收入增长主要是由于婴儿车业务销售额增加，而影视、游戏等业务收入下降；由于公司经营规模的扩大以及销售费用、管理费用和R&D投资的增加，公司净利润同比下降。公司发布2017年前三季度业绩预测，预计净利润同比下降0-30%。