300021大禹节水 南水北调概念股龙头:大禹节水

大禹治水:新模式、新空、新起点

类别:公司研究所:国信证券有限责任公司研究员:陈青青日期:2016年5月18日

全国农田节水龙头，全国布局完成，进入收获期，业绩拐点已经出现。

该公司是中国农田节水领域的领导者。上市后，公司以甘肃为基地，加快省外扩张，15年基本完成全国布局(扩大到18个省)，开始进入收获期。同时受益于新预算法，收缴期限缩短。15年利润同比增长195%，业绩拐点已经出现。

新空时期:节水是治水重中之重，政策在[/k0/]之间发布更快。

中国人均水资源远低于世界平均水平，中国农田灌溉水有效利用系数为0.52，远低于世界先进水平0.7-0.8，大幅度提高空。因此，节水是Xi总书记去年提出的十六字治水方针的重中之重，是解决我国缺水问题的根本国策。今年农田节水政策明显加码，推动市场加速释放空:新增2000万亩高效节水面积首次进入政府工作报告(对应市场约300-400亿元)；与此同时，今年财政对小型农田水利设施的总投资大幅增加，中央和地方政府的总投资预计将超过1000亿元。

新模式:新PPP模式解决了行业的长期痛点，龙头受益最大。

农田节水PPP新模式介绍:政府、民间资本和当地农村合作社投资农田水利设施项目，民间资本和农村合作社组建项目运营公司，通过收取水费，政府给予收入保障，可以保证7-8%左右的运营率。

PPP模式解决了行业的长期痛点，进入加速推广阶段:①通过建立运行前的机制，解决了长期运行效果差、责任主体缺乏、资金来源有限、农民参与农田节水工程程度低的问题。②水权改革将大大提高农民节水的积极性，有利于新型PPP模式的快速推广。经过去年的试点，今年的PPP模式将进入全面推广阶段，更多的项目将落户几个试点城市。

PPP模式有利于龙头企业市场份额和利润率的提高:由于下游对产品质量不敏感，行业长期面临恶性竞争，导致市场非常分散，公司利润率非常低。PPP强调后续项目的稳定运营，对品牌和资金要求较高，有利于提升龙头企业的市场占有率和利润率。

新起点:公司在经验、渠道、资金、技术等方面优势明显，已经进入高成长的渠道。

公司的云南陆良PPP项目投产情况良好，树立了良好的榜样；同时，公司增发有望在近期实施，解决资金瓶颈。考虑到公司手头订单充裕，PPP项目给公司带来很大的业绩弹性，我们估计公司2016-2018年稀释后的EPS为0.38/0.65/1.09，对应的动态PE为46/27/16X，维持买入评级。

投资者可以关注大禹的节水，从而做出有利的投资。

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