左江科技 左江科技IPO过会，客户与供应商均是匿名神秘咖

9月12日，北京左江科技有限公司(以下简称“左江科技”)申请召开首次会议。左江科技即将在深交所创业板上市。拟发行不超过1700万股，募集资金5.63亿元，用于新一代网络安全系统开发项目、R&D中心和实验中心建设项目、营运资金补充。左江科技上市的保荐机构是中信证券。

第一，脚踩“看不见的红线”，净现金流暴跌

根据招股说明书，2014年至2017年上半年，左江科技实现营业收入分别为2526.68万元、4585.90万元、6863.26万元和4201.18万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为708.89万元、1623.96万元、2300.75万元和1100万元

可见左江科技归属于母公司所有者的净利润连续三年低于3000万元。此前，IPO市场普遍认为“创业板年净利润3000万元”是审计的“隐形红线”。

净利润触及边缘，左江科技2016年经营活动现金流也大幅下降。

2014-2016年经营活动净现金流量分别为1761.1万元、1302.16万元和-1670.86万元，呈逐年下降趋势。2016年经营活动现金净流出远远超过现金净流入，现金流量净额比2015年下降228.31%。

值得一提的是，左江科技2017年1-6月经营活动的现金流出也大于现金流入，净额为-1281.21万元。该公司没有解释净现金流的急剧下降。

此外，左江科技还存在应收账款大幅增加的现象。

2014年至2017年上半年，公司应收账款分别为58.9万元、74.89万元、2631.55万元和6347.8万元。左江科技2014年和2015年应收账款不多，但2016年应收账款是2015年的35倍以上，比2015年增加2556.66万元。

虽然申报稿几年前就已经是参考了，但是有了这样的成绩，左江科技自有它的合理性。

第二，客户和供应商是匿名的

左江科技成立于2007年8月。公司自成立以来，致力于信息安全领域核心技术的研发和应用，主要从事网络信息安全应用相关硬件平台和板卡的设计、开发、生产和销售，用于满足包括国防领域应用在内的信息安全需求。公司的网络信息安全产品主要销售给军事客户。

2014年至2017年上半年，公司“主要”客户为豁免客户，豁免客户产生的业务收入分别占当期业务总收入的99.89%、99.15%、99.96%和99.34%。

报告期内，除豁免披露的客户外，左江科技五大客户名单中只有两家企业，即北京万向鑫源环保工程技术有限公司和北京市公安局。

但北京万象鑫源环保工程技术有限公司仅出现在2017年上半年的五大客户名单中，其销售收入仅占公司总营业收入的0.63%，而北京市公安局的营业收入仅占0.03%。

换句话说，左江科技的“生死”完全取决于上述豁免客户。当然，客户名单的豁免也是出于军工企业的保密原则。

此外，由于涉及国防网络信息安全的原材料采购，前五名供应商也采用匿名形式，不向公众披露。

第三，主要生产的信息安全产品具有广阔的市场前景

2014年至2017年上半年，左江科技的信息安全产品占比分别为78.31%、97.51%、92.83%和93.01%。信息安全产品的生产是其主营业务行业，左江科技这次也将作为信息安全产品制造商在创业板上市。

根据高德纳(Gartner)2011-2018年全球IT支出和全球信息安全支出的统计，信息安全支出在整个IT支出中的比例正在增加。IDC推荐13.7%，IBM推荐10%，Gartner推荐4%~7%。

CCID Consulting的《2019年中国网络安全发展白皮书》显示，2018年中国网络安全市场整体规模达到495.2亿元，同比增长20.9%。

同时，高德纳数据显示，2019年中国IT支出将达到2.9万亿元。考虑到各项支出的比例，建议2019年中国潜在的网络安全市场达到1000亿左右。

综上所述，信息安全服务有很大的增长空。目前国内安全服务的比重约为1/4，市场份额仍有较大增长空。

性能数据作为参考，信息安全领域发展前景广阔，由军工企业护航的左江科技上市后将观望未来。