珠海中富 “铁帽子王”永不退市：得珠海中富财务总监者，得天下

中国证监会发言人高丽7月13日表示，证监会最近对6起案件实施了行政处罚。其中操纵市场1起，内幕交易2起，非法信息披露2起，期货公司违反风险监管指标1起。

其中，珠海中富(000659。SZ)，今天故事的主角，是揭发违法行为的行政处罚之一。

5月14日，在证监会宣布处罚前，珠海中富已经“交待”了此次行政处罚的具体理由:

2015年1月20日，控股股东深圳市捷安特实业有限公司(以下简称捷安特)将其所持上市公司11.39%的股份质押给江苏银行深圳分行，质押期限为一年。杰安德也辜负了期望。由于债务太多，没有钱偿还，上市公司的股票被司法机关冻结。银行提议拍卖和出售上市公司的股份，以维护债权。经过多次博弈，法院终于在2017年5月19日做出判决，允许拍卖！

根据公告中的描述，控股股东也是心大:2017年5月25日收到法院判决后，上市公司于7月17日被告知，上市公司于7月18日才披露上述事项。

最终，杰安德被罚款30万元，法定代表人李家杰被罚款5万元。

1顶铁帽国王

珠海中富成立于1985年，1996年在深圳证券交易所主板上市，号称国内第一家为国内饮料行业生产PET聚对苯二甲酸乙二醇酯醋包装瓶的公司。

这个资质绝对是a股市场的老司机。但是老司机开车时间长了打个盹，难免会遇到岔路口和死胡同。

2012年和2013年净利润连续两年为负，珠海中富首次封顶。

2014年，公司为了自保，绞尽脑汁，切了一次肉，终于扭亏为盈。但当时的会计师事务所普华永道(PricewaterhouseCoopers)出具了无法表达意见的审计报告。原因是流动负债远远超过流动资产，会计对珠海中富的可持续经营能力有很大怀疑——帽子还没摘下来。

2015年，尽管继续亏损，但该公司将其会计师事务所从普华永道变更为奚仲会计师事务所。事实证明，上市公司的决定还是很明智的，神武。奚仲显然比普华永道灵活得多。来了之后就发了标准的审计报告，成功脱帽！！！

2016年，公司再次遭受5.88亿元的巨额亏损，再次因债务问题被出具强调事项的无保留审计报告。

巨额亏损5.88亿元，流动负债超流动资产13.98亿元。估计胆小增肥的事务所都不敢出具标准的审计报告，包括2015年拯救公司的“贼大胆”奚仲注册会计师。

于是又一次，重帽子又来了。

转眼间，2017年，我们惊喜地看到珠海中富又神奇地扭亏为盈，拿到了标准的审计报告。珠海中富两次封顶终于脱帽！

我连奥斯卡的故事都写不成了，眼看就要登上领奖台了。小系列获奖感言帮助珠海中富思考。回头一看，发现自2017年5月9日起，该公司因涉嫌违反证券法律法规被中国证监会立案调查，至今仍无最终调查结果。

但珠海中富这次学得不错，一直在发布案件调查进度和风险预警。

2.盈利还是亏损？花式调整

珠海中富2012年至2017年的收入和利润变化如上图所示(单位:亿元)

从上图可以直观的看出，营收规模逐年下降，但净利润明显呈W型，第一年略有亏损，第二年亏损巨大，第三年扭亏为盈。

当然是为了避免退市，这是Shell Protection老司机的必备。a股的老韭菜都正常，公司空习惯了。

那珠海中富在收入逐年下降的情况下，如何随意改变盈利水平呢？

多亏了人家聪明的神武，一个才华横溢、敢作敢为的首席财务官。

换句话说，也是九年义务教育。珠海中富的CFO为什么这么优秀？

1.资产减值

上图为2012-2017年珠海中富资产减值损失表的变动情况。从图中可以明显看出，2013年和2016年亏损巨大的资产减值损失金额明显高于往年。

进一步分析每年资产减值损失的构成，2013年和2016年的减值损失主要来自固定资产减值损失和其他长期资产减值损失(无形资产、在建工程、长期待摊费用和商誉)。

经常看市值文章的朋友都知道，上市公司为了保持利润，会千方百计的省略或减少减值准备，账面上每家公司的巨额商誉就是最好的证明。

但是，如果你知道自己会连续两年亏损，还不如一次性全亏。你要提该提的，不该提的，这样下一年正常折旧摊销就大大减少，第三年利润就出来一部分。

2013年，珠海中富计提固定资产减值损失7.74亿元(含建筑物减值准备1.18亿元)、无形资产减值损失3400万元、在建工程减值损失2000万元、长期待摊费用减值损失1100万元。

根据年报披露的减值基础，边肖粗略计算，下一年(约9年)折旧及摊销金额将减少95，266，400元。

这样看的话，2014年和2017年再加9000多万成本，基本上就亏了！

2016年，珠海中富再次计提固定资产减值损失2.53亿元——假设剩余使用年限为十年，未来几年年利润将增加2527万元。

2.出售财产和处置非流动资产的收益

珠海中富在2014年和2017年连续两年亏损后扭亏为盈，如上图所示。这两年刚好是珠海中富大力处置资产，获得高额处置收益的年份。

2014年，珠海中富实现利润总额5900万元，当年处置非流动资产收入近1.05亿元。2017年利润总额1.41亿元，其中资产处置收入1.13亿元。

两年处置非流动资产的收益可以分为两部分，一部分是处置土地和房地产，另一部分是处置子公司。

(2)处置子公司的收入

2014年，珠海中富出售其子公司获得投资收益4800万元，主要来自出售珠海嘉恒贸易有限公司获得5000万元..

根据珠海中富转让公告，嘉恒贸易成立于2013年1月。2013年10月，公司签署股权转让意向书，将嘉恒贸易转让给珠海荣盛房地产投资有限公司，收购方成立于2013年5月，接管时尚未开始运营。

嘉恒贸易有限公司没有实质性业务。之所以能卖7200万，是因为书上有土地使用权和房产。说白了还是卖资产。

天空调查显示，嘉恒交易现在已经取消。它的注册和最终取消似乎伴随着一个特殊的使命。

2017年，珠海中富的处置子公司武汉中富热罐装容器有限公司确认处置总收入3600万元。

转让时，武汉中富的账面净资产为-2686.22万元，账面负债总额为3473.38万元。负债3400多万元，其中债权人3300万元为珠海中富。令人惊讶的是，转让价格不仅是950万元，珠海中富还将其对武汉中富的全部债权转让给了接管方长安置业，当年共收到股权转让和债权转让4300万元。

如何看待这是一个赔钱的生意？是为了账面上的土地和房产吗？想不通，真的想不通。

是的，大家也都有腰板，珠海中富的财务总监是最突出的。

(3)削减温饱，控制成本？

除了以上两个原因，珠海中富的年利润是有波动的，还有一个原因是历年来成本费用比的波动。

如下图所示，2013年和2016年亏损较大的年份，恰好是毛利率低但管理费率高的年份，而盈利的2014年和2017年则是毛利率高、管理费率低的年份。

很神奇吧？

对比年营业收入和销售单价，销量逐年下降，销售单价波动不大，所以历年毛利率的波动主要是成本波动造成的。

以2017年为例，珠海中富在回复深交所询证函中对这个问题进行了说明。2017年原材料成本同比增长6.57%，其他成本同比下降20.01%。

其他费用变化如下图所示，所有明细费用均较上年有所减少。

根据公司的解释，人工成本下降主要是因为裁员；能源成本的降低是由于业务优化整合和精细化管理；折旧和摊销的减少当然是由于减值；维护费用是由于用新生产线替换旧设备；为了提高效率，2016年进行了大规模检修。

所有的解释看起来都很合理，但我们都知道空之间可以估算出多少成本和费用。最简单的情况，你说今年没有维修，那就没有维修，不提供入账或者发票。

要知道，诚信检查绝对是审计的一大难点。

2017年管理费用变化如下图所示，与成本类似，不再赘述。

三、债务现状:捉襟见肘

如上所述，珠海中富2014年和2016年因债务问题被会计师事务所出具非标准审计报告。

2017年扭亏为盈这是标准的审计报告，债务问题解决了吗？

如下图所示，非标准审计报告出具年份具有流动负债明显高于流动资产的特点。虽然2017年是标准审计报告，但流动资产仅比流动负债多2700万元人民币，非流动负债较多。

截至2017年底，公司仍欠鞍山银行短期贷款1.44亿元，该笔贷款将于2018年9月22日到期。非金融机构贷款1亿元将于2018年4月26日到期。一年内到期的非流动负债5200万元，少数股权转让款6200万元，必须在2018年6月前还清。

此外，公司还有长期负债13.19亿元，主要是长期贷款12.7亿元。

公司的持续经营也是深交所的重中之重，询证函中的第一个问题就是这个问题。

珠海中富在回复中表示，鞍山银行的贷款和非金融机构的贷款将会延长，2018年将继续处置关停厂的部分资产，以获取现金流。

公司认为大额债务问题有妥善解决方案，且债务在一年内到期无法偿还，未来12个月内持续经营不存在重大不确定性。

但是12个月比较好。之后呢？贷款不可能一直展期，部分长期贷款会在2019年到期。要不要再出去，找我们敬佩的CFO，拿到非标准的审计报告，然后继续出售资产，抵押资产，获得长期贷款？

截至2017年末，公司有限所有权和使用权资产共计17.63亿元，基本全部以贷款担保，占期末总资产的66.64%。其中存货抵押率为97.10%，固定资产抵押率为71.97%，无形资产抵押率为95.77%，投资性房地产抵押率为100%，应收账款抵押率为88.86%。

接下来可以抵押什么？我保留的固定资产不用卖掉吗？

四杰安德接管轶事

在阅读年报的过程中，边肖发现捷安特控股珠海中富实际上是2015年开始的。

2014年3月20日，捷安特与珠海中富原股东亚洲瓶业(香港)有限公司签订股份转让协议，以2.38元/股的转让价格转让原股东持有的珠海中富11.39%的股权。3月20日，上市公司股价收于2.58元/股，最高价为2.76元/股，明显亏本出售。

亚洲瓶业原本持有上市公司26.39%的股份，并于当日签订转让协议，将11.39%转让给捷安特，5.10%转让给自然人张旭，并自行继续持有9.9%。

但亚洲瓶业和捷安特实际上在2015年1月20日完成了工商变更，但张旭最终并没有接受上述股份。通过减持全部股份，亚洲制瓶行业使其股份低于捷安特，捷安特最终成为最大股东，刘金忠成为实际控制人。

工商变更一结束，亚洲瓶业迅速开始减持:据公开信息，不到两个月就减持了10.07%，盈利4.9亿元——比约定的转让划算多了，转让给捷安特的11.39%股份只收到3.49亿元的对价。

杰安德也没有闲着。1月20日，就在完成工商变更后，他质押了股权，还有张文当初说的行政处罚。

杰安德真的有能力接受股权吗？

根据当时披露的财务信息，截至2013年底，捷安特净资产不足5000万元，当年净亏损26万元。

这个利润没有几个有市场价值的小伙伴赚的码字钱高...股权转让资金是质押还是借入？

杰安德现在已经破产清算。珠海中富在哪里回归生活？

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在分析前一篇文章的净利润时，我们看到珠海中富不仅实现了2017年的利润，还扣除了非净利润。这是近年来第一次...

边肖觉得不可思议。她忍不住挥了挥我的独角兽手臂。

于是我发现了下图:停工损失计入非经常性损益，顺便调整了2016年报告！2017年停工损失3685万元。

这个擦边球是打出来的，和它没关系！珠海中富的CFO，请接受边肖的膝盖！！！

按照该准则，非经常性损益是“与公司正常经营没有直接关系，但与公司正常经营有关的交易和事项，因其特殊性和偶发性，影响报告使用者对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断而产生的损益”。

但是，没有具体规定哪些可以列入非经常性损益，哪些不能列入。从事金融工作的人都知道，有一个词叫“职业判断”。说白了就是按照标准做自己想做的事。

实际上，季节性原因造成的正常停工损失应计入管理费用。珠海中富多次强调，因为客户是可口可乐和百事可乐，所以生产是季节性的，之前一直计入管理费用。

2017年，珠海中富声称对2016年无业务的13家公司进行清算，并关闭部分子公司部分或全部生产线。期间发生的停工损失计入营业费用，视为非经常性损益，而管理费用中剩余的停工损失仅为249万元。

反正这种事，仁者见仁智者见智，但是出于谨慎的原则，上市公司和会计一般不敢这样披露——更何况2015年的金额还能有4000万！！！

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▎本文来源:市场价值，作者|十六，过程编辑|刘波。由CFO之家组织发布。如对版权有异议，请后台联系讨论合作或删除。