极乐岛论坛 他趣股份（837472）—— 社区与电商双重运作，情趣企业品牌之路

研究员:陈佳欣李进伟

报告摘要

国内最大的成人产品垂直互联网电商。2017年，该公司性别健康产品在线销售业务突破1亿元，在行业披露的数据中排名第一。自2015年以来，他已经成为除天猫和JD.COM之外最知名的性别健康产品电子商务公司。截至2018年2月，他的兴趣在中国性别健康产品垂直电商平台销售规模排名第一，在同类社区排名第一，在同类移动软件排名第一。中国用户不可能接触到兴趣知识，了解兴趣文化，购买兴趣体验

电商平台+社区沟通和商业模式帮助企业迎来第一个盈利周期。公司设立的另一个兴趣社区是国内最大的兴趣主题交流和泛娱乐平台，已成为中国年轻用户的兴趣知识学校和娱乐聚集地。“利益共享，引导消费”的社区主导政策。一方面可以提高用户保留率，让用户对自己感兴趣的平台保持新鲜，增加软件启动频率，最大限度的保留用户；另一方面，可以作为商场流量导入的重要入口，通过社区内的各种产品推广活动，最大限度地将用户保留转化为用户购买行为。目前国内同类竞争对手不具备上述经营条件。凭借其独特的商业模式，大曲在2017年扭亏为盈，实现净利润1000多万元，成为行业内第一家盈利的公司。

品牌优势不断凸显，信息推广服务成为公司利润增长点。目前，公司已与直播平台提供商达成信息推广服务合作，通过在“其他兴趣”App中开辟新版块、推荐跳转等方式，增加在线直播推广链接。用户点击植入的直播跳转链接即可进入合作伙伴的直播运营平台，公司根据点击、转换等运营指标收取相关费用。2017年，信息服务收入超过1000万元。由于这项业务的成本极低，这增加了公司整体主营业务的毛利率。

不断优化社区体验，打造自主研发品牌。Taqu Mobile Application是该公司R&D团队的独立研发和迭代，所有R&D基金均为自有。在社区运营方面，公司专注于打造社区的时尚感和新鲜感，以提高用户满意度为导向，打造品牌实力，不断强化品牌深度，储备更多内生成长力。

战略性进入设计研发端，加快产业链整合。公司继续投入资源，投入并实际控制智力，完善性别健康产品产业链。依托镇万平台开发性健康产品硬件，镇万智能运营的“极乐岛”品牌业务成功度过技术积累期，推出多种特色产品。目前，该公司已经形成了一个生产，供应和销售性玩具的综合业务。目标是在2-3年内成为中国性玩具的顶级R&D团队，实现性玩具前瞻性技术的专利包围圈。完成从“渠道为王”到“品牌为王”的战略转型。

首先，他对股票感兴趣:中国最大的成人产品垂直互联网电子商务

公司成立于2012年，是一家基于B2C模式的综合性性别健康电商服务平台企业，集性别健康产品销售、性别知识交流、社区互动于一体。经过几年的发展，公司通过自主开发和运营“大曲”手机应用软件，已经成为中国最大的成人产品互联网垂直电子商务。公司在网上销售男女避孕用品、情趣内衣、玩具，通过运营其他有趣的社区，将性别健康产品的销售、性别健康话题的互动、性别健康知识的教育有机结合，进一步增强用户与用户、用户与平台的互动关系。

报告期内，公司实现营业收入143，373，980.80元，同比增长39.29%，营业收入继续保持快速增长。公司发生的管理费用为15，648，926.95元，同比下降21.08%。归属于母公司所有者的净利润为人民币10，017，782.01元，较去年净利润-9，700，994.92元大幅增加。公司上市后迎来了第一个盈利周期。受公司战略影响，公司管理费用和销售费用同比大幅下降，成本控制能力进一步提升；随着与直播平台的合作，信息推广业务成为稳定的利润增长点。

1.电商平台+社区传播，社区生态把握用户需求，电商平台流量可观

积极搭建独立的电子商务平台，以移动为主力。公司在移动端和PC端同时下了很大功夫，建立了网上商城和移动应用。公司开发设计的“和趣”APP电商平台于2013年上线，更好地把握客户需求。在性别保健品在线销售板块，其他有趣的移动应用影响力不断提升，“其他有趣”应用新激活用户总数保持进一步增长，进一步巩固了国内性别保健品销售业务的领先地位。已经成为公司的主要销售来源。

社区生态把握用户需求，成为流量增长的源泉。公司设立的另一个兴趣社区是国内最大的兴趣主题交流和泛娱乐平台，已成为中国年轻用户的兴趣知识学校和娱乐聚集地。“利益共享，引导消费”的社区主导政策。一方面可以提高用户保留率，让用户对自己感兴趣的平台保持新鲜，增加软件启动频率，最大限度的保留用户；另一方面，可以作为商城流量导入的重要入口，通过社区内的各种产品推广活动，最大限度地将用户保留转化为用户购买行为。目前国内同类竞争对手不具备上述经营条件。趣味社区上线以来，日发帖量达到10万，一方面帮助趣味后台实时把握客户评价和需求，提升自身，另一方面增强用户粘性，锁定客户流量。

设立厦门特别兴趣，探索兴趣社区新的娱乐业务。厦门大曲成立是为了公司发展信息推广和社交及泛娱乐业务，是大曲股份的全资子公司。厦门大曲是作为公司社交和泛娱乐业务布局的载体而成立的。公司将围绕拓展利益主题边界、实施品牌升级等重要战略投入相关资源开展上述业务。

“Taqu”App迭代速度很快。通过扩展应用社区板块的功能，及时引入直播、流媒体互动等各种互动形式，用户在应用中的使用时间显著增加，品牌和知名度进一步提升。社区板块的填充进一步提升了平台价值，为公司下一步推进品牌升级、拓展兴趣主题外缘、发展社交和泛娱乐业务提供了基础。

继续推进多平台战略，第三方平台将成为新的利润增长点。现在，该公司已经在天猫和JD.COM等第三方平台上设立了专卖店，开展性别健康产品的在线销售。自上线以来，这些商店实现了快速增长。2017年，公司第三方平台业务收入超过1000万元。第三方平台店铺矩阵已初具规模，成为公司新的业务增长点。为了拓展天猫、JD.COM等第三方在线销售业务和多平台战略，公司全资收购厦门吴王公司，进一步推进公司迎合天猫店铺矩阵的战略。

2.品牌认知度高，领先性玩具电商企业，竞争力强

电子商务业务在垂直领域保持稳定的领先地位。2017年，该公司性别健康产品在线销售业务突破1亿元，在行业披露的数据中排名第一。自2015年以来，他已经成为除天猫和JD.COM之外最知名的性别健康产品电子商务公司。截至2018年2月，他的兴趣在中国性别健康产品垂直电商平台销售规模排名第一，在同类社区排名第一，在同类移动软件排名第一。中国用户不可能接触到兴趣知识，了解兴趣文化，购买兴趣体验

公司一直注重用户体验。专注于提升移动用户的使用体验，“大曲”的移动用户经历了多次迭代，形成了商场、社区等一批内容板块。产品体验远远领先于其他垂直平台。作为国内最大的成人产品垂直互联网电商公司，Taqu相比其竞争对手拥有国内最好的用户体验，产品售前、售中、售后的服务诚信是最好的。

商业模式贴近用户习惯。“其他兴趣”移动终端的私密性和精品导购的理念，适合计划生育和成人产品在线销售。另一种兴趣模式解决了成人产品的购买场景需求、年轻用户闲暇时间的互动需求和用户的心理承诺。同样，社区可以根据用户属性进行首页管理、分享交友、社区用户粉丝化等衍生创新模式，有效提升用户粘性，积累了大量移动用户。

发展社交娱乐业务，进一步拓展他的趣味品牌的外部优势。目前公司拥有庞大的年轻用户规模，其他有趣的社区已经成为国内知名的泛娱乐社交软件。根据用户调查，平台用户普遍存在交友、娱乐、探索、发现等衍生需求，为公司发展社交、泛娱乐业务提供了良好基础。厦门大曲信息科技有限公司已经成立，并计划进一步拓展大曲的品牌周边。一方面不断提升品牌形象，以更时尚、更年轻的方式表达品牌和核心价值观；另一方面，通过不断迭代互动功能和社区内容，拓展用户的娱乐需求，通过自主研发、外部引进和联合运营，引入游戏、娱乐等多种社交模式。

二、成人用品行业未来发展潜力巨大，公司未来增长可期

1.政策逐步放开，市场走出破冰期，行业发展可期。

性别保健品行业发展步入正轨。1989年，国家解除成人保健品广告禁令，中国人开始看到避孕套广告。性健康不再是生活中的禁忌话题；2003年后，中国食品药品监督管理局发布了《关于模拟艾滋病不作为医疗器械使用管理的通知》，但至今没有明确的模拟器械监管部门。2009年实施的《中华人民共和国增值税暂行条例》规定“生产和销售的避孕药具和用具免征增值税”，这表明国家对行业的支持，成人保健品的市场将在空更加广阔。

国家药品监督管理局放宽了16名学生和成年人的保健品广告，进入了公共视野，如电视、地铁等公共媒体和场所，在超市、便利店等明显位置如收银处投放销售。中国政府和协会每年举办100多个计划生育产品展览，向广大人民群众传达性别健康理念，普及生殖健康常识，引导公民树立正确观念，增强健康生育意识，远离艾滋病，促进家庭幸福和社会和谐；为健康有序快速发展的两性保健品市场注入新鲜活力。

2.海外市场成熟，国内市场高度整合空

2.1.1.国外行业起步比较早，制度发展比较好

在欧美，由于发展较早，思想比较开放，生殖健康产品行业发展很好。消费者、从业者和监管者都比较成熟，消费者对产品的接受程度较高，从业者可以按照规范进行生产销售活动，制定合理有序的监管制度。在各方的共同努力下，形成良性循环，确保行业持续健康发展。如今，生殖健康产品的几个著名品牌包括Beate Uhse和德国的TopcoSales。

受历史文化等传统因素的影响，日本人对生殖健康产品的容忍度高于世界上大多数国家，这是当地生殖健康产品市场繁荣的根本原因。另一方面，日本的产业政策也为生殖健康产品市场的发展提供了保障。由于日本产业政策的制定不是政府部门单独制定的，而是行政部门、行业协会和金融机构共同作用的结果，随着利益市场的日益繁荣，日本生殖健康文化产业带来的经济和文化效应已经成为日本经济不可忽视的一部分。

2.1.2.国内行业已经经历了C2C和B2B时代，正在向B2C模式转变

C2C时代的特点是行业自然增长，小生产者分散，促销和销售模式同质化严重，消费者权益无法保障。产品销售的来源主要集中在以淘宝为代表的第三方中介平台。由于C2C市场准入门槛低，缺乏严格的准入制度，发展现状相当混乱，商家多为个体商家，缺乏正规的购买渠道，产品质量无法保证。

B2B时代，主要表现为为零售渠道提供购买渠道解决方案。B2B模式是成人产品电子商务最成熟的运营模式和最清晰的盈利模式。国内B2B电商平台主要有阿里巴巴和性商业网。前者是一个整合的电子商务平台，后者是一个垂直的电子商务平台。但随着成人产品产销产业链的逐步实现，以及一体化电商平台与成人产品厂商合作的不断深入，成人产品电商市场的竞争强度将进一步加剧，中间供应链将进一步缩短。最终B2B平台将向C端用户开放，转型为B2C平台。

B2C时代的行业特点是:一方面可以帮助企业建立一系列售前售后标准，逐步建立产品标准化机制；另一方面，它可以提供体验式营销来提高服务水平，并可以对目标群体进行个性化营销。目前国内行业正在向B2C模式转变。但B2C模式短期内最大的困境是无法像C2C或B2B那样获得大量的用户流量，所以B2C目前的发展优势只能依靠价格和适度的服务能力。随着垂直电子商务平台在某一行业的影响力越来越大，用户体验的提升，客户粘性的增加，行业的口碑会有很大的提升，会积极提升行业上下游企业的忠诚度，从而为企业创造专属利益IP。

3.国内市场需求缺口大，单身人士的性需求“急需释放”

根据统计局的统计，2017年中国男性人口为7.1137亿，女性人口为6.7871亿，男性比例为51.9%，女性比例为48.1%。多年来，男性比例一直高于女性，这就产生了大量的单身人群，从而大量的群体滋生了社会现象。根据国家统计局公布的数据，“80后”未婚人口的男女比例为136比100，严重失衡。男性多于女性，造成“婚姻挤压”，很多男性被迫成为“光棍”。“剩男”这个社会问题越来越严重，适婚年龄的男性结婚嫁人难度更大，单身问题也很难解决。如此大规模的成年单身人群的性需求需要合理的引导和消化，所以性产业具有相当大的社会意义。

内需直接催生了性生活领域的移动终端模式的出现。他的兴趣，以社会为主要切入点，占据领域第一位，男女私人医生使用私人医疗服务达到51.5万活跃人群，排名第二。虽然性服务尚处于发展初期，活跃人群和参与者数量相对不稳定，但仍有可观的客户流量。

两性APP的用户中，男性居多，占74%。女性只占26%。相比之下，在所有网民中，男性多于女性，男女比例有差距，但女性在健康应用中占大多数。综上所述，男性群体对性生活的需求更加旺盛。

在性生活领域的APP上，年龄分布大致相当于所有网民和健康用户，但还是可以发现，24-30岁人群是性生活领域的主力军，比例明显高于各大应用和所有网民。这基本满足了人的生理发展阶段的需要，达到适婚年龄或者已婚的人是这个领域的中坚力量。

4.情趣用品市场发展迅速，企业网上销售前景光明

根据透明国际的预测，中国避孕套的销量将从2015年的127亿左右增加到2024年的50.4亿美元，复合年增长率为8.1%。以2015年中国18.8亿美元的避孕套市场规模为基础，我们估计复合增长率为13%，成人用品市场是避孕套市场的倍数。可以推断，到2020年，中国国内成人用品市场规模预计为86.6亿美元。

目前，虽然国内电子商务平台发展更加成熟，网购用户数量也很大，但传统的线下零售模式仍然是零售业的主要消费模式。国内零售业线下销售占比达到86.2%。但由于产品的特殊性，成人用品行业的线上销售比例接近一半。这对B2C情趣用品企业的发展非常有利。电子商务平台将是未来行业的发展方向，行业内的电子商务公司将从未来的行业发展中获得红利。按照50%的年增长率，到2019年，中国B2C情趣用品企业未来的市场规模将达到389.2亿元。

5.行业受资本青睐，资源整合指日可待

近年来，投资机构向性产品行业抛出了橄榄枝。一些投资机构已经把目光投向了国内的性产业，该产业也逐渐获得了资本市场的认可。随着一些年轻企业家的高调宣传，国内生殖健康产品行业逐渐进入人们的视线，引起资本市场的关注。越来越多的投资机构开始关注这个行业，他已经完成了几轮金额巨大的融资。一方面，投资机构的进入可以帮助企业扩大规模，完善产业链；另一方面，它也可以为企业提供建议，使他们的业务更加规范。

目前国内a股市场只有仁福医药上市。作为中国最大的计划生育和成人保健品制造商和销售商之一，公司的“碧玉邦”避孕套在市场上具有很强的竞争力。近年来，国内许多成人产品企业纷纷登陆新三板，努力争夺市场的有利地位。目前三板市场有6家利益公司，分别是:大曲、万得福、鼻子科技、情侣、桃花坞、春水堂。

随着企业数量的不断增加，将加速成人产品市场从小型、众多的分散厂商向B2C模式发展，行业资源将不断整合。业内大部分厂商还在提供同质产品和低端入门级产品，没有自己的品牌。在这个过程中，一些具有一定产品开发和设计能力的制造商正在向OBM模式转变，未来将逐步建立自己的品牌，逐步占领国内人机工程产品的市场份额，进一步提高盈利能力，具有较强的综合竞争实力。

第三，整合产销，拓展信息服务，打造全方位自营平台

1.自主研发产品，加快产业链整合

围绕性别健康产品供应链的团队建设已初具规模。为了扩大公司在产业链中的影响力，公司继续投入资源，投入并实际控制智能，完善性别健康产品产业链，深化性别健康人工智能和交互技术研究，实现优势互补、合作共赢。依托镇万平台开发性健康产品硬件，镇万智能运营的“吉乐道”品牌业务成功度过技术积累期，推出多种特色产品。目前，该公司已经形成了一个生产，供应和销售性玩具的综合业务。继续推进多平台战略。

利用平台，进入制造端，积极向ODM转型。公司计划以宛宛智能团队为基础，围绕“极乐杯”等一批前瞻性产品进行迭代，在2-3年内打造成为中国情趣用品顶级R&D团队，实现前瞻性技术的专利包围圈；关于情趣用品周边产品的开发，计划在自己平台的基础上孵化优质品牌和产品，在平台大数据的基础上提升厂商的定制能力，通过联合发布和自主设计的方式开展情趣用品周边产品的延伸业务。不断打造自己的品牌，完成从“渠道为王”到“品牌为王”的战略转型。

2.供销全覆盖，供应链资源丰富，成本可控

公司依托成熟的供应商体系，连接了2000多家性别健康产品供应商和品牌，产品类别包括避孕药、成人用品、内衣等。在采购方面，公司始终坚持自主筛选和品牌扩张的理念，通过积累平台溢价来提高前端采购的价格优势和市场控制力。目前，公司对前端采购形成了强大的溢价能力，可以将产品价格长期保持在较低水平，保持较高的毛利率。

在商城系统运营方面，公司拥有完善的电商进销存系统，配备了完整的电商前后端、运营端、推广端团队。大曲商城进销存系统主要包括以下模块:仓库管理系统、订单管理系统、用户管理系统、统计系统、商城运营系统、交易系统。整个系统保证了商场的稳定运行。

3.配合直播平台开展信息服务，将流量转化为利润

直播改善社区服务，实现用户流动。目前，公司已与直播平台提供商达成信息推广服务合作，通过在“其他兴趣”App中开辟新版块、推荐跳转等方式，增加在线直播推广链接。用户点击植入的直播跳转链接即可进入合作伙伴的直播运营平台，公司根据点击、转换等运营指标收取相关费用。这拓展了实现用户流量的渠道，既满足了用户的需求，丰富了平台内容，又进一步增强了公司的盈利能力。2017年，信息服务收入超过1000万元。

低成本，高收益，提高公司整体毛利率。2017年，公司实现信息服务收入1506万元，占营业收入的10.51%，比上年同期的281万元增长435.2%。信息服务业务已成为公司新的业务增长点，其业务形式具有毛利率高、增长好、迭代快的特点。同时，信息服务业务的成本在公司报告中显示为0，这是因为业务操作简单，平台只需要植入环节，技术成本很低，难以衡量。发展低成本高收益的信息服务是公司品牌价值的表现。同时，这项业务也提高了公司整体主营业务的毛利率。为公司2017年的扭亏为盈做出了巨大贡献。

公司本身接入的第三方平台具有实时互动功能，上述功能作为一种高质量的内容形式，形成对其他有趣社区的反馈。在下一次产品迭代中，公司可以围绕核心用户的需求挖掘新的价值创造点，在其他有趣的社区内形成多个内容和互动板块，不限于兴趣主题讨论。一方面拓展了另一个有趣品牌主题的外缘，另一方面通过内容增强用户粘性，为用户输入更有价值的需求，从而进一步推动公司信息服务业的成长。

4.独立研发平台，持续优化用户体验

目前，公司采用独立R&D的R&D模式，辅以外包定制服务和平台服务。公司的R&D团队做独立的R&D和迭代，所有R&D基金都是自己的基金。公司委托合作运营商为用户推送、用户数据存储、网络安全等周边服务提供定制服务。目前，公司拥有40多名R&D员工，通过外部引进和内部培训，培养了一支高素质、高效率的R&D骨干队伍。

在社区运营方面，公司专注于在社区营造时尚和新鲜感，以提高用户满意度为导向:一是致力于解决内容获取的需求。运营通过自主创业、外部编辑、社区指导等多种方式收集性别健康知识，不断提升平台运营的社会价值；第二，我们致力于满足用户交流和分享的需求。作为一个垂直传播平台，他的兴趣社区在传统论坛传播模式的基础上不断丰富和拓展互动工具，及时开发和推出“附近人”、“站信”、“太阳分享”等多种新的互动方式，有效提升了用户的互动体验，增强了用户每天自发交流的意愿；三是致力于解决用户心理成功的需求。为了进一步增强用户粘性，在其他有趣的社区中引入了用户增长系统和权限系统。通过对高层次用户设置关键节点权限和免费增值服务，鼓励用户自发创建社区内容，并以多种方式对用户实施物质激励。

第四，财务分析

同行业内，内生增长强劲，营业收入和净利润处于较高水平。我们选择了同行业新三板上市的另外三家有竞争力的成人产品公司，分别是情侣健康、春水堂、桃花坞。随着品牌效应的不断积累，他的收入逐年增加，成为业内收入最高的公司。行业内其他三家公司都没有推出新的商业模式，近几年收入变化不大，但都有下降趋势。可见他兴趣的内生增长非常强劲，收入的持续增长印证了商业模式的成功。

毛利率相对稳定，净利润率稳步上升，成本控制能力优秀。公司2017年毛利率为37.5%，与行业内其他公司差别不大，处于行业总体水平。主要是行业内的公司都是从外面采购，议价能力相差不大。2017年，公司净利率为7.0%，首次扭亏为盈，净利率转正。从收入构成来看，2017年公司信息服务业增长较快，信息推广费收入达到1500万元，占营业收入的10.5%。而且业务基本无成本，提高了业务的综合毛利率，是公司品牌培育和品牌效应的表现。目前，该公司是行业内第一家实现盈利的公司。

该公司2017年的销售费用率为18%，连续几年稳步下降。主要是公司的品牌认知度逐渐提高，自然流量增加，在经营战略的影响下，推广成本得到控制，公司的仓储物流效率进一步提高。管理成本11%，比去年同期低21.08%，处于行业低水平。主要是:2016年下半年以来，公司员工队伍基本成熟，成员结构相对稳定，员工总数和工资总额得到有效控制。同时，由于公司成本控制策略，2017年公司中介服务相关费用下降。其他感兴趣的应用的技术投入趋于稳定，而技术服务费投入则有所下降。

应收账款和库存周转天数增加，但这是行业普遍现象，公司仍处于行业一般水平。公司平均催收期32.4天，同比增长74.7%。库存周转天数为103.5天，同比增长41.5%。应收账款和存货周转天数的增加主要是由于公司业务规模的不断扩大，采购数量的增加和储存能力的增加。是业务规模增长的必然结果。

资产负债比率下降是由于其他应付款的收款大幅减少。2017年，资产负债率为21.29%，比行业平均水平低39%，处于行业较低水平。

动词 （verb的缩写）风险警告

政策不确定的风险。由于行业和产品的特殊性，公司在行业监管、广告、市场开发、消费者培育等方面面临着一系列具体的法律法规。行业内很多领域还没有明确的法律法规来约束和引导，相关政策的制定和实施会给公司经营带来更大的政策不确定性风险。

商品存在质量问题的风险。公司销售的性别健康产品来自外部采购。虽然公司进一步推进了供应商管理和产品筛选制度，并逐步建立了可靠的品牌供应商联盟，但不排除公司在不知情的情况下购买了假冒伪劣产品，导致公司被消费者起诉或受到行政处罚，从而对公司的声誉和经营业绩造成不利影响。

社区信息发布的合规风险。由于注册用户发布的内容在形式、种类和数量上是多样的，不同种类的内容有很大的不同，可能存在潜在的侵犯他人权利等风险。公司已采取积极有效的措施和制度，尽可能规避上述风险，但仍无法避免因时间滞后导致非法信息缺失或非法信息暂时存在的可能性，以及由此产生的合规风险。

重要声明

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结束

赵正式宣布结婚消息，在参与合资的15家公司中，实际上又有了新的三板公司