投资回报率高的行业 幼教行业深度报告：高投资回报率，产业链整合有望形成强大的规模效应

行业概述

1.私立教育的一些实施规则已经实施，监管障碍已经逐步消除，行业一体化是大势所趋

《民办教育促进法》和《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的意见》的修订，促进了幼儿园一体化，学前教育市场总规模达到2000亿元。根据《2015年国家教育发展统计公报》，2015年全国幼儿园22.37万所，比去年同期增加1.38万所；入园儿童200.85万人，比去年同期增加21.07万人；园内儿童4264.83万人，比去年同期增加214.11万人；幼儿园园长和教师230.31万人，比去年同期增加22.28万人；学前教育毛入学率达到75.0%，同比增长4.5个百分点。

幼儿园和入园人数都将保持快速增长，学前教育市场巨大空。根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要》，我国学前教育年市场规模为3500亿元，其中3-6岁学前教育市场规模为2000亿元，复合年增长20%。政府、社会和家庭的资金投入推动学前教育产业迅速腾飞

根据2016年11月《民办教育促进法》修订意见，县级以上人民政府可以采取购买服务、助学贷款、奖学金、出租转让闲置国有资产和收费等措施支持所有民办学校，民办学校还享受国家规定的税收优惠。2011年至2015年，各级政府对学前教育的财政投入达到4000亿元，平均每年800亿元，部分农村地区资金增速高达10倍。

社会资本开始涌入学前教育行业，资产证券化的潜力加速了上市公司的并购整合进程。

城市化大大提高了80后和90后的购买力，教育投入比例逐渐提高。根据上海市社会科学院青年研究所和上海市妇联儿童家庭工作部的调查，2010年上海市平均每年抚养一名4-6岁儿童的直接费用约为3.2万元。

幼儿园供需:到2020年，幼儿园供需基本平衡，幼儿园总数预计达到30万所

在供应方面，预计到2020年，幼儿园总数将达到28万至30万所。也就是每年增加1万到3万所幼儿园。幼儿园供给=/民办幼儿园比例。私立幼儿园的年增量相对稳定。2016年私立幼儿园15.42万所，假设每年新增幼儿园7000所，假设私立幼儿园比例为61-65%。

需求方面，预计到2020年，幼儿园总需求将达到26万至30万。幼儿园需求=学龄儿童数量×录取率/幼儿园平均规模。由于全面二孩政策的实施，预计2020年幼儿园适龄儿童人数将达到5800万至6600万；根据国家政策，入学前三年毛录取率必须达到85%；假设幼儿园学生平均人数为190人。

近日，教育部等部委联合发布了《关于实施第三次学前教育行动计划的意见》。根据意见，到2020年，将基本建立覆盖面广、基本保障、高质量的学前教育公共服务体系，毛入学率达到85%，全纳幼儿园学前三年覆盖率达到80%左右。

总体而言，私人公园的比例下降缓慢，而城市私人公园的比例略有增加。2011年，私人公园的比例达到69.21%，达到相对高点。随着第一个学前教育三年行动计划和《国家中长期教育改革和发展规划纲要》的实施，国家对全纳幼儿园的发展给予了高度重视，公园的比重开始上升。但在相对发达的城市地区，父母对高端园区需求的增加和社会资本投入的增加，使得私人园区的比例仍然增长缓慢。

进入和停留在私人公园的人数比例继续上升。由于消费升级，私人园区的人口比例持续上升至54%，预计未来将稳步上升。

私人公园的发展具有明显的地域特征

在北京、上海等城市，由于严格的准入限制，私人公园仅占37%左右。而北京上海高端幼儿园数量位居前列，稀缺的民办园资源更有投资价值。

在广东等15个省、市、自治区，民办幼儿园比例稳定在2/3，但民办学前教育发展程度差异较大。其中，广东、浙江、河北等地有大量的高端幼儿园。

为了应对国家监管政策，幼儿园可以通过两种方式向上市公司注资

资产证券化是通过VIE这样的教育管理咨询公司的模式进行的。

上市公司可以将幼儿园必需的无形资产许可使用，提供教育管理、教师培训、物业管理等服务，将幼儿园的利润直接转移给上市公司。另外，在这种模式下，证监会和教育部门主要是批准企业为幼儿园提供教育服务，而不是间接上市幼儿园，所以一般上市公司也应该有两个以上的附属幼儿园，即市属公司必须为非自营和附属幼儿园提供部分服务。

根据《人民促进法》修正案，幼儿园未来可以选择注册为营利性教育机构，可以直接作为营利性主体，消除资产证券化的障碍，但税收和土地收益会相应减少。具体实施办法由各省、自治区、直辖市今后制定。

学前教育市场极其分散，有效的资源整合会形成卡位，企业有规模化趋势

据我们统计，前10名直营连锁园区的园区总数约为700个，占民营园区总数的5‰以内，收入规模不超过1%；前20名直营连锁公园的公园总数约为1000个，约占私人公园总数的6.5‰。

前10家特许连锁公园的公园总数约为7700个，约占私人公园总数的5%。

随着幼儿园管理体制、教学内容和师资培训的不断完善，资源的有效整合将成为可能，连锁幼儿园巨头有望诞生。

2.优秀的单一园区管理创造了高投资回报，直营和特许经营模式同时起飞

不同的幼儿园收费标准不同，优质教育资源定价能力强。

从公共公园和私人公园的比较来看，公共公园的定价与城市发展水平相关性不大。综合费一般是600~1200元/月，而同档次的私人公园收费是1200~3600元/月。

就民营园区而言，定价差异巨大。五线城市的低端幼儿园月费可能只有几百元，而一线城市的超高端国际幼儿园年费可能超过20万元。一般来说，高端幼儿园意味着更优质的教育资源，更高的竞争壁垒，更宽的服务半径，更高的定价和投资回报。所以资金会涌向高端幼儿园。

如果私立幼儿园有一定的区位优势和强大的管理能力，盈利能力和现金流都会相当可观

根据我们对二线城市普通民办园运营数据的估计，250个孩子的幼儿园，可以实现年收入750万元，净利润108.8万元，投资回报率高达37.89%。一般来说，北京等一线城市幼儿园收费在4000 ~ 6000元/月左右，二三线城市在3000 ~ 4000元/月左右。自建幼儿园一般2~3年后产生稳定利润，税后净利率可达30~40%。

总体来说，收费高、管理能力强的幼儿园利润率可以达到30%以上。如果幼儿园有亲子活动、英语培训等附加项目，利润率甚至可以超过50%；由于幼儿园招生实行预付制，经营活动产生的现金流远好于实际会计利润水平。

具有品牌效应和集成解决方案输出能力的幼儿教育企业可以从资源整合形成的规模中获益

幼儿园本身具有高回报率的特点，盈利能力强于大多数行业。

对于幼儿园来说，收入方面最重要的指标是录取率，成本方面是房租和工资。一般来说，优越的区位和师资会增加成本，但幼儿园的定价也会增加；录取率往往取决于需求方周围的学龄儿童数量和供给方的品牌价值。

目前二三线城市幼儿园普遍录取率在60%左右，具有品牌效应和集成解决方案输出能力的学前教育企业可以通过直销或加盟的方式提高录取率、定价等盈利指标。比如虹影教育旗舰园区，平均招生200-300人，单个园区平均利润可达150-300万元。

3.幼儿教育产业链:内容、师资、设备、信息化都要比得上齐飞

由于区域性造成的幼儿园市场相对分散，学前教育产业链的内容、师资、设备、信息市场也比较分散，没有形成一个巨人。内容、师资、设备、信息提供者都是幼儿园的上游企业，每个细分领域都有大量企业充分竞争。企业之间没有显著差异，跨区域市场成本过高。比如在内容市场，只有主流的教学理念包括蒙台梭利、雷焦、华德福等。，以及学生的多维需求——艺术、人格、情商、知识等。，以及由此产生的绘本、动画、视频等。更加多样化。

4.幼儿园教育增值服务:STEM教育、艺术培训等回报客观，明星企业逐渐涌现

支持幼儿园教育空的教育服务市场巨大，STEM教育和艺体训练盈利能力良好。据前瞻产业研究院统计，目前国内少儿课外培训市场超过300亿元，年增长率超过15%。每年有超过1亿的儿童参加各种培训，其中英语培训和美术培训所占比例相对较高。但是，很多细分行业的普及率。)不高，市场结构分散，所以连锁化、集团化的趋势已经逐渐呈现。

早教:中国早教市场已达数百亿元，其中金宝贝、mygym等优质外资机构市场领先，但机构整体水平参差不齐。早期教育主要设置在尚超等人员密集的地区，员工的房租和工资对运营造成很大压力。因此，幼儿教育一体化的趋势也日益成型。

家庭教育:这个领域看似庞大，只是市场需要空，但很难形成标准化的产品和个性化的服务。同时O2O会大大增加运营成本，难以规模化，担心用户粘性。

少儿英语:逐渐向品牌化发展，几大全国性连锁机构站稳脚跟。

游学:主要是为了“玩”。目前市场空有限，不排除未来成为蓝海的可能性。游学有助于父母社会化，有助于孩子自信，而且因为面对高端客户，盈利能力有保障。

STEM教育:随着部分优质小学对儿童科学能力的调查，以及对maker教育对儿童成长重要性的日益认可，近两年机器人学、科学思维、学科启蒙等教育机构迅速增多，市场规模也迅速扩大。目前主要的经营模式是以“直销+加盟”的方式向专业学前教育机构出口课程和设备或快速开店，但国外公司仍是市场主力，年收益达到数千万的本土机构数量还很少，内容研发能力仍是制约发展的关键。

艺术培训:据中国工业信息网统计，2017年中国艺术教育的市场规模将接近700亿元，预计未来将保持20%的增长率，其中音乐、艺术、舞蹈各占28%左右的市场。大约10%的市场来自3-5岁的儿童。2014年的一项市场调查显示，80%以上的父母愿意每年花2000元以上用于子女的艺术培训，而20%以上的父母愿意花5000元以上。尽管如此，美术等细分市场的普及率不高，对场地要求也不高，市场机会大。

运动训练:整体市场规模超千亿。盈利能力强，优质项目利润率可高达60%。运营条件好的儿童游泳池年净利润可高达100万至200万元，年化投资回报率超过40%；篮球训练毛利率能达到62.5%，现金流很好。行业有延伸能力。从小到大的培训会进一步增强用户的粘性，从而导致设备、比赛等商业模式更加多元化。重现性强。模式轻便，通过品牌和口碑塑造后建立教练团队，可以实现异地快速扩张。

高质量细分领域的领先公司正在逐渐涌现。以万国体育为例。万国体育是儿童击剑训练领域的龙头企业。截至2016年5月，已部署在多个核心城市，拥有8个击剑训练场馆，近300名国际比赛标准剑道，200多名优秀教练。培训会员累计超过10万人。随着儿童击剑市场渗透率的快速提高，公司会员数量和收费标准迅速增加。同时开始横向拓展羽毛球训练等业务。归属于1H2016的净利润高达2115万元，同比增长207.18%。百度搜索“乐清智库”，获得行业更深入的研究报告

可见STEM、美术培训等优质细分市场有单个培训项目大规模爆发的可能，未来横向拓展、纵向整合将带动优质公司快速成长；此外，优质学前教育机构与培训机构的合作有望成为一种新的形式。

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