【朱豪】东证礼物周浩：不忘初心，相信研究最终会创造价值。

周浩相信，期货分析师需要磨砺内功，找出客户的“痛点”，研究最终会创造价值，盲目蹭热点会产生更多的沉没成本，沉淀才能厚积厚积。

2017年夏天，阳光充足的复旦大学高材生周浩走出象牙塔，选择加入东证礼物，开启了自己的礼物研究经历。他从入职初期开始就以“顶级牛高级分析师”为职业生活目标，经过一年多的不懈努力，2018年终于如愿以偿，被评为“顶级牛铁合金高级分析师”。

周浩作为卖方分析师，需要以客户为导向，磨练内功，建立独立的分析体系，需要得到客户的认可，而不是人伦，他认为研究才有价值。

与铁合金礼物一起成长

朱浩大学本科就读于厦门大学王亚南经济研究院，2017年获得复旦大学经济学院资产评估硕士学位。研究生毕业前，他在东证期货的母公司东方证券研究所实习，与当时东证期货和东方证券研究所共同成立东证衍生品研究院一致。“因为大家的中心都是业界研究，期货研究是蓝海，所以有很多发现空间。我认为这是一个非常好的机会。所以我选择了加入东证礼物，从此与礼物结下了缘。”他坦言，选择分析师这一职业主要是研究的乐趣，在研究中可以找到自己的价值，当自己的分析判断得到市长/市场验证时，这是一件美好的事情。

朱浩入职不久，遇到了硅和硅这两个铁合金期货品种重新活动的好机会，目睹铁合金期货成熟，逐渐成长起来。“我目前主攻的品种仍然是铁合金，但正在逐步涉猎和研究黑色产业链上的其他原料品种，以完善自己的研究体系。”他对《期货日报》记者说，自己的日常工作包括定期报告(如周刊、月报等)，还将对行业普遍困惑的问题进行深入专题研究，在行业出现突发情况时立即编写热点报告，积极参与各种行业相关培训和调查，对行业有更深的了解。

除了研究外，他还积极参与对外服务工作。在过去的一年里，他曾多次面向数十家金融机构客户，向路演、沙龙和机构客户解释科普、铁合金基本面，帮助产业客户进行工厂仓库配送，在市长/市场兴趣较高的时候也召开电话会议，邀请外部嘉宾。

铁合金期货的活跃程度提高，有助于产业顾客的对冲和稳定的生产经营。“铁合金期货的活跃已经很久了，但大部分参与者对基本面很陌生，大笔资金的出入在短期内摆脱了价格和基本面，2018年发生了多次火车偏离正常值的现象。”据周浩回忆，2018年3月和11月钢铁价格在短期内击败了铁合金，对现货的折扣额太大，当时原料本身供需健康，原料对钢铁价格的传导没有那么快和顺畅，而且两大贴纸都接近交割月，火车具有强大的恢复动力。这时候，趁着资金误杀的时候，就会有更高的安全门槛。(莎士比亚，坦普林。)

特别令人难忘的是硅1805合同和1809合同交付前一个月，GIG都发生了大幅提高水现货的现象，最终导致注册仓库量在短期内迅速增加，连续突破了之前的记录，随后带来了基底车的回归。(威廉莎士比亚，Northern Exposure(美国电视剧)，成功)原因是现货容量与期货投机资金不太一致，接近交割，但投机氛围仍然过重，仓库保有量超过了现货交割的最大容量，找到了逃票的机会。(威廉莎士比亚，温斯顿，财富)(William Sonston，Vindors)。但从另一个角度来看，这是铁合金期货逐渐成熟的必要步骤，在1901年的合同中，硅参与方提前减少了仓位，以避免交货风险。(David Assell，Northern Exposure(美国电视连续剧)，Linum)他建议，以仓库保有量和仓库订单量为核心观察指标，在接近交货期限的情况下，如果仓库保有量高，产业客户可以进行整改工作，如果仓库保有量下降，仓库清单量提高，则逐渐离场或欢迎。

研究要以顾客为导向

周浩认为研究价值应该反映在收益上，但买方研究和卖方研究反映价值的方式不同。买方研究以收益为唯一立足点，作为以客户为中心的卖方，如果能指导客户获得收益，自然会好起来。但是即使是市场上最优秀的分析师也不能保证所有的判断都是正确的。卖方分析师通过更多的辅助客户做出更好的决定。例如：他说：“得到客户认可的研究是有价值的，人云云是卖方分析师最不可取的地方，这只会降低研究的价值。”

构建自己的研究体系是分析师成长过程中的必要步骤。从周浩的角度来看，铁合金期货属于小品种，因此宏观环境的传导效果不强，具有滞后性，所以在对行业进行分析研究时要区分短期、中期、长期。

“短期内，要注意突发事件对市场的影响，结合基础车、资金面、仓库情况进行判断。中期价格趋势取决于行业供需，比如最基本的产量和消费量，上游矿山和下游钢铁厂的运行情况。但是，在分析长期趋势时，必须研究政策目标，通过“波特五力模型”推进产业转型方向。”周浩向《期货日报》记者表示，影响短期、中期和长期价格方向的因素不会孤立，长期方向最终会反映在短期瞬间的变化中。此外，宏观和钢铁价格的传导、行业的周期性变化、近期教父的资金变化也是一直需要关注的变量。

沉淀后才能厚厚地堆积薄薄的头发

在很多求职者眼里，券商分析师是“香饽饽”，同样属于分析师，但期货分析师的地位很难紧随其后。期货分析师入职几年后，跳槽到实体企业或私募基金已经成为普遍现象，90后分析师，如周浩，期货公司R & amp正在成为d队的主力军。

“随着职业生涯的发展，每个人都会对自己的能力、爱好、特长领域有更深刻的认识，可以看作是不同平台的不同生产函数，但根据现有各方面的能力，只能选择产生最大效用的函数，必须尊重每个人的选择。周浩打了比方。

在他看来，期货研究还没有形成像证券研究一样合理健康的制度

，原因出在多方面，但是至少期货分析师不应该固步自封、怨天尤人，而是应该磨练内功，找出客户的“痛点”，相信研究终将创造价值。年轻的分析师在做研究的初级阶段，选择自己擅长、感兴趣的领域和工作方式才是最重要的。

谈及自己未来的职业规划，他向期货日报记者表示，自己非常认可东证衍生品研究院的发展方向和理念，现阶段还是以夯实基础为主，努力在期货卖方领域形成自己的特色和品牌，未来3—5年内在期货行业做卖方分析师，是提升自身竞争力很好的途径。“金融领域自我革新的速度很快，盲目追寻热点并不可靠，反而会产生较多的沉没成本，若干年待自己修炼到一定境界后，可能会顺应时代发展的方向以及根据自己的优势来选择不同的道路。”朱豪用经典的经济学原理解释说。

对于自己入行不久便获得“郑商所铁合金高级分析师”这一荣誉，他非常感谢郑商所给了分析师一个展现自我风采的平台，不仅帮助分析师更好地受到市场认可，提升了分析师个人知名度，而且激励了一批期货分析师在研究的道路上精雕细琢，树立起期货公司研究的标杆，有助于促进整个期货研究行业的良性发展。