【百丽男鞋什么档次】国内最大的时尚鞋集团百丽表香港证券交易所，17年退出后再次申请上市

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摘要：贝瑞将于2022年3月16日向香港证券交易所(WHO)提交股东书，在香港主板上市。这是中国最大的时尚鞋子集团。2021年前11个月收入为176.3，同比增长率为11.01%，净利润为23亿韩元，毛利为65.57%。

STLiveReport表示，成立于1981年的Belle Fashion集团(以下简称" BELLE FASHION ")于2022年3月16日提交了香港证券交易所上市2017年曾在香港股市私有化，这是该公司退出后再次提交上市申请，共同发起人为美银证券、摩根士丹利。旗下运动版已单独上市，股票代码为[06110]

据普罗斯特沙利文的数据显示，以2020年的零售额，这是中国最大的时尚皮鞋集团，拥有20多个不同布局的自有品牌和合作品牌(包括代理商和分销品牌)，涵盖了女性化、男性化、童鞋、服装、箱包、饰品等领域。据普罗斯特沙利文的数据显示，以2020年的零售额，公司以11.2%的市长/市场份额位居中国时装鞋市长/市场之首。在2021年的百思买《双十一》中，百思买五大畅销时尚女性化品牌中，四个品牌都来自百丽、Stakato、Tata和Basto。

该公司开辟了贯穿整个价值链的以消费者为中心的垂直一体化商业模式，通过与客户持续、直接、个性化的互动积累的消费者洞察力提供时尚产品。公司的精益生产系统、“订单、补充、重叠”商品管理模式和DTC零售模式，可以快速了解消费者日新月异的偏好变化和新趋势，更好地满足他们的需求。公司的整个渠道零售网络，可以在客户首选的所有购物渠道中提供一致的品牌形象和无缝的客户体验。公司的业务都数字化了，提高了响应速度和运营效率。

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该公司拥有20个品牌的组合，由13个自有品牌和7个合作品牌组成，涵盖广泛多样的价格、风格和功能，满足消费者多样化时尚需求。每个品牌都有明确的差异化定位和设计理念，提高公司的品牌影响力。下图显示了按时尚类别和价格范围划分的品牌。

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投资亮点

中国最大时尚鞋业集团及中国鞋业的开拓者。

差异化的多时尚品牌组合，满足广大消费者群体的需求

强大的以消费者为中心的垂直一体化商业模式

通过广泛的全国门店网络和整个渠道功能，可以提供更好的消费体验，掌握时尚触角。

业界领先的数字和技术能力

高瞻远瞩，经验丰富的管理团队。

公司资料：

公司地址：中国深圳市南山区海街兰乡1街8号百里大厦19楼。

香港地址：香港新界葵涌葵荣路30-34号The Edge 6楼

财务分析

截至2021年2月29日为两年、2020年和2021年11月31日为9个月：

收入分别为人民币201.1亿韩元、217.4亿韩元、158.8亿韩元、176.3亿韩元，截至2020年2月29日，同比增长率为8.07%，2021年11月同比增长率为11.01%。

毛利分别为人民币131.3亿元，

139.6亿元、102.6亿元及115.6亿元，截至2020年2月29日止年度同比增长率为6.27%，2021前11月同比增长率为12.69%；

• 净利分别约为人民币16.7亿元、26.2亿元、19.5亿元及23亿元，截至2020年2月29日止年度同比增长率为57.10%，2021前11月同比增长率为17.79%；

• 毛利率分别约为65.30%、64.21%、64.59%及65.57%，截至2020年2月29日止年度同比增长率为-1.66%，2021前11月同比增长率为1.52%；

• 净利率分别约为8.28%、12.04%、12.28%及13.03%，截至2020年2月29日止年度同比增长率为45.37%，2021前11月同比增长率为6.11%。

  
  

公司收入、毛利、净利都处于增长态势，按照2021前11月同比增长率来看，收入为11.01%，毛利为12.69%，净利为17.79%；

毛利率和净利率相对比较稳定，毛利率基本稳定在65%左右，净利率稳定在12-13%左右。

目前存货月46亿、应收20亿、经营现金流为正、账上现金21亿左右。

行业前景

中国时尚潮流市场包括鞋履、服饰以及箱包产品(不包括运动鞋履、服饰、箱包及14岁以下儿童商品)。根据弗若斯特沙利文的资料，中国时尚潮流市场零售总额由2016年的人民币1.5万亿元增长至2020年的人民币1.6万亿元，并预计将以3.5%的2020年至2025年的复合年增长率增长，于2025年达到人民币1.9万亿元。于2020年，鞋履和服饰于中国时尚潮流市场零售总额占比分别为11.9%及71.7%。根据弗若斯特沙利文的预测，鞋履、服装以及箱包市场于2020年至2025年将分别以3.0%、2.7%、7.4%的复合年增长率增长。

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中国时尚鞋履市场包括时尚男鞋及时尚女鞋(不包括运动鞋及14岁以下儿童的鞋履)。根据弗若斯特沙利文的资料，2020年中国时尚鞋履市场的零售总额居全球首位。尽管受COVID-19疫情影响，中国时尚鞋履市场零售总额由2016年的人民币2,052亿元下跌至2020年的人民币1,867亿元，但疫情之后有所反弹，未来以3.0%的2020年至2025年的复合年增长率增长，将于2025年达人民币2,160亿元。于2020年，时尚女鞋于市场零售总额中的占比为72.7%，预计此板块将保持增长势头，并于2025年占比达到76.6%。

中国时尚服装市场包括时尚男装和时尚女装(不包括运动服装及14岁以下儿童服装)。根据弗若斯特沙利文的报告，中国时尚服装市场的零售总额由2016年的人民币11,319亿元增至2019年的人民币12,163亿元。尽管受COVID-19疫情影响，2020年的零售总额下跌至人民币11,271亿元，但2021年后有所反弹，预计将在2025年增长至人民币12,857亿元，2020年至2025年复合年增长率为2.7%。在此期间，时尚女装及时尚男装市场分别预计会按3.2%及1.7%的复合年增长率增长。时尚女装占中国整体时尚服装市场的大部分，于2020年占市场零售总额的64.8%，该占比预期于2025年达到66.5%。

中国时尚箱包市场包括包袋、行李包及其他产品(不包括运动包产品)。时尚包袋板块包括手提包、背包及钱包，而行李包板块包括旅行箱及旅行包。根据弗若斯特沙利文的报告，中国时尚箱包市场的零售总额由2016年的人民币2,016亿元增至2020年的人民币2,588亿元，预计于2020年至2025年将以7.4%的复合年增长率增长，于2025年将增至人民币3,701亿元。在时尚箱包市场中，时尚包袋板块占主导地位，2020年零售总额的占比为85.4%。受中国年轻消费者对个性化及差异化时尚产品需求提升所推动，预计该板块于2020年至2025年将以8.1%的复合年增长率增长，超过时尚箱包市场的整体预期增长率。

中国童鞋童装市场包括面向14岁以下儿童的服装及鞋履。根据弗若斯特沙利文的报告，中国童鞋童装市场的零售总额由2016年的人民币1,926亿元增至2020年的人民币2,488亿元，预计于2020年至2025年以9.7%的复合年增长率增长，于2025年将增至人民币3,947亿元。2020年儿童服装和鞋履市场于中国童鞋童装市场零售总额的占比分别为73.1%及26.9%。根据弗若斯特沙利文的报告，预计儿童服装和鞋履市场将于2020年至2025年分别以10.0%及8.6%的复合年增长率快速增长。

行业地位

根据弗若斯特沙利文的报告，以零售总额计，公司于2020年在中国时尚潮流行业(包括时尚鞋履、时尚服装及时尚箱包，不包括运动产品及14岁以下儿童产品)所有公。

司中排名第四，并于中国企业中排名第一。公司2020年的零售额达人民币240亿元。下表载列2020年以零售额计的中国市场五大时尚潮流企业。

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下表载列2020年以零售额计的中国市场中国本土时尚潮流企业。

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根据弗若斯特沙利文的资料，公司于2020年中国时尚女鞋公司中排名第一。公司于2020年的时尚女鞋零售额为人民币161亿元，显著高于排名第二的公司。下表载列2020年以零售额计的中国市场五大时尚女鞋公司

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公司于2020年中国时尚男鞋公司中排名第一。公司于2020年的时尚男鞋零售额为人民币48亿元，比排名第二的公司高26.3%。下表载列以零售额计的中国市场五大时尚男鞋公司。

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同行业公司IPO对比

衣服方面，本次选取的同行业对比公司为杉杉品牌[01749]

鞋方面，本次选取的同行业对比公司为千百度[01028]

杉杉集团是杉杉企业中以服装、服饰、纺织品等产业公司为基础构建的时尚产业集团。杉杉集团实施"多品牌、国际化"战略，以产品为核心、以品牌经营为根本，努力拓展时尚产业领域，进一步加强国际合作，致力于成为国内时尚产业的领袖企业。杉杉品牌是杉杉集团旗下的核心品牌，是首家通过绿色环保认证的服装品牌，也是中国服装行业的代表品牌，形成了正装、商务、休闲等系列化产品，产品线已延伸到了女时装、内衣、童装、皮具及家纺等产品领域，其中杉杉西服和杉杉衬衫分别荣获中国名牌产品称号。

千百度国际控股有限公司为领先的国际综合零售商及中国中高档女士商务及休闲鞋履的领先零售商，以多样化设计在中国从事中高档女鞋的生产及销售。集团拥有「千百度」、「伊伴」、「太阳舞」、「米奥」、「United Nude」、「百吉利•米西卡」(BADGLEY MISCHKA) 等自有品牌。集团主要透过在中国一二三线城市的百货公司零售店铺及独立零售店铺出售自有品牌产品及特许品牌产品，同时以OEM或ODM的方式为国际鞋业公司生产产品出口海外。

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主要股东

Muse实体、百丽国际及Belle Brands均为公司的控股股东。此外，截至最后实际可行日期，智者创业及Hillhouse HHBH分别持有Muse Holdings已发行总股本的46.36%及44.48%。Hillhouse HHBH由Hillhouse LP最终控制，而Hillhouse LP的独家投资管理人为Hillhouse Investment。因此，智者创业、Hillhouse HHBH、Hillhouse LP及Hillhouse Investment亦均被视为公司的控股股东。

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管理层情况

盛放先生，49岁，执行董事兼首席执行官。2005年加入公司，主要负责公司的整体策略规划及公司业务的管理。彼为非执行董事盛百椒先生的侄子。在鞋类业务管理方面拥有逾20年经验。曾任百丽国际服装业务总裁及鞋类业务总裁，曾任巴罗克日本有限公司非执行董事，任滔搏国际非执行董事。

郭耀东先生，43岁，执行董事兼公司秘书。主要负责公司的财务管理、公司融资活动的规划及监督，以及公司业务的管理。在会计、财务管理及内部控制方面拥有逾19年经验。曾任普华永道经理，Baroque HK Limited的财务总监，巴罗克日本有限公司首席财务官，Tangs Department Stores Limited的首席财务官。获得香港大学会计及金融工商管理学士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，Belle Fashion Group中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现较好

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保荐人承销历史业绩

美林近期保荐的破发率为50%；

摩根士丹利近期保荐的破发率为28.97%；

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到百丽时尚集团的任何负面消息，通过查询其运营主体公司百丽鞋业（上海）有限公司，发现具有如下风险提示：

18个自身风险中，7项为民事纠纷，股东质押风险1项目，黄浦区市场监管局责令停产停业行政处罚3项目，行政罚款3项，没收违法所得3项；

23个关联风险中，为其投资的公司的民事纠纷11项，行政处罚7项，抽查不合格2项，股权出质风险3项；

54个历史风险中，被执行人因未按时履行法律义务被法院强制执行6项，民事纠纷39项，监管风险8项，股权出质风险1项；

4个敏感舆情中，主要为抽检不合格的相关报道；

279个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家1981年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为223.61亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为49.90倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为14775人；超购倍数上，均值为6.28倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在48.01%，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好。