罗韶宇 前海中天资本：为什么在香港借壳上市

借壳上市可以帮助希望上市的公司避开严格的IPO程序和多变的市场机会。

在香港借壳上市的方式有很多种，最常见的是以现金直接收购控股地位。

在借壳上市中，投资者至少可以通过收购代码获得与收购价格相同的现金报价。

借壳上市通常要经过双方协商、联合公布交易细节、出具全面要约文件等程序。

今年年初完成发售的何俊发展，就是借壳上市的典型例子，投资者可以参考更多。

空壳股票通常是有迹可循的，在准备卖出自己的空壳之前，上市公司会有一些能让投资者看到端倪的企业或股价活动。

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最近买壳成了资本运营中的一个流行词。香港主板市场空壳公司价格已超过历史高点，达到1.8-2.4亿港元。但由于壳公司类型复杂，流通股分布、原有经营状况、交易结构设计、股东结构等各种变量不仅影响借壳上市的速度和成本，还影响上市后公司的二级市场表现。所以不同的空壳公司需要注意不同的买壳技巧。

随着全球经济和股市的反弹，金融危机中一度大幅缩水的各种资产价格上涨了1-2倍，恒生指数也从2009年初的低位大幅反弹，但仍远未达到历史高位，仅有一种资产的价格已经超过了历史高位——香港的上市壳。最近买壳成了资本运作中的流行语。内地企业在香港借壳上市的案例只有的借壳铸造技术、和盛创展董事长之弟朱莱控制的广东集团、罗在香港借壳餐饮管理控制的重庆东银集团。

在香港，上市公司董事会的控制权就像是一种价值保存异常的商品。为了获得董事会的控制权，买家可以付出惊人的溢价。如果壳牌可以长期作为投资持有，那么这10年的涨价幅度甚至大于物业投资。例如，1997年，香港主板上市公司的壳价约为5000-6000万港元，而在目前的各种交易中，其价格在1.8-2.4亿港元之间，香港创业板上市公司的壳价也达到8000-1亿港元之间。当然，市场上说的空壳是指可以注入资产作为收购对象的上市公司。顾名思义，壳价是买方为控制上市公司净资产而支付的溢价。壳价从来都不容易计算，因为股权交易中的每股买价由每股净资产、净资产溢价、控制性股权溢价和壳价四个要素组成。双方往往无法明确区分哪一部分属于空壳价格，有时单纯获得零资产上市公司所支付的价格也相当难以计算，因为真正的零资产上市公司是不存在的。借壳上市是民营企业在IPO之外的另一种上市方式。