000100tcl集团 TCL集团（000100）深度：面板行业变局已至，华星光电剩者为王

TCL集团(000100)深度:面板行业的变革已经到来，华兴光电的残余才是王道

半导体显示器:库存模式下的残余才是王道

大尺寸面板需求增速没有明显回落，供应持续释放，供过于求持续。行业即将迎来新一轮洗牌，落后产能进一步被挤出，新应用加速渗透。2020年后，随着老产能的退出和新产能的放缓，行业供大于求的局面将会放缓。2021年，行业可能再次进入新一轮供不应求的繁荣周期。届时，华兴光电的领先地位将进一步提升。反周期驱动新技术和大规模需求的持续扩张，在下行周期结束后会触发景气周期。TCL集团:重组后，以华兴光电为核心的科技产业集团公司，实际上形成了以华兴光电为核心，以产业金融和风险投资为补充的新架构模式。华兴光电现已成为世界领先的电视面板之一，LTPS和AMOLED小尺寸面板在规模上处于领先地位。通过R&D的持续投资，完善技术布局，实现各个领域的突破，华兴光电已经成为面板行业高运营效率和效益的典范。扩大门类，提高内部实力，逐步扩大产能优势，华兴光电走在行业前列。解开华星光电估值之谜，面板行业即将破晓。对于面板行业来说，新竞争对手的成本优势和产能扩张打乱了行业的平衡格局。后来者在扩张期的积累决定了企业在周期转折点的盈利弹性。当行业处于周期底部时，盈利能力和未来预期的变化决定了估值的底部。行业的景气周期和自身的扩张阶段决定了估值水平。产业链的转移正在加速面板行业格局的洗牌，国内面板行业即将迎来曙光，龙头企业有望走出低谷。

半导体显示热潮持续低迷，下游需求达不到预期；公司产能的释放和新技术新产品的拓展都没有达到预期。

面板行业的杰出领导者之一，保持“买入”评级

预计19-21年归属于母公司的净利润为37.88/41.57/51.07亿元，增长率分别为9.2%/9.8%/22.8%。EPS分别为0.28/0.31/0.38元。19~21年对应的PE分别为12/11/9X，公司目前估值低于可比公司。根据我们绝对估值和相对估值的结果，公司未来一年的合理估值区间为3.9~4.2元。保持“买入”评级。