比亚迪市值 增发300亿港元，比亚迪“缺钱”还是另有隐情？

汽车公司缺乏核心的谣言发酵，比亚迪公开表示不会受到影响，外界对此特别关注，随后其在资本市场的大动作再次被讨论。

日前，比亚迪宣布计划在港交所增发h股。拟发行的h股数量不得超过2019年度股东大会当日已发行h股总数的20%。一般估计筹资额可能超过300亿港元。

受此消息刺激，比亚迪a股和h股次日双双下跌，其中h股跌幅超过a股，次日均出现反弹。巨额增发的阴霾似乎消失了。

那么a股的溢价明显高于h股，筹资上限也更高。为什么比亚迪会反方向选择中国香港市场？这么大规模的集资背后的逻辑是什么？多线同时作战，胜场在哪里，胜算有多大？

不仅数量多，而且发行更快

“低开有利空，高开好。”投资者黄金说。

黄金凤a股跌宕起伏十几年。2020年7月中旬，比亚迪市值超过SAIC，从中嗅到了机会，毫不犹豫地购买了比亚迪股票。现在，利润相当丰厚。

比亚迪业绩有所提升

然而，比亚迪的目标是中国香港，这超出了黄金的预期。

黄金告诉锌秤:“两地股票价格的绝对值看起来几乎相同。汇率其实差别很大。a股比h股高15%左右。”

对锌规模的进一步调查表明，除了股价差异之外，融资上限也存在差异。根据《发行监管问答——关于引导和规范上市公司融资行为的监管要求》，a股发行上限从占总股本的20%提高到30%，意味着比亚迪在中国香港最多可以发行1.83亿股，a股最多可以发行8.18亿股，显然具有更大的融资优势。

“按理说融资越多，业务升级越快，市场利润预期越高，股价涨幅空越大。比亚迪如何走得更远？”黄锦不解地说道。

黄金的观点并非不合理，但比亚迪可能考虑了更多因素。一家私人投资部门的经理陈廷涛认为原因有三。

首先，规则不同。

a股发行需要监管部门批准，而在中国香港市场发行只需要证监会发布。原则上只要符合规定就不会有严重问题。“审批和发布的难度差别很大”。

第二，发布周期更快。

审批一般需要3-6个月，省略这一步意味着融资流程更短，发行周期更快，对于急需资金援助的企业尤为重要。

第三，更容易与全球资本联系。

中国香港是亚洲金融中心，一直是全球资本的重要重镇，而全球资本对新能源汽车企业的地位更高，成为市值不断增长的重要驱动力。比如威来、小鹏、理想这三支国内新的造车力量，在华尔街叱咤风云，所以比亚迪在中国香港的增发更容易获得主动认购。

多线投资，急需改善现金流

换句话说，比亚迪增发不仅仅是为了数量，更是为了速度。是“缺钱”吗？

比亚迪2020年第三季度财报显示，第三季度营收445亿元，同比增长40.72%，净利润17.5亿元，同比增长1130%，一举扭转了中期报告的下行趋势。

然而，现金流紧张的问题似乎仍然存在。

比亚迪账户中的货币资金为131.8亿元，而短期贷款高达247.9亿元，应付账款高达320亿元，考验比亚迪平衡现金支出的能力。

此外，2020年前三季度，比亚迪已支付利息24.5亿元，同期净利润34.1亿元，非净利润仅扣除24.9亿元。高利息成本吞噬了净利润。

利息成本很高

实际上，比亚迪在公告中也承认:“募集资金净额将用于补充营运资金、偿还生息债务、研发投资和一般企业用途。”

从这个角度来看，比亚迪确实有“广积粮”的必要:微观上提高公司现金流，宏观上支持公司多线运营。

这些年来，比亚迪一直奉行“孩子会做选择题，大人肯定全要”的策略，在几条热门赛道上与竞争对手打了一场激烈的比赛。

动力电池追踪，用宁德时代的尖端；新能源汽车赛道，面向特斯拉；电子代工厂轨道与富士康平起平坐；在半导体轨道上，比亚迪半导体一直自给自足，甚至有额外的供应。它的目标是英飞凌和斯达半导体...

当然不是每一首曲目都可以来回播放。比如云轨、云公交、储能、光伏发电、智能驾驶等业务发展不理想，有的甚至成为资金的“黑洞”。比如轨道持续5年，共投入50亿元研发，却叫好。王传福曾经认为:“那是一个近10万亿元的市场。”

不可否认，多线运营让比亚迪长期处于高负荷状态，这是对物流的严峻考验。

更重要的是，比亚迪市值暴涨三倍以上，背后的逻辑是资本市场对其新能源汽车的渴望，这是比亚迪的“灵魂”。

所以外界对比亚迪增发有预期。例如，CICC认为:“补充资本可以加强对未来汽车电气化和智能网络的投资。”

总之，比亚迪可能会在“补血”之后再加新能源车。

新能源汽车持久战，争夺资金厚度

新能源汽车赛道，虽然比亚迪走的比较早，但是被造车的新力量抢走了风头。

一位市场人士告诉锌秤:“比亚迪的打法是矩阵布局，涵盖新能源汽车5万元到30万元的价格区间。很少有这么大的产品线跨度。优点是很容易和特斯拉形成错误的竞争。挑战在于，当资源分散时，很难形成协同效应。”

上述市场参与者进一步表示，比亚迪将把希望寄托在两张牌上。

第一个是刀片电池，兼顾高能量密度和安全性，正好针对行业内自燃的痛点。因此，韩配备的比亚迪刀片电池成为赛道上的黑马之一。

比亚迪的韩配备了刀片电池

据公开数据显示，2020年11月比亚迪新能源汽车销量26690辆，同比增长138%，其中比亚迪韩销量10105辆，耗时4个月，超过10000辆。

这意味着比亚迪的刀片电池容量爬升平稳。

当然，随着销量的增加，叶片电池是否更安全，将由实际场景来检验，这就决定了比亚迪能否如王传福所愿“重新定义新能源汽车的安全性，改变中国汽车企业在世界新能源领域的角色和分工”，从而在20多万元的市场中有效站稳脚跟。

第二种是DM-i超级混合动力技术，号称达到“高达43%的热效率”，可以进一步降低燃油车的油耗，从而展现插电式混合动力的电动优势。

对此，比亚迪汽车销售有限公司副总经理李云飞表示:“新能源汽车市场的增量比亚迪应该抢，燃油车市场是个‘肥肉’，比亚迪也应该看看。”

需要注意的是，目前新能源汽车的市场份额在5%左右，燃油车在很长一段时间内仍然是主流。借助新能源技术反击燃油车市场也是一个解决问题的思路，但比亚迪能啃多少市场还有待观察。

尽管举着牌，但比亚迪面临的压力不可小觑。

一方面，特斯拉通过降价策略抢占了市场份额，Model 3标准版降价至24.99万元，未来还有空进一步降价。这样一来，比亚迪韩的价格优势会逐渐消失，而品牌力则会逊色。届时比亚迪韩和特斯拉将正面交锋，生死未卜。

另一方面，特斯拉探索智能的步伐很快，而比亚迪还在追赶。比如比亚迪韩已经实现了级自动驾驶系统，特斯拉将在2021年推出L5级自动驾驶功能。

在这种背景下，比亚迪和特斯拉，以及国内新的造车势力，将上演一场持久战，不仅仅是为了争夺品牌实力、产品实力和技术实力，更是为了争夺资金的厚度。

比亚迪好像是有所防范。