06年有企业债券吗专题之“15海航债”1元成交见证最低记录，信用债如何投资？

香港万得通讯社报道说，最近股市大幅下跌，债券市场也不平静，部分风险债券大幅下跌。

“15海航债”又现“黑天鹅”

Wind行情显示，29日10点54分，“15海航债”在上证固收平台上以1元净价成交470手，成交47万元，见识了前所未有的低价。而这也使得该债券稳稳排在成交净价最低价首位。此外还有不少风险债“19紫光01”、“19紫光02”等13只成交净价也很低，均在50元以下。

此前2020年4月15日，“15海航债”调整其交易方式，由竞价系统变更到上证固收平台上报价、询价和协议交易方式进行交易，而其最后停留在竞价系统中的收盘报价是29.1元。调整交易方式后，该债券在上证固收平台上交易还不错，成交净价曾一度上升到50元以上，不过最低也有12元成交，波动较大。其上个交易日27日成交净价还在50元，今日却只以1元成交，有些不可思议。是报价错误还是其他原因，值得持续关注。

昨晚新世纪评级发布关于下调海航集团有限公司及其债项信用等级并将其列入评级观察名单的公告，发行30亿的“15海航债”去年曾一度出现兑付风险。目前最新进展为去年11月底支付33.33%的利息，延期支付66.67%。兑付利息都有一定的困难，明年11月份到期兑付本息可能更难，因此投资者对其兑付预期应该早就了如指掌了，下调评级虽然是利空，但应该算不上重大利空了，情理之中。因此较难理解1元净价卖出的原因。

信用债机构持仓及投资情况

申万宏源孟祥娟、武文凯分析认为，券种配置方面，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，四季度大部分债券基金减持企业债券。具体来看：

1）债基的企业债券仓位下调幅度较大。其中，纯债债基下调幅度最大，下调6.63%；其次是一级债基，下调3.53%企业债券仓位；二级基金下调3.26%；指数基金下调1.97%；

2）所有债基均上调国债仓位。其中二级债基、一级债基、纯债基金、指数债基依次上调幅度为1.25%、1.17%、1.75%、0.03%；

3）所有债基均上调金融债仓位。其中二级债基、一级债基、纯债基金、指数债基依次上调幅度为2%、1.96%、6.17%、2.74%；

4）债基可转债仓位以减持为主。二级债基减持1.21%，纯债债基减持0.06%，指数债基减持0.2%，一级债基增持持0.01%。

渤海证券马丽娜、李济安分析认为，二级市场方面，上周信用债总成交量较前周小幅下降，公司债、中期票据和短融成交量较前周有所减少，其中短融降幅相对较大。信用利差方面，各品种信用利差有所分化，中短融信用利差整体走阔，企业债3年期品种信用利差走阔，其余期限品种信用利差整体收窄，城投债3年期、5年期品种信用利差走阔，1年期、7年期品种信用利差整体收窄。

策略上，城投债方面，城投信用下沉性价比仍优，但在下沉资质时应注重基本面，选取财政实力较强、债务负担较轻的地区，挖掘其中流动性较好的公益类项目债，控制好久期。

华西证券固收团队认为，二级市场上，利差“至暗时刻”已过，交易情绪平复尚需时日。地方国企产业债利差止跌，产业债利差整体已进入修复通道。地方国企风险作为本轮信用熊市的导火索，其利差修复相对较慢，但至少已经止跌；过剩产能行业利差有所修复，交运、建材、地产成为“抱团对象”。钢铁、化工、采掘在11月-12月利差均走阔超60bp，1月份以来利差逐步修复，但距永煤事件前利差水平仍有修复空间；作为前期跌幅相对较小的行业，交运、建材、地产2021年1月份利差修复幅度反而在主要行业中处于领先位置。