5岁萌娃得知还有13年就高考爆哭 孩子说了什么

5岁的梦娃得知高考还有13年要哭

今天是2020年全国高考第一天，孩子们正在全力以赴地考试，河北秦皇岛一个5岁的孩子也因为高考而哭得稀里哗啦。孩子边哭变说：“还有13年就要高考了，太短了，怎么这么快呀！”网友：“瞅瞅把孩子吓的，危机意识太强了”。1、考生忘带准考证，交警铁骑8分钟护送取回7月7日，广东江门。8时10分，台山市公安局接到考生求助，称其忘记携带准考证。交警铁骑火速送该考生回到酒店取回准考证，并于8时18分顺利将该考生护送回考场。2、“T+0”回转交易：爱什么？怕什么？

1.不淡出的“T+0”循环交易

所谓“T+0”循环交易，是指投资者当天买入的股票，其所有权可以在当天卖出，而不需要正式交割的交易系统。本来根据关于所有权变更的法律规定，卖方只能出售其实际拥有和控制的股票。在股票交易过程中，基于净结算的需要，股票的实际交割不是股票交易“收盘”的时间，而是应该推迟到当前交易日结束后，由中央结算系统进行“净结算”。理论上，在净结算的情况下，“结算”是不可能的。但在“中央交易对手”交易机制下，一般情况下，当天的交易都会忠实地交付给所有权人，因此存在一个“交割条件”，在当天买入时可以再次卖出，无需完成所有权交割。

1992年5月，股市第一次低迷时，上交所在取消限价后，首次尝试对活跃交易实行“T+0”循环交易；1993年11月，深圳证券交易所也开始实行“T+0”循环交易制度。但由于沪深两市实行“T+0”交易后股市交易过度活跃，为确保股市稳定，防止过度投机，根据国务院证券委员会第四次会议精神，从1995年1月1日起，沪深两市a股交易结算系统由“T+0”改为“T+1”，即， 当日买入的股票必须卖出至下一个交易日，这是不可以的，1999年《证券法》第106条以“证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券不得当日再次卖出”的规定，在法律层面上完全禁止循环交易。

尽管如此，基于“T+0”对市场活动的影响，2005年《证券法》和《公司法》的联合修订，删除了“证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券不得在当日再次卖出”的限制性规定。中国证监会还表示，“删除T+0交易是因为交易结算方式是市场组织选择的事项，法律。应当在交易规则中规定，但受《证券交易所管理办法》第十五条规定的限制，证券交易所应当在其职能范围内制定和修改业务规则。自2005年《证券法》生效以来，围绕“T+0”循环交易是否应该随着市场条件的波动而恢复，一直存在争议。然而，由于“T+0”循环交易的恢复或变更作为交易所规则的变更仍需得到中国证监会的认可和批准，沪深交易所有这样做的动机

在2014年全国人大会议期间，时任中国证监会主席肖钢向媒体公开表示，证监会有可能恢复实施股票“T+0”交易系统。2015年，时任上交所主席的桂敏杰也表示“T+0是世界各大交易所普遍采用的制度。全球44家集中托管的交易所，除上交所、深交所外，全部实现了T+0交易，大盘股实行T+0的条件已经成熟”。但在中国a股市场换手率较高，且“小炒、差炒、新炒”现象仍较为普遍的认知下，证监会仍对恢复“T+0”持谨慎态度。在2020年两会期间，上交所回应NPC代表议案时表示，将“及时引入做市商制度，研究引入单一T+0交易，确保市场流动性，确保价格发现功能的正常实现”。2020年4月7日，国务院金融稳定发展委员会第25次会议指出，“发挥资本市场的枢纽作用，放松和取消不符合发展需要的监管，增强市场活力”，被市场解读为放松“T+0”循环交易的政策信号。

二、“T+0”的好处:循环交易的价格发现功能

在成熟的资本市场中，“T+0”是一种流行的交易机制，具有明显的价格发现和利润锁定功能。对投资者来说，“T+0”循环交易提高了投资者资金的利用率，使投资者能够根据市场变化及时调整投资行为或及时纠正错误，锁定交易利润或避免亏损扩大；对于整个市场而言，“T+0”循环交易为市场主体提供了反向交易的机会，大大增加了市场活动和交易量，活跃的市场和交易量是一个集中的证券交易所扩大影响力、吸引更多投资者的必要条件。

“集中”证券市场最重要的功能是提供集中的匹配交易。匹配交易的基础在于交易价格的发现和共识。在市场导向的制度下，除了市场参与者的交换意愿之外，完成交换的重要催化剂在于，在交换过程中，每个主体对于自己想要出售或购买的商品都有一个交换基准，并愿意在这个基准的参照下交换商品，这就是交换价格，即商品的货币价值。市场上商品的价格实际上代表了买卖双方愿意交换自己商品的条件，双方通过对价格的共识达到交换的结果。所以，市场的奥秘在于通过市场体系帮助买卖双方更容易、更低成本地找到价格，以自己愿意的价格达成交易。证券市场也是如此。本质上，一个成熟、稳定、有弹性的证券市场是由价格因素引导的，这使得股票的市场价格在风险和利益的博弈波动中趋于真实的内在价值。

20世纪60年代，尤金·法玛(Eugene Fama)提出了有效市场的概念，随后保罗·萨缪尔森(paul samuelson)等人通过数学公式阐明了公平博弈模型与随机游走的关系，并从理论上探讨了有效市场与公平博弈模型的对应关系，为理论上的有效市场假说铺平了道路。

简而言之，“有效市场假说”理论的核心点是，如果市场是有效的，那么任何可以用来预测股票表现的信息都必须在股价中得到充分的反映，股价只会对新的信息做出反应，这就是所谓的“有效市场理论”。

虽然“有效市场理论”和其他经济学定理一样有假设的前提，但由此定理衍生出的对“不完全市场”的理解，催生了目前证券市场普遍接受的“强制性信息披露”的要求。此外，有效市场理论最重要的贡献之一是回归市场机制的本质，强调完全市场化环境下“价格”在供求关系中的作用和表现，强调“交易价格”在证券市场中的意义。

在这种背景下，“T+0”循环交易本质上是通过一个实时的“买卖”交易系统，提供一种更真实、接近实时的价格变动响应机制，这在以“流动性”为特征的集中股票交易市场中尤为重要。因为这样，市场可以通过价格感知供求关系的变化，同时又可以通过随时可以进行的“双向交易”来平滑市场的过度单边化趋势，使证券的价格更接近其真实的“内在价值”。

3.担心“T+0”:循环交易会带来财务风险吗？

2016年，中国人民银行在《中国金融稳定报告》中表达了这样的担忧:“a股市场T+0交易应谨慎对待。目前，我国资本市场体系建设仍不完善，各类机构投资者风险控制体系依然薄弱，中小投资者非理性行为依然突出。在相关环境没有根本性变化的情况下，贸然恢复股票T+0交易，不仅有助于提高市场效率，还可能鼓励高频交易，加剧金融投机氛围，诱发系统性金融风险。

所谓系统性风险，主要是指当触发事件发生时，触发事件可能导致一系列恶性经济后果。这些后果包括金融机构和市场的破产，金融机构的严重亏损或金融市场价格的巨大波动，进一步导致作为交换手段、信用工具和资金转移的整个货币体系的崩溃。但系统风险不同于系统风险。系统风险是指影响所有资产且不能被投资组合消除的风险。这部分风险是由可能影响整个市场的风险因素引起的，包括宏观经济形势的变化、国家经济政策的变化、财税改革等。系统风险是投资者由于多种因素的影响和变化而可能遭受损失的可能性，是一种多样化无法避免的风险。

可见，系统性风险只针对市场风险引发的传导危机，而系统性风险则针对投资者自身的投资机会和损失。两者有本质区别，需要从监管理念和方法上区别对待系统性风险和系统性风险。

如果20年前的“T+0”依附于“客户-券商-交易所”的垂直二级结算系统，在极端情况下，如果客户的证券或资金因为券商违反结算规则而被大规模挪用，在特定情况下确实会引发“交割失败”的风险，从而导致整个证券结算系统的“保底交割”危机。如果大规模的银行背景资金进入市场，就会引起股市的震荡

但问题在于，经过2004年以来券商三年的大整顿，券商第三方存管机制已经消除了券商转证券、转资金的可能性，而更有效、更规范的中央交易对手机制则保证了“T+0”背景下的证券资金DVP交割。2015年股灾后，监管部门严控银行资金非法入市，使技术水平建立在“T+0”的基础上

因此，虽然不可否认“T+0”可能加剧市场投机，但也可能存在“快进快出”资金的短期投机，跨市场套利操作也可能放大现货和股指期货的关系，但由此带来的增加只是投资者投资亏损的系统性风险，而不是系统性风险。就系统风险的防范而言，主要应着眼于完善风险分散的市场机制，防止跨市场操纵，而不是采取“一次封杀”的鸵鸟策略。

综上所述，笔者认为总的来说利大于弊，最大的好处在于通过“T+0”循环交易提供市场套利空，激活市场的参与度，从而最大化不同市场主体对一种证券价格和供求关系的认识，使证券价格接近其真实价值，实现市场机制作用的最大化。

当然，不可否认的是，在套利机制的驱动下，任何市场主体也有规避规则和限制的动机和动力。鉴于此，在当前“数据监管”、“科学监管”的监管背景下，非法交易越频繁，就越容易显露出市场操纵和内幕交易的“狐狸尾巴”。只要跟踪落实监管的有效性和及时性，即使“T+0”造成市场震荡，我个人相信理性参与市场的投资者是愿意承担和承担的。