002599盛通股份 盛通股份“画饼”的正确姿势 | 市值故事

第二，股权激励和市场价值

2015年上半年，圣通股份归属的非净利润同比下降37.90%，仅余561.34万元。如果不是政府补贴，净利润肯定难看。

在业绩进展缓慢的时候，牛市来了。面对暴涨的市场行情，很多公司推出员工持股计划，加速股价的刺激，圣通股份也是其中之一。

6月10日，圣通股份因策划员工持股计划被停牌。停牌前，公司股价达到40.29元/股。

6月16日，圣通首个员工持股计划发布。4个月内，购买了第一份员工持股计划。最终，董、等120名员工共买入455.18万股，平均成交价为24.7822元/股。

没想到，已经是牛市结束了。随着大盘指数的下跌，圣通股票的股价也一路下跌。到7月底，股价已经跌破17元/股。

在股价下跌的背景下，2015年8月，圣通公司对董、等20名员工实施限制性股票激励计划，以每股14.11元的价格授予300万股。

圣通公司设定的绩效考核目标是:以2014年归属于母亲的非净利润为基础，2015年、2016年、2017年归属于母亲的非净利润增长率分别不低于100%、120%、140%。

二零一四年，盛通股份的非净利润为904.72万元。这意味着2015-2017年，圣通股份归属的非净利润将分别达到1809.44万、1990.38万和2171.33万。

其实增长率虽然诱人，但盈利目标很容易实现。

2015年上半年，圣通股份持续下跌，归属于母亲的非净利润同比下降37.90%，仅剩下561.34万。换句话说，下半年解锁需要1248万。但2015年归属于母亲的非净利润仅同比增长0.11%，至905.76万。由于未能满足解锁条件，之前的限制性股票激励被延期。

虽然业绩指标尚未完成，但从2015年9月到年底，圣通股份股价逆市上涨，股价上涨39.76%，市值55亿。

另一方面，为了增值甚至套现自己的股份，圣通股份的所有同事都要努力思考一个问题——公司2016年和2017年的利润怎么能超过2000万？要达到这样立竿见影的效果，最快的方法一定是获取！

2016年1月27日，圣通股份宣布因策划重大事件申请停牌，并表示计划与国内教育行业目标公司进行股权合作。三个月后，圣通宣布拟收购北京莱博莱博教育科技有限公司(「莱博教育」)100%股权。

回顾过去，“生态圈”的概念是2015-2016年资本市场最热门的东西，贾老板的“生态柜台”鼓励无数企业家投身教育、影视娱乐领域。

2016年10月，随着莱博教育注册的进展，圣通股份有限公司再次提交了收购莱博教育的交易方案，并于11月24日获得通过。

事情在这里有了进展，圣通股份的员工和老板们都很开心。收购莱博教育的计划获得批准，意味着该公司未来的业绩已经确定；这时，第一份员工持股计划刚刚到期。

2016年11月7日至2017年1月7日，圣通股份的股价在35.21元至42.03元之间。以此计算，455.18万股的利润总额为4746万-7850万。

2016年，或许是受股权激励计划的刺激，圣通股份出版业务增长，归属于母亲的非净利润增长137.06%，达到2147.24万。这个成绩也超过了当时1990.38万的限售股激励要求。

当然，但是绝对量比较小。

第三，重新启动股权激励

莱博教育估值4.3亿，侯井冈和周伟承诺的赌博业绩也很高。粗略估计，2016年、2017年、2018年、2019年莱博教育将分别扣除非净利润2458万元、3230万元、4067万元、5125万元。

收购的时候盛通的股份账户里只有几千万的货币资金。因此，这笔交易采取了发行股票和支付现金相结合的方式，同时筹集了3.44亿配套资金。

其中，圣通收购侯井刚、、、、等5人，以及北京东方卓勇投资管理有限公司持有的北京92.90%股权，以每股26.09元的价格发行1531.12万股。

此外，3053万元现金收购了北京正格天创投资中心(有限合伙)、张佗、杨建伟、雷寒持有的北京莱博剩余7.10%的股权。

莱博教育合并后，侯景刚、周伟等人会思考如何实现2458万元、3230万元、4067万元、5125万元的承诺利润。毕竟莱博教育2015年净利润只有707.04万元。

2016年，莱博教育实现收入1.5亿元，扣除后净利润2623.47万元，超过业绩承诺。

接下来的表演压力还有很长的路要走。为了激发全体员工的积极性，圣通股份再次推出2017年限售股激励计划。

2017年4月，圣通股份有限公司计划向莱博教育圣通股份有限公司274名员工提供限制性股票激励计划，并按9.49元/股奖励231万股。本次激励计划中解除销售限制的考核要求如下:2017年、2018年、2019年归属于母亲的净利润分别不低于7000万、9000万、1.1亿。

同步是圣通的第二个员工持股计划。2017年4月12日至9月，购买了第二份员工持股计划。本次董、等254人在二级市场集中竞价购买公司股份619.51万股，平均成交价为14.2894元/股。

但是，这些员工并没有之前的那么幸运。股票激励计划和员工持股计划未能阻止盛通股价一路下跌。2017年4月至2018年9月，公司股价下跌44.74元/股。

参与这个持股计划的员工损失惨重。截至2018年9月26日锁定期结束，第二次员工持股计划的股份已经出售。按照9月26日9.93元/股的收盘价计算，619.51万股的总亏损为2657万，平均每人亏损10万左右。

但是，关于员工持股，上市公司已经宣布自己承担风险。2017年，由于莱博教育的整合，圣通股份母公司的非净利润达到7478.99万元，之后股权激励计划达到解锁条件。

四.股权激励与绩效承诺

当年收购莱博教育时，圣通股份增加了3.94亿商誉。但业绩承诺只完成一年，2017年莱博教育将断链，净利润只有2996.8万，完成率为92.78%。

这一点刚刚得到巩固，莱博教育尚未履行其绩效承诺。接下来的4067万利润呢？

2018年4月，圣通宣布，为了充分调动莱博教育董事、高级管理人员、经理和核心业务骨干的积极性，有效结合股东利益、公司利益和核心团队个人利益，使各方关注公司长远发展，将实施一期股票期权激励计划。

根据该计划，圣通股份向莱博教育107名员工授出购股权，并以每股12.34元的价格授出298万股股份。对应的行权条件是，2018年至2020年，莱博教育的非净利润分别不低于4067万、5125万、5500万。

那很聪明。2018年，莱博教育扣除非净利润4191.45万元，绩效承诺完成率103.06%，勉强准确达标。

圣通2018年业绩也持续增长，营收18.44亿，同比增长31.42%；净利润1.24亿，同比增长34.16%，股权激励成功达到解锁条件。

5.回购和减持并行

2018年5月25日，圣通股份公布非公开发行a股计划，拟募集不超过8.54亿元用于教育出版综合服务产业园一期——智能印刷制作中心项目和儿童综合素质学习发展中心项目。

冯云军发现，2017年底，圣通股份账户可用货币资金不足2亿。莱博教育在北京、宁波、杭州、南京、郑州、福州、广州、深圳、济南、重庆、成都、大连等地都有培训机构，所以有必要用资金支持来支撑这么大的一个量。

节目回顾期间，圣通股份股价一路持续下跌。到2018年6月初，只剩下11.7元/股。

对此，圣通股份6月22日宣布，目前的股价已不能反映公司的真实价值，公司计划在一年内用自有资金回购不超过1.5亿元，回购价格不超过每股13元。当时圣通股份账户只有1.36亿货币资金。

回购方式上，2018年11月28日，圣通股份宣布大股东贾泽平计划全面退出。拟将其2247.3万股(占6.92%)全部出售给时代出版(600551。SH)以8.55元/股的价格。

2019年3月30日，圣通宣布，李艳秋、侯景刚、蔡建军、梁玲玲、董事会秘书肖伟拟在6个月内减持997.15万股，占公司股本的3.0724%。

其中，唐、蔡建军、梁玲玲、拟减持的股份来源为2015年和2017年限售股股权激励计划取得的上市股份；侯景刚拟减持的股份来源为通过非公开发行取得的上市流通股份和通过2017年限制性股票股权激励计划取得的上市流通股份。

粗略估计，教育创始人侯景刚曾以26.09元/股的价格认购圣通568.44万股，当时市值1.48亿也就几千万。

结尾:还有股权激励

从目前的收入结构来看，圣通的份额收入还是以公布为主。2018年，综合出版服务收入15.95亿元，占总收入的86.48%。教育培训业务收入2.49亿元，占收入的13.52%。

到目前为止，投资教育的筹资计划仍在进行中。不知道莱博教育2019年能不能实现5125万的利润？

面对账户上4.17亿的商誉，2019年4月30日，圣通股份推出第三次员工持股计划，计划将之前回购的828.46万股全部用于实施员工持股计划或股权激励，99名员工获得6.5元/股奖励。

圣通股份三年的转型，让风云君深感艰难；贾氏家族成员历年套现5亿多，让风云君深感羡慕。

结束

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