巴菲特致股东信 还原事发经过及背后原因！

《中国时报》记者帅克聪陈锋北京报道

北京时间22日晚，“沃伦·巴菲特”向股东发出年度信函，其伯克希尔·哈撒韦公司也发布了2019年财务报告。去年第四季度，伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)斥资22亿美元回购股票，创下单季度新高，全年回购总额达50亿美元。即便如此，伯克希尔·哈撒韦的现金储备仍高达1279亿美元。

将于今年8月庆祝90岁生日的巴菲特，是全球投资者眼中的传奇投资大师。他写给股东的信一直备受推崇，受众长期局限于股东。世界各地的投资者都希望通过这封信了解他最新的投资心态和对未来的看法。

巴菲特在股东信中透露，他仍在寻求收购合格企业。他说，收购类似于结婚，从美满的婚礼开始，但现实往往与婚前的预期有所偏差。有时候，这个新联盟带来的快乐是任何人都想象不到的。但在其他情况下，幻灭也很快。

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与往年一样，这封致股东的信首先将伯克希尔哈撒韦的业绩与美国标准普尔500指数多年来的表现进行了比较。2019年，伯克希尔的股票市值增长了11.0%，而标准普尔500指数指数增长了31.5%，伯克希尔的表现落后了20.5个百分点。然而，从长期来看，伯克希尔1965年至2019年的股票市值复合年增长率为20.3%，显著超过标准普尔500指数指数的10.0%，而伯克希尔1964年至2019年的市值增长率为2，744，062%，是27，440倍以上，而标准普尔500指数指数为19，784%，接近200倍。

根据美国公认会计准则，伯克希尔哈撒韦2019年盈利814亿美元，包括:营业利润240亿美元，实现资本利得37亿美元，持有股票未实现资本利得净额增加537亿美元。

具体来说，伯克希尔哈撒韦2019年投资收益为562.72亿美元，去年同期投资亏损175.00亿美元；衍生产品收入11.73亿美元，去年同期衍生产品损失2.37亿美元；无形资产减值为零，去年同期为30.23亿美元；营业利润239.72亿美元，去年同期为247.81亿美元；A类普通股每股收益49828美元，去年同期每股收益2446美元；乙类普通股的每股收益为33.22美元，而去年同期为1.63美元。

年报显示，去年年底伯克希尔哈撒韦的持股前十名分别是:苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国联合银行、摩根大通、穆迪、达美航空公司空和纽约银行梅隆公司。

截至2019年底，公司持有的股票总市值为2480.27亿美元，比2018年底持有的头寸市值高752.7亿美元，高出43.57%。2019年，标准普尔500指数上涨28.88%。巴菲特的股票头寸表现优于市场14.69个百分点。其中，伯克希尔哈撒韦最尴尬的股票是苹果，持有苹果总流通股本的5.7%。2019年苹果股价上涨88.96%，伯克希尔哈撒韦持有的苹果股票市值达到736.67亿美元，浮动利润383.8亿美元。

将获得比作婚姻:现实往往与预期不同

尽管巴菲特在2019年加大了股份回购力度，但伯克希尔哈撒韦的现金储备仍徘徊在创纪录水平，截至2019年底，总额达到1279亿美元。

巴菲特表示，他仍在寻求收购符合三项标准的新企业。首先，他们的净有形资本必须获得良好的回报。其次，他们必须由能干而诚实的经理来管理。最后，它们必须以合理的价格购买。

“当我们找到符合标准的公司时，我们的第一选择是购买100%的股份。然而，符合我们标准的大收购机会非常少。更多时候，动荡的股市为我们提供了购买符合我们标准的上市公司股票的机会。”巴菲特在一封股东信中表示。

多年来，伯克希尔·哈撒韦已经收购了数十家公司。巴菲特说:“我最初以为这些公司都是好公司。然而，有些结果令人失望；很多都是彻头彻尾的灾难。另一方面，一个合理的数字超出了我的预期。”

通过回顾自己参差不齐的经历，巴菲特也得出收购类似于婚姻的结论。“一开始是幸福的婚礼，但现实往往与婚前的预期有偏差。有时候，这个新联盟带来的快乐是任何人都想象不到的。但在其他情况下，幻灭也很快。把这些应用到企业收购上，不得不说，遇到不愉快事故的通常是买家。在公司求爱的过程中，很容易看出来。”

巴菲特还表示，幸运的是，他所犯下的许多错误的影响已经被大多数令人失望的企业的一个共同特征所缓解:随着时间的推移，不良企业往往会停滞不前，从而进入一种伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)运营所需的资本比例越来越小的状态。同时，优秀的投资企业往往会成长发展，寻找机会投入更多的资金。由于这些不同的发展路径，伯克希尔哈撒韦投资的优秀公司所使用的资产逐渐成为伯克希尔哈撒韦总资本的扩张部分。

“查理和我离开后，股东们就不用担心了。”

巴菲特快90岁了，而他的合伙人查理芒格(Charlie Munger)已经96岁了。在股东信中，巴菲特还坦率地谈到了未来——在他和他的合伙人查理芒格离开公司后。此前，有媒体报道称，伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)未来的新领导层可能会拆分企业集团，以进一步释放其价值。

巴菲特在信中引用了一个朋友的故事。一位80多岁的朋友曾经收到一封来自当地报纸的令人讨厌的信，该报纸直接索要他的传记资料，以便日后在他的讣告中使用。这位朋友没有回复，一个月后他收到了报纸上的第二封信，上面写着“紧急”。

“查理和我早就进入紧急区域了。这对我们来说不是好消息。但伯克希尔的股东不必担心，公司已经为我们的离开做了100%的准备。”巴菲特说。

巴菲特进一步表示，他们的乐观基于五个因素。首先，伯克希尔哈撒韦的资产配置在非常多元化的业务中，这些业务的资本回报率平均来说是有吸引力的。其次，伯克希尔·哈撒韦将其控制的业务定位在一个单一的实体中，这使其具有重要和可持续的经济优势。第三，伯克希尔哈撒韦的财务管理将始终如一地允许公司抵御极端的外部冲击。第四，公司拥有经验丰富、忠诚的高层管理者。对他们来说，管理伯克希尔不仅仅是一份高薪或有声望的工作。最后，伯克希尔董事总是注重股东的福利和企业文化的培养，这在大企业中是很少见的。巴菲特说，“查理和我都有非常实际的理由来确保伯克希尔在退出后的几年里保持繁荣:芒格家族在伯克希尔的股份远远超过其他家族投资，我99%的净资产都投资在伯克希尔的股份上。我从来没有卖过股票，也不打算卖。除了慈善捐款和少量个人礼物，我与伯克希尔股票的唯一交易发生在1980年。”

巴菲特在信中还透露，他的遗嘱明确指示遗嘱执行人——以及遗嘱终止后继承管理遗产的受托人——不要出售任何伯克希尔股票。遗嘱还免除了遗嘱执行人和受托人的责任，因为他们要维护的显然是极其集中的资产。此外，遗嘱还指示遗嘱执行人和受托人每年将所持有的部分a股转换为b股，然后将b股分配给各个基金会。这些基金会将被要求迅速部署他们的赠款。估计在他去世后的12到15年，他持有的伯克希尔股票将全部入市。

主编:陆主编:夏申查