中债登 【国金研究】中债登、上清所托管数据：哪些机构配置力量增强？

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基本结论

在供给方面，利率债券的发行和净融资额都有所下降。5月份信用债券发行同比下降4.74%，融资净额同比增长8.56%。凭证种类方面，发行量同比下降主要是因为同业存单发行量减少，融资净额同比增加主要是因为企业债券融资净额增加；5月份，利率债券总发行量同比下降0.69%。债券种类方面，政策性银行债券和地方债券发行量下降，除同比增长29.04%外。5月份，利率债券融资净额同比下降1.51%，主要原因是政策性银行债券和地方债券融资净额减少。

信用债券需求方:商业银行中标减持。5月份，信用债券委托金额继续逐月增加。其中，除同业存单增加外，其他各类信用债券均有所下降，超短期金融托管下降幅度最大。从持仓比例的变化来看，除了券商增持信用债的倾向外，其他机构都体现出了减持的倾向。从分行来看，商业银行整体对信用债券的配置有所减弱。超短期融资、短期融资、中期票据等信用债券种类有所减少，公司债券、银行间存单增加。广义基金对信用债券的配置较上月有所改善，但总体配置仍较弱。持仓比例下降幅度最大的品种是同业存单，持仓比例上升幅度较大的品种是短期融资、中票融资、超期融资。可见，普通基金改善了短期信用债券的配置。券商加强了信用债券的配置。持仓上升的品种有同业存单、中券、公司债，而短期融资、超短期融资等短期品种配置减弱；保险机构小幅减持其信用债券，主要体现在短期融资和公司债券的减持。

利率债券需求方:广义基金配置政府债券。5月份，利率债托管金额环比继续增长，地方债务增幅最大，其次是国债和政治债务。从分机构来看，商业银行对利率债券的配置减弱，国债、地方债务、政治债务持有的头寸比例下降。其中，国有商业银行减仓趋势明显，农村商业银行和农村合作银行仍在配置利率债券。广义基金对利率债券的配置得到加强，增加的主要类型是政府债券，特别是CDB债券和银行债券；政策性银行整体减息债券，减息品种主要为地方债务，持仓比例下降4个百分点；交易所整体加息债券，增持主要是国债；保险机构整体加息债券，增持主要是账面式国债。

总结:5月份，商业银行整体配置实力减弱，利率债券、信用债券持仓比例下降。信用债券主要是减持超短期融资、短期融资、中票品种。在利率债券方面，国债、地方债、政治债持仓比例下降；广义基金配置力度较上月有所提升，但整体情况仍不强。信用债券配置多为短期、中期、超短期，反映出其配置的短期品种有所改善，利率债券以增加为主。品种有政治金融债券，特别是国家发展债券和口头债券；券商加强了整体配置力度。信用债券增加了更多的同业存单、中券、公司债，而短期融资、超短期融资等短期品种配置不多。利率债券主要加政治债券；保险机构整体配置一般，减少信用债券，增加利率债券。

风险预警:关注监管政策意外增加或信用债券负面事件、利率和信用利差意外上行对资本市场的影响。

以上内容摘自郭进证券发布的原证券研究报告。具体分析内容(包括风险预警等)请参考完整报告。).报告摘录如有歧义，以报告全文内容为准。

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