【今世缘白酒招商】今天世研抢了杨洋的份额吗？南京高增长渠道毛利比洋河高5%

新浪金融上市公司研究员白酒涛/王英

洋河股份2019年半年报发布后，目前世研抢占洋河省内市场的观点不断。

从业绩增长率来看，上半年今年世研营业收入和净利润分别增长了29.45%和25.23%，在上市白酒企业中分别排在第4位和第10位。洋河股票分别排在第14位和第15位。今天世研远远超过大洋江。

江苏省内市场洋河下跌严重，目前世研远远超过洋河。结果，市场出现了目前世研抢占洋河市长/市场份额的观点。

今天世研到底抢占了洋河的份额，在强敌周旋的次高端市场上，现在世研的发展空间还剩多少。这是最值得投资者关注的两个问题。

今天世研到底抢占了阳江的市长/市场份额吗？

今天世研和洋河股份都属于酒州四大名酒阵营，大本营都在江苏市场。洋河以32%左右的市份额在江苏省内占据领先地位，目前世研市份额一直稳定在9%左右。

上半年现世研营业收入为30.55亿韩元，仅占两江的15%。单从江苏省内市场来看，两河上半年省内收入为80.73亿韩元，据新时期证券研究报称，目前世研省内收入为28.75亿韩元，目前世研相当于两河的35%。

量子体量根本不在一个规模级！

从总增加量来看，两河上半年省内市场比去年同期增加了2亿韩元，目前世研增加了6.32亿韩元，与两河近80亿的省内体积相比，现在世研似乎无法抢占两河的市长/市场份额。

但是上半年江苏白酒企业总销售额为221.4亿韩元，同比增长14.3%，增至27.65亿韩元。杨海和金锦妍两家都占增长的30%，与两家的总市长/市场份额相差19亿韩元左右。这样想的话，即使金锦渊和其他酒企占据两强的份额，也没有错。

扬州企业收入结构存在很大差异。近年来，洋河股票性外收入比重越来越大，目前省内及省外收入比重已接近1: 1，目前世研主要收入来自江苏省内，收入比例仍在小幅上升。2016年、2017年和2018年江苏市长/市场的收入分别占当年收入的94.0%

今天世研省内销售比较集中，主要在淮安南京盐城。上半年南京、淮安、盐城地区收入分别为8.98亿、6.58亿、4.404亿韩元，占省内总收入的68%。南京已占省内31%。

在这三个市长/市场中，淮安是现在世研的大本营，盐城离淮安不远，南京是近几年开始高速增长的市场。淮安和盐城上半年的增长率分别为16.75%、8.89%，南京为48.88%。

南京既是省会，也是两河的重点市场，目前世研的高速增长可能对两河形成一定的压力。

洋河主要以流通渠道为主，目前世研的强项是团购渠道，国研系列团购和零售比例约为6.5: 3.5%。从团购频道切入，巧妙地绕过了两江的优势。

从流通渠道层面来看，目前世研较晚，但渠道利润率高于洋河，据招商证券研究报报道，天空比国研大开蓝，比国研4家梦想3、渠道利润率高5% ~ 6%。终端利润率方面，国宴也更高。在毛利率高于洋河的情况下，经销商们当然更喜欢展示和推荐金锦燕。

这是南京市场高增长的原因，也是现任世研在一定程度上抢占洋河市长/市场份额的原因。

在业绩保持高增长的情况下，今年上半年也增加了销售投入，销售成本为3.93亿元人民币，同比增长33.2%，增长率比销售增长率高3.75个百分点。

次高端的劲敌离现在世研的成长空间还有多远？

上半年江苏省白酒产量继续萎缩，据江苏省统计局统计，上半年白酒产量为10.8万升，同比减少9.54%。与此同时，营业收入为221.4亿韩元，同比增长14.3%。利润总额为105.56亿韩元，同比增长16.69%。

消费升级的趋势显示，目前省内大众消费价格已经上升到300元以上，因此两河县世研增长最快的分别是梦想系列和国研。

金锦妍将产品分为6个等级，分别是特A，出厂价格在300韩元以上(代表品牌的是国宴)。特A、100-300元价位台(代表品牌为国宴、现世宴)；A类50-100元价位乐队B类，20-50元价位(代表品牌是金燕燕)；C类10-20元价位台(代表品牌是金锦燕)；D类，剩下的白酒产品(代表品牌的果戈理)。

上半年，特A类产品销售额同比增长44.33%，特A类产品销售额同比增长19.8%，A类产品销售额增长12.55%。其中，4个国家风筝和1个国家风筝是公司增长的主要动力，这两个品种正好位于300 ~ 600元的次级高端价位。

高端

以上的市场，将是未来的争夺重点，而在这个市场上不止今世缘、洋河两个玩家。

除了洋河与今世缘外，茅台、五粮液、国窖1573也在江苏省白酒市场占据不小的份额。根据2017年的数据，洋河市占率为35%；今世缘为9%；茅台、五粮液、国窖1573加起来占到26.5%，其中茅台和五粮液份额均高于今世缘。

随着主力产品价格带的上移，今世缘的敌手已非洋河一家。在中报电话会上，针对投资者省内是否和洋河竞争的问题，今世缘方面的回答是，两家在次高端市场份额还不够高，在V系这个价格带，好多份额被川酒和茅台分掉了。

未来是苏酒联合做大份额对抗川酒和茅台呢，还是会各自为战相互搏杀？

来源: 新浪财经

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