【金微白酒25年】豫园和金辉“结婚”、福星的“白酒蓝图”能“复兴”吗？

新京报(见习记者薛泉)金辉柱股份有限公司(以下简称“金辉柱”)的控制权将移交给豫园股份，豫园股份背后的“巨人”复星国际也将通过豫园股份成为金辉柱的新东家。根据金辉股份5月27日晚发布的公告，其控股股东甘肃亚特投资集团有限公司(“甘肃亚特”)和上海豫园旅游购物中心(集团)股份有限公司(“豫园股份”)签署了股份转让协议，决定转让甘肃亚特持有的金辉股份30%股份1.52亿股。

因此，金辉珠5月28日复牌开始后，股价上升至每股14.33韩元的高位，但此后呈现震荡趋势，到收盘为止每股13.64元，上涨了4.68%。豫园股票的股价反而有高有低，每股收8.05元，下跌0.49%。金辉股份股价的上涨和豫园股份股价的下跌，就像市场对业外资本入境白酒行业的看法一样令人怀疑。

近年来，产业外资本多次未能涉足白酒行业，福银河资本此前曾试图进入白酒领域，但遭遇了多次挫折，这使其能够以更加谨慎的态度看待此次金辉州的股权变动事件。接下来，福银河资本和金辉珠的这场“婚姻”将再现“业界魔咒”，成为彼此的负担，还是实现彼此的“白酒梦想”，等待市长/市场验证。

金辉珠加入福银河板块。

根据5月27日晚金辉股份及豫园股份发布公告，金辉股份控股股东甘肃亚特投资集团有限公司与豫园股份签署了股份转让协议，同意以12.07元/股的价格转让持有。这是占金辉股份总股份29.9998%的股份。这次交易的总价约为18.37亿韩元。这次转移顺利完成后，甘肃亚特将交出对金辉股的控制权，豫园股份将成为金辉股的新控股股东。

另一方面，此次股份转让完成后，豫园股份此次转让的股份将继续履行甘肃亚特在金辉洲IPO做出的自愿锁定承诺，甘肃亚特持有的其余21.57002%金辉股份也将继续履行。金辉珠IPO时做出的自愿锁定承诺也将继续。

新京报记者从豫园股份方面了解到，目前该公司正在构建“家庭快乐消费产业城市产业地标在线下会员平台”的三位一体战略，并逐渐形成面向新兴中产阶级消费者的产业集群。这个集群主要包含文化商业及智能零售、文化餐饮、食品饮料等消费终端相关的多个板块，白酒被豫园股份视为可以服务新生代消费阶层的优质资源。

在豫园股份的解释中，新京报记者指出，“家庭快乐消费产业”这个关键词是著名家庭消费产业集团复星国际的核心业务中非常重要的一环。豫园股份是福星国际产业体系的重要组成部分。这意味着金辉股份被豫园股份控股后，将被追加到福银河的版图上。金辉柱的实际控制者也换成了福星国际董事长郭光昌。

复星的“性价比”选择

福星国际此前一直试图与酒牌接触，但此前通过5个实体持有青岛啤酒17.99%的股份。但是，在白酒领域部署过程中遭遇了多次挫折，在此次金辉股份收购事件发生之前，复星国际在白酒领域的部署没有取得明显进展。

据公开消息，早在2014年乌兰山毛公司纯信农业方向蒸发时，福星国际就参与了报价。随后，有传闻称，金氏股将聘请福成国际作为战略投资者，福成国际将成为金氏股的第二大股东。但是此后，这个传闻随着金氏股宣布结束重大计划而结束。

有报道称，福成国际最近在白酒领域采取了行动，2019年底，福成国际董事长郭广昌率领干隆江南酒业进行视察后，与江苏省宿迁市人民政府签署了战略合作框架协议。该协议包括与宿迁州建设、大健康产业等白酒产业密切相关的主题。当时业界推测，复星国际将通过乾隆江南酒业再次扩大白酒领域的布局。

但是从现实角度来看，金惠珠成为了比福星国际更快的选择。酒业研究员欧阳天丽认为，复星国际选择金辉珠实际上也是“折衷”的。根据公开信息，在白酒行业，复星国际的选择已经非常有限。包括贵州茅台、五粮液等巨头在内的大多数主要白酒企业都有国资背景，相关改组涉及面比较复杂。特别是复星国际，是在经历了金氏和顺信农业的失败后，无法重新选择国资背景的企业。剩下的上市白酒企业中，与黄大、青青青州等业绩不佳的竞争者相比，金辉州是最佳选择。

白酒营销专家蔡学飞也表示，资本追求效益最大化，金辉州目前的行业位置和发展态势，资本进入应该是性价比较高的选择。

资本梦想为“左”，白酒梦想为“右”

福银河资本入境金辉柱，圆了福星国际的“白酒梦”。但是随后复星国际会如何报价，对白酒行业和投资者产生了很大影响。

想象空间。

融泽咨询酒类营销专家刘晓威指出，金徽酒作为白酒上市企业，自身具备资本市场运营的资质，加上复星系高超的资本市场运营能力和庞大的资本市场资源，金徽酒的资本市场运营能力将会大幅提升，资本要素能够得到显著优化。

这种资本要素的优化无疑对复星国际与金徽酒双方都是有利的。但随之而来的质疑是，复星国际如此大手笔介入白酒领域，是真心想将白酒纳入其“家庭快乐消费产业”当中，还是借当前白酒市场的热潮，把投资金徽酒作为一场资本运作的“游戏”。

毕竟，甘肃亚特此次出让金徽酒股份的举动，便被部分行业人士认为是一种“套现”之举。欧阳千里表示，虽然甘肃亚特所持金徽酒总股本的77.61%被质押，但并无资料显示其资金流出现问题，所以不会因为“资金不足、麻烦缠身”而选择出售金徽酒控制权。此次交易更像是甘肃亚特对未来的酒业行情信心不足，投资套现的可能性较大。

欧阳千里进一步解释，甘肃亚特的信心不足，或许更多来自于白酒巨头茅台、五粮液迈入千亿，泸州老窖、汾酒等名酒品牌迈入百亿阵营，留给20亿左右规模的区域酒企的市场机遇已不多了。数据显示，金徽酒2019年营业收入为16.34亿元，同比增长11.76%；归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长4.64%。

但资本也并非是洪水猛兽。蔡学飞表示，甘肃亚特尽管出让了金徽酒的股权，但在甘肃亚特持有金徽酒控制权的多年间，不仅获得了相应的收益，也推动金徽酒获得了不错的发展。只不过是在白酒市场的挤压态势下，不确定因素增加，甘肃亚特聚焦矿业符合企业自身聚焦战略，而新股东的进入也有利于激活金徽酒品牌势能。

那么，复星国际与金徽酒之间，到底是向“左”，趋向一场资本运作；还是向“右”，成就彼此的白酒梦想？

更多观点还是趋向于后者。刘晓威指出，复星系资本入驻，将会为金徽酒注入资本市场运营、企业经营管理、全国化渠道资源等关键要素，加速金徽酒的全国化进程。复星系的企业运营管理经验与人才团队，特别是内部合伙人制度等，将会进一步激发金徽酒的团队潜能。

业外资本与酒企深度捆绑

郭广昌本人或许不会直接参与到金徽酒具体运营工作当中，但身为金徽酒新的实际控制人，接下来或将推动金徽酒董事会结构的变化。豫园股份作为此次股权收购事件最直接的参与者，其渠道资源尤其是餐饮渠道无疑有利于金徽酒扩充其餐饮消费场景；而豫园股份较金徽酒而言庞大的体量也将成为金徽酒在全国化进程中的有力支撑。

豫园股份2019年实现营业收入429.12亿元，同比增加26.47%；归属于上市公司股东的净利润32.08亿元，同比增加5.79%。豫园股份不仅在酒业板块有所布局，在餐饮、商业、零售等板块也有全国化布局。仅豫园股份旗下的老城隍庙餐饮集团有限公司，就坐拥松鹤楼、南翔馒头店等一大批在上海地区极具知名度的餐饮老字号，该餐饮公司更是位列中国餐饮百强企业的序列之中。

刘晓威认为，豫园股份将会为金徽酒的全国化市场拓展提供渠道资源。此外，豫园股份在“快乐时尚”战略方向下，对于传统品牌如何打动更多“新生代消费阶层”方面颇有建树，这也有利于金徽酒的“新生代消费阶层”培育，助力金徽酒的创新。

有观点也认为。从豫园股份的角度来看，将资源投入白酒领域，白酒极高的毛利率、极高的市场消费基础与极深的文化底蕴，势必会给豫园股份带来更高的投资回报。而这也是业外资本在数轮白酒热潮席卷市场时，纷纷投入白酒领域的关键所在。

事实上，从联想、维维、哇哈哈，直到刚从西凤酒离场的中信，业外资本纷纷“折戟”，依然不能阻止资本前赴后继来到白酒“战场”。但业外资本在渠道上为所投资的白酒企业提供便利、在资本市场运营层面为所投资的白酒企业提供指导，以达成双赢而非短期获利，正逐步成为共识。尤其是白酒股在资本市场的良好表现，更让业外资本对上市白酒企业的持续性发展颇为关注。以天士力大健康控股的贵州国台酒为例，便乘着酱香酒热潮成为了近两年白酒行业的明星企业。

业内人士指出，尽管此前业外资本在白酒行业“挖坑”不少，但随着白酒行业竞争格局变化、资本市场趋于理性，业外资本在对白酒行业有所了解后，依然有创造奇迹的可能性。不过具体到复星系资本入局金徽酒这件事而言，短期内无法看到对白酒行业的影响。以金徽酒的体量来看，即便有复星系资本的“辅助”，也无法震动到目前白酒行业的格局。或许，金徽酒更需要考虑的是，如何借助复星系资本的力量，在白酒行业集中化趋势产生结果之前，为自己获取更多的话语权。

新京报见习记者 薛晨

编辑 徐晶晶 校对 柳宝庆