【掌上白酒商城】洋河公司专题报告：拥抱互联网，构建手持葡萄酒购买平台。

投资提案

公司2015、2016年EPS预计分别为4.73韩元和5.25韩元，相应的PE分别为17X和16X，得到相对较低的评价。公司管理层具有较强的战略预见力和执行力，预计在13-14年渠道调整后，主流主业将稳定增长，创新业务将带来新的增长点，评价水平将进一步提高，给予“推荐”等级。

投资要点

江苏白酒龙头：洋河是中国八大名酒之一，2002年12月洋河完成股份制改造，管理层入股后，机制变化为公司快速增长奠定了基础，经营成果突飞猛进。公司以江苏市场为大本营，全国化道路稳定，形成河南、山东、安徽、浙江、上海五个省外重点市场。2015年2月，公司董事会更换实现平稳过渡，明确主业创新为“双核驱动”战略。

三马车齐头并进：面对白酒行业的调整，公司正在积极创新，寻找新的利润增长点。(1)“微分股”是公司在技术上突破健康饮酒概念的重要一步，目前正在江苏省内所有城市和部分省外市场完成店铺。

(2)事前调酒师进入爆炸性增长阶段，以资本力量、创新力和完美渠道打造“DEW”预混料，2015年上半年推出市场，预计第一年实现5000多万元收入，通过3-5。(3)公司致力于打造高台环酒类平台，葡萄酒业务是公司开展品类平台化战略的第一步。

公司于2013年初参与葡萄酒业务，定位不同的目标市场，高校团场市场全力投入全领域，通过全国广泛而深入的销售网络迅速开始销售。

掌上葡萄酒购买平台建设：2012 -2014年，主流经销商年均复合增长率超过100%，“互联网”浪潮成为业界不可忽视的趋势，公司积极部署了基于互联网的商业模式。洋河1号APP是公司O2O模式的探索，“洋河1号”正以锣鼓加速全国化部署。2015年，公司实现了电商业务的重大突破，努力将电商B2C收入增加一倍。洋河1号O2O的注册人数突破100万人，销售额3 ~ 5亿韩元，同比增长了20倍左右。

并购自：2012年行业进入调整期以来，竞争将日趋激烈，并购整合趋势将加剧，白酒行业集中度低，并购整合空间将扩大。洋河股份积极探索收购行业，自2011年以来收购了双九、湖北梨花村、湖南宁乡、哈尔滨宾州酒厂。公司提出以资本为手段的产业并购和资源整合，在市长/市场变化的大背景下寻找合并发展的机会。洋河股份并购大幕慢慢拉开，更大、更具战略意义的并购已经蓄势待发。

风险提示：宏观经济下行；新类别达不到期待。