【白酒与房地产合作方案】白酒是房地产后的巨大泡沫吗？

文/路易市

茅台的雪茄封神，践踏各路英豪，是当今股市的一大奇观。一些专家指出，国内烈性酒市场的荒谬和泡沫比近几年的房地产市场更加突出。证券投资机构与酒厂、销售商联手提高酒价，一手炒烧酒股价的手法和当年炒东亚阿胶套路完全一样。现在茅台酒的价格已经炒不动了，甚至开始下跌，这是玉信阁信的信号。另一种观点是，越是有价值的东西，相对越容易产生泡沫。白酒是时间之友，其投资价值依然存在。

白酒无论是现实消费还是a股市场都是有争议的品种。爱它的人不能爱家，不爱它的人甚至可以到处叫白酒市场。(威廉莎士比亚、哈姆雷特、爱情)尤其是今年白酒头企估值和市值大幅调整，白酒板块年内开始跳动，失去股价指数，最大撤幅达到40%，看空的声音更加强烈。

有人认为，国内烈性酒市场的荒唐和泡沫比近年来的房地产市场更加严重。这种说法妥当吗？

多家著名房地产公司的业绩一致下降

“家是为了生活，不是为了炒”的概念在2016年末的中央经济工作会议上首次提出。

如果全民投机和抢购严重亏损市场，引起人类经济史上最大的惊奇，一些专家认为，中国房地产把后代的空间都透支了。这种透支和先进消费足以证明投资的疯狂。

但是最终，如果商品的储存时间足够长，购买后持续升值，这为投机提供了很大的可能性。

但是其特点是房地产比民生过多。容易引起严重的社会问题，容易引起社会矛盾。近年来，随着结婚率悬崖下降，第二、三个孩子，全面开放的生育政策也没能提高生育率，生育率又降低了几年。这背后的矛头一定指向了高房价。

国内经济市场对政策的依赖很强，在a股市场也能感觉到房地产板块从以前的宠儿转移到市场的弃儿。今年大部分房地产公司的业绩不太突出，大市值住宅企业的净利润增长下降是一大特点。

据第三季度报纸报道，a股房地产公司净利润接近一半的增长率下降，下跌公司数量在所有板块中占比最高。即便是头部企业Vanke A，净利润增长率也下降了15.98%。作为京津冀领头羊的华夏幸福，今年9月亏损134.56亿元人民币，股价今年下跌73.55%。蓝光发展、太和集团、卡卡城等住宅企业也亏损了30亿韩元以上，a股全部公司中亏损额也可能上升到5%。

表：房地产公司损失最大的15家公司

来源：理解酒的含义，Choice

另外，从港股来看，恒大土地出现了资金流动性危机，负债达万亿人民币，恐慌状态严重。与股市安全债券相比，恒大系产品也疯狂下跌，下跌至60%。

房子卖不出去，房子要收税，很多干房地产商纷纷变卦，这也是近年房地产行业的现状。随着这么多净利润增长的下降，可以看到这么多亏损公司在房地产市场躺着赚钱的日子或已经成为过去式。

地骑熊白酒去牛吗？疯狂的白酒能走房地产老路吗？

住房不出口的概念是在2016年末提出的，白酒板块变强，a股成为2005年以来涨幅排在第一位的板块，这是巧合，因为2016年开始加快上涨趋势。

从下图可以看出，黄色框是近年来房地产指数的趋势，指数持续上涨的是白酒指数，两个大指数整天都在地上。房地产指数2018年1月阶段最高值为2063.92点。目前市场正在从当时的熊市进入万亿韩元的结构牛市，目前房地产指数只报到1183.11点，下跌了40%以上。2018年初，白酒指数为3989.8分，最高到今年2月的13935.11点，现在为9990.98分，上升了150%以上。

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白酒成为A股最强大板块之一。这些年来，人们能明显能感受到烈性酒市场的疯狂。

在A股市场，股王贵州茅台地位难以撼动，是股价一哥，也是市值一哥。曾经中国船舶、吉比特、全通教育、安硕信息等个股股价曾笑傲过茅台，但都败下阵来。曾经中国石油市值是茅台的不止5倍，但后来沦为股市笑话。茅台市值也曾被工商银行压制，如今是却A股市值唯一上20000亿元的个股，市值还是工商银行的2倍。

《圣经》的古训有上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。地产走下坡路，白酒会不会走老路吗？

先说复购率，常识就告诉人们，白酒的复购频率非常高，远远好于耐用性消费品地产，白酒日常饮用、请客送礼、重要节日欢庆等都离不开，是有意义的消费品，叠加交际属性。而若不是赋予房地产不断升值的属性，疯狂买楼的人是少数，何况一套房子还需要日用装修、物业费、取暖费、维修费等资金来供养。

再来看白酒是否过于民生。由于房子关乎百姓生活，过快上涨的房价容易激化社会矛盾，所以到一定的时候政府会强力干预。而白酒属性在生活必需消费品和非必需消费品之间，民生没那么强，其价格敏感度不那么强烈，不会有太强的反对声音。

从复购率和民生两点属性来看，房地产和白酒这两种商品有较大区别，白酒完全复制房地产老路可能性不高。只不过，近些年茅台系列酒品火爆，同时带动资本市场大力布局酱香白酒市场，这里面有过渡资本包装身影，也产生较大泡沫。

从今年三季报数据看，白酒企业毛利率超过70%的公司共有11家，这比例在A股所有行业中排名第一。贵州茅台、泸州老窖、水井坊毛利率最高，分别为91.19%、86.3%和85.11%。

图：毛利率前十高的白酒公司

来源：懂酒谛、Choice

飞天53度茅台是公司最重要单品，其市场指导价1499元，而终端最后零售价基本在3000元以上，甚至炒作高峰时将近4000元。可以粗略算一笔账，飞天的营业收入1499元，营业成本是132.06元，假设终端销售是3200元，比市场指导价高出一倍以上。那岂不飞天53度茅台的毛利率可达到95.87%，终端销售价是成本的24倍之多。市场指导价和零售价相差太多，这其中必然有不合理之处。

有专家认为：白酒的疯狂与泡沫，与东阿阿胶套路如出一辙

资深媒体人羊慧明先生指出：近几年更出现了一个新情况：炒抬茅台酒的人和机构同时炒抬茅台酒的股价，获取双重暴利，亦如当今流行语：“双赢”。酒类经销商大举参与炒抬他们经销的酒品牌公司的股票。再加上证券投资机构与酒厂、经销商联手，大家一手炒酒囤酒推高酒价，一手炒抬白酒股价。他们都知道，只要经销商多囤酒，让他们炒抬的白酒价格年年上涨，“销售”年年大增，上市公司“利润”自然也会年年“成长”，股票也会年年暴涨，他们在股市赚的钱，可以数倍于囤酒压的资金。一般来说，通过囤酒让某酒厂销售年化增长30%左右，酒厂利润就有可能翻倍，股价、市值就会翻若干倍。形成大家“共赢”。而这种“共赢”最关键的就是要让酒价年年大涨，制造“供不应求”的市况。但当头部白酒价格都涨到上千元1瓶，茅台酒涨到4000元上下1瓶时，它的开瓶率实际上只会是越来越低，不要说普通中产喝不起，就是原来有几瓶的也舍不得喝了，茅台酒越来越成为小众奢侈消费，可是茅台酒的产量还在年年以两位数增长，而且还“供不应求”，这就是因为经销商大户囤积，加上社会囤积，如今的茅台酒等白酒名酒，大量囤积在经销商仓库和私人酒窖，炒酒的人吹嘘两点：酒价年年会上涨，白酒囤得越久越值钱。所以存钱不如存酒，炒房炒股不如炒酒。在这种赚钱效应下，数以百万计商号、个人投入炒酒大军，才出现炒酒商号蔚为大观现象。维持这种奇观的核心要素就是白酒价格必须年年大涨，但它们已经涨到天价，高出世界烈酒价格十倍以上的离谱程度，能喝得起的人群越来越小众时，总有价格涨不动，白酒上市公司的股票也涨不动的时候，庞氏骗局就会崩掉。

羊慧明先生是资深财经问题专家，他说：炒抬白酒价格及白酒股票，就是当年炒抬东阿阿胶价格与股价的套路。十多年前东阿阿胶价格也就80多元1斤，有策划机构与投资机构出谋划策：把阿胶经营成奢侈品，让它的价格年年大幅上涨，像推土机一样持续推高价格。一看阿胶价格年年大涨，各路经销商、药店就大量囤积，出现“供不应求”，刺激价格进一步暴涨，短短十年左右，阿胶价格从80元涨到3000多元，真正需要的普通病人用不起了（害人不浅），阿胶大多囤积在经销商和药店的仓库里。但东阿阿胶的股价却跟随阿胶价格暴涨而一飞冲天。一手囤阿胶一手炒东阿阿胶股票的人赚得钵满盆满。这实质上已涉嫌关联交易与操纵股价的违法行为。最后，当阿胶被炒到天价，而眼见阿胶有暴利，各路投资人大举进入熬制生产阿胶的行列，那又不是技术门槛很高的玩意儿，于是阿胶滥市，价格推不动了，转而下跌，眼见阿胶价格下跌，囤积的炒家赶快抛甩库存，但这时哪里还抛得掉，阿胶价格又狂跌一半以上，好好一个东阿阿胶公司陷入严重亏损，股价腰斩多半，至今未恢复元气。

羊慧明先生认为：炒抬烈性酒，规模更大，危害更大。这两年大部分白酒上市公司都有类似问题。经销商同时变成他们代理的酒品牌公司股票的大炒家，通过囤酒帮助上市公司“实现销售”，在一些白酒上市公司股吧里，有大户公然号召买了酒股票的股民多买酒，以“提升公司业绩”，为股价大涨“创造条件。”经销商大户对公司酒产品销售信息最清楚，如果再与其他经销大户串通，配合上市公司“做业绩”，这涉嫌内幕交易与操纵市场的违法行为。

如今，茅台酒的价格已经炒不动了，甚至开始下跌了，这是穿帮的信号。产量越来越大，而实际消费开瓶率越来越小，大家都囤积，只靠炒酒和炒酒股的圈子及少数大富大贵的小众消费人群撑不起烈酒市场。

另一种声音：适合普通人的投资品种依旧不多，白酒推上浪尖

当房地产投资逻辑变化，贮藏能力强的白酒成为一大热品，白酒称作是时间的朋友。毕竟，若问到什么东西越放越值钱？电子产品肯定排除在外，绝大多数服装、食品等也不具备此特点，白酒成为为数不多越放越值钱的商品。

而客观来说，无论是黄金二十年的房地产炒作，还是近些年来的白酒热，可以感受到两点现象：一是普通民众能把控的好投资品种依旧不多，如数字货币、海外优秀股票等品种无法购买。二是多数投资品种需要专业知识，且权益价格波动剧烈，对心态、能力等各方面考量条件多，绝大多数投资者没有足够能力、足够时间精力在此之上。这让白酒成为近些年老生常谈的一大话题，何况白酒与中国近千年文化和爱国情怀容易结合在一起，也使其成为好上手的投资品种。

当然，目前白酒的疯狂肯定有泡沫，而对于泡沫不同人有不同理解。如果一个商品连泡沫都没有了，这也说明它是有多么的不被人关注。更何况越是有价值的东西，相对越容易有泡沫。