贝拉米奶粉事件 蒙牛正手40亿卖君乐宝 为何反手80亿收贝拉米？

蒙牛乳业7月初宣布，将以40.11亿元的对价出售其在君乐宝的全部股份，并于近日上演了一场高溢价收购——52%的超溢价收购贝拉米。事件曝光后，蒙牛乳业在港股上市股价持续下跌，贝拉米在澳洲上市股价大幅上涨。

君乐宝可以说是家喻户晓，但这个贝拉米是谁？《每日财经报道》注意到蒙牛溢价52%收购贝拉米，收购成本可能达到78亿人民币，高于同行，过程有点仓促。

蒙牛为什么会有这样的操作？

一个

52%超溢价买贝拉米，想布局国际市场？

根据市场分析，蒙牛以52%的高溢价收购贝拉米，是为了布局国际市场。但是这个贝拉米真的这么有魅力吗？

据每日财经报道，贝拉米是一家在澳大利亚成立的有限公司，其股票在澳大利亚证券交易所上市。目前，贝拉米主要从事有机婴儿配方奶粉和婴儿食品的销售。值得注意的是，贝拉米在中国尚未通过婴幼儿配方奶粉注册，相关产品无法在中国生产销售。

虽然蒙牛与监管部门的关系一直比较融洽，但贝拉米本身也存在很多问题，比如:是否获得配方注册不确定，担心跨境收购和海淘作为主要销售方式的未来。另外，从获取到消化吸收需要很长时间。蒙牛和贝拉米有明显的区别。蒙牛什么时候能变成战力是个问题。

对于贝拉米，蒙牛在公告中给予了非常高的评价:“在全球有机婴幼儿食品领域，贝拉米拥有绝对的实力和巨大的发展潜力，拥有优秀的产品、品牌和盈利能力。”可以说宠物有上千只。蒙牛对于收购的相关注册和检查程序肯定会给予很大的帮助。

据业内人士透露，贝拉米在蒙牛收购澳大利亚巴拉工厂时，就已经知道蒙牛要部署澳大利亚。由于贝拉米在中国的配方注册长期未获批准，贝拉米主动联系蒙牛，希望通过被蒙牛收购实现股东高溢价退出。

2

为了赶上老对手，蒙牛继续收购

众所周知，蒙牛和伊利在乳品行业一直是老对手，但蒙牛的奶粉业务和伊利还是有一定距离的。数据显示，2018年蒙牛奶粉业务实现营收60.17亿元，伊利奶粉业务同期实现营收80.45亿元，相差近20亿元。从长远来看，蒙牛婴儿配方奶粉业务的扩张可能有助于弥补其不足。

其实奶粉业务一直是蒙牛的一个短板。2013年，为了赶上竞争对手伊利，蒙牛以124亿港元收购雅士利，将多美滋、欧视蒙牛等品牌打包成雅士利。但雅士利之后的表现并不尽如人意，业绩连年下滑，直到2018年才扭亏为盈。

《每日财经报道》注意到蒙牛和伊利的差距不仅仅在奶粉业务上。蒙牛的常温酸奶业务、奶粉业务、冰制品业务收入都不如伊利。相比伊利，常温酸奶业务收入高达70亿元。总体来说，蒙牛的产品线有很多不足，而伊利的产品线相对完善。为了弥补不足，蒙牛不得不进行持续的并购。蒙牛收购雅士利后，又收购了现代畜牧业的部分股份。卢出任蒙牛集团总裁后，蒙牛进一步加快了并购的速度。蒙牛这次除了增持现代畜牧业，收购中国的圣牧、富源畜牧业等企业外，还再次将贝拉米收归旗下。

三

是的，是的，牛将来会给出答案的

其实君乐宝一直是蒙牛手中最好的牌。2017年，蒙牛提出“双十亿”目标，即2020年销售额和市场价值达到1000亿元。

蒙牛2018年财报显示，全年营收达到689.77亿元。同比增长14.7%，净利润30.43亿元，实现48.6%。这也意味着与1000亿元的目标还有300多亿元的差距。2019年上半年，蒙牛实现营收398.57亿元，同比增长15.6%；净利润20.77亿元，同比增长33%。2018年，君乐宝曾在蒙牛的营收中占据100多亿元。在君乐宝的这次单飞之后，蒙牛的“双亿”目标确实很难实现。

这时候，没有君乐宝的帮助，蒙牛如果仅仅依靠上半年不到400亿的营收，压力很大。这无非是蒙牛不得不折腾找到贝拉米作为其帮助达到目的。

《每日财经报道》从多个角度观察分析，目前奶粉行业仅占蒙牛全部业务的10%，在蒙牛目前的业务中可以说是一个发展很大的业务类型空，但中国的配方奶粉市场却处于蓬勃发展的状态。根据海关总署的数据，从2014年到2018年，我国婴幼儿奶粉的进口数量和进口量逐年增加。去年，中国婴儿奶粉进口量为32.45万吨，同比增长9.61%，大量统计数据也显示，2008年三聚氰胺事件后，中国消费者对进口奶粉的信任度一直处于较高水平，进口奶粉也是高净值用户的重要选择，因此蒙牛收购属于进口奶粉的明星企业贝拉米，有利于提升蒙牛奶粉市场竞争力。

对于蒙牛这样的乳制品巨头来说，拥有自己的奶源比什么都重要。贝拉米的优势是，这家公司纯粹是土生土长的澳洲公司，会和蒙牛在澳洲形成联合力量。蒙牛也可以用贝拉米作为跳板，让蒙牛与贝拉米在跨境电商领域搭建互联互通的桥梁，蒙牛可以直接拿下跨境电商领域的一座城市。这可能就是蒙牛收购的逻辑。

卖了君乐宝，我拿到了40多亿现金。对于任何企业来说，把这么多现金囤积在自己手里，肯定是得不偿失的。我们必须想办法花这笔钱。这时，用卖君乐宝的钱买奶粉公司，无疑是一个用现金弥补缺点的过程。在对自身股票分红影响最小的情况下，花出去的钱既没压力也没用。

当然，可能有人会说，蒙牛为什么要卖君乐宝？据每日财经报道，这可能是蒙牛的无奈之举，君乐宝所在的政府希望有一家独立上市的乳制品公司。

对于蒙牛来说，拿下贝拉米反手意味着蒙牛可以提升自己的多层次市场战略。贝拉米是进口奶粉。实际上，主要市场消费者集中在一二线的中高端消费者，尤其是年收入较高的中等收入群体。蒙牛旗下的另一家雅士利可以完全覆盖下沉市场，进攻三四线城市的城市，让高端、中高端、低端蒙牛都可以参与进来，这对蒙牛来说是好事。