甘源甘源食品押宝电商分羹万亿零食市场有点难

随着上市在即，休闲快餐企业甘源食品希望通过电子商务在角落里赶超。

7月21日，食品有限公司副董事长、副总经理、董事会秘书闫海燕在IPO网上路演中表示，公司正在加紧布局电商渠道，未来电商占比有望逐年上升。虽然甘源食品有意开辟一个电子商务平台来解决渠道困境，但其单一的产品类别和不足的R&D能力仍然是它不得不面对的问题。

据业内人士透露，甘源食品在同行中的竞争力相对较弱。从品牌效应来看，甘源菜比不上好店和三只松鼠；从电商渠道来看，甘源食品也错过了电商发展的红利期。甘源食品很难利用市场。

希望电商

7月21日，甘源食品举行IPO在线路演。在回答投资者提问时，闫海燕表示，公司电商业务2018年略有下滑，2019年呈上升趋势。目前，正在努力布局电子商务渠道，未来电子商务的比例预计将逐年增加。

甘源食品董事长兼总经理严斌生表示:“网络销售已经成为一种重要的营销手段，电子商务平台的建设有利于网络营销渠道的整合。网上销售不仅可以增强品牌知名度，还可以向客户全方位展示产品信息。线上线下结合，有利于反馈信息和数据分析，改善产品供应结构，更好地满足客户消费需求。”

据chansons Capital董事沈梦称，电子商务比传统分销渠道成本更低、效率更高，因此通常收益更高。从目前的资本市场情况来看，专注于电子商务的企业比专注于经销商渠道的企业更受资本的关注。

但从目前披露的招股书来看，甘源食品的电商收入连年下滑。数据显示，2017年至2019年，甘源食品电子商务模式的营业收入分别占17.06%、14.24%和11.83%。

相比之下，甘源食品对分销模式的依赖性很强，而且还在逐年增加。招股书显示，2017年至2019年，甘源食品经销商模式的营业收入分别占80.57%、83.78%和85.62%。

甘源食品在招股书中坦言，“如果一味偏向分销模式，如果经销商严重违约，公司将与其解除或不续签分销合同，那么公司的销售收入和未来业绩增长将受到很大影响。”

为此，甘源食品用约6%的募集资金搭建了一个电子商务平台。根据招股说明书，甘源食品此次计划筹资9.54亿元。其中，3.64亿元用于年产3.6万吨休闲小吃的河南生产线建设项目，3.54亿元用于营销网络升级和品牌推广项目，6010.24万元用于电子商务平台建设项目，5220.46万元用于信息化建设项目，4576.99万元用于R&D中心建设项目，7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目。

根据甘源食品电子商务具体渠道的布局规划，《京商今日》记者采访了甘源食品相关负责人，但截至发稿时，尚未收到回复。

单一产品

虽然甘源食品已经开始改善渠道销售问题，但产品单一和研发能力不足仍然是甘源食品上市后的主要问题。

根据招股书，甘源食品的主要产品是瓜子、蚕豆和青豆。2017年至2019年，这三种产品分别占公司主营业务收入的79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子所占比例最高。

在业内人士看来，虽然甘源主要食品类别的比重逐年下降，但仍基本稳定在70%以上。然而，更健康的坚果和谷物产品只占甘源食品总收入的很小一部分。根据2019年的营收数据，甘源食品综合坚果及豆果系列等系列产品的销售收入分别占15.67%和12.96%。

相比之下，2019年三只松鼠的产品包括坚果、烘焙、肉制品、干果、综合等，分别占总收入的53.51%、16.04%、12.11%、8.3%、9.12%和0.93%；好店的产品分为肉类零食、糖果、炒货、其他产品、干果、素菜，分别占23%、20.08%、18.98%、18.52%、11.66%、7.76%。

以甘源食品收入接近的演金店为例。2019年，烘焙类产品、鱼糜类产品、豆腐干类产品、鱼干类产品、烘焙果脯类产品、干果类产品等分别占29.30%、14.26%、13.82%、12.12%、9.63%和6.21%。

据业内人士介绍，与其他同行企业相比，甘源的食品产品相对单一，而甘源缺乏研发是食品产品单一的主要原因。

招股说明书显示，2017年至2019年，甘源食品R&D费用分别为305.69万元、604.3万元和430.22万元，分别占销售收入的0.39%、0.66%和0.39%。同期，甘源食品销售费用分别为1.67亿元、1.73亿元和1.92亿元，分别是R&D费用的54.72倍、28.57倍和44.65倍。

关于甘源食品未来是否会考虑扩大产品类别，阎海燕在回答投资问题时表示:“由于甘源食品的产品是自己开发生产的，类别相对较少，未来将在保证高质量的前提下增加类别。”

对竞争的怀疑

在业内人士看来，甘源食品在休闲小吃的后半程竞争中要突出重围并不容易。

关于竞争对手，闫斌生在IPO网上路演中表示，在休闲零食生产企业和连锁销售企业中，公司的主要竞争对手是洽洽洽食品、三松鼠、演金店等。产能瓶颈和融资渠道单一是公司目前在竞争中的劣势。

招股说明书显示，2017年至2019年，甘源食品分别实现收入7.88亿元、9.11亿元和11.09亿元；净利润分别为6200万元、1.2亿元和1.68亿元。

甘源的食品收入和净利润稳步上升，但在规模和盈利能力方面仍落后于行业平均水平。与严斌生提到的同行业可比公司相比，2019年，洽洽洽食品和演金店分别实现营业收入48.37亿元和13.99亿元，净利润6.04亿元和1.28亿元，均高于甘源食品同期的收入和利润水平。

除了龙头小吃企业，祖明股份、刘流果园、文华食品三家小吃企业与甘源食品同年提交招股说明书。这三家企业和甘源食品一样:收入在10亿元以内，专注于某一领域的产品。

据业内人士介绍，IPO聚在一起的现象，说明零食企业处于竞争恐慌状态。中小零食企业没有明显的竞争护城河，必须依靠融资来拓展渠道，依靠供应链来增加收入、降低成本。

太平洋证券在研究报告中称，2020年2月，全网休闲零食交易额31.21亿元，同比增长29.03%；其中，销量1.17亿册，同比增长32.91%，增速较1月份的5.37%大幅提升。百草威和天猫食品发布的休闲零食消费趋势报告也显示，2020年整个休闲零食市场将达到3万亿元。