场外期权 私募场外期权业务为何被全线暂停

据媒体报道，日前，多家期货子公司接到监管部门电话，要求期货子公司从即日起暂停私募股权基金作为风险管理子公司OTC衍生品业务的交易对手，不得增加业务规模或扩大现有业务。

此前，4月10日晚，多家券商已接到相关监管要求，从4月11日起，证券公司暂停与私募基金开展场外期权业务。证券公司不得增加新的业务规模，股票业务到期自动终止，不得续期。

至此，私募基金参与场外期权的渠道已全部暂停，场外期权业务进入全面整顿。据了解，场外期权监管政策将在年内落地，券商将参与场外股票期权的门槛或推广；场外期权的标准化交易将开始。

私募股权对场外衍生品的参与被全面暂停

上海一家私募基金透露:“我们主要做买方策略，市场上场外都有衍生品，股票和大宗商品也有交易。这种暂停使我们的产品完全卡住，无法交易。公司重伤，现在不知道怎么办。”

根据中国证券业协会的数据，截至2017年12月底，场外期权的未偿初始名义本金为2239.71亿元。根据名义本金统计，2017年12月，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%，私募基金占比18.76%。根据合约数量统计，期货公司和子公司占12月份新场外期权交易的15.79%，仅次于私募基金的40.09%。

此外，中国证券业协会最新数据显示，今年1月证券公司新场外期权合约名义本金最大的交易对手为商业银行、私募基金、期货公司及其子公司、基金公司及其子公司。1月份，证券公司新场外期权合约数量最多的交易对手是私募股权基金、期货公司及子公司、商业银行、基金公司及子公司。

期权股份被违规分解为零

什么是场外期权交易？以股票期权为例，场外期权的卖方必须是具有场外股票期权业务资格的经纪人或期货子公司。私募股权基金作为买家。以个股看跌期权为例，私募基金可以购买一只股票的看跌期权，约定行权价格为10元。如果以后股价变成5元，私募每股赚5元，扣除版税，剩下的就是私募基金的收益。如果未来股票价格高于10元，私募基金将放弃行权，失去提成。一般来说，私募基金使用的场外期权有两种:一是对冲持仓风险。如果一个私人头寸包含一只股票，购买看跌期权可以对冲股票的风险。二是利用期权的杠杆作用，赢得高回报。

据权威媒体报道，上海某私募股权公司宣传，该公司长期经营配股和个股OTC期权；对于个人投资者和机构投资者；可以投资沪深所有股票；杠杆高达20倍，打破了之前5倍的上限。协议从一个月到一年不等。公司一位人士告诉媒体:“我们假设一位个人投资者与私募签订了购买并持有价值100万的股票的期权，私募收取7.2%的期权费，双方约定到期行使权利。到期后，个股上涨26.2%，个人投资者行权，获利100万26.2% = 26.2万元，净收入26.2-7.2万= 19万元。”

对于这样的设计，某期货资产管理公司负责人透露:“股权分置是近年来突破投资者适当性最常见的方式。之前的互联网资产管理产品和股权众筹产品都有类似的特点。核心问题是让不符合条件的投资者通过这个渠道进入市场。”

此外，该私募股权消息人士声称，除了场外期权的高杠杆，个股也可以在满仓操作；同时，风险可控，不需要加仓或平仓，不需要保证金和利息。但是，以这种方式入市的投资者，其实是没有保障的。一位券商从业者指出:“场外期权业务的核心其实是做风险对冲，也就是说在参与期权的同时，也有现货交易。而通过私募渠道入市的投资者，则相当于裸仓。因此，一旦市场出现反向波动，投资者面临巨大风险。”

兴业证券的一位分析师认为，中小投资者贸然参与场外期权业务是盲目的。“场外交易期权比市场上的期权具有更高的灵活性。交易对手可以根据自己的需求制定交易规则，使产品更加个性化，投资者可以抵消自己暴露的风险，因此越来越受到机构投资者的青睐。但对于资金非常少的中小个人投资者来说，场外期权产品并不是高杠杆、高财富的工具。”核查行动主要针对这种突破监管，最终导致“全面封杀”的混乱局面。

对大多数期货子公司的影响有限

一些期货公司的人士告诉记者，4月16日，该公司收到监管方面的指导，要求期货子公司从本月17日起停止开设场外期权私募头寸。公司场外衍生品私募约占20%，暂停私募有望对场外衍生品市场产生重大影响。

但期货行业有人说，不同期货公司的风险管理子公司业务侧重点不同——有的侧重于服务实体经济，有的侧重于服务私募等机构。目前，大多数期货子公司以商品市场为基础，主要服务于实体经济，因此这一要求对这类期货子公司的影响有限。

负责编辑:谭谦

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