高瓴 高瓴张磊为什么“追高”隆基股份？

高燕章雷为什么要“追高”龙脊股份？|记者观察

作者:李娟

与偏爱“抄底”的“股神”巴菲特不同，以著名投资家章雷为首的高淳资本偏爱“追高”。这一次又一次“追高”，目标是今年涨了两次以上的龙基股份。

12月20日下午公告后，龙基股份于12月21日上午收盘接近涨停。

从传统制造业、创新医药、互联网到新能源领域，章雷今年明显加大了新能源领域的布局，但长期来看没有明显的产业偏好。章雷不变的原则是关注子行业的行业领导者，这些领导者也从行业集中度的提高中受益。

龙基股份12月20日下午宣布，持股5%以上的股东李春安与高淳资本签订了股份转让协议，李春安计划将其6%的股份转让给高淳资本，共计2.26亿股。交易双方一致同意本次交易每股转让价格为70元，交易总对价为人民币158.41亿元。

这笔交易的对价不便宜，市盈率接近40倍。

公告还声明本次股权变动不会导致龙基股份有限公司控股股东和实际控制人发生变动，不损害公司和其他股东的利益。高凌资本此次转让公司股份是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。它计划通过此次股权变更收购公司股份，以获得股份增值收入。

高淳资本在投资格力电器之后，将目光投向了对格洛丽亚英、同伟股份、恩杰股份、宁德时报估值较高的新兴行业，龙基股份在2020年涨幅超过2倍后，70元的收购价格“追高”。

2020年前三季度，龙基营业收入338.32亿元，同比增长49.08%。2020年第三季度营业收入136.91亿元，同比增长59.53%；前三季度扣除不回母净利润60.14亿元，同比增长76.35%，2020年第三季度扣除不回母净利润21.2亿元，同比增长49.93%。

与2019年末相比，2020年9月30日库存增加66.82%，达到106.04亿元，原因是“生产规模扩大，海外在途库存增加。”应收账款增加55.31%，达到59.42亿元，这是销量增加造成的。龙基股份大幅扩大产能。

开源证券分析师刘强表示，随着光伏进入平价时代，全世界都在呐喊新能源，中国、美国、欧洲都增加了能源来源，提高了减排目标和可再生能源比重。龙基作为集成的领头羊，在硅片和元器件方面实现了全球双第一，将充分受益于平价时代的红利。在全球光伏品质并重的指导下，领先稳健的管理模式和长期积累的优秀品牌口碑成为龙基股份最强的竞争壁垒。

9月22日晚，龙基宣布计划投资40亿元打造曲靖年产20GW单晶硅棒和硅片。就在前一天，龙基刚刚宣布，计划投资25亿元打造丽江年产10GW单晶硅棒。公告称，项目投产后，将有助于公司进一步提升高效单晶硅棒和晶圆的产能，抓住光伏市场的发展机遇，不断提高市场规模和竞争力。

对此，早些时候发现龙脊股份的一位基金经理告诉《第一财经记者》，“我认为被高估了。当然，大多数新兴行业股票现在都被高估了。”龙基扩股有三种可能。第一是产能增加，第二是产品结构变化导致价格上涨，第三是外包服务建设项目增加。第三点主要是国外订单，和国内行业不同，大的硅生产线会降低成本。

高淳资本敢于“追求高”，可能与政策上“碳中和”的清晰路线图密切相关。在刚刚结束的2020年中央经济工作会议上，提出了碳峰值、碳中和等八项重点任务，努力把经济运行保持在合理区间，把高质量发展作为“十四五”的良好开局。

《第一财经》记者梳理了高贤资本的主要立场后发现，从医药行业，到互联网巨头腾讯控股和阿里巴巴，到格力电器的收购，再到百丽国际的私有化，高贤资本选择投资对象的标准是从传统行业到新兴行业，但唯一不变的是选择市场份额不断扩大的行业龙头。

投资新能源是高淳资本2020年加快布局的方向。从龙基、同伟、恩杰、宁德时报等企业的角度来看，类似于投资创新药物、互联网、传统制造业的思路。章雷尤其喜欢细分领域的行业领导者。