中江控股 百亿收购“明天系”中江信托71.3%股份，雪松控股钱从哪里来？

正文/关力丹编辑/李伟

11月29日，中国银行业监督管理委员会(保监会)发布中江信托股权变更批复公告。公告表明，雪松控股同意接管凌锐资产管理、大连于慧、天津汉盛同创、深圳李振辉持有的中江信托71.3005%的股权。股权变更完成后，雪松控股将成为中江信托的第一大股东。

财新表示，此次向雪松控股转让股份的四家公司均为“明日系列”壳公司，此次中江信托股权转让是“明日系列”资产处置的一部分。

财新在报道中表示，这笔交易的对价将在300亿元左右。经过最近的市场变化，雪松控股需要筹集100多亿元用于交付。

同时，据《证券市场红周刊》报道，此次收购的可能成交价格约为150亿元。

中国保监会在公告中强调，雪松控股必须以自有资金接受中江信托的股权。

搜狐金融“公司深度阅读”注意到，今年以来，雪松控股已将旗下两家a股上市公司的全部股份进行了质押，雪松控股主要经营实体雪松实业分别于4月和10月发行了12亿元和4亿元债券，票面利率分别为7.00%和7.50%。

雪松工业债券评级报告显示，该公司目前净资产为250亿元，2018年上半年净利润为6.23亿元。

持有多家金融企业的资产

本次由雪松控股控股控股的中江信托成立于1981年6月，2003年3月由原江西国际信托投资公司、江西发展信托投资有限公司、江西赣州区域信托投资公司以新的方式成立。2012年10月，江西国际信托有限公司更名为中江国际信托有限公司，注册资本30.05亿元人民币。

截至去年底，中江信托共有14名股东，其中前三名股东为凌锐资产管理公司、大连于慧公司和江西省财政厅，持股比例分别为32.74%、25.11%和20.44%。

年报显示，2017年中江信托实现年营业收入9.45亿元，同比下降73.9%，其中投资收益由上年的26.82亿元大幅降至2.61亿元，仅为上年金额的10%。2017年，中江信托实现净利润总额1.73亿元，同比下降90.99%。

从2018年开始，中江信托的产品频频爆款，金河204(凯蒂生态)、金河140(益阳集团)、金河400(神五节能)、金河189(大连机床)等很多产品都出现了问题。

雪松控股于2018年初参与中江信托的投标。据财新网报道，中江信托明天被开出300亿元天价，但由于雪松控股的财务问题，此事几乎流产。

根据雪松控股官网信息，公司的金融业务包括资金管理、互联网小额信贷、融资租赁等领域。金融服务公司包括润邦财富和李凯基金。

目前，雪松控股还持有广州银行、广州农村商业银行和开源证券的部分股份。今年9月，雪松控股成功获得大连证券交易所的所有权。

企业法人净资产不超过250亿元人民币

据公开资料显示，雪松控股是广州最大的民营企业，旗下拥有公同云供应链集团(以下简称“公同云”)、化工集团、文化旅游集团、骏华地产集团、社区生态运营集团、金融服务集团等六大产业集团，以及齐祥腾达、chinour两家a股上市公司。

在今年的《财富》全球500强排名中，雪松控股排名第361位，2017年营业收入达到327.1亿美元，比上年增长38.4%；资产规模达到207.38亿美元，员工总数31065人。

雪松实业是雪松控股的主要商业实体。截至今年6月底，雪松实业总资产603.46亿元，总负债357.85亿元，其中生息负债197.14亿元。按照这个计算，雪松实业的净资产不到250亿元。

大公评级发布的雪松实业2018年债券评级报告显示，2016年、2017年和2018年上半年，公司营收分别为551.1亿元、1429.05亿元和844.41亿元；净利润分别为9.2亿元、22.46亿元和6.23亿元。

雪松工业经营收入的主要业务来源是供应链管理、石化行业和房地产，其中供应链管理占90%以上。

具体来说，在供应链管理业务方面，童童云2017年的营收为1150.4亿元，而净利润仅为7.53亿元，运营现金流流出为7.9亿元。2018年上半年，云童营收达到749.89亿元，利润4.48亿元，但经营现金流净流出为41.19亿元。

石化行业和文化旅游方面，今年上半年，七乡腾达和chinour的利润分别为6.08亿元和0.40亿元，总资产137.61亿元。

房地产业务方面，广州骏华房地产和中山骏华房地产开发2017年和2018年上半年利润总额分别为1.13亿元和0.40亿元，截至6月底两家公司总资产为58.04亿元。

据搜狐财经“公司深度阅读”统计，2017年，雪松实业的经营和投资净现金流分别为-35.62亿元和-104.49亿元。

债券发行率为7.5%，上市公司全部股权质押

雪松控股公司的债务近年来急剧增加。

根据雪松实业2018年债券评级报告，公司2017年末短期贷款为101.04亿元，较2016年末的34.88亿元大幅增加；同时，2017年末长期贷款达到80.48亿元。

搜狐金融“公司深度阅读”注意到，公司2017年和2018年共发行债券28亿元，资金主要用于偿还公司贷款和补充营运资金。

风数据显示，雪松工业债共有三只，分别为17骏华01、18骏华01和18雪松01，分别于2017年8月、2018年4月和10月发行。三只债券的票面利率分别为6.99%、7.00%和7.50%，利率水平处于市场高位。

除了发行债券，在a股市场上，雪松控股几乎质押了其在中国和齐祥腾达上市公司的全部股份。

2018年4月，雪松控股的子公司雪松吕雯一次性质押了2.04亿股chinour股份。中期报告后从10家增加到7家，质押股份变为3.4亿股，占上市公司总股本的63.62%。占雪松吕雯所持股份的98.24%。质押方为长安国际信托。

根据chinour发布的公告，上述质押用于融资。当时，chinour的股价为26.50元/股，质押股票市值达到52亿元。

搜狐金融“公司深度阅读”咨询雪松控股另一家上市公司七翔腾达的重组方案，发现雪松控股所持股份也质押了7.44亿股，为雪松控股所持全部股份，质押股份市值达82.41亿元。

雪松实业2018年债券评级报告显示，截至今年6月底，雪松控股已从浦发银行和中信银行获得200亿元和500亿元的信贷额度，从华信金融控股和新华中正资本的工业M&A基金获得300亿元的信贷额度。主要运营商雪松实业共获得银行信贷300亿元，使用金额228.61亿元。