拿错金盆洗错手 不玩A股了，20年“炒股大王”雅戈尔为啥金盆洗手？

5月6日，a股重现了多年的跌停。就在节前，20岁的“炒股大王”雅戈尔也宣布，将洗手不干金，不再在非主营业务领域进行金融股权投资。雅戈尔是真的专注于主营业务，还是另有玄机？

4月29日晚，雅戈尔宣布公司将专注于服装主营业务，处置现有金融股权投资项目。据悉，这次涉及的金融资产达数百亿。

雅戈尔是国内衬衫行业的领头羊，但在a股市场，这家上市公司有很多名字，比如“炒股之王”、“股神”。在业内人士看来，雅戈尔的投资业务交易风格飘忽不定，逻辑难以理解。但这20年来，收益一直不错，甚至和房地产、服装一起被视为上市公司的“三驾马车”。

以上公告意味着，20岁的“炒股大王”雅戈尔似乎要退出玩a股了。有趣的是，雅戈尔洗手不干后的第一个交易日，a股遭遇了1000股的涨停。

值得注意的是，雅戈尔在非主营业务领域并不玩金融股权投资，但另一方面，他在增持房地产业务。2019年2月，雅戈尔斥资3.9亿元购买慈溪市第三地块，3月2日，雅戈尔以4.5亿元的价格拿下甘肃省兰州市七里河区第二地块。2018年，雅戈尔也以10亿元的价格成功竞购天津一豪大厦。

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停止玩a股

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雅戈尔再次就其战略调整发表声明，称公司将不再在非主营业务领域进行金融股权投资，并将借机处置现有金融股权投资项目。公告称，截至2019年3月底，雅戈尔投资项目39个，投资成本304.55亿元，期末账面价值320.20亿元。换句话说，雅戈尔将为战略转型“牺牲”的金融资产将高达300亿元。早在2018年，雅戈尔就开始为出售其金融资产奠定基础，并开始了出售和出售模式。

看一下雅戈尔的投资记录，发现雅戈尔从1999年开始涉足金融投资。1999年至2005年，是雅戈尔投资股票的考验年，期间雅戈尔先后投资中信证券、广博股份、易科科技(后更名为汉马实业和联创电子)、宁波银行等。而且其投资收益也相当可观。但真正让雅戈尔钱包迅速膨胀的是中信证券之战。但程在小何也输给了小何，他后来增持中信证券拖累了他的整体表现。

雅戈尔想专注于主营业务，但其服装业务的表现非常稳定。2012年至2018年，平均净利润保持在6-8亿元左右。所以在今天的环境下，雅戈尔如果完全剥离金融投资，以稳定的服装业务为利润增长点，还有很长的路要走。

雅戈尔似乎特别喜欢三驾马车的最后一节车厢。虽然房地产行业受到了政策的压制，但仍然没有阻碍雅戈尔对房地产生活的热情。

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打开销售和销售模式

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虽然雅戈尔的职业生涯是从服装开始的，但纵观他的财务报表，发现早在2007年，雅戈尔就提出了“三驾马车”的发展战略，依托房地产、投资、服装。投资已经成为雅戈尔的支柱业务。据不完全统计，1998-2017年间，雅戈尔服装共实现净利润95.9亿元，房地产业务共实现净利润106.8亿元，投资业务共实现净利润127.3亿元。

在过去的十年里，虽然雅戈尔见证了资本市场的快速发展，经历了投资收益的大起大落，但这位前“炒股大王”也退休了。早在2018年，他就开始了卖和卖的模式。现在更直白的说，非主营业务领域的金融股权投资将不再进行，现有的金融股权投资项目将适时处置。

公告称，截至2019年3月底，雅戈尔投资项目39个，投资成本304.55亿元，期末账面价值320.20亿元。该公司表示，此次处置的项目有38个，其中宁波银行作为长期持有的战略投资项目，不在本次处置范围内。换句话说，雅戈尔将为战略转型“牺牲”的金融资产将高达300亿元。

早在2018年，雅戈尔就开始为出售其金融资产打基础。2018年11月21日至2018年12月19日，雅戈尔处置中信股份和结构性存款交易总额21.107亿元的金融资产，产生投资收益9136.01万元，净利润8978.26万元(未经审计)，占2017年净利润的30.26%。

此前，2018年1月1日至1月22日，雅戈尔出售上海浦东发展银行、宁波银行可转换债券等金融资产，交易金额5.56亿元；1月23日至4月12日，上海浦东发展银行、宁波银行可转换债券等金融资产卖出，成交金额19.58亿元；4月13日至9月6日，中信股份、宁波银行可转换债券等金融资产卖出，成交金额2.28亿元；9月7日至11月15日，雅戈尔处置金融资产交易金额合计14.22亿元；11月16日至20日，雅戈尔售出223.83万股创业软件，预计利润3013.82万元(未经审计)。

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程也信，败也信？

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看一下雅戈尔的投资记录，发现雅戈尔从1999年开始涉足金融投资。1999年至2005年，是雅戈尔投资股票的考验年，期间雅戈尔先后投资中信证券、广博股份、易科科技(后更名为汉马实业和联创电子)、宁波银行等。而且其投资收益也相当可观。

数据显示，雅戈尔以1.52元的成本持有的广博股份于2007年1月登陆深圳中小企业板，截至2008年1月25日，其收盘价为15.22元。2010年11月，雅戈尔将易科科技的持股比例提高至29.84%，以3.63亿元的价格接管了易科科技17%的股权，成为其控股股东。截至2008年1月25日，其收盘价为17.25元，雅戈尔首笔投资1623万元放大约9.5倍。1997年，雅戈尔以每股1.01元的价格加入宁波银行。2007年7月，宁波银行上市。不到10天，股价上涨了200%以上。截止2008年1月25日，其收盘价为18.15元。当时雅戈尔也被称为“股神”，和雅戈尔一起买股票的声音不绝于耳。

真正让雅戈尔钱包迅速膨胀的是中信证券之战。据公开信息，雅戈尔投资3.2亿元设立中信证券有限责任公司，获得9.61%的股份，成为第二大股东，持股成本1.6元。之后经过2005年目标公司股改，2008年股票发行，雅戈尔在中信证券的持股成本变成0.87元/股。2007年，雅戈尔出售中信证券4506.56万股，实现投资收益16.51亿元。

不过，程在小何也输给了小何。在雅戈尔近期持有的股票中，中信股份规模排名第一，占市值的49.62%，占雅戈尔总资产的21.59%。但2015年增持使得雅戈尔的如意算盘落空。

2015年，雅戈尔购买并参与二级市场新股认购，共持有中信14.55万股，占中信总股本的4.99%，总投资成本170.62亿元。收购资金均为自有资金，而雅戈尔2014年末经营活动产生的净现金流仅为31.86亿元。虽然这件大事受到广泛质疑，但雅戈尔对中信证券有着坚定的信念。

但现实是，2016年中信股份下跌了16.92%。截至2016年12月31日，雅戈尔持有中信14.55万股，公允价值144.42亿元，计入其他综合收益的公允价值累计变动为-37.75亿元。2016年雅戈尔投资业务净利润16.57亿元，同比下降39.24%，整体净利润36.85亿元，同比下降15.71%。

雅戈尔的投资业务被中信证券拖累，这在2017年年报中更为明显。雅戈尔在2017年年报中计提中信股份资产减值准备33.08亿元，影响母公司当期应占净利润33.08亿元。期间，雅戈尔净利润2.97亿元，同比下降91.95%，其中投资业务净利润-16.89亿元，同比下降201.95%。

然后为了美化数据，2018年3月29日，雅戈尔通过二级市场增持中信证券1000股，使持股比例超过标语牌的5%，成为长期股权投资。通过会计方法，神奇地将2018年末约33亿元的减值损失，变成第一季度报告约93亿元的净利润，但最终在监管压力下功亏一篑。

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主营业务表现平平

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对于雅戈尔这次要重点关注的主营业务，其数据并没有显示投资业务的起伏。雅戈尔服装板块自2012年下滑以来，营收一直保持在40亿元左右，2018年终于突破50亿；2012年至2018年，平均净利润保持在6-8亿元左右，相对稳定。

但是雅戈尔高度期待的GY品牌的表现并不理想。2016年和2017年，YGOR重要战略品牌GY的营收分别为1.528亿元和1.526亿元。2018年第三季度，GY品牌仅实现营收178万元，仅占前三季度营收的5.7%。在2018年年报中，雅戈尔不再披露GY品牌的营收。

至于专注于主营业务的原因，雅戈尔的公告提到，基于资本市场的价值体系，多元化公司通常会得到较低的估值。雅戈尔的真正控制者李子如曾公开表示“雅戈尔想做大，服装是核心”。

显然，雅戈尔和大多数资本家一样，在乎估值。但在今天的环境下，雅戈尔如果完全剥离金融投资，以稳定的服装业务为利润增长点，还有很长的路要走。

2018年，雅戈尔在宁波时装节召开新闻发布会，高调宣布:“雅戈尔打造了全球唯一的大麻、大麻全产业链。这也可能成为雅戈尔全面回归主营业务的基础。此外，为了专注主营业务，雅戈尔还聘请了杭州商界传奇人物马启华担任雅戈尔服装控股有限公司董事兼总经理..

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痴迷房地产

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虽然他想退出非主营金融投资业务，主营业务平平，但雅戈尔似乎对最后一节车厢——房地产有着特殊的偏好。

数据显示，雅戈尔早在1992年就开始涉足房地产领域。更早的时候，房地产行业经历了爆炸性的发展，成为雅戈尔创收的主力军。数据显示，2014年至2016年，其房地产业务实现营业收入106.99亿元、94.83亿元和98.82亿元，分别占雅戈尔总收入的72.14%、69.14%和69.81%。

然而，2017年，其房地产业务成为拖累公司整体业绩的因素。2017年，雅戈尔集团房地产部门实现收入48.55亿元，同比下降52.70%，几年来首次低于服装行业，使雅戈尔去年的年收入同比下降33.94%。相关房地产业务利润占整体利润不到40%，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润同比下降91.95%。

在这方面，雅戈尔将收入下降归因于周期性因素。2017年雅戈尔地产项目交付面积同比减少45.06万平方米，结转收入同比减少约52.64亿元。

同时，2018年第一季度报告披露，报告期内房地产行业净经营现金流为-1.82亿元。同时，由于没有集中交付项目，房地产行业报告期营业收入仅为3.19亿元，同比大幅下降85.21%。

然而，这并没有阻碍雅戈尔对房地产的热情。

2019年3月2日，雅戈尔宣布以4.5亿元的价格获得甘肃省兰州市七里河区GQ1811-1、GQ1811-2国有建设用地使用权。就在一周前，雅戈尔获得了位于慈溪市慈昌河镇I201801#、I201802#和I201803#的国有建设用地使用权，用于城市住宅用地(普通商品房)。

2018年4月，雅戈尔以10亿元的价格成功竞购天津一豪大厦。2017年11月，雅戈尔投资9.99亿元与弘毅资本合作成立弘毅股权投资，用于投资金融服务、房地产并购等战略性投资新兴产业。2017年7月，雅戈尔集团宣布计划与其全资子公司雅戈尔地产共同投资20亿元，成立上海雅戈尔房地产开发有限公司..

值得注意的是，2018年9月，雅戈尔投资10多亿元投资美的置业，成为其基石投资者。在此之前，雅戈尔基本保持了独立征地和财产收购的方式，在房地产企业中投入大笔资金的情况相对较少。相关人士认为，在一定程度上，随着房地产业务的下滑继续拖累整体业绩，雅戈尔的房地产业务正在从开发转向投资。

在竞争日益激烈的服装市场上，单一价值与多元综合发展孰是孰非已经被市场检验过，投资收购或销售转移最终是在寻找新的利润增长点。