浙江海虹控股 引入“国家队”后，海虹控股拟更名“国新健康”，市值已从200亿飙升至400亿

近日，海虹控股(000503，SZ)宣布公司董事会通过决议，公司拟更名为国鑫健康保护服务集团有限公司，证券简称“国鑫健康”。

去年年底，海虹控股推出“国手”基金，由民营企业转变为国有上市公司，并调整了管理结构和业务。这个更名也代表着海虹控股进入了一个发展的“新时代”。

同期，海虹控股披露2017年度业绩报告，报告期内实现营业收入1.84亿元，同比下降15.15%；上市公司股东应占净利润1700万元，同比下降40.49%。

自从海虹控股推出国家队基金以来，资本市场对其寄予了厚望。去年底计划公布后，海虹控股股价大涨，连续数日涨停。目前海虹控股市值已经超过400亿，比国家队引进和业务调整前“翻了一倍”。

国手基金的引入会给海虹控股带来什么，其业务方向会如何调整，资本市场预期如何，未来发展趋势如何？动脉网就是为了解决上述问题。

5亿VS220亿，“国家队”的资金怎么能有大有小？

2017年11月，海虹控股宣布公司实际控制人发生变更，国家风险投资基金成为上市公司实际控制人。

中国创业投资基金，名为中国国有资本创业投资基金有限公司，于2016年8月在深圳前海注册成立。

作为“国家级”投资基金，中国创业投资基金是由中国国鑫作为发起人和控股股东，与中国邮政储蓄银行、中国建设银行、深圳投资控股公司等共同发起设立的。，初期规模1000亿元，以后总规模2000亿元。

重点服务中央企业技术创新和产业升级项目，发挥国有资本辐射带动作用，放大国有资本功能，带动社会投资。

中国风险投资基金自成立以来，已完成了UIH医疗、Face++、3DMed、寒武纪等多项重大投资。

根据协议，国家风险投资基金将率先向上市公司海虹的控股股东中海恒实业发展有限公司增资。国家风险投资基金占中海恒实业75%，中海恒实业占海虹控股27.74%。即中国创业投资基金将持有海虹控股约20.80%的股份。

表1:海虹控股引入投资者和股权关系

中国风险投资基金的投资模式为:

1)向中海恒实业缴纳增资5亿元，其中3亿元计入中海恒注册资本，其余2亿元计入中海恒资本公积金；

2)根据转让协议，各方同意在中海恒继续合法有效存续且无债务纠纷的前提下，自注册之日起五年内，国家风险投资基金可根据中海恒和海虹控股的实际经营情况，决定向中海恒投资36.96亿元；

同时，双方还就回购条款达成一致，各方同意海南中恒(或其指定方)在下列情况下将回购中国创业投资基金持有的中恒全部股权:

1)关于约定的国家创业投资基金后续资金投入，国家创业投资基金自登记之日起五年后决定不执行(按每年365天计算)；

2)中海恒随时被起诉破产、重组或解散；

上述情况下的股份回购价格为国家风险投资基金在回购日前实际支付的增资总额和每年按单笔利息的5%计算的利息。股权回购的具体事宜，由相关方在签订的股权回购协议中另行约定。

上述条款显示，国家风险投资基金预计共支出41.96亿元，从而获得海虹控股约20.80%的股权。中国创业投资基金首期出资5亿元，后续资金可在5年内补足。

考虑到中国风险投资可能在海虹控股的股票中获得的收益，这项投资可能会带来空之间的巨大增值。

有评论者还说，国家创投基金以5亿元资金(海虹控股投入国家创投时市值约220亿元)策动了200多亿上市公司，是“最成功”的国家队基金。

自中国创业投资基金宣布进入海虹控股以来，海虹控股股价大涨，连续数日涨停。目前海虹控股市值已经超过400亿元，比引入国家队之前“翻了一番”。

表2:海虹控股市值趋势

海虹控股4月13日宣布，公司董事会已通过《关于变更公司名称及证券简称的议案》，更名为国鑫健康保护服务集团有限公司，证券简称变更为“国鑫健康”。

同时，海虹控股新一届董事会的人选也已经确定。决定提名贾艳艳、蒋凯红、韩伟、王志刚、张玲、刘英杰为第十届董事会非独立董事候选人；决定提名钱庆文、黄、为第十届董事会独立董事候选人。

表3:海虹控股新董事会候选人

根据新一届董事会的人员结构，新增“国鑫部”高管3人:蒋开宏(中国国鑫基金管理有限公司副总经理)、王志刚(中国国鑫基金管理有限公司首席执行官)、张玲(国鑫创业投资管理(深圳)有限公司董事总经理、中海恒实业发展有限公司董事总经理)。

这也意味着中国可能拥有在董事会上的重要话语权，拥有决定海虹控股未来发展方向的权利。海虹部门的两位高管韩伟和刘英杰加入董事会，也代表着新一届董事会对海虹原有业务的肯定。

为什么国家队基金看中海虹控股？

公告称，经实地调研，中国创业投资基金同意海虹控股为23个省的149个医保基金统筹单位提供智能医保审核服务，约占全国医保统筹单位的37.63%，涉及2.7亿参保人员，涉及医保基金统筹5000多亿元，居全国首位。

海虹控股深入医疗保险审计服务领域八年，发展和积累了庞大的“四库”和“二十四制”知识技术体系，形成了本地化的各地区医疗保险控费审计数据库。在医疗保险基金精细化、专业化管理服务的实践中屡试不爽，实现了一系列手术后得到医保、医保、医院、患者认可的产品和服务。如事件前、事件中、事件后的智能审计与服务，医保基金运营决策的大数据分析，医疗质量评估体系，医保支付标准，DRGs支付结算，健康档案，新型健康智能医疗等。

据中国创业投资基金介绍，在智能审计和服务领域，海虹控股是中国技术水平最高、品种最全、质量最高的医疗保险基金服务公司。

中国创业投资基金和中国国鑫认为，海虹控股以医保支付为卡位，处于医保、医疗、医药的枢纽。中国风险投资基金已成为间接控股股东。海虹控股在发挥原经理作用的前提下，拥有技术服务和市场份额。一方面帮助海虹控股进一步从广度和深度上服务医保，实现精细化管理，有效防控医保基金见底问题，保障社保基金安全；

另一方面，通过服务医疗保险的支付内涵、支付体系和支付标准，有助于建立新的医疗秩序，提高医疗资源的运行效率，提升医药企业的R&D和市场能力等。，服务于医疗保障体系的各个环节，为建立新型医疗服务、医疗保障和监督管理体系提供服务，为三医联动和医疗体制改革提供现实路径。

海虹控股的主要服务对象是基本医疗保险基金，是目前全国疾病覆盖面最广、人员结构最复杂、地域跨度最大、药品、医用耗材、医疗设备和医疗服务项目及诊疗信息最丰富的医疗保险基金。样本丰富而离散，足以反映国民健康的基本特征。

国家风险投资基金在持有海虹控股投资后，将其作为国家风险投资基金和国家新的战略项目，积极争取政府和相关部门的理解和支持，加快医疗保险基金管理服务业的发展。

在获得相关授权或与相关部门合作并采取有效措施确保安全的情况下，创新全国医疗卫生数据发展机制，探索PBM在中国全面落地、商业医疗健康保险TPA服务、医药行业大数据服务、互联网智能医疗服务，搭建公共服务大数据平台，培育医疗大数据行业新的央企，促进医疗行业发展，在保证股东利益的同时实现社会效益最大化。

海虹控股:未来将专注于五大业务

随着国家队基金的引入、更名、董事会成员和管理结构的改变，海虹控股大刀阔斧改革的第一步已经完成，得到了资本市场反应的认可。那么，海虹控股未来将何去何从，逐步兑现对资本市场的承诺？

根据海虹控股官方声明，结合自身优势、市场产品和竞争对手，确立了新的发展战略。在下一阶段，发展方向将集中在以下几点:

1)医疗保险费用控制审计服务

基础审核将整合升级为“医保经济管理云平台”，为医保管理人员提供整体技术包和技术服务，称为“第三方审核服务”。2018年的目标是巩固149个统筹地区的现有市场份额，继续抢占新市场，实现全国布局。

收费方面，首先要收云平台服务费。以一个300万人的总体规划区域为例，云平台的收费标准是500万。

此外，对于触底风险高、医保控费需求迫切的地区，我们将提供医保基金自下而上的服务。海虹控股将与政府共同建立一只触底基金。

比如某市医保基金规模20亿，公司和地方政府各出资医保基金规模的50%建立共管账户，防止医保基金见底。海虹防止医保基金见底的核心在于控费能力。

医保基金底层业务收费为:第一部分为不低于医保基金2%的运营成本；第二部分是控制费节省的医保支出的10%-20%作为奖金。这些费用是政府支付的，不是医保基金。

随着海虹从民营企业向央企转型，政府的支付行为也从央企的转息转变为减息，大大降低了地方政府支付行为的难度。

2)DRGs基金结算服务

目前国内有十几个版本的DRGs基金结算服务，十几家公司都可以做，但是海虹的DRGs有先发优势，是最先进的。

目前，只有海虹的DRGs在一个医保统筹地区实现了全财年结算，得到了所有医疗机构的认可。只有海虹通过四年的努力，在浙江金华实现了2017年全财年的资金结算。

目前，浙江省、广西省正在全省推广海虹的DRGs，并已实施收费。标准是按统筹地区医疗保险基金规模收取百万元。

3)医疗保险赔付(价格)标准服务

目前医疗保险价格只有海虹可以支付，公司对药品报销目录、药企信誉、药品质量、各覆盖区域价格都有统计监管能力。

一个地级统筹地区有3-3.5万个药品品种，每年价格调整将重新申报。通过我们非常高的阈值算法，进入药品目录的品类会被合理定价，价格会被合理提高，价格低，疗效高。保护传统低成本企业；高价和不合理的价格被拉低。

这一过程涉及许多复杂的方面，如一致性评价和药物经济学。这项服务的实现有赖于海虹独有的全国药品价格数据库和产品数据库，目前在SFDA还没有。它积累了很多年的底层数据。

医疗保险支付价格是促进公平医疗的一个非常重要的环节。同样在目录里，我是一个没钱的老百姓，要求医生开疗效差的便宜药，而富人有钱开好药，但是报销比例是一样的，富人大大压缩了没钱的老百姓享有的权利，不公平。在这种情况下，医疗保险缴费价格的作用非常重要。

目前，公司已完成与30个城市的医疗保险签约支付服务。收费方面，一部分是医疗保险经办单位每年30-50万元的服务费，另一部分是按照药企申报的每个产品规格每年600-1000元的认证费。

4)商业保险的TPA服务

目前国内健康险的规模还很小，去年100%的增速，但未来医疗保险和商业保险应该达到同一个数量级，商业保险的市场将在空超过一万亿元。

公司成立了TPA团队，提前做好客户对接和大数据产品设计的准备。

未来公司将依靠海量诊疗数据的积累，为商业保险公司提供健康保险产品方面的服务，配合政府允许使用个人账户盈余资金购买商业健康保险产品的政策。

目前，公司已与10家商业健康保险公司合作，为特定人群提供医疗、药品和个人健康管理服务，并实施收费。

充电模式:

1.通过公司销售渠道(通过医院、C终端等)销售的保险产品，收取销售收入的10%-15%。)作为服务费。

2.依托公司大数据和保险公司精准设计产品，提供TPA服务，建立利润分享和风险共担模式。

5)健康管理服务

未来是海虹盈利的主要方面，服务的客户很多，包括政府、医保、商业保险、医疗机构、药企、C端等等。

关于慢性病管理，公司有相关产品。医保经办单位、医疗机构、海虹共同设计慢性病服务套餐，服务套餐价格经专家评审协商确定。公司已在浙江、广西实施收费，收费标准为200-400元/人/年。

海虹控股未来:市值1000亿的医疗保险服务公司？

海虹控股的这次“改革”，让其成为资本市场的宠儿。但是，在发展史上，它已经不是第一次成为资本市场的“好心肠”。

海虹控股的历史可以追溯到1986年海南化纤厂的成立。1991年重组为“海南化纤工业有限公司”，1992年11月在深圳证券交易所上市。是海南首批上市公司之一。

1997年，海虹控股投资成立“中国公众网络信息技术服务公司”，开始进军互联网和电信增值业务。1999年，当时国内最大的网盘游戏平台联众世界将其79%的股份出售给中公。

两年后的2001年，海虹控股收购了Zhonggong.com 66.7%的股权，并直接控制了联众世界。这也让海虹成为世纪之交的“第一只互联网股票”，一时赢得了风头。

当时，百度、阿里、腾讯等如今的互联网巨头刚刚成立，还没有找到可持续的盈利模式。但尽管头顶“光环”，海虹控股的收入一路跌跌撞撞，甚至一度面临退市。

自2009年以来，在新医改背景下，海虹开始在PBM开展业务，并与美国最大的PBM公司ESI达成合作。

PBM，被称为药房福利管理，字面翻译为药品福利管理，是一个专业的第三方医疗保险服务。其主要运作模式是从后付费转变为全程监控的管理型医疗，通过处方审核、疾病预防、健康管理、按病种付费等手段严格控制医疗费用，为保险机构和企业主省钱。

海虹控股的主要目标是ESI公司，该公司被称为Express s(快速处方公司)，是美国最大的PBM公司。据其2016年年报数据显示，其覆盖美国95%以上的零售药店，年营收1002亿美元，净利润34亿美元。

得益于PBM理念，海虹控股市值也有所上升，一度达到725亿元，在a股医药生物行业排名前十。

海虹控股的做法是以第三方工具的方式与当地医保局签订合作协议，搭建处方智能辅助审核平台，为医保资金提供精细化管理。

随后几年，海虹控股先后与湛江社保基金管理局、遵义社保局、岳阳医保基金管理处、成都医保局等达成合作。，在医疗保险智能辅助审核、医疗保险大数据方面为地方医疗保险基金管理提供第三方服务，支付方式为政府购买服务。

但PBM业务需要大量前期投入和数据沉淀，海虹控股业绩并没有显著提升，PBM业务仍在亏损。

以其2016年数据为例，其PBM业务主营业务收入为1313.2万元，业务成本为4242.2万元，净亏损约3000万元。

海虹控股2016年收入构成

海虹控股PBM业务成本明细

“没有统一的收费标准”是海虹PBM业务亏损的主要原因。医院之间的信息交流、药品的隐性利益和统一处方目录的困难也在一定程度上制约了PBM业务的发展。

业务发展受阻，海虹控股有意引入国家队资本，为未来发展提供新的引擎。从资金背景来看，国有企业更容易在医院关系和医疗大数据接入方面获得优势，而海虹控股原有的技术和医疗资源在新框架下可能会找到更好的着力点。

时过境迁，“互联网第一股”已经远去，更名为国鑫健康海虹控股，调整了人员结构和业务方向，专注于医疗保险服务的细分，开始了新的发展征程。

从行业环境来看，目前医疗保险基金运行紧张，控费需求旺盛，要求控费手段和措施更加多样化和强大。海虹控股探索的处方点评、医保基金覆盖、DRGs业务，政策依据明确，易于实施。成为国企后，会帮助商业模式落地。

更富想象力的是商业保险的TPA业务和健康管理业务，这两项业务都是大型健康领域中发展非常迅速的业务。

如果医疗保险是“广覆盖、基本保障”，那么商业保险就是“多层次、多样化”的医疗保障体系。随着中产阶级的崛起和消费的升级，商业保险将超过万亿规模，伴随其存在的TPA业务也将有想象力/[/k0/】。

山重叠水流动曲折，令人担心无路可走，柳树绿花突然出现一个山村。经过多年的探索，海虹控股找到了更可行的发展方向。在“国家队”的加持下，可能会逐渐向市值1000亿元的医保服务公司迈进。

参考数据

居巢信息网:000503海虹控股变更实际控制人即时公告

居巢信息网:000503海虹控股变更实际控制人公告

居巢信息网:000503海虹控股2017年度业绩快报

居巢信息网:000503海虹控股第九届董事会第二十一次会议决议公告

招商证券:海虹控股(000503)——2018年2月25日调查总结

文|高康平

微信|畅游大街

转载网站、微信官方账号等请联系授权。

声明:动脉网发布的内容的知识产权由动脉网及相关权利人独家拥有或持有。本文提供的访谈数据由受访者提供并确认。未经许可，禁止转载、摘录、复制和创建图像。