央行扫清11大疑问 这意味着什么?

面对内外部经济环境的变化，中国货币政策应对空充分，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

9日，央行很少在交易时段发布4月份的金融数据，信贷、社会融资等数据略低于市场预期。

货币政策收紧了吗？为什么社会福利增长率下降？个人中长期贷款进入股市和楼市了吗？

10日，中国人民银行办公厅主任周学东、货币政策部主任孙国峰、金融市场部副主任邹岚、统计调查部副主任张文泓对4月份的金融数据进行了权威解读，在11个关键问题上向市场发出了明确信号。

关键一点:

货币政策是否收紧？

4月份金融数据下降，部分市场参与者认为，这是3月份信贷和社会融资量增加后，央行收紧政策的结果。

孙国峰表示，环比数据往往与季节因素有关。根据往年的规律，新增贷款在3月底上升后，4月份有下降的趋势，这是合理的。

4月末，M2同比增长8.5%，社会融资规模同比增长10.4%。这分别是过去14个月和7个月的第二高点，反映了稳健货币政策的要求。

孙国峰表示，有必要延长时间窗口，观察货币和信贷数据的变化趋势。一种方法是看数据的移动平均线，而不是只看时间序列中的某一点。

如果计算12个月移动平均线，4月新增贷款增加1.4万亿，社会融资规模增加1.8万亿，与上月基本持平。另一种方法是看一段时间的累计数据。1-4月新增贷款6.82万亿元，同比增长7912亿元，社会融资规模增长9.54万亿元，同比增长1.93万亿元。据初步了解，大银行小微民营企业贷款同比持续增长，表明贷款结构继续改善。

孙国峰强调，从总量和结构数据来看，货币政策取向没有改变，中国人民银行坚持稳健的货币政策，保持适度从紧。紧缩和适度的标准取决于货币和信贷的增长，主要是M2和社会融资规模的增长是否与名义GDP增长率相匹配，这表明货币政策保持了稳定的方向，也是紧缩和适度的。

关键2:

资本进入股市和楼市吗？

4月份存款同比增幅不大，但个人中长期贷款增速较高。这部分资金进入股市和楼市了吗？张文泓说，目前的统计数据没有明确的迹象。

邹岚表示，2016年以来，中国人民银行牵头金融部门积极配合房地产调控工作，推动建立房地产市场稳定健康发展的长效机制，加强房地产金融宏观审慎管理，遏制流动性过度流向房地产，促进金融与房地产良性循环形成。在过去的几年里，总体政策效果逐渐显现，而房地产调控和房地产金融政策的取向并没有改变。

今年以来，在一些地区，特别是个别城市，房地产市场出现了一些变化的迹象。中国人民银行一直在密切跟踪监测，相关主管部门也加强了对相关市政府的指导，进一步落实市政府的主要职责。

2019年，央行将继续严格遵循“房子是为了住，不是为了炒”的定位和“稳定地价、房价和预期”的目标，坚持房地产金融政策的连续性和稳定性。具体来说，有几个关键点:第一，配合实施房地产市场稳定健康发展的长效机制。第二，按照“城市治理”的原则，实行差别化住房信贷政策。三是会同有关行政部门，继续做好房地产市场的资金管理工作。第四，完善相关制度，加大对住房租赁市场的金融支持和规范力度，推动形成“租售并举”的住房制度。

关键三:

货币政策如何应对外部冲击？

今年，宏观经济面临许多内外不确定因素，尤其是目前。货币政策取向牵动人心。孙国峰表示，年初面临诸多挑战，但稳健货币政策的反周期调整取得了非常积极的成果，信贷紧缩风险明显缓解，市场信心增强，社会预期逆转，对促进金融和实体经济良性循环，实现国民经济平稳启动发挥了重要作用。

接下来，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策。保持总量吃紧适度，向总门供气，根据经济增长和物价形势变化及时调整微调，把握调控程度。保持M2的增长率和社会融资规模与名义GDP的增长率相匹配，并在合理的范围内满足经济运行的需要。进一步优化结构，推进金融供给侧结构改革，充分发挥货币政策的定向引导作用，利用定向中期贷款便利、再融资和再贴现等多种结构性工具，引导金融机构准确有效地支持实体经济，特别是民营企业和小微企业。

孙国峰表示，面对内外部经济环境的变化，中国货币政策应对空充分，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

关键四点:

你如何看待M2和M1 4月份的数据双双下跌？

4月底，M2同比增长8.5%，略低于上月，比去年年底高出0.4个百分点。张文泓表示，M2自去年同期以来继续保持较高的增长水平，这体现了中国人民银行坚持稳健的货币政策，保持适度从紧和合理充裕的流动性。目前金融市场普遍充裕。4月末银行间质押式回购利率为2.74%，比上月底低0.46个百分点。

同时，中国人民银行会同相关金融管理部门，推动银行发行永续债券，补充银行资本，稳定监管预期，增强商业银行资金运用能力。

张文泓表示，在上述因素的共同作用下，4月底货币乘数达到6.31，比上个月高0.1，即通过合理的基础货币支持M2的合理增长，为经济在合理区间运行创造了相对稳定的货币金融环境。

你如何看待M1的增长率？张文泓说，首先，M1是M2的一部分，约占M2的30%。也就是说，M1的变化主要反映了整个社会流动性结构的变化，并不代表总流动性规模的变化。第二，近年来第三方支付工具和货币市场基金的快速发展降低了社会对M1的需求。第三，M1容易受到季节性和临时性因素的干扰。因此，没有必要特别关注M1增长率的月度变化。

关键五:

对社会融合下降的主要影响是什么？

“社会融合度下降主要受季节性影响，今年信贷供给速度与去年不同。”张文泓表示，第一季度社会融资规模增加8.18万亿元，为历史同期最高水平。长期来看，社会融资规模普遍持续反弹，金融对实体经济的支持力度仍相对较强。

从结构上看，4月份社会融资规模有以下特点:一是贷款投入小于同期。二是委托贷款下降收窄，信托贷款持续增加，未贴现银行承兑汇票同比减少。三是债券融资大幅增加。

关键六:

如何判断下一阶段的信贷增速？

“总的来说，货币和信贷保持了稳定的增长趋势。不存在4月份货币信贷增速下降的问题。稳健的货币政策是适度的、适度的。”孙国峰说道。

下一步判断货币和信贷走势可以从两个方面来看。一方面，从银行作为货币创造核心环节的角度来看，去年以来，我们采取了各种货币政策措施，缓解了银行的流动性约束、资本约束和利率约束，促进银行积极增加信贷，支持实体经济。

另一方面，从资本需求来看，随着供给侧结构改革和经济转型升级的推进，信贷需求仍然相对强劲。因此，从供需双方来看，未来货币信贷将保持稳定增长。货币政策将继续坚持稳定导向，保持紧缩和适度。

关键七:

为什么银行隔夜拆借利率一度跌至1%？

货币市场在单一时间点的利率波动不能反映银行体系的整体流动性。

孙国峰说，货币市场利率月末上升，月初下降是普遍现象。主要原因是月末集中财政支出会推高总流动性，但月末银行系统对流动性的需求也会上升，所以货币市场利率会上升。但到下月初，总流动性仍处于高位，银行体系流动性需求将下降，货币市场利率将下行。从今年开始，每个月初都有一个暂时的利率下降趋势，应该说是正常的。

自5月初以来，受4月底财政支出和小长假提现的影响，银行系统流动性处于较高水平，货币市场利率暂时下降。从5月9日开始迅速上涨，5月10日上午进一步上涨。总的来说，货币市场利率运行平稳。需要注意的是，判断财务状况，要根据一段时间内市场利率的整体走势和水平来分析，而不是过分关注某一个时间点的利率波动。

中国人民银行将继续按照稳健货币政策的要求，合理匹配各种货币政策工具，灵活开展公开市场操作，调整流动性边界，保持银行体系合理充裕的流动性，引导货币市场利率在合理区间内平稳运行。

关键八:

如何看待票据融资放缓？

邹岚表示，票据融资的季节性因素更加突出。从4月份的情况来看，票据市场应该是稳定的，票据融资余额达到6.75万亿元，比上个月增加1874亿元，与人民币贷款的新趋势大致一致。总的来说，第一季度季节性因素减少后，4月份票据承兑和贴现同比增速放缓，环比下降。票据融资利率继续运行在较低水平，对小微企业来说是一个有利的局面。

从很多方面来看，企业通过票据筹集资金的意愿还是比较强的，这也反映出票据始终是一个非常重要的领域，能够在支持小微企业发展、缓解小微企业融资难、工作昂贵等方面发挥非常重要的作用。

关键九:

下一步需要考虑什么？

此前，央行决定从2019年5月15日起对中小银行实行较低的存款准备金率。

孙国峰表示，今年5月15日、6月17日、7月15日将分三次实施定向减持，主要是为了避免一次性实施造成的地方流动性停滞，有利于服务县城的农村商业银行保持信贷供应稳定有序，将投放的长期资金准确逐步全部投向民营和小微企业。

在定向下调存款准备金率后，“三级两优”存款准备金率新框架基本建立。孙国峰强调，“三个等级”和“两个优秀等级”有一定的区别。因为三级已经享受了普惠金融的优惠政策，所以只享受“两个优级”中的比例考核政策，即地方贷款考核优惠政策使用一定比例的新增存款。第一档和第二档享受普惠金融针对存款准备金率的目标削减政策。享受“两个优势”后，金融机构实际存款准备金率低于基准文件，这就是新的“三个文件两个优势”存款准备金率框架。

关键十:

民营企业和肖伟的融资现状如何？

邹岚介绍，从第一季度的情况来看，小微企业的金融服务有了明显改善。相关财务管理部门也在继续推进利率以外的相关费用的相关工作，努力进一步降低小微企业的综合融资成本，使小微企业的最终资本成本得以显著降低。

下一步，中国人民银行将继续改革和完善货币政策投放机制，继续发挥债券市场的支撑作用，不断疏通政策传导机制，不断优化融资环境，进一步着力缓解小微企业融资难、融资贵的问题。

关键11:

为什么CRMW问题最近放缓？

邹岚表示，从年初开始，特别是春节前后，民营企业债券融资支持工具(CRMW)的发行较前期有所减少，但4月份较年初又有回升，支持企业的数量和数量应该说有所回升。

自配套工具建立以来，共创建信用风险缓释证书87份，支持56家民营企业发行债务融资工具398.6亿元。自工具创建以来，民营企业的债券普遍稳定了债券市场，尤其是民营企业在债券融资的恢复中确实发挥了作用。

民营企业债券发行率也有所下降。4月份民营企业加权发债率为5.56%，比1月份低64个基点。