【107间】专题绿茶餐厅IPO：会不会是下一个“海底捞”？

新华财经北京4月19日电绿茶餐厅于2021年3月29日向港交所提交上市申请。

截至2020年末，绿茶餐厅共拥有餐厅180间。2018年至2020年，公司每名顾客平均消费金额持续上升，但翻台率有所下降。

目前，国内餐饮市场连锁化程度仍然较低，2019年中国连锁餐厅按餐厅数目计仅占所有餐厅的10.3%。但是，随着多家连锁餐饮企业逐步上市，未来连锁化程度或有所加快。

2020年营收下滑 利润由盈转亏

绿茶餐厅是一家休闲中式餐厅运营商，其经营历史可追溯至2008年由创始人在西湖边开设的第一家餐厅。截至最后实际可行日期，公司的餐厅网络包括185间餐厅，覆盖全国17个省份、四个直辖市和三个自治区。

发行上市前，绿茶餐厅创始人王先生、路女士以及二人控制的Yielding Sky、Contemporary Global Investments及Time Sonic合计持有公司65.8%的股权，是公司的控股股东。Partners Gourmet作为战略投资者，持有公司发行前28.2%的股份。公司此次上市所募资金将用于扩展餐厅网络、偿还短期银行贷款、建设中央食品加工设施、升级信息技术系统及相关基础设施等。

查阅绿茶餐厅最近几年的业绩发现，公司2019年实现营收17.36亿元、归母净利润1.06亿元，同比分别增长32.32%和140.91%。2020年，受疫情的影响，绿茶餐厅营收同比下滑9.62%至15.69亿元，归母净利润由盈转亏。

图1：2018年至2020年绿茶餐厅营收、归母净利润

绿茶餐厅2020年利润下滑幅度明显高于营收下滑幅度的原因主要为原材料、员工、租金等成本相对刚性以及部分费用前置支出。计算发现，绿茶餐厅2020年所有原材料及耗材、员工成本、使用权资产折旧、其他租金及相关开支、其他资产折旧及摊销、水电煤气费金额合计为13.75亿元，高于2019年的13.56亿元。

不过，随着2020年下半年以来疫情影响逐步消退，绿茶餐厅业绩出现明显好转。公司2020年下半年实现营收约10.05亿元，同比增长10.93%。

餐厅数持续扩张 翻台率有所下滑

绿茶餐厅近几年持续扩张餐厅数量，由2018年107间上升至2020年180间，年均复合增速28.3%。其中，公司2019年新开餐厅数量最多，达到60间；而2020年新开餐厅数创三年新低，只有23间。绿茶餐厅在招股书中表示，公司2021年计划开设60间左右新餐厅，2022年及2023年每年开设80至100间新餐厅。

图2：2018年至2020年绿茶餐厅历年期末餐厅数量及新开餐厅数量

伴随餐厅数量扩张，绿茶餐厅每名顾客平均消费金额持续攀升，但翻台率有所下降。

数据显示，2018年至2020年，绿茶餐厅每名顾客平均消费金额分别为54.8元、58.4元和61.3元。同期，翻台率分别为3.48次/日、3.34次/日和2.62次/日。

图3：2018年至2020年绿茶餐厅每名顾客平均消费金额及翻台率

行业格局分散 连锁企业纷纷登陆资本市场

根据灼识咨询的资料，2020年我国中式餐饮市场的总收入预计为21992亿元，其中绿茶餐厅所属的休闲中式餐饮市场总收入为3515亿元。目前，休闲中式餐饮市场极度分散，2020年前五大品牌仅占市场总收入的3.8%。按照2020年收入及餐厅数目衡量，绿茶餐厅均是全国第四大休闲中式餐厅运营商。

餐饮市场按照经营模式可以分为连锁餐厅和非连锁餐厅两大类。根据招股书披露，目前国内市场仍以非连锁餐厅为主导，2019年中国连锁餐厅按餐厅数目计仅占所有餐厅的10.3%，而美国、日本分别达到54.3%和49.7%。但从过去几年连锁餐厅和非连锁餐厅的收入增速来看，连锁餐厅的收入增速并没有明显快于非连锁餐厅。

数据显示，2014年至2019年，中国连锁餐厅的收入从6154亿元上升至8944亿元，年均复合增速9.8%。同期，非连锁餐厅收入从26156亿元上升至37777亿元，年均复合增速9.6%。

图4：2015年至2019年国内连锁餐厅及非连锁餐厅收入情况

近年来，内地多家连锁餐饮企业相继在港上市且受到资本市场热捧，其中典型的代表是海底捞和九毛九。海底捞于2018年9月登陆港交所，目前市值超过2500亿港元；九毛九于2020年初在港股上市，目前市值超过400亿港元。

通常来说，连锁餐饮企业登陆资本市场并获得资本优势后会选择加速开店，抢占市场份额，此举会加速国内餐饮市场连锁化的进程。

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