佳宁娜 佳宁娜：被忽略的港股价值核弹？

$贾宁娜(00126)$贾宁娜:一颗被忽略的港股价值核弹

2015年6月23日深港通一班

正文/等着蚂蚁变成大象

简介:投资最重要的是先避免永久性的资金损失。所以选股最好有多险。房地产股票的多元化企业正在成为一种趋势，而那些起步较早并取得巨大成就，但市场仍未给予相应行业估值的企业是潜在的机会。

贾宁娜的轻重资产合理搭配，餐饮的重复消费、食品的快速消费、商业投资物业的稳定收益、出售物业的间歇性利润爆炸形成了良性互动，但估值仍处于历史底部，甚至只是变现价值的零头，市场忽略了公司在各个行业取得的快速进步。我觉得这是一个机会。至于为什么要这样说，我下面详细介绍一下公司的情况和我个人的看法。

一个

它很有名，历史悠久

很多港股资深投资者都知道，投资港股首先要避开那几千只股票。经常会有一些看似便宜的股票，被买下后被做成死磕，有的甚至被平仓退市，直接归零。就连“欧洲股神”安东尼波顿(anthony bolton)来香港后也水土不服。一群骗子被嘉汉林业、青蛙博士、王霸股份等矿山炸了。最后，他感叹自己低估了港股的道德风险。唉，这个已经成功的“欧洲股神”本来想在退休前再来香港继续写传奇，然后镀一层金，没想到失败了。因此，选择可靠的公司领导是投资的重中之重。

我们要谈的这只股票，完全可以排除这种嫌疑。佳宁控股集团由全国政协委员、常委马创立。1942年出生于广东省朝阳市，家境贫寒。7岁时，他随父母去香港谋生。1967年，他用自己的工作积蓄创办了一家服装厂，现在已经是一个集团。后来发展成了涵盖房地产投资、酒店管理、食品制造的嘉娜控股集团。本集团在香港开展业务，立足内地，实力雄厚，业务多元化。

1994年，由于马先生对深圳经济特区经济建设的突出贡献，他与李嘉诚、胡、、余彭年一起被授予“深圳市荣誉市民”称号。2003年获香港紫荆勋章，历任香港广东协会会长、香港潮州商会副会长、世界杰出华人基金会副会长、云南省政府顾问。所以是名门望族，无奢炫耀，从中受益，底蕴深厚。很让人放心。

2

业务多元化，实力雄厚

大部分民营企业考虑的是长期，在短期利益和长期利益冲突时选择后者，特别是香港的老家族企业，主要以节约资产和获取长期利益为主，不夸张，不承担风险，负债率大多不高。贾宁娜就是这样的企业。

公司的业务分为两个板块，一个是餐饮食品，一个是房地产。

先说第一节的餐饮。1983年，马进入餐饮业，大举投资创办新港第一家嘉宁娜餐厅，吸收西方先进经验，与世界接轨，将潮州菜的“色、香、味、形、器”推向极致。1988年，深圳成立了第一家嘉宁娜酒店，其精美的菜肴立刻征服了顾客，吸引了“鲫鱼过江”等食客。深圳开业两年，位列中国餐饮业50强，营业额第六，利税第二。现在，中国的嘉宁娜酒店多达12家。

说起嘉娜大酒店的竞争优势，首先要说的是中国餐饮文化，历史悠久。山东、四川、江苏、广东、福建、浙江、湖南、惠州名扬四海，而佳宁娜的潮州菜是粤菜的重要分支。它起源于中国的潮汕地区，历史可以追溯到汉代。它以高价格、精致的材料选择、精细的刀工和多样的烹饪方法而闻名

一个好的管理团队总能与时俱进。自2013年以来，由于反腐和经济低迷导致的公务和商业消费下降，全国各地的酒店普遍遇到经营困难。公司管理层审时度势，采取多项措施，成绩显著。一是关停低效酒店，异地重开，重点放在深圳等消费能力强的地区。然后调整菜品价格，更亲民，打通隔断，扩大大厅面积，优先举办婚宴、寿宴。还需要吸收更多的兼职工人就业，降低运营成本。更重要的是，公司开拓新的消费者，切入中档连锁餐饮市场。2014年年中，公司斥资3000万人民币收购了香港黄伟茶餐厅连锁店，随后在香港迅速打造了全新的中央厨房，大大提高了供应能力，支持了黄伟门店的快速扩张。现在，黄伟已经成功与多家大型商场和地铁签署合作意向，发展速度明显加快。公司计划一年新开10家店，其中大陆占一半，未来将专注于大陆市场，争取三年内50家店。

目前中档连锁餐饮领域竞争并不激烈，品牌多且分散，没有领先品牌。随着生活变得更加时尚，年轻人在外面吃饭的机会逐渐增加。所以抓住这个市场，就挖掘出了餐饮业的宝藏。凭借30多年的酒店管理经验、先进的管理团队和雄厚的实力，贾宁娜迅速切入这一领域，有望打造中国重要的连锁品牌。我们看好公司复制香港成熟餐厅模式到内地的策略。

第一节，嘉宁娜月饼和嘉宁娜酒店一样有名。佳宁娜食品公司这几年做的不错，这几年几乎每年都实现20%的增长率。嘉宁娜月饼在海南高端市场的市场份额超过50%。为了解决产能瓶颈和质量控制问题，它开始离开海南大本营，在全国迅速复制。最近进入广州和昆明，创新营销模式，改变过去的直销模式，开始增加分销网络，公司居安思危，增加新鲜吐司业务，增加腊肉旅游食品等即食食品品种，用即食食品销售月饼，达到渠道和时间互补，丰富产品梯队的效果。

最近公司以2040万人民币收购新耀控股60%的股份，目标公司在香港从事烘焙业务。公司指出，收购面包店连锁业务将使公司的业务进入香港知名“傅玄”和“白乐”品牌下的面包店市场，并可以通过目标公司的面包店销售公司现有产品，从而扩大集团产品对客户的接触面。

公司的食品行业有一个明确的目标，就是快速复制和扩张，增加产品线。尽管反腐败导致礼品消费下降，但它仍取得了令人满意的增长。

该公司在一个部门管理餐饮和食品。这两年税前利润8000万左右。公司计划未来几年继续投资5亿元实施并购扩张，餐饮和食品行业的小巨人也将蓄势待发。

接下来说说公司第二节的房地产业务。公司的房产由多种形式组成，一种是自持商业房产出租房产，另一种是出售房产出售赚取一次性收入。

公司的商业地产主要建在深圳嘉宁纳友谊广场，位于深圳市罗湖区人民南路与冯春路交叉口，毗邻深港罗湖联检大楼。深圳火车站两分钟车程，往返香港只需一分钟，到机场只需30分钟，离地铁出口50米。可以说交通四通八达，土地珍贵。集团占地28，100平方米。

此外，深圳君亭花园有4900平方米，香港有部分物业。这些物业的账面总价值只有15亿，每年税前利润约8000万。

公司正在建设广东省东莞市最大的商业综合中心，案名东莞嘉辉生活广场，总建筑面积41万平方米，嘉娜娜持股50%，未来有望增至60%。项目引进了国内首家家居品牌红星美凯龙，其中9.5万平方米由美凯龙建造运营，还引进了唐宫中国、比克展览、世邦魏理仕等其他品牌。该项目拥有19万平方米的购物中心和商店，以及10多万平方米的SOHO公寓，其中大多数业务是自给自足的，其他与公寓一起出售。该项目始于2013年，预计将于2015年至2016年分阶段完成。预计建成后年租金将超过1亿元，产生数亿元的销售利润。预计会给公司带来20亿。

公司在佛山市祖庙附近有一家嘉宁娜酒店。佛山市政府将把这个地区的旧商业改造成一个新的商业中心。公司打算把这家酒店改造成大型综合商场。按容积率8计算，预计完成值接近30亿。

从上面可以看出，已经建成和在建的自持房产未来估值都是几百亿。

2004年，深圳国际华商联合会会长马、副会长孙启烈、马、董事郑、梁曼林共同投资26亿元打造华南物流旗舰城市。2013年，公司以每股155元的速度转让7.5亿股，剩余1.39亿用于长期投资，并向嘉娜娜全体股东派发每股0.3元的特别股息。

鉴于华南城市的成功，公司在江苏省连云港市建设了华东城市。规划项目占地1881亩，建筑面积300万平方米，分阶段完成。由于位置偏僻，地价低廉，其知名度需要慢慢培养。目前公司正积极与电商合作，发展成为电商物流城市。

公司在湖南省益阳市建立了一个大市场。项目规划建筑面积250万平方米，其中商业、五星级酒店13万平方米。开业以来销量不错，每年贡献上亿的销售收入。

综上所述，公司资产多元化，规模庞大，但生息负债只有9亿多元，净负债率为12%，体现了港派稳健的风格。

三

估价低，隐藏闺房

香港有特殊的金融环境。香港股市的管理者基本都是本土的，投资者主要是国外的，企业的业务多是国内的，导致信息严重不对称。知名大公司估值甚至高于内地，而业务规模相对较小的中小股则被忽略，估值中往往有奇葩。贾宁娜就是这样的奇葩之一。以目前不到港币的股价，这么多成长型的业务和含金量高的资产，公司市值不到10亿人民币，对于喜欢价值挖掘的长期投资者来说简直是天上掉馅饼，光是每年的分红收入就有五个多点。

四

价值核弹，随时爆炸

核弹体积小，能量大。如果股票市值小，资产巨大，含金量高，一旦爆发，就跟核弹的威力一样。

股票的上涨需要风和触发器。除了业绩爆炸，吉妮娜的导火索是公司计划从去年开始拆分两大板块。公司打算先拆分餐饮和食品板块，因为市场对这一板块的认可度很高，估值可以在17倍左右。通过一系列并购扩张，公司未来净利润有望突破1亿元。分拆上市后，将形成一个具有市场价值的中型餐饮食品公司。如果拆分成功，公司的价值将被市场重新发现。

公司净资产2.97港元，折让超过65%。重估价值每股6元以上，按0.95元现价计算，大幅增加/[/k0/】。在深港通和两地基金互认即将实施，两地资本理念融合加速的今天，这支股票的价值有望在未来被挖掘，从而享受到企业业绩分拆上市带来的超额回报，并能保持公司年分红五分以上。可以说投资投机两者都适合。

雪球里有4个关于这个话题的讨论。点击查看。

雪球是投资者的社交网络。聪明的投资者来了。

点击下载雪球手机客户端