家电行情 下半年家电行情有望延续

华泰证券研究报告指出，家电市场有望继续发展。除了市场风格，我们可以看到家电行业有四种预期差异，新的利益没有完全包含在价格中。其中三四线楼盘销售超预期，是下半年家电市场的核心变量。

预期差异之一:三四线房地产正在好转。三四线房地产销售增速高，回弹力强，屡超市场预期。2016年10月，国家20+城市密集出台调控政策。市场预期楼市成交将迅速下滑。但三四线城市的高速增长，使得2017年第一季度成交超出预期；201703年，新一轮调控加码，部分三四线城市也纳入调控范围。市场担心调控扩散影响过大，但测算结果显示，三四线城市3/4月二手房销售面积为同比+38%/+35%，继续超出预期。我们在很多报道中指出，三四线城市对家电新需求的贡献更大，三四线城市楼市健康发展有利于家电销售的大局。5月24日，国务院会议增加了工棚数量，改为货币化，进一步增强了我们对未来家电销售的信心。由于房地产影响力的滞后，2017年注定是家电大年。

第二个不同是意料之中的:“新家电”消费加速。很多投资者只关注传统家电。事实上，烤箱、洗碗机和智能马桶等“新型家用电器”正在迅速涌现。在“新家电”领域，本土品牌开始崛起，国内厂商的市场份额持续增加。与国外品牌相比，本土品牌有着天然的优势:产品定位更贴近大众，电商运营更落地生根。以中国电动剃须刀市场的科菲为例，科菲作为市场的后来者，初期的市场份额远远落后于国外品牌；通过产品的精准定位和渠道的快速拓展，科菲已经超越飞利浦，成为行业第一。我们注意到其他类别的“新家电”也在发生类似的情节，未来更多的“新家电”将由本土品牌主导。

第三个区别是意料之中的:成本压力降低。与2016年第四季度的市场预期不同，自2017年2月中下旬以来，一些家用电器的原材料价格出现波动和下降。以3月份的LME铜为例，2016年11月至2017年2月上涨23%，之后下跌6%(截至6月6日)。假设2017H2年原材料价格将保持在目前水平或继续下降，我们预计家电龙头企业将依靠更高的市场份额和更强的产品升级能力进一步提高毛利率。

预期差异4:面板价格居高不下。面板需求逐季度增长，下半年价格居高不下。根据DisplayResearch的最新数据，除了40英寸和43英寸的价格之外，其他尺寸面板的价格保持不变。下半年整机出货量逐季增长，销量明显高于上半年。供应方面，BOE福厦8.5代线和惠科渝8.5代线产能在攀升后将陆续开通，但新增总产能仅占3.4%，低于新增需求。因此，面板价格将保持高位。

华泰证券研究报告指出，受益于三四线房地产的白电和厨房电器产业链，包括格力电器(空转让空负责人、强渠道控制)、美的集团(民机、收购KUKA)、三华智空(空上游转让、汽车零业务注入)、小天鹅(。前景看好的“新家电”公司包括新宝股份(西式小家电，持续超预期)、科菲电气(剃须刀龙头、电商量)、莱克电气(吸尘器龙头、领先电机技术)等。