聚信租赁 聚信租赁执意上市为哪般？盈利下降 多渠道“补血”扩张

在a股和港股上市的融资租赁公司屈指可数，因为行业本身还不完善，缺乏信用保险制度和相关法律法规

制作人:每日财务报告

筹划IPO已久的聚信国际金融租赁有限公司，依然未能看到上市的曙光。

据悉，聚信租赁成立于2009年5月5日，2019年8月更名。是经上海市商务委员会批准的中外合资融资租赁公司。其主要业务是融资租赁，服务于教育、医疗和公共事业。

从上市过程来看，聚信租赁2014年首次申请IPO，2016年7月再次申请IPO。拟公开发行不超过1亿股，预计募集资金12.5亿元。

一个

自然，很难赢得资本市场的青睐

近年来，融资租赁业务在中国发展迅速，已成为与银行、证券、保险、信托并列的金融业务形式，成为中国企业重要的融资方式之一。截至2018年底，全国注册运营的融资租赁公司超过1万家，比十年前增长107倍。

融资租赁是资本密集型行业。如果融资时资产未上市，资金以长期资产的形式存放，租赁公司将很难因规模限制而保持快速持续发展。

租赁公司的融资来源主要是银行信贷和股东增资。近年来，租赁公司资本充足率监管底线从2013年的8.5%提高到2018年的10.5%。为了维持或扩大投资规模，股东增资成为黄金租赁公司补充资本的常规行为。根据相关规定，融资租赁发起人必须承诺5年内不转让其在融资租赁公司的股份。

对于非银行类中小租赁公司来说，股东的压力与日俱增，资本越多，被“套牢”的风险越大。

上市不仅可以扩大公司知名度，还可以引入更多的战略投资者，使公司资本更加充足，扩大业务规模，降低融资成本。

但以“平仓”现有股东需求的思路上市，容易导致上市成功后股东大规模抛售股票，对公司的经营和稳定产生不可逆转的影响。因此，证监会对租赁公司增资的细节极为关注。

2017年，证监会对聚信租赁的初始申请文件进行了反馈。第一种是:增资和股权转让的原因、价格和定价依据；新股东的基本情况，与原发行人的关系，是否存在赌博协议等。

聚信租赁的股东主要是以下公司:中阳投资39.44%，新企业投资19.08%，聚星香港16.93%，马祖7.66%，威来投资6.43%，长三角投资4.26%，青岛金石4.17%，百信伟泰2.03%。

根据招股说明书，中阳投资和聚星香港两大股东承诺，在IPO成功后的36个月内，不转让其股份，也不委托他人管理。其他股东的锁定期为一年。

对于非银行金融租赁公司来说，缺乏稳定的融资来源，其发展深受资本量的影响。所以很多融资租赁开发公司上市后只是需要增资而已。

但在a股和港股上市的融资租赁公司屈指可数，因为行业本身发展并不完善，缺乏信用保险制度和相关法律法规。此外，金融租赁公司的资产证券化产品多由理财公司购买，市场曝光和监管力度不够。

由于种种原因，a股上市融资租赁公司相对于行业量来说占比并不多。

2

多渠道融资扩大表外资产

上市遥遥无期，但资金需求迫在眉睫。近年来，聚信租赁一直通过澳大利亚证券公司和ABN进行融资。

截至2019年6月，聚信租赁已在上交所发行13只资产支持型证券，在交易商协会发行2只ABN资产支持型证券。其中，2016年发行总额约65亿元。今年5月30日，2019年第一批资产支持证券发行规模8.77亿元，在上海证券交易所上市交易。

债务和资产可以通过ABS、ABN等融资方式释放，属于非杠杆融资，可以大规模扩张表外资产。

聚信租赁在资产认证的管理和赎回方面表现稳定。2019年7月，联合信用评级有限公司根据后续调查，在《聚信国际租赁2017年资产支持专项计划》和《聚信国际租赁2018年资产支持专项计划》中，提高了ABS产品的优先B级评级。信用评级分别从AA+调整为AAA，从AA调整为AA

三

单一业务和盈利能力下降

目前国内融资租赁业务政策依存度较强，主要集中在教育、医疗、水利等基础设施领域。聚信租赁也不例外。

聚信租赁的客户主要集中在公立高校和医院，约占融资租赁总额的95%。融资租赁模式主要是销售和回租，占收入的99.7%以上。

聚信租赁去年业绩大幅下滑。收入方面，2018-2016年分别为9.87亿元、12.1亿元、9.8亿元；2018年至2016年利润分别为3.56亿元、5.78亿元和3.34亿元。

值得注意的是，2018年的营业毛利率是近三年来最低的。聚信租赁2018年、2017年、2016年的运营成本分别为7.52亿、7.10亿、6.62亿。运营成本最高的是2018年。随着运营成本的增加，2018年收入较17年减少2.23亿。

2018年总资产平均回报率为2.6%，低于2017年和2016年的4.66%和3.41%。2018年净资产收益率也是近三年来最低的。

从收入构成分析，利息收入和咨询服务收入占比变化较大，2018年咨询服务占比最低。

四

单一的融资客户主要是教育和医疗行业

目前医疗教育行业经营相对稳定，偿付能力强。各种金融机构对教育和医疗市场的竞争一直很激烈。如果聚信租赁无法在与同类公司的竞争中脱颖而出，保持或提高市场份额，肯定会影响公司的经营业绩。此外，单一的客户类型使得风险过于集中，增加了不良资产激增的风险。