股指期货跨期套利 漫谈量化投资系列之二:期现套利和跨期套利

摘自2014年写的一篇作业，这两个策略比较简单，写在一起。当时没有考虑分红对期货指数的影响，所以在看文章的时候请忽略分红对期货指数的影响。中期来看，所有合同都是IF合同。假设保证金的期限是指合约价值的15%，现货ETF不存在折价溢价。

当前套利

股指期货现货套利是指在买入(或卖出)跟踪指数的现货股票组合的同时卖出(或买入)同价值的股指期货合约，并根据股指期货在临近交割日期时会收敛到相应的股票走势的原理，赚取两个指数之间的价差的组合投资方式。

远期套利是指在股指期货合约高于股指时买入现货，卖出股指期货。

反向套利是指在股指期货合约低于股指时卖出现货，买入股指期货。

示例:

A.远期套利:2014年4月10日，沪深300收于2274点，IF1404期货合约收于2285点。如果在2014年4月10日收盘时买入现货，卖出期货指数，并持有至2014年4月18日IF1404期货合约到期时，可以得到约((2285-2277)

B.反向套利:2014年3月18日，沪深300收于2138点，IF1404期货合约收于2096点。如果此时卖出现货，买入期货指数，则持有至2014年4月18日。IF1404期货合约到期，清算期是指购买现货还款，可以获得((2138-2096)/(2096)

跨期套利

跨期套利是指在同一交易所，同一指数但不同交割月份的股指期货合约之间的套利活动。

由于跨期套利买卖只需要支付定金，即使两个合约的价差在短时间内只降低几个点，也能带来较高的年化收益；但如果合约价差扩大，套利时只要合约价差足够大，就可以在最近几个月合约到期时平仓买入现货(也可以在适当的条件下买入下个月的期货指数)，持有到远月合约到期，仍然可以获得不错的年化收益。

例如，假设沪深300在2014年5月20日收盘时为2150点，而2014年6月的期货指数合约价格为2130点，2014年9月的期货指数合约价格为2200点。如果进行当期套利并持有至到期，且到期结算价与沪深300收盘价一致，则当期套利在2014年6月和2014年9月的年化收益率分别为11.87%和6.26%，吸引力不够。

但如果做2014年6月和2014年9月的跨期套利，2014年6月买入期货合约，2014年9月卖出期货合约，在价差减少20点的同时平仓(假设需要1个月)，年化收益率可以达到(20/(2130 * 0.15+2200 * 0.15)+1

即使合约之间的价差增大，比如2014年6月合约结算时，2014年6月的期货指数合约价格仍为2130点，但2014年9月的期货指数合约价格上升至2220点。这时，在2014年6月收盘期货合约，买入同仓位现货(此时沪深300应该接近2130点)，持有2014年9月期货合约到期。虽然2014年6月期货合约亏损，但年化收益仍在9%左右。如果在2014年9月合同到期前降低当前价差，有可能获得更高的年化收益。