美联储利率不变 还原事发经过及背后原因！

北京时间12月12日凌晨，美联储宣布了今年最后一次利率会议的结果。市场预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，并从今年7月起暂停“3月3日降息”的节奏。

美联储会后公布的利率位图显示，联邦公开市场委员会大多数人预计将维持目前的利率水平至2020年底，2020年可能再次加息。

删除会议记录的不确定性表明，美联储的内部共识已经加强

当地时间10月10 -11日，美联储结束了为期两天的会议。在本次会议的声明中，美联储删除了前景不确定的说法。在最后一次会议上，在美联储10月31日发布的会议声明中，FOMC降息25个基点的决定被描述为:“这一行动支持了委员会的观点，即经济活动继续扩大，劳动力市场条件强劲，通胀接近委员会2%的对称目标。这是最有可能的结果，但前景仍不确定。”本次会议的声明将利率保持不变描述为:“委员会认为，当前的货币政策立场适合支持经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场条件和接近委员会2%对称目标的通胀。”

另外，维持利率不变的决定在本次会议上获得一致通过，上次会议降息的决定以两票之差被否决。萨斯喀彻温省联邦储备银行(Saskatchewan Fed)主席乔治(George)和波士顿联储(Boston Fed)主席罗森格伦(Rosengren)更倾向于将联邦基金利率的目标区间维持在1.75%-2.00%。这说明美联储内部的分歧明显减少了。

这次会议的声明表明，美联储对经济形势的判断与上次会议基本一致。劳动力市场依然强劲，经济活动温和增长，总体通胀率和核心通胀率均在2%以下。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀率总是在2%以下，这是不健康的。美联储致力于实现2%的通胀目标。虽然目前使通货膨胀率回到2%具有挑战性，但美国的通货膨胀率比其他经济体更接近目标。

最近美国就业数据超出预期，11月非农就业数据回升，新增非农就业26.6万人，大大超过预期增长18.3万人，失业率降至3.5%。通胀方面，美国劳工部12月11日发布最新数据。11月份，美国CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%，均高于预期。

东方金城首席宏观分析师王庆告诉新京报，美联储关注的通胀指标PCE稳定在1.3%，表明通胀继续处于温和水平。此外，美国的失业率在11月份继续处于过去40年来的历史低点。以上重要经济指标支持美联储此次维持政策利率不变。更重要的是，最近中美经贸摩擦、英国退出欧盟等重大外部风险事件有所缓解，导致美联储在10月份的声明中删除了“前景仍不确定”这句话，这意味着推动美联储连续三次降息的重要因素发生了变化，这是美联储决定留在原地的主要原因。

此外，美联储在本次会议上决定将超额准备金率保持在1.55%不变，主要是为了稳定市场流动性水平。王庆表示，此前美国隔夜回购利率飙升，主要是由于美联储前期声明持续下调，导致银行在美联储的现金水平下降。维持超额准备金率的目的是为了防止这种现象再次发生。目前，美联储采取购买短期债券的方法，以确保银行体系拥有“充足的储备”。

大多数成员预计，目前的利率将保持到2020年底，并可能在2021年提高利率

美联储会后公布的利率位图显示，大部分成员认为，目前的利率将保持不变，直到2020年底，并可能在2021年上升。17个成员中有13个预测，到2020年底，联邦利率区间将保持1.5%至1.75%不变；另外四个成员预计将利率提高25个基点至1.75%-2.0%。到2021年，预计只有5个人维持目前的利率水平不变；其他12人预期加息，其中4人预期加息25个基点，5人预期加息50个基点，3人预期加息75个基点。

鲍威尔在新闻发布会上说，在加息之前，有必要看到通货膨胀率大幅持续上升。

对于下一次经济预测，美联储在本次会议上的预期与9月份基本一致。2019年、2020年和2021年实际GDP的预期中值增长率分别为2.2%、2.0%和1.9%，与9月份的预期值一致。

通胀预期基本相同。PCE 2019年、2020年和2021年的通胀预期中值分别为1.5%、1.9%和2.0%，与9月份的预期相同。然而，核心PCE 2019年的通胀预测这次被下调了，预测中值这次为1.6%，9月份为1.8%。

与9月份相比，本次失业率预测较低:2019年、2020年和2021年的预测中值分别为3.6%、3.5%和3.6%，9月份的预测分别为3.7%、3.7%和3.8%。

中信证券首席经济学家楚房建认为，虽然美联储预计2021年利率将开始小幅上升，结合其未来三年通胀和核心通胀不超过2%的预测，未来重启加息的可能性较低，美联储降息周期暂停，但很难说已经结束。他预测美联储将在明年下半年再次降息。

楚房建还指出，有必要关注失业率在2020年某个时点可能出现拐点的可能性，因为作为经济最滞后的指标之一，失业率的拐点或显著变化可能对美联储的货币政策和资产价格产生较大影响。根据历史数据，美国失业率的拐点往往与美股等资产价格的拐点同时出现。原因是就业市场的重大变化意味着企业在利润下降到一定程度后开始试图减少就业，同时也会通过影响居民收入来影响消费的增长率。

王庆表示，展望2020年，随着美国财政刺激效应的进一步减弱，美中、美国和欧盟的经贸摩擦可能再度出现，美国经济有在大选年进一步走弱的风险，这也是国际主流机构对2020年美国经济走势的一致预期。因此，虽然本次会议后公布的利率位图显示，美联储将在2020年保持政策利率不变，但不排除美联储明年随着就业和经济下行风险的出现而重启降息操作的可能性。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，几乎不变的位图、经济预测和货币政策利率反映了美联储进入观察阶段，对通胀的担忧也为明年可能的进一步宽松铺平了道路。

商志研究所“美联储观察”工具12月12日显示，美联储明年1月将当前利率维持在1.50%-1.75%区间的概率为91.1%，降息25个基点的概率为8.9%；到明年3月，维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为83.1%，降息25个基点的概率为16.1%，降息50个基点的概率为0.8%。

中国央行货币政策是否受到影响？

美联储会议决议公布后，对美股影响不明显，美元下跌。截至周三收盘，美股三大股指小幅收涨，道指上涨0.11%，涨幅约30点；标准普尔500指数指数上涨0.29%，纳斯达克指数上涨0.44%。

利率决议公布后不久，美元指数短期内上涨约10点，随后继续下跌约30点，创下过去5个月97.04的新低，勉强保持在97整数关口。周三晚些时候，纽约美元指数下跌0.34%，至97.1484点。离岸人民币从公告前的7.032左右上涨到7.026左右。

市场普遍认为，由于美联储本次会议的结果得到了广泛预期，不会对美国国内市场产生重大影响，也不会对中国股市和外汇市场产生重大影响。

在美联储7月至10月的三次降息中，中国人民银行没有跟进。央行这次会采取行动吗？

王庆表示，过去两年，美联储货币政策方向经历了一个剧烈的调整过程，包括2018年连续四次加息和2019年连续三次降息。但对中国央行稳健的货币政策基调没有明显的直接影响，两国货币政策相关性正在减弱。这背后的原因是，在此期间，中国的货币政策目标是在反周期调整、防范系统性金融风险和控制通胀预期之间取得良好平衡。在监管当局积累了足够的外汇市场监管经验后，人民币汇率因素在货币政策权衡中的地位实际上已经下降。这使得中国央行在实施货币政策时更加突出“I-oriented”原则，以美联储加息降息为代表的国际金融环境变化削弱了对中国货币政策的直接影响。但虽然相关性在减弱，但中美两国在世界主要经济体中均处于正利率状态，因此两国未来都会有一定的货币政策调整，这也是两国目前货币政策的共同特征。

展望2020年，无论是美联储继续原地踏步，还是再次开始降息，国内货币政策后续调整的可能性依然很低。鉴于2020年中国稳定增长的刚性增加，经济运行仍有一定压力。王庆预测，央行将进一步加大货币政策的反周期调整力度，政策利率继续下调的可能性更大。