1.中期报告营收同比下降14.98%，或母公司雷达业务一季度持续高增长态势，增速超过50%。我们认为，收入下降不用太担心，公司收入结构的变化表明了一个值得关注的趋势。
2.毛利率持续上升，雷达产品毛利率明显提升，PPI下降或为公司毛利率进一步提升提供空。公司综合毛利率为16.29%，同比增长2.51个百分点，毛利率明显提升，延续了去年以来毛利率的上升趋势。我们认为，公司毛利率的提高是由于主公司雷达及雷达附件产品毛利率的提高。2019年，公司雷达产品毛利率由去年同期的14.85%上升至16.03%。原材料占公司成本的70%以上。回顾公司毛利率的变化，大部分时候毛利率与PPI成反比。今年PPI受下游需求影响，预计公司毛利率将受益于材料价格下跌的进一步改善。
3.估值在历史的最底层，资本运营平台地位突出。目前公司估值处于历史底部。根据TTM市盈率，该公司目前的估值在10年、5年和3年的历史区间内分别处于2%、3%和5%的分位数。韦伯分公司作为中国电力分公司的二级成员单位，统一管理8、16、38、43家公司。这些研究所拥有国内顶级的光学传感技术、低温电子技术、国防高科技电子设备和微电子技术。在军事资产证券化的背景下，作为韦伯子集团唯一的上市平台，四川电子在中电韦伯子集团的资本运营平台中日益凸显。
风险因素:军事装备采购低于预期；/[/k0/】管道设备国产化进度不如预期；公共安全产品的规模扩张和转型没有达到预期。
相关研究:《20190826思创电子报告回顾:拆解结构变化，关注雷达高增长+母公司毛利率提升趋势》(李永鹏S1500517110001)
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