180002基金专题之王华坚守银华基金16载，旗下基金三季度盈亏互现规模业绩差异大

近年来，公募基金经理的高流动性不是秘密。在这个岗位上坚持十年是不容易的。更不用说在同一个公司服务了几十年。

但牛熊交易室“老炮儿”系列分析第9篇研究便是这样一位基金经理，他就是银华基金的王华。

坚守银华16载，多数产品跑赢大盘

王华2000年10月加盟银华基金，当时该基金公司还在筹备当中，至今已在银华基金工作了16年的时间。王华先后在研究策划部、基金经理部工作，2004年起开始管理第一只基金产品，现任公司总经理助理、投资管理一部总监及A股基金投资总监。

王华先后管理过6只公募基金产品，牛熊交易室（niuxiong2016）整理了这些基金在王华任期的收益情况。

从绝对收益看，除2015年11月成立的银华逆向投资定开混合（001729.OF）外，其余五只基金在王华任期内均收获了正收益。同时，剔除银华保本增值混合（180002.OF）这只保本基金后，除银华优质增长混合（180010.OF）外其余四只股基均跑赢期间大盘的表现。其中银华中小盘混合（180031.OF）任期内表现最佳，总回报达168.19%，同时大幅跑赢上证指数和同类基金产品。

表1：王华历史管理产品列表；牛熊交易室，choice数据库

旗下三基金盈亏互，规模业绩差异大

目前，王华旗下共管理有三只基金产品，其中有两只产品为定开基金。这三只基金的规模和近期的表现差异皆较大。其中，银华优质增长混合（180010.OF）规模最大，达27.82亿，但王华三季度才加入管理团队，虽然2016年以来该基金收益处于同类下游，但王华加盟的三季度却逆转了颓势，跻身同类前15%。

另外两只定开基金2016年的表现明显不及2015年，从中上游沦为垫底。银华逆向投资定开混合（001729.OF）称得上迷你，总规模不足4000万元，三季度表现尚可。但银华回报灵活配置定期开放混合发起式（000904.OF）三季度表现不如人意，收益告负。

表2：王华在管股基排名情况；来源：牛熊交易室，choice数据库

三基金重仓板块各不同，重仓股无一重合

鉴于王华管理的这三只产品表现分化严重，牛熊交易室（niuxiong2016）分别统计了它们三季度重仓股的行业分布情况。这三只基金重仓股的差异很大，银华回报灵活配置定期开放混合发起式、银华逆向投资定开混合和银华优质增长混合的重仓股分别最青睐通信、食品饮料和银行板块。其中，银华优质增长混合三季度的行业配置比较有意思，虽然银行股为其第一重仓板块，占比达30%，但也有40%的重仓股为TMT这类成长股，这倒也较为符合其投资目标中所说的“投资于兼具优质增长性和估值吸引力的股票”这一说法。

图1：王华在管基金三季度重仓股行业分布情况；来源：牛熊交易室，choice数据库

牛熊交易室（niuxiong2016）还整理了这三只基金三季度的重仓股情况，如下表。这三只基金三季度重仓股均不相同。同时，银华回报灵活配置定期开放混合发起式（000904.OF）重仓股三季度的平均收益最高，但实际该基金三季度的收益为三只产品中最差，从侧面说明该基金可能在三季度追高了如商赢环球（600146.SH）等表现较好的个股。

银华逆向投资定开混合（001729.OF）三季度仅持有4只个股，查阅其历史仓位数据可知，该基金在三季度进行了大幅的减仓，股票仓位从二季度的65.1%骤降至12.99%，且四只个股全部为三季度新进。

银华优质增长混合（180010.OF）是三只基金中唯一重仓建筑板块个股的基金，这只建筑装饰板块的个股金螳螂（002081.SZ）也是该基金重仓股中表现最好的，三季度涨幅达20.16%。同时值得注意的是，该基金重仓最多银行股均为三季度新进个股。

表3：王华在管基金三季度重仓股；来源：牛熊交易室，choice数据库

重仓股轮换频率高，最偏爱个股期间收益佳

为了考察王华的持股习惯，牛熊交易室（niuxiong2016）统计了其管理时间最长的银华富裕主题混合（180012.OF）2010至2013年（王华2013年11月4日卸任）个股被累计重仓持有的季度数，如下图。有图可知，王华轮换重仓股的频率较高，有近七成个股仅被其重仓1~2季。在这四年中，王华最偏爱的个股为杰瑞股份（002353.SZ）和中国国旅（601888.SH），累计重仓季度达11季，这两只个股的区间收益分别为547%和70%，而期间上证指数下跌了35%。

图2：银华富裕主题混合个股累计重仓季度数统计；来源：牛熊交易室，choice数据库

基金持仓集中度适中，平均仓位达84%

同时，牛熊交易室（niuxiong2016）还统计了王华不久前才离任的银华中小盘混合（180031.OF）自2014年以来前十大重仓股占股票总市值比和基金整体股票仓位的情况，如下图。由图可知，该基金持股的集中度一般，多数情况下在55%以下。

从历史仓位来看，该基金有进行积极的择时，但幅度不大，主要体现在2014年二季度的加仓，以及2015年三季度的减仓。但该基金整体上保持了较高仓位运行，自2014年以来季度平均仓位为84%。

图3：银华中小盘混合季度股票持仓情况；来源：牛熊交易室，choice数据库

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