消费、科技、新能源“王者归来”，四季度风口再变？

边学边赚，大家好，我是桂菜编导。

1、李Ming：

请问老师fof基金算双重收费吗？该种基金有强制性仓位限制吗？还有选标地的限制吗？（比如股票类多少债卷类多少）谢谢

【回复】

证监会规定，FOF 需将 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额，但不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，也不得持有其他基金中基金。同时规定 FOF 持有单只基金的市值不得高于 FOF 资产净值的 20%，且被投资基金（子基金）的运作期限不得少于 1 年、最近定期报告披露的规模应当高于 1 亿元。

具体分类看，若按是否纯粹持有FOF，分为：1）纯FOF只买基金或者投入基金的比例不低于基金资产的80%，然后剩下的可以小比例买些其它品种的证券，如股票、债券。2）非纯FOF是基金、股票、债券都可以买，大类资产配置比例空间完全由基金契约约定，即未来的混合基金，其投入标的里可以包含基金。

若按所投入的基金的归属发行机构，FOF可以被细分为内部FOF、外部FOF、混合FOF三个小类。1）内部FOF，就是只买自家基金公司的基金；2）外部FOF，是只买其它基金公司的基金；3）混合FOF，则是无论自家、别家基金公司的基金，都可以购买。

若按照投入的基金种类的区别，FOF可以被细分为股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF、指数基金FOF、QDII－FOF，等等。对应的，80%资产投资于对应的股票、债券、货币、混合（大杂烩）、指数、QDII基金等基金。

还有种分法，比如固定收益型FOF、权益型FOF、股债灵活配置FOF、多资产配置FOF等。以及按风格（激进、均衡、保守）、按基金风险即目标风险型（高风险、中风险、低风险）、还有目标日期型来划分，满足不同投资者的定制需求的FOF。

所以能看到，这些FOF比例限制都针对的持仓基金（股票基金、混合基金、债券基金等），而非最后的股债资产（股票、债券等）本身------就是你说的那种股债比例限制。

另外，费用方面，因为单基金本身有申购、赎回费、管理费等，FOF等于再加了一层包装，FOF本身也有申购、赎回费、管理费等，确实会造成重复收费。不过FOF费率相对较低，甚至部分费用都不收，管理费也是比单基金低很多。这个费用相当于一种帮你打理基金组合的服务费了。

另外说明的是，好买策略组合虽然提供很多服务，包括研习社的很多服务比如vip群等，但未收取任何服务费用，这个是比FOF好的地方。

2、河马：

主编，为什么潜龙定投计划里大多数指数，包括宽基指数(比如500，恒生)，策略指数（如红利），行业指数（如医药，食品饮料，计算机）都选的是pb去估值而不是传统的pe？

【回复】

先科普下，也是好买研习社700+系统课程之《指数基金》的内容：

1）PE指标只适用于流动性好、盈利稳定的行业：

流动性不好的股票，很小的资金波动都会造成股价暴涨暴跌从而影响PE。

‚盈利不稳定的行业会产生“低市盈率陷阱”：

A. 没落行业P/E看起来不高，是盈利E的减少导致的；

B. 周期性行业（如证券行业等）的盈利会随着周期景气来临而暴涨，导致P/E较低，但景气一过就又不一样了；

C. 处于高速成长期的公司，盈利大部分被用于再投资，有人为的调整，所以PE不准确；

D. 亏损的企业没有盈利就谈不上市盈率了。

2）市净率（PB）：

PB=P/B=公司市值/公司净资产

PB越小越好，投资价值越高，因为净资产的多少由公司经营状况决定，一般公司经营业绩越好，资产增值越快，净资产就越高，PB也就越小。市净率的高低也是对比自身历史数据，同样采用历史百分位来衡量，PB百分位越小越好。

像不适用PE的证券、航空、能源等周期性或者盈利不稳定的行业、指数都可以用PB来衡量，另外，在特殊的时间段，比如短暂的经济危机期间，曾经盈利稳定的行业或宽基指数基金都会在短期内出现盈利不稳定的情况，此时也可以用PB来辅助估值。

使用PB必须保证公司资产价值稳定、无形资产少、没有负债大增或亏损，因为资产价值太容易随时间增减会影响净资产的计算，无形资产难以衡量，负债大增或亏损会造成净资产减少，都会降低PB的参考价值。

所以针对你的疑问，潜龙计划的主理人（研究团队）会判断当前环境下，哪些比较适合PE、哪些比较适合PB，而且也不是一成不变的。

另外，其实PE、PB的估值百分位，大部分情况下差异也不大，比如食品饮料指数：

（数据来源：wind，区间2012.10.29-2021.10.12）

也有些稍显差异的，比如我们看下恒生指数，现在PB角度更能看出估值比较低：

（数据来源：wind，区间2011.10.12-2021.10.12）

3、陈某人：

手上公积金帐户上有几十万闲置，也没有购房须求，目前在好买的牛鸡宝占权益配置的10%,是否应该把公积金取出了投牛鸡宝划算。

【回复】

牛基宝是好买研究团队优选基金构建的组合，也会存在两个风险。第一个持仓的任何单基金经理是存在风险的（股债的优选、择时等上面存在风险），第二个构建组合的团队也是存在风险的（挑选基金、包括对基金的优胜劣汰）。

所以按之前我们讲的标准，如果你的资产量比较大（比如100-500万），保持20%在牛基宝组合即可，然后还要搭配一些其他组合、自选产品、甚至私募产品，进行充分分散。当然，如果其他平台也有投资，或者在好买的投资金额较少，就是一笔几万块、几十万试试，全部投牛基宝也可以，至少从长期的角度（至少3年以上维度）看，由专业团队盯住，比自己瞎弄还是会好一些。

4、兮沫：

1）投了二年场外的小韭菜，想知道场内ETF应该如何投？是定时定额投？还是盯盘做T？若是盯盘做T那么应该如何操作？

2）中欧医疗和广发中证是不是重复了？

【回复】

第一个问题，场内ETF是我不太喜欢的指数，一般建议可以投的情况，有三种：

一是低估值的指数，布局去赚估值修复的钱，尤其是一些主要宽基指数（沪深300等）、长期赛道、有良好业绩反转预期的行业指数等；

二是长期赛道的行业板块（比如我们常说的五大赛道--消费、医药、科技、新能源、高端制造），逢低吸纳指数，就是波动大些，但方向比较明确；

三是阶段性的行情下做趋势，在某一行业/板块/主题的指数进入上升趋势时，右侧跟进赚钱，趋势反转立刻跑路。比如今年的周期板块。

投资时长上，第一种是左侧布局，等到估值修复后，就得适时走人，长期投会造成资金过于浪费；第二种可以长期持有，就是不高点止盈，波动会略大，从而导致长期积累的收益率不高；第三种，只能速战速决，要非常敏捷、果断。

第二个问题，广发的基金好像没说全，也不知道你说的哪只。姑且认为是广发医疗、医药ETF，因为是纯粹的医药主题，相关性非常的高。

（数据来源：wind，区间2021.1.1-2021.10.12）

5、中华：

老师你好！前两天好买研习社公众号推出文章股债利差公式：股债利差=沪深300市盈率倒数-10年期国债收益率，当前沪深300市盈率13.27，十年期国债收益率是2.931，但是我根据公式得出当前股债利差不是4.57，相差非常之大，不知道我哪里计算错了，请求老师把当前股债利差计算详细步骤写出来，谢谢！

嘻哈雷锋：

股债利差指标自己计算出来，可不可以用在中证500或者创业板上

【回复】

第一位同学的问题：

股债利差=沪深300市盈率倒数-10年期国债收益率=1/13.27-2.931%=7.5358%-2.931%=4.6%。

第二位同学的问题：参考好买研习社10.12周二发布的推文，已经说的很明白了。上证综指、沪深300、万得全A、恒生指数等宽基指数比较适用股债利差指标，而绝大多数行业指数、以及部分偏成长的宽基指数如中证500、创业板指、恒生科技、科创50都不适用该指标。

6、老百姓：

贵主编好，我的前海开源沪港深001875和交银新生活力灵活配置519772亏损严重，请问下一步是继续定投等待回本，还是躺平，或者还是止损割肉？谢谢老师！

方方：

老师好，前海开源沪港深从赚十多个点到亏十多个点十多个点，怎么办，是割肉呢，还是躺平装死呢，躺平装死呢

lucky zuo：

杨浩的交银新生活力由盈转亏，投10万亏了17%。曲杨的沪港深投3.5万亏24%。中欧新趋势投7万亏11%。还有坤哥，春哥等消费基投22万亏10%左右。请问能补仓摊低成本吗？

随遇而安：

交银定期支付还能继续定投吗？

【回复】

曲扬、杨浩的产品，参考10.11周一晚上的直播，分析了下跌的原因，估计管理人、持仓有较大变化。未来的投资建议，需要看下本月底基金三季度持仓发布后，综合来判断。

周蔚文的中欧新趋势，是价值型基金经理，受整体核心资产调整拖累、当前风格不占优势，继续持有就好了。张坤、刘彦春的消费基金本身是长期赛道、且已经便宜了不少，就是规模偏大、长期可能损害超额收益能力，可以当消费类的指数继续持有，或者分散投些规模小些的消费基金。

7、妞儿ma：

1）据说供应链中有人在囤积芯片，导致汽车产量缩减严重，请问短期和中长期对汽车（含新能源车）、半导体有啥影响？

2）我在6月底减仓一半半导体，现在从高点最大回撤超过20%，已经低于了之前减仓的点，是不是比较适宜加仓了呢？

3）“AH股溢价指数逼近10年高位，也显示当前港股相对A股更便宜，性价比突显”，意思是现在港股比A股更具中长期投资价值了？

【回复】

1）根据台积电的表述，囤积芯片是出在“中间商赚差价”，导致汽车芯片紧缺、汽车产量缩减严重。短期讲，囤积行为导致芯片进一步紧缺、价格上涨，缺货对汽车板块也造成利空。但稍长时间看，伴随马来西亚工厂开工，芯片价格在未来几个季度内预计会逐步好转，对汽车的影响降低。另外，相对于传统汽车公司都是合资居多，受缺芯影响较大；新能源汽车的自主品牌较多，有着一定的供应链自主可控的产业优势，销量数据还是一如既往的强势。

2）半导体三季度、下半年乃至全年的业绩数据，预计会比较好。结合长期赛道的判断，已经现在调整到比较合适的位置，可以适度加仓。

（数据来源：wind，区间2019.6.15-2021.10.13）

3）AH股溢价指数越高，表示同一家上市公司，在a股的价格比港股要高，因此去港股以更低的价格布局该资产，可以获得更好的安全边际、潜在的更大收益空间。历史上，溢价达到阶段高点（黄色圈），恒生指数之后不久，都会有一定的反弹窗口出现。

（数据来源：wind，区间2006.1.1-2021.10.13）

但是要补充的是，这个仅仅是个参考指标：

首先，这个仅仅针对在a股、港股同时上市的公司（130家左右），很多都是传统的价值股，比如银行等，本身都是比较弱的板块，只是港股该板块跌的更惨而已，导致看起来溢价率偏高。

其次，在A股大牛市，会出现溢价指数井喷上升，08、15年都发生过，溢价的参考价值暂时失效。

另外，考虑到两地市场本身的流动性差异、内部行业结构分化、投资者偏好不同等，是会经常存在一种现象：A股资金更充裕，导致估值可以一直很高，个股和板块涨幅一直更大；又或者，虽然A股更高，但依旧有很多结构性板块（尤其是非a股、港股同时上市的公司）表现强于港股表现。

8、路人甲乙丙：

老师好，之前买了一些偏股和偏债基金，均不是30位和34位名单上的，不知道这些基金是否应该继续持有，希望老师帮忙取舍!国投瑞银进宝（001704），工银瑞信中小盘成长（481010），民生加银城镇化灵活配置（00408），前海开源新经济灵活配置（00689），交银增利债券（519682），华商信用增强债券（001752），华商稳定增利债券（630009）

【回复】

先看偏股基金：

国投瑞银进宝混合(001704)比较偏新新能源、新材料，赶上了赛道的东风，但规模只有4亿、波动风险巨大，历史上基金经理也换的较频繁；

工银瑞信中小盘成长（481010）历史波动巨大，去年压光伏、新能源业绩很好，今年一般般；

民生加银城镇化混合A(000408)偏传统的蓝筹，所以今年业绩一般，历史表现还算平稳，可以继续持有；

前海开源新经济混合A(000689)在新基金经理崔宸龙上来后，全是新能源、光伏等热门股，今年业绩突出，这种押注式投资，需要注意波动风险，另外很依赖该基金经理，历史上业绩非常差；

再看下债：

交银增利债券（519682）是纯债类，但有13%的可转债，波动略大一点，总体可以作为类银行理财收益率的一个固收产品。

华商信用增强债券（001752）说了很多次了，披着债基的偏股基金，16%的股票、加上债券里一般是可转债，相当于超过50%以上的偏股类产品了。近几周伴随股市调整，该债基下跌了10%以上。

华商稳定增利债券（630009）也是持有18%股票、债券里超1/4是可转债的，类似偏股产品比例在30-40%左右，算是激进些的固收产品。有小额亏损风险，但收益弹性也比普通的偏债高一些。

另外，华商历史上前几年曾发生过一些债基暴雷事件，需注意风控的风险。

9、Candace：

1）今年1月份买入001875前海开源沪港深优势精选。目前亏损18%多。这基金有质量问题吗？现在该加仓么？

2）国富大中华精选属于中概互联概念的基金么？目前亏2点多。顺便问一下港股是不是可以买入了，跌了好久。

3）请老师看一下000820，这支基金怎么样？

4）最近猪肉好便宜，听说养殖户都亏损，在减产。反应到基金或股票上有什么机会？

【回复】

1）参考前面第6个问题。

2）国富大中华精选混合QDII(000934)主要投资港股，而且风格比较均衡，目前持有中概互联公司非常少。中概互联网主要是港股、美股的优秀互联网、科技公司。

（数据来源：wind，截止2021.6.30）

另外，港股之前我们在直播、答疑多次说过，估值比较低的位置。

3）华安中证高分红指数增强A(000820)，这个在15年已经清盘了，可能你打错基金代码了吧。

4）“猪周期”处于下行周期，一般两年，现在过半了，猪肉价格在官方加大收储的干预下，有所反弹，但可能需要更长一些时间，该板块才能有完全的反转机会。另外，不要过于在意一些小众行业的择时，太难了。我们选好的基金经理，让他们去操心。一般大消费的基金经理也会择机配农畜板块。

10、sunshine：

中证500这一波回调很多，手里的基金没有止盈，要止盈吗？还有上证50适合定投吗？老师在介绍一下基金购买后，7天之内卖出，有惩罚手续费，怎样计算7个工作日，比如本周二买，周三确认，下周三可以吗？

【回复】

第一个问题，中证500的估值这波调整后，更低了，整体盈利数据依旧不错，可以继续持有。上证50作为价值股代表，也有阶段配置的价值。

（数据来源：wind，区间2004.1.1-2021.10.13）

第二个问题，7天之内卖出，有惩罚手续费，怎样计算7个工作日？是7个自然日，如下图：

11、卢山：

请问H30178这个医药指数反映的是哪方面，能反应医药医疗吗，看着处于底部区域，这个指数有投资价值吗

【回复】

医药板块一般分为医疗设备（起搏器、支架、呼吸机、注射器）、服务（眼科、牙科），还有生物科技（基因诊断、生物制药、血液制品、人体生物科技），以及创新药。

H30178中证全指医疗保健设备与服务指数，选取中证全指样本股中的医疗保健设备与服务行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。

再看它2019年走势，基本和中证医疗走势度比较重叠、波动略大一些，基本可以代表医药板块第一大类。考虑到医药是个长赛道，目前调整位置也是去年7月以来的震荡区间底部位置，可以布局。

（数据来源：wind，区间2019.1.1-2021.10.14）

12、顺势而为：

中证500增强，胡析伟的消费。最近表现很差。还有必要持有吗？

【回复】

沪深300、中证500一旦出现较大的偏离度，都会发生向相反方向的“纠偏”，长期看不会发生大的偏离。也就是说，大小盘风格经常会发生轮动，没有一直涨的风格，也没有一直跌的风格。

（数据来源：wind，区间2018.10.16-2021.10.13）

目前中证500虽然因为盈利帮助拉低估值，但毕竟从3月以来的涨幅过大了，伴随大盘股底部反弹、周期股高位回吐涨幅，中证500的这种向下调整比较正常。

老胡的消费近期跟随白酒和食品饮料的反弹，已经反弹很不错了。所以你想放弃的时候，恰恰是反弹的前夜。

（数据来源：wind，区间2021.1.1-2021.10.13）

13、五月风：

中证500低估，成分股因为里面包含了大量的周期股票，包括有色，化工，新能源等。现在是周期的顶点，老师是不是觉得中证500风险反而比沪深300风险大了呢？

【回复】

参考前面提到的这张表，中证500处于上升趋势、目前的调整仍可以定义为正常回调，基本面和关键的支撑位置都还很好；沪深300自2月暴跌以来，在尝试做底。所以，短期看，沪深300有超跌反弹机会，但中期看，中证500还是更便宜。就风险来说，短期看中证500风险略大，中期看沪深300的依旧位于高位、压力不小。

（数据来源：wind，区间2018.10.16-2021.10.13）

为了免去猜顶猜底的困境，我们一般建议大盘、核心资产为主，搭配中小盘去配置。

14、骑着毛驴去看海：

白酒目前位置如何，可以抱着等待吗？大部分基金今年很差啊，特别是所谓的明星基金经理，建议好买利用自己的投研能力多去发掘一些潜力好基！

【回复】

白酒在2月急速下跌后，目前出现阶段性反弹。之前几周答疑，我们已经反复讲过“调整已到腰部以下”，现在反弹后位置没有之前好了，看你应该已持有了，继续拿好就好。接下来白酒行业的三季报也可以关注下，是否能扭转上半年的颓势。

（数据来源：wind，区间2012.10.29-2021.10.13）

（数据来源：wind，区间2020.1.1-2021.10.13）

明星基金经理为什么差，11.11周一晚上的直播都说了。另外，好买的优选产品，策略组合，更偏向于科学、长期思维，不会过于短期化的推荐产品。

15、爱吃芒果（童jj）：

老师请问下，我之前买的广发高端制造，其中一个基金经理不做了，现在还可以持有吗？

现在钢铁煤炭有色也出现了调整，中证500还可以继续做吗？之前买了雪球结构产品挂钩中证500的有点担心

【回复】

广发高端制造股票A(004997)换走了一位基金经理孙迪，现在郑澄然独立管理。

但观察郑澄然其他独立管理的产品，风格依然是光伏及周期，而且风格切换的不错，会灵活应变，可以继续持有。

中证500前面第13个问题已经说了，基本面没坏，调整稳定后还有机会。

16、彩云之南：

今年元月加入市场跟随好买听每周直播和答凝解惑，从中学到了很多知识。也有一些困惑。 请 桂主编帮忙指导一下

1）目前想定投新能源基金.东方阿尔法优势009466和中欧先进制造004812两个可以同时定投吗.

2）景顺长城鼎益规模大了转换成交银股息化混合004868是否可以.

3）港股目前估值低。曲杨的前海开源沪港深优势001875换成工银香港中小盘002379是否可以。

【回复】

1）两只都是新能源主题，相关系数0.84，可以同时定投，但控制好新能源整体的仓位就好。

2）景顺长城鼎益、交银股息优化，都是消费主题（偏白酒、医药）。而且因为交银股息优化规模小很多（15亿），近1年、2年、3年数据其实还更好一些。

3）虽然今年波动略大，但长期看，曲杨的前海开源沪港深优势001875是能把工银香港中小盘002379甩几条街的。

另外，前海开源沪港深优势只有40%配置了港股，工银香港中小盘基本都是港股、还是QDII基金，持股也差异不小，规模还太小、波动风险巨大，并不建议这样换。更建议继续持有，或换其他同类沪港深基金，比如徐成的国富沪港深成长精选股票(001605)。

17、静心怡夏：

老师，可以推荐一下小而美的医药和消费类基金吗？

新能源主题基金，现在可以投吗？

【回复】

消费类的，规模小些的有胡昕炜、常蓁、韩威俊；

医药类的，规模小些的有谭冬寒；

新能源主题基金是长期赛道，现在也调整了不少，可以逐步低吸。

18、杨宗L：

最近看了好买的教学课程，尤其是可转债哪个课程特别使我兴奋与高兴。

不知道是自己买可转债好还是买可转债基金好。自己买可转债可以做到年化10%嘛？最近基金跌的太难受了

【回复】

可以可转债打新，如果开了证券账户，直接每次去打就好，中了上市后首日就卖掉。日常的可转债交易，专业性比较高，相当于炒股了，更建议通过可转债基金去买。

以我们经常给大家举例的兴全可转债混合(340001)，过去17年年化收益率可以达到15%，同时经历过2008金融危机、2015股灾，最大回撤仅仅-30%。

19、空岛空法：

据说稳稳的幸福的主理人离开交银去广发了，请问这个组合还稳吗

【回复】

稳稳的幸福今年4%收益还可以，近期股债双杀，但是调整也不多。虽然出现个别基金经理的离职，但这个产品的底层其实都是交银自家的基金，最后的收益能力关键还是交银的那些成分基金的业绩，考验的是它们家背后强大的投研能力。所以不用担心这个产品，可以继续持有。

20、悟為.sun：

汇添富全球消费还值得继续加投吗？目前回撤很大，只发现一个问题：持仓每季度都变化很大，又错过了最近的白酒食品饮料，觉得基金经理能力还是又问题。

【回复】

郑慧莲管理的这个是投资港股美股上大消费概念，除了白酒、食品饮料，其实还有很多互联网公司、科技公司，成立以来过去两年这些资产都较好，今年消费不行、中概互联、港股都在跌跌不休，所以回调严重。主要还是赛道的问题，另外这种龙头公司投资，换手率过高也是会踩错节奏，比如二季度把茅台、五粮液都换掉了，割在了地板上。

更建议还不如投好的消费基金经理，加上好的科技互联网、中概品种。而不是这样一个大杂烩。

21、Thomas[亲亲]：

节后第一个交易日港股a股都涨了，徐成和汪梦海的沪港深基金估值也是涨的，但最终都是大幅下跌，怎么会出现这样的情况，现在还能持有吗

【回复】

因为它们都有港股的持仓，港股在国庆7天有好几个交易日是交易的，但是我们A股8日才上班、基金公司才上班，所有A股法定节假日之后的第一个交易日净值，要把假日波动补回来，是包括假日期间美股、港股的累积涨跌幅的。

所以才会出现，10.8日当天估值和指数是涨的，但实际净值是跌的（因为包含了10.1-10.8）。

两只依然是优秀的沪港深产品，尤其考虑到港股处于低位，可以继续持有。

22、小鱼儿123：

请问:市场趋势走弱，灵活配置型股票基金可以通过调整股票占比来控制回辙，而偏股混合型基金和股票型基金有比例份额限制，只能通过分散持仓各行业基金降低风险控制回撤。因此是不是这样理解熊市:灵活配置型基金回辙一般小于股票型和偏股混合型。

【回复】

整体上是这样，股票型（股票占比80%）波动大于偏股混合型（股票占比大于60%），偏股混合型大于灵活配置型（股票仓位灵活配置）。但在具体的个例上，很多灵活配置型基金一直都是高股票仓位运行，有些混合型基金的股票仓位也会降至很低；另外，因为基金经理本身的风格、风险控制能力不同，回撤的控制幅度也不一样，有些股混基金的历史回撤未必大于一些所谓的灵活配置型。

所以，基金类型只是参考，关键还是看基金本身的风格，管理人的风险控制能力等。此外，在风险之外，你也要考虑收益能力。我们做投资，还是要在风险控制在一定程度下，收益尽可能高。

23、HuoSheng：

你好，帮忙分析下我的基金组合呗，

110035.470058.001018.001480.001975.005136.006567.166301，债券基金和股票基金比例是3:7，谢谢！

【回复】

王晓晨的易方达双债增强债券A(110035)，可转债占比近70%，收益可以，历史稳定性不错。

吴江宏的汇添富可转债债券A(470058)，18%的股，55%的可转债，近乎一个偏股基金了，历史波动也较大。

陈皓的易方达新经济混合(001018)，行业切换较为灵活、敏捷，收益、风险控制都挺好的。

金梓才的财通成长优选混合(001480)，今年追周期的风口了，风格漂移的基金，注意风险。

杨锐文的景顺长城环保优势股票(001975)，基金经理很靠谱，目前风格偏电子等成长，继续持有。

崔莹的华安幸福生活混合(005136)，也是不错的潜力基金经理，目前风格偏新能源，换手率略高，可以长期观察。

中泰星元灵活配置混合A(006567)，建筑、机械、周期较多，都是风口，但规模过小，历史的爆发力不强。适合阶段持有。

周海栋的华商新趋势优选混合(166301)这是一只目前看偏有色的主动基金，历史风格变化极大，长期注意保持观察。

整体上这个组合，债类产品比较偏可转债、跟随股市的波动影响较大；权益部分，偏今年的市场风格，尤其是陈皓、杨锐文、崔莹本身就较为知名，另外金梓才、中泰星元、周海栋，短期可以，长期需要保持密切观察，都存在一定的不稳定因素。

24、单NWay：

杨喆离开交银了怕业绩有波动，我想从我要稳稳的幸福分流部分资金，桂主编给推荐下回撤小收益超过7产品。

【回复】

前面第19个问题也回了这个话题，另外打新计划收益可以满足，就是历史波动略大于稳稳的幸福。然后你就只能自建固收组合了，从30只债和固收产品里去选稳健偏债、绝对收益产品，如果不急，可以等月底月初的30只债和固收的复盘文章出来后，再换。

25、理想家：

袁芳的工银文体产业等类基金会不会因为新的政策监管要求改变投资方向呢？如果她因此进行调仓，我们是不是也要改变投资策略？

【回复】

一般会发起基金持有人大会，改名字和投资方向，像坤哥的易方达中小盘后面改名一样。如果被迫换仓去“名副其实”，投资方向被限制很死，价值不大，需要调换基金。我们也可以看下月底的三季度报持仓情况来判断。

26、黄楠Y：

还是得先感谢好买。学习理财有段时间了，现在不太想经常关注账户，因为也有别的要学的东西，想问问下面的安排是否合适？可以持有一段时间吗？

有10w暂时不用分了：

5w (招商产业债券A 马龙)

5W（牛基宝全股型）

每月定投：

500元（富国创新科技 ）

500元（工银医疗保健 ）

500元（汇添富消费行业）

500元（嘉实智能汽车）

1000元（招商产业债券A）

1500元用来买保险（嘉实稳华纯债债券 王亚洲）

【回复】

招商产业债一直比较稳定，只要马龙在就继续持有（但是定投没这个必要吧，波动太小定投意义不大）；牛基宝有好买打理，不用管。嘉实稳华纯债债券A(004544)这个就当零钱管理吧。

权益类，汇添富消费、工银医疗、富国创新科技、嘉实智能汽车，都是四大赛道的长跑基，可以持续定投。

27、喜出望外：

请老师介绍一下国内可以买到的亚洲国家的ETF，基于亚洲国家发展迅速，而且在国际环境风吹草动后跌幅较大，希望对他们有更多了解，长期跟踪，期待在大跌后买入

【回复】

场内只有日经225ETF，比如华安日经225ETF(513880)。

场外基金，比如越南的天弘越南市场股票(QDII)A(008763)，印度的泰达宏利印度股票QDII(006105)，日本的上投摩根日本精选股票QDII(007280)。

28、大熊：

消费已调整了大半年了，近期有抬头的迹象，目前可以大仓位进入了吗？？

还有就是关于估值百分位的问题，中证主要消费在90%，消费50在55%，白酒85%，

是否由于指数跟踪的时间段不同，而导致的百分位也不同？？？如果是这样，那我们如何才能知道板块当前是否便宜呢？？

【回复】

估值百分位的使用，横向对比的话需要同一个周期（比如5年、10年甚至更久），不能拿一个5年的百分位、和一个10年的百分位对比。

纵向对比的话需要至少经历一轮牛熊周期，一般至少5年以上，我自己习惯使用10年。另外有些成立时间较长的，可以看成立以来（但是注意：有些时间超过10年的，比如行业板块，因为生命周期的原因，太早期的估值意义也不大）。而有些估值百分位的时间周期只有1、2年的，又正好是股市牛市，其实意义不大。

判断一个板块是否高估，可以使用5-10年的估值数据作参考，包括估值百分位、还有PE的历史中位数，大致能判断当前的贵贱。比如中证主要消费指数，近10年PE中位数在27-28倍左右，超过32倍位于较高估区间，低于24左右处于较低估区间。

这样对操作的指导意义就是，PE在24以下大胆买、越跌加买（估值位低于30%）；在24-32区间处于正常区间（估值位30-70%）；超过32上方后，进入较高估值位置（估值位大于70%），需要尽量逢跌逢便宜买，同时越涨高越要注意风险、甚至需要高位分批止盈。

最后，现在的位置又起来不少，并不是很便宜，控制仓位，或等低吸吧。

29、D.H严W才：

桂主编，您好，我是一个平衡型投资者，打算股票和债券配置按五五分，想请教您在股市不同阶段我的持仓中股票型基金（我已配置了50%的债券型基金）仓位比例应该如何设置？比如牛市初期、牛市中期、牛市末期（上次您说现在处于牛市末期）、熊市初期、熊市中期、熊市末期具体股票仓位该控制在什么位置合适？另外，请教您，有什么指标能大体判断股市当前处于我上面描述的几个阶段中的哪个阶段吗？

【回复】

给你两个简单的方式参考，比如通过沪深300的近10年估值位置，大致判断从低估拉升、进入中位数上方，这个阶段大多是牛市的初期阶段（灰色框）；估值百分位进入70%区域进入较高估阶段，牛市中后期（褐色框）；估值百分位进入90%左右，进入极度高估阶段，牛市尾部（红色框），此时整个行情反转的风险较大，需要逢高逐步减仓。

再比如通过我们好买研习社的10月上旬推文“股债利差”整个指标，也可以参考：我们可以在股债利差逐步下降（也就是4以下时），从牛市初期、到牛市中期、再到牛市尾部（对应股债利差逐步下降），逐步减仓。反之股债利差不断上升，股票的配置性价比逐步上升，可以逐步对股票类资产逢低布局。

30、雨鑫：

老师，郭睿的中欧消费拿了一年了，仓位不重，现在越亏越多，亏了18%了，要怎么处理呢

【回复】

这是个唯一不怎么“喝酒吃药”的消费基金，配置了纺织服装、家电、印刷、商业百货、食品、传媒、护肤品等板块个股。业绩从去年9月就跌跌不休，你可以换其他消费主题基金，现在虽然白酒反弹了些，也不算太高。

31、骄阳：

你好！易方达安心回馈混合之前是张清华管理的，现在基金经理换人了。请问还能继续持有吗？谢谢桂主编！

【回复】

这个易方达安心回馈混合(001182)单从持股看，和林森单独管理的易方达瑞程混合A(003961)更像，和张清华的股票产品重叠很小，林森承担的大概率较多些。林森是一位非常不错的股债全能的宝藏基金经理。换人暂时不用担心。

好了，本期的答疑内容就到这里，感谢大家的收听收看。

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