三季报出炉！科技和消费板块提供了哪些投资机会？

今年三季度市场波动和板块分化较为明显。前期经历过回调的科技和消费板块近期似乎有了回暖的趋势，大家对于相关基金也会有了更多的期待。10月26日上午，金信基金三季报发布。根据三季报内容，金信基金多支产品中长期业绩可圈可点，接下来让我们看看各位基金经理如何回顾过去，展望未来。

金信稳健策略（007872）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信稳健策略成立于2019年12月13日

业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%

金信行业优选（002256）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信行业优选成立于2016年4月1日

业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%

2021年三季度，后疫情时代经济修复斜率依然充满曲折和波动，上游资源品价格的大幅度上涨引发滞胀担忧，美债收益率的持续上行导致流动性紧缩预期加剧，市场表现为行业轮动逻辑陷入混沌，波动加剧中赚钱效应偏负面，风险偏好迅速下降等。

这些现象背后，可能还是因为科技成长等长期战略性方向需要阶段性休整，等待业绩夯实后的估值消化。如果站在当前展望2022，市场在消化美债等外围市场风险、地产等国内市场风险，同时叠加了硬科技赛道调整所提供的安全边际之后，开始展望未来长周期高景气方向时，科技成长领域就有较高概率回归投资主线。

三季度市场上游资源品等周期股表现活跃，而以半导体、新能源、军工等为代表的科技成长股普遍冲高回落，承载了较大的估值修正压力。本基金聚焦于时代变迁中的科技创新方向，不参与短期市场风格博弈，重点配置的半导体等科技成长类资产尽管经历了较大的波动，但投资逻辑、产业趋势、政策保障等支撑因素均未破坏，经历估值消化后，估值和景气度的匹配程度显著改善，整体性价比优势进一步夯实，为新一轮机遇创造了条件。

针对细分赛道、下游应用场景的景气度波动差异，我们进一步调整和优化了投资组合，减持了部分短周期爆发类品种和消费端需求抑制类品种，增持了具备长逻辑优势的模拟芯片、军工信息化、设备端“从0到1”突破型品种。我们认为，缺芯更多源自疫情扰动下的产业链供需错配，只是短期逻辑，中国的科技进步叠加智能化时代的旺盛需求，所共同创造的国产化替代加速，才是更为宏大的长期逻辑。时代浪潮中，那些业务布局前瞻、持续深耕研发的优秀科技公司，有更多机会引领产业趋势、扩张行业空间、实现价值量跃迁。

展望四季度，半导体行业目前正处于近3年估值低位，叠加长期景气度上行，新一轮投资机遇值得积极期待。本基金将坚持在增量市场优选细分景气赛道，在车载芯片、模拟芯片、智能物联（AIoT）、军工信息化、半导体设备及材料国产化替代等领域深度挖掘研发驱动型科技成长公司，致力于在宏观不确定中寻找微观确定性，通过对产业趋势的前瞻研判和公司业绩的跟踪验证，努力确保投资组合的“健康度”和“性价比”，力争为投资者创造良好的中长期回报。

金信消费升级（A类006692 C类006693）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信消费升级成立于2019年1月31日

业绩比较基准：中证内地消费主题指数收益率×80% +中证综合债指数收益率×20%

进入三季度，经济见顶调整的信号越来越多，工业增加值增速已经过了高点，而社会消费品数据仍然只有疫情前的70%，说明大家的收入和消费意愿尚未走出疫情的影响。货币政策方面，为了对冲经济下行风险，央行继续维持中性偏宽松的政策，整体的国债收益率保持稳定。海外疫情愈演愈烈，德尔塔变种病毒防不胜防导致，许多上一轮抗疫优等生破防，这些国家的订单进一步转移至我国，导致我国出口数据超预期。由于出口订单超预期，以及今年能源进口量下滑，导致我国能源类商品价格大幅上行，电力供应出现紧张，为保障民生用电不得不进行拉闸限电，导致中游产品价格上涨。

在如此复杂的宏观环境下，市场在7月份受晶圆厂扩大开支的影响，半导体设备和材料端出现上涨；8月份由于光伏和新能源汽车都有产能紧缺环节出现较大幅度的涨价，上述两个板块的上游表现较好；9月份上涨的前期调整比较充分的消费和医疗健康板块。

本基金由于主要配置方向为消费科技为主，传统的消费品配置比例不高，三季度总体不在风口上，但是进入三季度末也慢慢加大传统消费品以及医疗健康的仓位。

展望四季度，我们相信市场总体还是处于宽松状态，以成长股为代表的公司仍然会有机会，另外由于医疗和消费许多景气度依然在高位的公司在调整充分的情况下仍然会有较好的配置机会。

金信多策略（004223）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信多策略成立于2017年6月8日

业绩比较基准：沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%

三季度A股市场持续震荡走势，出于对经济回落、通胀上行的担心，市场对前期快速上涨的业绩高增长板块的可持续性信心不足，二季度表现较好的新能源、半导体等板块出现调整走势，低估值板块出现了明显的相对收益。

展望四季度，货币政策预计总体延续稳健，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。本基金重点投资于高端装备、科技、自动化、新能源等方向，中国是制造业大国，智能化、数字化、自动化是大的趋势，我们将继续挖掘细分领域优势公司的投资机会。

金信民达纯债（A类008571 C类008572）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信民长成立于2020年6月11日

业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率×80%+银行1年期定期存款利率（税后）×20%

2021年3季度我国宏观经济整体放缓。官方制造业PMI明显下滑，而PPI持续上行。海外方面，能源价格大幅上涨、供应链不畅、劳动力短缺、前期投资不足、去碳化等负面影响，呈现类滞胀格局。

我国房地产产业链面临一定压力，部分房企出现违约事件，在维护房地产市场健康发展的基调下，预计未来地产政策或将边际小幅改善。制造业投资受到能耗双控、成本上升等不利因素的制约。基建未来可能边际好转，但地方债务、项目资源有限等因素决定基建上升幅度有限。

货币政策整体稳定。央行进行了一次降准，市场资金利率波动有限，叠加经济下滑和机构欠配等因素，债券市场有所上涨。预计未来货币政策仍总体稳定，而市场对通胀、宽信用、美国退出宽松等担忧可能引起债券市场波动有所提高。

投资运作上。本期基金采取了积极的投资策略，转债仓位较上期有所提升，杠杆水平有所下降。转债投资上进一步增强安全边际，主动调低季末仓位。信用债部分以票息策略为主，增强流动性和安全性，提升信用质地。

金信深圳成长（002863）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信深圳成长成立于2016年12月22日

业绩比较基准：深证成份指数收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%

三季度，受诸多政策面和行业面因素的影响，A股市场风格发生较大扰动，成长性资产，包括TMT及医药生物、新消费等板块在二季度大幅反弹后，在8月后进入了调整期，使得该季度明显跑输煤炭、化工、钢铁有色等传统行业板块，这跟2、3月间的风格特征较为接近，其背后的原因主要是：(1)国内节能减排力度超预期，叠加海外疫情所导致的供应链混乱和港口拥堵未完全恢复，部分上游产品供需失衡显著加剧，通胀预期再度抬头，对成长股估值构成压制；(2)行业面扰动因素，比如近期出台的对多个行业的调控政策，使得下游就业和消费需求发生一些短期不利波动，以及去年下半年基数抬高后上市公司业绩增速趋于回落等因素。

综合来看，A股市场三季度呈现宽幅震荡走势，万得全A指数单季小幅下跌1.1%，但市场振幅最高超过11%。在结构上，板块和风格分化依然较为明显，结构性行情特征显著，受益于涨价的黑色系及能源类板块显著跑赢，而泛科技和泛消费板块则整体有所回调。在全部30个一级行业中，12个为上涨，18个下跌。本基金主要配置于科技成长方向，主要配置于电子信息、机械设备、医药生物、传媒等板块，本季度基金净值有所回撤，但累计前三季净值增幅显著跑赢业绩比较基准。

站在宏观和长期的角度可以看到，世界的格局正在发生重大重构，对于国内而言，为应对国内外的各种挑战，也在主动的调整政策组合和产业结构，这些变化给各行各业以及资本市场都带来不确定性因素。投资的任务在于抓住不确定背后的确定逻辑，回顾历史可以发现，在各个时代激荡的背后，科技进步不管在任何时代都是最具备底层驱动和获得各个层面支持的力量，在对不确定性进行充分消化和预期后，资本市场的视野总会重新回到科技成长类资产上。

尽管近期全球经济仍然面临疫情和能源紧缺等一系列突如其来的冲击，但我们认为这些无疑都是短期性、阶段性波动，在现有的科技和制度下都能得到有效解决，对基本面不会构成长期性、根本性损害，对科技引领下的全球经济和产业前景应当继续保持乐观态度。过去一年多全球国家对疫情的应对已充分体现了科技的力量，对能源、双碳等关系人类长期福祉的目标仍将主要依赖科技手段去解决。站在当下，关于上游通胀这一扰动因素，我们认为在政府干预和供应链逐步恢复正常下，能源和原材料供需格局最恶劣的时点可能已经过去，社会经济和商业活动逐步回到正轨，出现明显滞胀的可能性较小。

“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出加快数字化发展、建设数字中国、打造数字经济新优势等重大战略目标，未来的数字社会和数字中国，是过去四十年的PC、移动通信、移动互联网时代基础上的进一步演进，可以用“无所不在的计算、无处不在的连接和感知、从云到边缘的基础设施及AI”这样的图景来进行描绘，数字化、自动化与智能化将无处不在，数字经济将是我们进行投资布局所围绕的核心主线之一。

双碳目标下的能源革命是下一个十年的另一重大主题，能源的生产（从化石能源转向可再生能源）、载体与传输形式（电、氢、储能、能源网络），到具体场景下的应用（新能源车、分布式光伏等），都面临系统性的革新，这个链条上涉及到大量的电力设备、电力电子和新材料的创新和应用，有望带来一个长达十年维度的快速成长期。

整体来说，在科技引领经济的大背景下，我们主要关注人工智能、5G、云计算和区块链、新能源新材料、医药生物等方向的技术创新，聚焦关键芯片与元器组件/材料（功率半导体、模拟芯片、被动/光学元器件、高端电子及医用材料等）、整机/零部件（半导体前道设备、新能源设备、通用自动化、智能家电、IVD等）、软件服务与内容生态等具备长坡厚雪和高壁垒特征的领域，挖掘这些领域上下游产业链环节上的优质公司。

由于疫情的影响在逐渐过去，业绩同比增速和风险偏好将逐渐恢复常态，在投资标的的选择上，我们将更加严格的考察公司质地、财务等多维度因素，对于公司质地，我们重点考察以下几点：

第一，技术能力：是否具有较高的技术壁垒，具有从设计到制造、销售的垂直一体化能力，或有外协代工但掌控核心know-how，具备与国际水平PK的能力，毛利率和研发投入强度处于行业上游水平。

第二，产品能力：专注围绕核心技术不断做深、打造产品线，拳头产品已具备较高的市场份额，对新品持续投入并有合理的产线布局或产品矩阵。

第三，业务经营与财务表现的匹配性和稳健度，重视真实现金流。

此外，我们注重估值与增速、格局的匹配，重点跟踪业绩兑现能力及穿越周期的潜力。

我们将继续坚持行稳致远的投资理念，努力为投资人取得良好中长期回报。

金信价值精选（A类005117 C类005118）

资料来源：产品定期报告；截至2021年9月30日；金信价值精选成立于2017年9月1日

业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%

2021年3季度，商品价格经过2季度的调整后，再次快速上涨，并且有些商品价格创了近几年的新高，驱动煤炭，钢铁，化工等板块表现亮眼。在电力供应紧张及电价上浮预期的背景下，电力板块也有不错表现。新能源板块高位震荡上涨。但消费及科技板块3季度总体是震荡下行的趋势。

2021年3季度，组合继续重点围绕新消费，新科技，新材料领域进行配置。但在持仓结构上进行了调整，持仓集中度也有所降低。此外，对于金融地产等低估值板块，也适当增加了配置。组合经过调整后，在保持净值增长的基础上，也较好的控制了回撤。但也错过了一些周期板块的投资机会。

展望4季度及明年，新消费，新科技，新材料这些领域依然代表中国未来经济发展方向，景气度依然能够持续，增长确定性依然较高，获取超额收益的概率也较高。基金组合将会继续加强在这些领域的深度研究，精选业绩增长与估值匹配的优秀公司。但对于低估值蓝筹板块，如果存在明显的低估并且景气度回升，存在估值修复的机会，也会保持密切关注，精选细分板块及个股进行配置，努力为投资人创造优秀的业绩回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信稳健策略（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2019年12月13日，孔学兵自2020年9月18日起开始管理金信稳健策略，周谧自2020年5月6日到2021年5月24日管理金信稳健策略，吴清宇自2019年12月13日到2020年12月16日管理金信稳健策略。金信稳健策略成立以来（2019.12.13-2021.9.30）的业绩为101.15%，同期业绩比较基准收益率为17.16%。（收益率数据托管行已复核）金信稳健策略2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为44.67%、47.44%、-5.55%，同期业绩比较基准收益率分别为15.20%、1.47%、-2.55%。数据来源：金信稳健策略定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%。

金信行业优选（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年4月1日，孔学兵自2020年9月29日起开始管理金信行业优选，杨仁眉自2018年8月1日到2020年9月30日管理金信行业优选，刘榕俊自2016年4月1日到2018年8月1日管理金信行业优选。金信行业优选成立以来（2016.4.1-2021.9.30）的收益率为197.64%，同期业绩比较基准收益率为23.88%。（收益率数据托管行已复核）金信行业优选2016、2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为-1.50%、0.20%、-34.75%、58.07%、79.08%、35.87%、-3.39%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.35%、2.29%、-15.02%、10.61%、15.20%、1.47%、-2.55%。数据来源：金信行业优选定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%。

金信消费升级（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2019年1月31日，周谧自2020年10月15日起开始管理金信消费升级，程可自2020年9月18日到2020年11月5日管理金信消费升级，杨仁眉自2019年1月31日到2020年9月30日管理金信消费升级。金信消费升级A，金信消费升级C成立以来（2019.1.31-2021.9.30）的收益率分别为175.37%、169.60%，同期业绩比较基准收益率为99.99%。（收益率数据托管行已复核）金信消费升级A份额2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为34.47%、75.49%、23.31%、-5.36%，金信消费升级C份额2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为33.46%、74.13%、22.82%、-5.55%，同期业绩比较基准收益分别为12.01%、51.17%、-2.68%、-10.28%。数据来源：金信消费升级定期报告；业绩比较基准：中证内地消费主题指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%。

金信多策略精选（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2017年6月8日，刘榕俊自2020年5月21日开始管理金信多策略精选，高俊芳自2019年9月2日到2020年7月7日管理金信多策略精选，唐雷自2017年6月8日到2019年9月2日管理金信多策略精选。金信多策略精选成立以来（2017.6.8-2021.9.30）的收益率为177.72%，同期业绩比较基准收益率为31.39%。（收益率数据托管行已复核）金信多策略精选2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为57.20%、-1.15%、13.18%、14.03%、26.19%、9.74%，同期业绩比较基准收益率分别为7.91%、-11.39%、21.80%、16.76%、1.14%、-3.08%。数据来源：金信多策略定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%。

金信民达纯债（产品风险等级为R2，适合于风险承受能力等级为C2、C3、C4、C5的投资者）成立于2020年6月11日，刘雨卉自2021年5月11日开始管理金信民达纯债，杨杰自2020年6月11日起开始管理金信民达纯债，周余自2020年6月11日到2021年7月28日管理金信民达纯债。金信民达纯债A，金信民达纯债C自成立以来（2020.6.11-2021.9.30）的收益率分别为8.68%、8.40%，同期业绩比较基准收益率为4.06%。（收益率数据托管行已复核）金信民达纯债A份额2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为0.68%、4.85%、2.96%，金信民达纯债C份额2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为0.57%、4.74%、2.90%，同期业绩比较基准收益率分别为0.75%、1.86%、1.40%。数据来源：金信民达纯债定期报告；业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率×80%+银行1年期定期存款利率（税后）×20%。

金信深圳成长（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年12月22日，黄飙自2021年5月24日起管理金信深圳成长，孔学兵自2020年12月11日起管理金信深圳成长，吴清宇自2019年10月16日到2020年12月16日管理金信深圳成长，唐雷自2016年12月22日至2019年10月16日管理金信深圳成长。金信深圳成长成立以来（2016.12.22-2021.9.30）的收益率为112.90%，同期业绩比较基准收益率为36.43%。（收益率数据托管行已复核）金信深圳成长2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为3.71%、-5.41%、25.84%、44.24%，26.79%、-5.50%，同期业绩比较基准收益率分别为5.61%、-19.53%、30.28%、26.00%，4.15%、-3.01%。数据来源：金信深圳成长定期报告；业绩比较基准：深证成份指数收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%。

金信价值精选（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2017年9月1日，杨超自2021年5月11日起管理金信价值精选，周谧自2020年12月11日起管理金信价值精选，吴清宇自2018年12月28日到2020年12月16日管理金信价值精选，刘榕俊自2017年9月1日到2018年12月28日管理金信价值精选。金信价值精选A，金信价值精选C成立以来（2017.9.1-2021.9.30）收益率分别为30.63%、31.75%,同期业绩比较基准收益率为26.83%。（收益率数据托管行已复核）金信价值精选A份额2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为-8.75%、-43.38%、50.22%、54.44%、0.16%、8.79%，金信价值精选C份额2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3业绩分别为-8.78%、-43.09%、51.09%、54.28%、0.12%、8.76%，同期业绩比较基准收益率分别为2.71%、-8.59%、20.37%、15.20%、1.47%、-2.55%。数据来源：金信价值精选定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%。