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关于100万买大盘基金我想说医疗暴跌30%,葛兰、赵蓓的基金可以抄底了吗?

最近的市场让人很陌生,指数天天涨,但手上的基金要死不活。

去年火爆的核心资产跌成屎,消费跪了,白酒不香了,就连医疗也扛不住了。

在二季度时,医疗和新能源、半导体一样,还是黄袍加身的好赛道,高呼yyds。

但两个月后,医疗暴跌31%,赶上了白酒大半年的跌幅。

医疗基金短时间回撤巨大,葛兰、赵蓓“医药女神”的光环也逐渐黯淡,从神坛跌落凡间。

医药(疗)为何惨遭毒打?集采的杀伤力到底有多大?医疗还能起来吗?

财报季收官,我们从中报来找找线索。

01

中报业绩概览

1、医药大盘

根据东莞证券统计,今年上半年医药行业总营收1.08万亿,同比增长22.2%,净利润1231.9亿元,同比增长45.9%。行业取得这样的增长,主要是由于去年疫情影响基数较低、以及今年医药景气度回升所致。

但需要注意的是,二季度行业营收增速14.6%,净利润增速22.2%。环比增速降低,这说明疫情的影响正在消退,行业的发展也将回归正常水平。

2、医药子行业

医药子行业较多,由于发展阶段和景气度不同,市场追捧的态度和给出的估值有明显差异。

a、高速增长的有:生物制品、医疗服务

生物制品

上半年总收入782亿元,同比增长35.5%,净利润186.6亿元,同比增长101.4%。二季度营收和净利增速分别为32.5%和108%,不仅没有降低,反而持续继续增长。

生物制品连续高增长,核心驱动是国内仿制药市场被集采压缩,推动生物药蓬勃发展。此外上半年新冠疫苗开打,由于迅速放量,对行业规模拉动明显。

医疗服务

上半年总收入461.2亿元,同比增长52.2%,净利润66.9亿元,同比增长103.4%。二季度总收入和净利润分别同比增长36.8%和5.22%。

细分板块中,CXO保持在50%以上的中高增速,连锁医疗(眼科、牙科、医美整形等)因为去年受损于疫情,今年取得了100%以上的高增长。

正是因为亮眼的业绩表现,这两个细分板块是今年表现最好的医药子赛道。

b、中低速增长的有:医疗器械、中药、医药商业

医疗器械:上半年总收入1292.4亿元,同比增长43.9%,净利润419亿元,同比增长68.9%,2021Q2,收入和净利润分别同比增长10%和8.87%,可见增速几乎是断崖式下滑。

原因是由于去年疫情影响,很多医疗企业(医疗手套、口罩、新冠检测试剂、呼吸机等)爆赚,但今年不再具备这种条件。

中药:上半年中药板块总收入1665.8亿元,同比增长14.1%,净利润183.6亿元,同比增长33.5%。其中二季度营收增长8.9%,净利润增长53.4%,维持住了上升的势头。

医药商业:上半年总收入4320.8亿元,同比增长20.2%,净利润122.9亿元,同比增长29.5%。2021Q2,收入和净利润分别同比增长15.94%和19.64%,环比一季度增速有所下滑。

c、不增反降的有:化学原料药、化学制剂

化学原料药:上半年总收入574.2亿元,同比增长15.9%,净利润87.7亿元,同比增长4.7%;其中二季度营收增速7.31%,净利润增速下降8.15%,不仅业绩增速降低较多,净利润已经是负增长。

化学制剂:上半年总收入1668.6亿元,同比增长13.2%;净利润159.9亿元,同比增长7.9%。到了二季度,营收和净利润增速分别为10.6%和下降5%,同样是增速下降,净利润负增长。

化学原料药工艺成熟,技术壁垒低,有较为明显的周期性;国内化学制剂以仿制药为主,正是被集采重点关照的领域,市场规模被压缩将成为常态。

02

医药头上三把刀

从上可知,虽然各子行业的基本面各有优劣,但整体规模仍在增长,这也说明医药的成长性良好。

但从7月份开始,医药全行业杀跌,几乎不留活口。

这又是为啥?

综合来看,引发医药大跌的因素有集采、集采预期、估值过高,以及疫情影响消退等因素。

1、集采打残一哥

具体到医药企业,最让市场意外的是恒瑞炸雷。

恒瑞半年报显示,上半年营收132.98亿元,同比增加17.58%,净利润26.68亿元,同比仅微增0.21%。

糟糕的是二季度,营收增长只有10%,而净利润同比下降13%,这是恒瑞数个季度以来首次负增长。

业绩变脸的后果就是暴跌。

截止目前,恒瑞遭遇腰斩,市值蒸发3000亿。恒瑞曾是涨幅超百倍的“药茅”,是典型的好学生,今年这种跌法把许多投资者搞懵了。

恒瑞的业绩困境,主要在于仿制药被集采重锤。

在第5轮医保谈判中,恒瑞丢掉两个重磅产品,其中就有市占率超过50%的碘克沙醇注射液。

此外中标产品报价较低,使得仿制药的销售额大幅下滑。

再加上创新药大单品卡瑞丽珠单抗,在今年3月份的医保谈判中降价幅度达到85%,这都影响了业绩的增长。

2、集采预期的恐慌

集采会大幅压缩产品的市场空间,对企业的的盈利能力造成显著影响。

这已经在恒瑞、乐普医疗、华东医药等白马股上屡屡验证,如果连龙头都扛不住,大多数医药同行可能会更惨。

正是在这种担忧下,一旦被扣上“集采预期”的帽子,不管业绩如何,先杀为敬。

今年5月,广东16省联盟带量采购名单中包含了对生长激素相关产品的指导意见,在该市场中占据垄断地位的长春高新,开启腰斩之路。

7.30日,安徽宣布将对医疗设备和检测试剂进行集采。市场担忧此举可能会在全国推广,相关公司业绩恐暴雷,龙头迈瑞医疗单日暴跌17%、安图生物跌停。

8.22日,宁波医保局会谈进口牙供应商。市场预期如果牙科被集采,那么眼科也跑不了。牙科、眼科产业链双双爆锤,牙茅通策医疗接近腰斩,眼茅爱尔眼科跌幅超过40%。

综上,无论是长春高新、迈瑞医疗、还是通策爱尔。这些都是医药板块的明星股,曾经涨幅数十倍,甚至上百倍,市场的关注度非常高。当他们的走势崩坏,会不可避免地引起恐慌,对整个板块的悲观情绪也会急速扩大。

所以集采可怕,集采预期也很可怕。这就像达摩克里斯之剑,只要一天悬在头顶上,这种不确定性就会让市场担惊受怕。

3、高估值的恐慌

除了集采扰动,医药此轮暴跌,还跟自身估值过高有关。

去年疫情爆发,医药医疗受到催化,迎来了超级大牛市。

巅峰时行业估值被炒到70倍以上,龙头股普遍100倍起步,可见市场之疯狂,泡沫之巨大。

就拿恒瑞来说,春节前估值高达104倍,就算腰斩也还有50倍。半年报业绩炸雷之后,市场发现50倍也不便宜,所以走势萎靡,反弹无力。

医疗服务是上半年表现最好的医药子行业,其中以卖水的医药外包(CXO)和自费为主的专科医疗为代表。

市场偏爱的主要逻辑就是集采免疫,但由于被资金集火猛攻,估值也被打的很高,CXO普遍在40倍以上,其中有6家在100倍以上。

同样的还有专科医疗。

在此轮调整前,像通策医疗、爱尔眼科、欧普康视、爱美客等估值均在150倍以上,在大跌后,也还有100倍。

虽然这几个细分板块没有暴雷,但业绩增速还是无法和估值匹配。当全行业下跌的时候,由于恐慌情绪传导,不可避免的也会受到牵连。如果再出现预期外的利空,高估值就会受到动摇,比如牙科集采,下跌幅度也会更为猛烈。

此外,去年很多医疗企业因为疫情赚的盆满钵满,但今年疫情消退,市场担忧这些公司的业绩难以为继,成为空头做空的主力军。

03

医药能买了吗

1、医药长牛

尽管经常受到政策扰动,医药的长牛属性不改,板块批量产出大牛股,是A股的核心资产之一。

其实不止A股,美欧日等市场,医药都是机构超配的长牛资产。

医药行业长期走牛,核心原因就在于人类对健康的追求永无止境,这就决定了这是一个增量市场,而且看不到天花板。

而我国人口基数庞大,医药市场全球第二,为行业发展提供了充足的土壤以及无比广阔的成长空间。

据中商产业研究院数据,我国2020年医药市场规模达到1.88万亿,2016年来复合增长率达到7.5%。

此外,我国经济持续发展,人均可支配收入持续提高,医药消费意识觉醒,再加之老龄化社会加速,用药需求规模只增不减。

综上,医药的增量非常确定,是推动行业发展的根本逻辑。

2、投资建议

既然医药是坡长厚雪的赛道,那经过暴跌之后,是不是可以抄底了?

以全指医药来看,暴跌后的估值来到37.12倍,略低于中位值;PE百分位43.19%,只比过去56.81%的时间低。

从估值波动走势来看,2015年大牛市时医药也曾到达过70倍以上的泡沫区间。此后经过了长达3年半的估值回归,一度被压缩到极度低估的25倍。

历史总是惊人的相似。

此轮医药泡沫和上次接近,当前也正在向均值回归。从位置上看,已经靠近30分位值的低估警戒线,处于合理的状态。

根据医药的长牛属性,每一次挖的坑都是黄金坑,因为从坑里爬起来,以至于再创新高都是大概率事件。

但无法确定的是这次估值回归是不是也要用时三年,或者估值同样被压缩到25倍区间。如果真要跌到25倍,潜在的下跌空间超过30%。

而医药本身的位置也不算特别低,特别是刚刚经历了一轮牛市,调整的时间还不够充分。

市场的短期涨跌不可知,操作上需要非常谨慎。如果担心还会暴跌,那就耐心等到低估以后再布局;假如害怕踏空,可以在控制仓位的前提下,采取分批买入的策略。

如果涨了,哪怕买的少,但没有浪费千载难逢的调整期;如果后面接着跌,也不怕,因为有充足的子弹可加仓。

很多人总是喜欢满仓或者加杆杆梭哈,但30%以上的跌幅极有可能把人搞崩溃。如果忍不住割肉,或者爆仓就更糟糕,因为就算后面涨起来,涨的再高,都已经享受不到了。

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