166006基金专题之中欧10位基金经理2021三季报看点及调仓变化：葛兰，周蔚文周应波

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本文目录
1、中欧基金
2、周蔚文两类机会
3、周应波归零心态
4、葛兰中长线布局
5、王培的回撤
6、王健逆向投资
7、郭睿强三季度拐点

8、卢纯青光伏新能源
9、曹名长保守策略

10、袁维德仓位更加积极

11、许文星投资的角度

12、参考意义

【P1 中欧基金】

按照天天基金截止2021-10-28的数据：

中欧基金管理规模5414.58亿元，基金202只，基金经理34人，平均任职年限1年290天，人均管理基金5.94只

中欧基金最近几个报告看点及调仓：

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中欧10位基金经理看点：周蔚文、周应波、曹名长等2020年报

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【P2 周蔚文两类机会】

周蔚文：现任中欧基金副总经理、投资总监兼事业部负责人。

2011从富国基金加入中欧。累计任职时间：14年又222天，现任基金资产总规模：483.59亿元，任职期间最佳基金回报：398.99%（中欧新蓝筹混合：166002）

新增前十：诺德股份、牧原股份

从上期非前十进入的是：宋城演艺、中远海能、福耀玻璃、吉祥航空

退出前十：隆基股份、紫金矿业、招商银行、五粮液

展望未来，我们认为投资机会分为两类：

一是未来多年景气持续向好的新兴行业， 如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，这些行业大部分股票估值偏高，我们可能会做好研究，从中寻找个别机会，在合适的位置增持；

第二类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产、传媒等， 随着疫苗的普及，新冠治疗药物的上市，经济活动回归常态的趋势不可逆转，这些受疫情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。

【P3 周应波归零心态】

周应波：北京大学控制理论与控制工程专业硕士，累计任职时间：5年又363天，现任基金资产总规模：576.34亿元，任职期间最佳基金回报：371.29%，代表基金：

中欧时代先锋（001938），5年又363天，352.52%

中欧明睿新常态混合A（001811），4年又334天，371.29%

从时代先锋看，虽然三季度业绩一般，不错三季报的投资策略分析写的比较深刻，值得读。

前十持仓相对稳定，都是上个报告期的持仓，天赐材料从2.4%增持到4.74%

退出前十的：福耀玻璃、国电南瑞、同仁堂、东方财富

整体持仓行业配置非常均衡

2021年的市场震荡分化， 我们继续认为是一次级别较大的核心资产“开始的结束”，首先是“级别较大的结束”， 很多长期景气的结构性领域的估值依然看不到投资吸引力；其次站在3-5年的角度，震荡调整完了是很好的“开始”，市场更加成熟，供给侧优质公司大量上市、劣质企业退市机制形成，需求侧权益市场大扩容伴随着居民财富管理行业大发展，风雨之后的市场会体量更大、走得更稳、机会更多。

另外也有反思：报告期内业绩不佳，市场波动和风格切换都是空前的，给投资造成了困难， 但主要还是在把握行业主线、重点个股选股方面的工作做的不够好，导致了业绩的波动。我们会审视迭代自身的投资框架，归零心态。

【P4 葛兰中长线布局】

葛兰：美国西北大学生物医学工程专业博士。2014年10月加入中欧基金，累计任职时间：6年又116天，现任基金资产总规模：970.01亿元，任职期间最佳基金回报：275.68%（中欧医疗健康：003095）

葛兰的规模增长的比较快，截至三季度管理规模又比上期增加了100亿

葛兰的报告一直写的很简短：

中欧医疗健康：报告期内总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

中欧明睿新起点：组合操作方面，我们自2019年底就提出中长线看好这轮科技创新周期、看好中国制造业的崛起，围绕此主线配置，保持了仓位和结构整体稳定。

看下中欧医疗健康的持仓：

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【P5 王培的回撤】

王培：累计任职时间：8年又342天，现任基金资产总规模：282.83亿元，任职期间最佳基金回报：147.33%（中欧行业成长：166006）

基金报告运作讲的有不多：组合三季度还是以科技、医药、新能源等为主的配置，由于期间互联网政策导向的变化出现了一些相关行业的损失，再加上整个市场波动率加大，也导致组合内风格不利的行业出现下跌和波动，进而导致净值的回撤。（按照天天基金最新统计，近1年的回撤是-21.96%）

看持仓的话：

前十持仓新进个股：华泰证券、兴发集团

退出前十的报告：海康威视、通策医疗、招商银行、东方雨虹

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【P6 王健的逆向投资】

王健：2015年6月加入中欧基金，累计任职时间：10年又212天，现任基金资产总规模：161.03亿元，任职期间最佳基金回报：176.01%（中欧养老混合：001955）

减持了组合中部分因相关产品价格短期大幅上涨而推动市值上升的公司，

继续增持了部分短期受到高成本和供给环境约束，处于估值和景气度低点的制造业和服务业龙头企业。

依然维持对于科创板相关的集成电路和软件服务板块的超配。

新进前十：锐科激光、宋城演艺、明阳智能、绝味食品

退出前十：新奥股份、中国平安、美亚柏科、中国汽研等

王健报告写的很认真。

安全边际和企业盈利仍是持续优化组合风险收益比的最重要基础，逆向投资是我们长期超额收益的主要来源。

预计权益市场收益率的来源将重新回归到长期定价因子上，核心竞争力，长期可持续增长，以及合理的估值水平。

关注到国内房地产市场正在经历较为快速的杠杆下降，行业杠杆率的下降和部分企业的退出将对产业链竞争格局和长期增长产生较为深远的影响。

【P7 郭睿三季度拐点】

郭睿：2015年7月加入中欧基金，累计任职时间：3年又262天，现任基金资产总规模：98.59亿元，任职期间最佳基金回报115.39%

代表基金：中欧品质消费股票A（005620），相比中欧消费主题股票A（002621），品质消费可以投资港股。

前十持仓有3只港股：小米、旭辉永升服务、思摩尔国际，腾讯退出了前十，旭辉和思摩尔做了增持。

A股新进的是立讯精密、退出前十的是口子窖和安井食品。

基于消费赛道进行产业链延伸研究：

对未来业绩增速放缓或存在较大盈利压力的标的进行了减仓甚至清仓。

加仓了未来景气度高，业绩快速增长标的，如轨交减振降噪龙头、建筑减隔震龙头等

能够提供极强“刚需”属性产品的公司最为受益，需要指出的是这里的刚需并不等同于必选消费，而是指在生活中的等各个领域能够为消费者提供稀缺的、解决痛点的高性价比的商品和服务。

大部分消费龙头公司业绩最差的时候已经过去，即三季度开始业绩将会出现拐点：增长加速或降幅收窄。

具备极强产品创新力或规模整合优势的企业将进一步受益，其未来投资收益率也有望随之提升。

【P8 卢纯青光伏新能源】

卢纯青：中欧基金分管投资副总经理，兼任中欧基金研究总监、事业部负责人。2020年6月24日开始管理基金。

累计任职时间：1年128天，现任基金资产总规模：142.27亿元，任职期间最佳基金回报：164.12%（中欧先进制造：004812）

对于新能源车产业链的景气度保持乐观的判断。

长期看好新能源车和光伏板块。

【P9 曹名长保守策略】

曹名长：2015年6月加入中欧基金，现任策略组负责人、基金经理。

累计任职时间：14年又315天，现任基金资产总规模：57.80亿元，现任代表基金：中欧价值发现混合（166005）

对于未来的看法，在目前有非常多的公司处于历史低估的情景下，我们非常看好长期，而从短期来看，由于大宗商品的大幅上涨对经济具有阻碍甚至一定的破坏性，因此市场是值得警惕的，具体到投资上，我们倾向于尽量采取较为保守的策略，比如选取一些低估值、低关注度但又有较好成长性的细分行业龙头。

【P10 袁维德仓位更加积极】

袁维德，2015年7月加入中欧基金，累计任职时间：4年又306天，现任基金资产总规模：239.10亿元，任职期间最佳基金回报：125.90%（中欧睿泓定开混合：004848，将近1年的时间都是独立管理的，之前和合作曹名长）

三季度以来，组合逐渐减持周期类公司，陆续增加新兴行业中估值合理的优质公司，行业配置上以风电新能源、军工、传媒、电子、医药、计算机等新兴行业再到化工、中游制造业等传统行业中优质的公司为主。

新进前十：大华股份、鸿远电子、纳思达、中材国际、万润股份、天宇股份

退出前十：宁波银行、久立特材等

宏观上的问题有两个特点，一是每个阶段都会出现新的问题需要解决，二是很多问 题都是周期性的，循环往复。在每一次景气繁荣的时候我们需要居安思危，更加关注风险，而景气下行时反而可以保持信心，更加积极乐观。

虽然短期行业、宏观仍然面临一些困扰，但在整体估值合理甚至偏低的水平下，我 们可以在仓位上更加积极，用合理、低估的估值和公司优质的质地来防御宏观的不确定性。

【P11 许文星投资的角度】

许文星：2018年2月起加入中欧基金，累计任职时间：3年又197天，现任基金资产总规模111.47亿元，任职期间最佳基金回报147.17%（中欧电子信息产业沪港深股票A ：004616)

新进前十：泛微网络、中孚信息，还有一只港股中芯国际

退出前十：华润微、华峰测控、海康威视、南亚新材等

1、也意识到基本面的边际变化风险，但是针对供需错配的短期判断难度大， 统一产业链的不同环节基本面边际变化的弹性不太一样，准确的定量测算难度较大，在投资决策上做的不够坚决。

2、投资上的主要两个角度：

（1）对当下增速高、估值相对高的公司， 比如半导体等板块，在研究上更细致，研究重心是这类明年的增长来源及其确定性。

（2）研究的重心倾向于经济相对弱势下，增长较为稳定的子领域和公司，比 如软件等子行业。

3、往未来看，我们对于投资机会还是比较乐观

4、结合中观行业比较，选择中长期持续性较强的子行业或者边际变化较大的子行业，包括软件/云计算国产化的机会，云计算厂商capex增加的机会，信息安全重视力度提升的机会。

【P11 参考价值，整体偏乐观】

整体看，还是比较偏乐观的的，比如：

周应波，站在3-5年的角度，震荡调整完了是很好的“开始”

郭睿：大部分消费龙头公司业绩最差的时候已经过去，即三季度开始业绩将会出现拐点：增长加速或降幅收窄。

袁维德仓位上更加积极，在每一次景气繁荣的时候我们需要居安思危，更加关注风险，而景气下行时反而可以保持信心，更加积极乐观。

许文星，往未来看，我们对于投资机会还是比较乐观

提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！

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创作方向：基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。

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