2007年商业贷款利率专题之《周期》07年次贷危机的回顾与启示

你好，今天又是进步的一天~投资是认知排名比赛。不到一步，不到一千里。一起学习进度吧~上一篇文章我们讲了《周期》中的信用周期，今天接着来看看07年的次贷危机。(大卫亚设)。

当时美联储降低整体利率水平，低利率促使大家对高收益投资工具的需求骤增，同时投资人对风险很容忍，导致投资人很愿意接受创新金融产品也就是抵押贷款支持证券MBS。需求快速增长，MBS销售越来越多，让发放抵押贷款的贷款银行随随便便地选择潜在的买房人，次级贷就是专门针对那些提供不了收入证明的人。这种不合格的借款人可以轻松借到钱其实已经说明市场处于非理性繁荣了。次级贷需要评级，而评级机构为了争夺生意在评级报告中大量注水。银行把次级贷款进行分级，资产不好的劣后部分以及资产好的优先部分分别按照不同的收益率打包卖给其他的投资者。

最终，大量不符合要求的通过次级贷借款买房的人出现违约，有些贷款是零首付，整个房屋购买总价全部用贷款支付，其实就是允许房屋购买人去赌房子会继续升值，却不用拿自己的一分钱去冒险，一旦房价停止上涨，房屋的买主马上就放弃还贷，银行只能收回贬值的房屋产权，承受重大损失。最后抵押贷款支持证券的评级下调，借款人违反合同条款，不能按时还本付息，导致市场价格暴跌，投资者更加恐慌，就跟跌停板卖股票一样根本没人接盘，结果只能是一泻千里，甚至连银行都出现生存问题，典型的就是雷曼兄弟，弟四处求救，可是其他银行拒绝收购，政府也拒绝出手救援，结果它只能宣告破产。雷曼兄弟的倒下，再加上其他很多令人不安的事件同时发生，从而导致更加绝望。2007年年中，市场对抵押贷款问题做出负面反应，但是忽视了传染到其他领域的潜在可能性，没有想到问题的涉及面会这么大、这么严重，到2008年年末，每个投资人对每种资产都没有信心了。除了国库券和黄金之外，所有资产的价格都崩盘了。

投资人用借来的资本做投资，加杠杆或者保证金交易，看到自己账户里的资产市值直线下跌，银行要求他们追加投入资金以降低杠杆。投资人找不到钱，向银行申请宽限一段时间，银行也很缺钱，一般都不会答应。结果，银行在低位强行平仓大量卖出，进一步加大了价格下行的压力。

资本市场在这种情形下，“砰”的一声猛然关上大门。这意味着，任何人想要拿到新的融资几乎不可能了，金融市场的所有板块都拿不到融资，即使那些和房屋与抵押贷款毫不相关的板块也是如此。以上所列的这些情况综合在一起，导致所有的经济单位都收缩了，拒绝买入，拒绝投资，拒绝扩张。整个经济大收缩，被人们称为超级大萧条。

在2008年结束前的15个星期里，信贷周期走到了极端，下行之势看起来势不可当。极少有人能想象会有什么力量能够阻止信贷周期继续下行，大家都觉得，全球金融体系要彻底大崩溃，真的，它很可能发生。不过，幸运的是，美国政府采取了有力措施，包括：为商业票据提供担保，也为货币市场基金提供担保。重要的是，信贷市场的事件最终表明，周期不会沿着一个方向永远走下去，即使是遇到巨大灾难性事件，也不会一跌到永远。债券价格一度像自由落体一样连续暴跌，从2008年9月15日雷曼兄弟破产那天开始一直跌到2008年年底，连续下跌15个星期。

可是，2008年过去之后，一波坚实市场复苏的主要条件已经具备了：杠杆资金能补保证金的经历去杠杆之后都活下去了，补不了保证金的基金都清盘倒掉了。固定收益的价格跌到底了，意味着预期收益率非常高，投资人卖出就太不合算了，买入开始变得很有吸引力。最终，市场参与者表示，现在市场上普遍都是负面心理，反正事情已经坏成这样，再坏也坏不到哪里去了，他们也不想再恐慌性地卖出了——所有的乐观主义都吓跑了，到处都是恐慌性的风险规避。此时价格可能跌到底了。于是，价格开始停止下跌，人们开始感觉不那么紧张害怕了，一波市场复苏的潜力开始积聚起来。

全球金融危机提供了一个终极案例，告诉我们信贷周期的影响力究竟会有多么巨大。之前文章作者讲过，卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高，最佳买入机会多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。信贷周期猛地关上大门的阶段，最有助于形成到处都是便宜货的情形，比其他任何因素的作用都要大。

好了这就是今天的内容，希望可以对大家定位周期提供些帮助，接下来作者讲到了不良债权周期，欢迎来看~