中联重科股票行情 中联重科股票 2019年业绩预告高增长超预期

　　中联重科：2019 年业绩预告高增长超预期，后续增长动能十足

　　1、事件：公司公告 2019 年三季报，报告期内公司实现主营收入 317.55 亿元，同比增长 50.96%;实现归母公司净利润 34.8 亿元，同比增长 167.08%，落在此前预告的区间中枢。

　　2、业绩大幅增长超预期，盈利能力显著增强根据以往经验，业绩大概率落在预告中枢。业绩超预期一方面收入端看，由于环保国五升国六、限超趋严催化，汽车起重机与混凝土板块销量超预期，从费用端看，公司由于偿还长期负债同时融资成本下降，财务费用下降明显，因此净利润率比我们预期的略高，盈利能力显著增强。

　　3、高增长有望延续，2020 年业绩有支撑从收入端看，我们预计明年公司整体仍有接近 30%的收入增速，具体来看，工程起重机明年 15-20%左右增速，行业前三产品往两头延伸，市占率有望延伸到 90-95%左右;混凝土机械预计明年仍有 30%左右的增速，由于环保限超，泵车、搅拌车仍将维持高增长;塔机持续受益于装配式建筑，明年预计 30%的增长。高空作业平台明年预计翻番。费用端看，明年公司重点推进高毛利的产品，毛利率仍有提升空间，费用方面，计划 2-3 年降低 5 个点的费用率。

　　4、长期增长动能充足，短期基建催化利好未来 2-3 年，下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求，公司三大板块增长动力充足，高机至少百亿空间，公司明年将进一步发力;农机走向规模化经营是必然趋势，公司走经济作物机械路线，抛秧机、甘蔗机、制肥机等高毛利产品将陆续推出，看得见百亿市场规模。短期看，20 年专项债提前下发，一季度基建投资回暖可期，一季度工程机械销量仍有望超预期。 4、公司 19 年长期负债减少以及融资成本下降，20 年财务成本有望进一步下降，同时管理费用也存在较大下降空间，扣除 7 亿的股权激励费用，全年的利润率水平有望与 19 年持平，预计 19 年归母净利润 53 亿，PE 不到 10 倍，建议积极关注。

　　5、盈利预测及估值基建逆周期调节信号明显以及房地产投资稳健增长情况下，工程机械下游需求稳健，起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好，公司增长韧性十足，扣除股权激励管理费用，预计 19-21 年归母净利润分别为 44 亿、54 亿、61 亿，对应 EPS 为 0.57、0.69、0.79 元/股，PE 为 11、9、8 倍，维持“买入”评级。

　　6、风险提示：主机厂信用销售激进带来坏账风险。

　　注：本文转载自浙商证券研报，分析师：闻茗萱 2020-01-16

　　中联重科：2019 年业绩预告高增长超预期，后续增长动能十足

　　1、事件：公司公告 2019 年三季报，报告期内公司实现主营收入 317.55 亿元，同比增长 50.96%;实现归母公司净利润 34.8 亿元，同比增长 167.08%，落在此前预告的区间中枢。

　　2、业绩大幅增长超预期，盈利能力显著增强根据以往经验，业绩大概率落在预告中枢。业绩超预期一方面收入端看，由于环保国五升国六、限超趋严催化，汽车起重机与混凝土板块销量超预期，从费用端看，公司由于偿还长期负债同时融资成本下降，财务费用下降明显，因此净利润率比我们预期的略高，盈利能力显著增强。

　　3、高增长有望延续，2020 年业绩有支撑从收入端看，我们预计明年公司整体仍有接近 30%的收入增速，具体来看，工程起重机明年 15-20%左右增速，行业前三产品往两头延伸，市占率有望延伸到 90-95%左右;混凝土机械预计明年仍有 30%左右的增速，由于环保限超，泵车、搅拌车仍将维持高增长;塔机持续受益于装配式建筑，明年预计 30%的增长。高空作业平台明年预计翻番。费用端看，明年公司重点推进高毛利的产品，毛利率仍有提升空间，费用方面，计划 2-3 年降低 5 个点的费用率。

　　4、长期增长动能充足，短期基建催化利好未来 2-3 年，下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求，公司三大板块增长动力充足，高机至少百亿空间，公司明年将进一步发力;农机走向规模化经营是必然趋势，公司走经济作物机械路线，抛秧机、甘蔗机、制肥机等高毛利产品将陆续推出，看得见百亿市场规模。短期看，20 年专项债提前下发，一季度基建投资回暖可期，一季度工程机械销量仍有望超预期。 4、公司 19 年长期负债减少以及融资成本下降，20 年财务成本有望进一步下降，同时管理费用也存在较大下降空间，扣除 7 亿的股权激励费用，全年的利润率水平有望与 19 年持平，预计 19 年归母净利润 53 亿，PE 不到 10 倍，建议积极关注。

　　5、盈利预测及估值基建逆周期调节信号明显以及房地产投资稳健增长情况下，工程机械下游需求稳健，起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好，公司增长韧性十足，扣除股权激励管理费用，预计 19-21 年归母净利润分别为 44 亿、54 亿、61 亿，对应 EPS 为 0.57、0.69、0.79 元/股，PE 为 11、9、8 倍，维持“买入”评级。

　　6、风险提示：主机厂信用销售激进带来坏账风险。

　　注：本文转载自浙商证券研报，分析师：闻茗萱 2020-01-16