华谊上市华谊上市8年来首亏， “去电影化”后的华谊为何从巅峰滑落？

近日，华谊公布2016年财报，其中多项重要财务数据同比下滑。这是华谊兄弟2009年上市以来的首次。2016年，外界的担忧得到了切实的解答。

营业收入、营业利润和净利润是衡量企业经营能力最重要的财务数据。华谊的财务报告显示，2016年，其营业收入、营业利润和净利润分别比2015年下降9.55%、15.21%和17.21%。

这些数字已经够糟糕的了。然而，坏消息并没有就此结束。在扣除与企业主营业务和核心竞争力密切相关的非净利润时，财务报告数据为负数。换句话说，2016年华谊主营业务亏损。不过量级不大，只有4000万。

扣除非净利润称为扣除非经常性损益后的净利润。这里的“非经常性损益”是指公司主营业务以外的投资收益和政府补贴的收入和支出。一般来说，企业只有在主营业务中保持活力，才有持续增长的能力。如果在投资等非主营业务中更加显眼，其可持续盈利能力必然会受到质疑。毕竟一个企业在非专业的职业中能有多好？

但对于产业属性更强的主业来说，下一步应该是富二代的大事；对于富二代来说，他们可能并不那么担心“扣除非净利润”之类的辛苦工作，但他们更多的是被资本运营所吸引，资本运营在一定程度上与工业和相对抽象的领域是分离的。

一个

华谊王爽更像富二代

在接受媒体独家采访时，王更喜欢在工作室里度过闲暇时光。他和冯小刚共用的工作室位于北京繁华的CBD区，落地窗，随时可以俯瞰现代文明的美景。采访中还写道，和王见面很少谈工作，而是谈各种形而上的话题，去哪里休闲。

从上图可以很容易发现，以2012年为分割线，之后华谊的资产和净资产像进入高速增长通道一样暴涨。在华谊的历史上，这样的高速增长只发生在上市前夕的增资扩股时期。

2009年，华谊上市。2008年总资产增长率为208%，净资产增长率高达498%。但是，对于一个拥有优质资产的上市公司来说，这并不奇怪。相比之下，2013年，经过四年的平稳运营，公司再次迎来了资产增长的高峰期，这是突兀而又充满好奇的。

此次转型之初，2012年11月至2013年底，a股IPO停牌。虽然官方公告没有确认IPO电流限制，但事实上，在此期间没有一家公司被允许上市。

这次资本市场的天灾，激活了王的富二代因素。王在相当数量的资本客户感到困惑并权衡监管当局的关注时，迅速果断地做出了回应。

2013年初，他分析了周围人的利益，指出了隐藏的商机:“今年是并购的好时机。要不是今年IPO收盘，大家都急着上市，谁给你兼并？”

然后，他果断分配工作指标:“2013年是华谊的M&A年，你必须去全国各地看项目。(你)必须像真正的投资者一样做出判断和行动。”

王的要求很详细很明确:目标应该是盈利1亿元以上，互联网游戏第一阵容，绝不超过12倍PE。

为了恰当地阐明自己的观点，他用了一个比喻:“就像你买衣服一样，黑，修身，一身都行。多了就太复杂了，根本做不了决定。”

就算简单，也没有原则:“还有一点，不能全买！我不会把好公司都买下来卖给我。你还有斗志吗？”

这时，王、等来了一个天赐良机。他只是摆脱了工业的引力，一跃就爬到了资本运营的风口浪尖。落地产业往往事半功倍，敏锐的判断力、宏观的施工能力和建筑视觉的想象力是那里的第一生产力。

比如他，已经为这次与资本市场的会面做好了一切准备。

资本市场，富二代的兴奋剂

当然，资本运营不是建立在空的基础上，还需要建立在产业基础上。但在资本的框架下，旋转的热点和宏大的愿景总是在舞台的前方，而当下的产业格局则充当着大块的道具或背景。

早在2010年，华谊就开始了产业扩张。今年，华谊斥资1.485亿元收购了手机游戏公司Palm Technology 20.97%的股权。2013年，华谊放手一搏，投资6.72亿元收购韩隐科技50.88%的股权，2.52亿元收购张国立创办的长生影视70%的股权，2.1亿元收购耀来影业20%的股权。显然，以2013年为标志，华谊的扩张明显加快。

如此巨额的并购必然导致财务状况的恶化。下图按华谊公司2013-2016年现金流量表组织:

上图中，华谊2014年的现金流情况已经相当糟糕。经营融资现金流为负，说明华谊已经无法为日常经营提供足够的现金流，投资项目为正。结合前两项，华谊饱受现金流枯竭之苦，不得不结算和退出投资项目以缓解现金压力。

相应的，2014年华谊上映的电影很少，这个收入也是有限的。此外，它还减少了棕榈利息股票的现金。

对于任何一个企业来说，这种情况一定不能让其蔓延，必须做出改变。华谊的做法是提出更远大的愿景。

2014年，华谊重组内部组织架构，成立影视娱乐、品牌授权与直播娱乐、互联网娱乐三大业务集团。并定义未来愿景，转型为迪士尼那样的世界级娱乐公司。

今年是华谊成立20周年。在给全体员工的公开信中，王详细解释了上述计划:

“接下来，华谊的九个子业务将整合为三大板块:以电影、电视剧、影院、音乐、娱乐营销等为代表的传统业务板块。，以电影公社、文化城市、主题公园等为代表。品牌授权和文化旅游业务板块，以及以游戏、新媒体、粉丝文化为核心的互联网业务板块。”

“从‘四轮驱动’的业务结构，回归到‘新三驾马车’的升级和增强版，更大的格局和更大的销量。”

而且成本更高。

华谊把这种包罗万象的宏大愿景确立为下一阶段业务发展的主线。基于此，我们计划向腾讯、阿里和中国平安发行36亿股私募股权。2015年7月24日，中国证监会对此次增发进行了审批。华谊最终募集资金35.73亿元，占2014年总资产的36.4%，净资产的62.9%。

从刚才的现金流量表可以看出，多亏了这36亿资金，华谊的现金状况已经从危险转向安全，近期没有后顾之忧。此外，华谊2016年财报显示，该基金仍有26.1亿元的余额，足以支撑一段时间。

其实这个愿景只是华谊多年来“去电影化”的延续和升级。2013年，华谊工业帝国按照“去灰化”和扩大经营范围的路线图启航。电影业不时爆发的未完成风险，让所有从业者身心俱疲。发展电影以外的业务，防止风险过度集中，是他们的一致选择。只有华谊投入的多，走的更远。