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东方国信:内生增长以惊人的数据运营取得了丰硕成果。

最近工信部发表了具有业界代表性和示范性的50个大数据优秀事例。

东方国信的城市智能运营中心(IOC)从451个案例中脱颖而出,被评为全国19个具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。

此前,东方国信公布2016年报与2017一季报,2016年公司实现营业收入12.78亿元,同比增长37.23%;归母净利润3.28亿元,同比增长43.49%。2017年一季度,实现营业收入2.25亿元,同比增长22%;归母净利率0.48亿元,同比增长47%。

我们预测公司2017-2019实现净利润4.56,6.28,8.00亿元。对应EPS0.70,0.96,1.22元。对应动态市盈率27,20,16倍。继续看好其在大数据领域不断拓展带来的快速内生增长与规模效应。考虑其PEG明显小于1,且在手十多亿的类现金资产(现金+理财),相信其也将维持其在大数据领域的合理外延拓展。维持“买入”评级。(国金证券)

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爱尔眼科:集中培育强劲的专业技能 有多个增长动力

许多投资者对A股医药板块有兴趣因为可能被纳入MSCI。我们正计划挑选一些公司并进行实地调研,包括爱尔眼科,该公司是国内领先的眼科服务公司,公司正积极扩大其规模、服务和地理覆盖。现时该公司拥有超过160家医院,其中60家以上由该公司直接经营,其余100家仍处于培育阶段。这些医院最终将被注入上市公司。图1显示了公司的收入组合。

屈光手术:在2017年第一季,屈光手术收入同比增长36%至3.37亿元人民币,占总收入的27.3%。该增长主要是受到外科手术量激增所推动。由于高端外科手术量不断增加,平均售价因而改善,这也促进了该分部的收入增长。飞秒激光小切口微透镜提取术和ICL手术,均属于高端手术,占总手术量的40%以上,反映消费者升级持续。

白内障手术:在2017年第一季,这分部收入同比增长26%至2.83亿元人民币,占总收入的23.6%。这是该业务连续第二个季度录得超过20%的同比增长,反映事件的影响自2016年中期以来已完全消散。预期该分部将在2017年恢复强劲增长势头,因为(1)中国人口迅速老化;(2)报销费用上升;(3)政府出台更多扶持政策。中国的白内障手术率(CSR,每年每百万人的白内障手术量)在2015年仅为1,500左右,远低于发达国家如美国和日本,这两个地方的CSR达到5,000,这意味着中国市场有巨大的潜力。若以1,500的CSR计算,每年有约200万人接受白内障手术,而爱尔拥有约5%的市场份额。中国“十三五”规划的目标是到2020年实现2,000的CSR,代表2015-2020年额外增加约65万白内障手术量,平均每年13万次手术(约占目前市场量的7%)。此外,我们注意到,爱尔有35%的收入来自中国中部地区,当地的CSR远低于1,500这个平均水平(湖南2015年的CSR为1,200,湖北2015年的CSR为700,河南2015年的CSR为600),所以我们认为CSR的改善将为爱尔带来明显的益处。

视光业务:第一季收入达2.79亿元人民币,同比增长32%,占2017年第一季总收入的23%。公司在长沙、天津、成都等城市设立了一批社区级的爱尔电子诊所,提供在线和离线的客户服务,我们A股团队预计这些服务将推动该分部的销售增长。

扩张计划:公司正在扩大其网络,除了直接在大城市建立医院外,还通过投资基金与其他方共同投资。在2017年第一季,公司以5.80亿元人民币收购九家医院(自2014年开始赔育,即是以投资基金向上市公司注入资产),平均成本仅为15倍2016年市盈率。海外并购是公司另一个重要的增长动力。该公司收购了AW Healthcare Management的75%权益,该公司是著名的医疗保健中心,主要在北美地区提供屈光和白内障手术。此次收购价为1,800万美元(根据我们的A股团队计算,约5.7倍2016/17年的EBITDA比率),公司亦计划于2017年第一季以约22倍2016年市盈率收购欧洲最大的眼科连锁机构ClínicaBaviera。截至2017年第一季底,公司的现金净额达4.5亿元人民币。

深股通持股:现时深股通资金持有公司0.67%权益,相当于0.86%的自由流通量。

估值:我们的A股团队正在覆盖该公司,并予推荐评级,预计2016-2019年期每股盈利的年均复合增长率为33%。该公司目前的2017/18年市盈率为41/31倍,略高于同业中位数(图2)。

风险:新医院的盈利能力差于预期。(银河证券)

英威腾:业绩高增长 业务齐发力

公司发布2017年一季报及半年报预告。

公司发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.43亿元,同比增长44.04%;实现归母净利润约837万元,同比增长92.97%;

扣非归母净利润约542万元,同比增长110.80%。

预计公司2017年上半年归母净利润约为5269.76万元~6101.83万元,同比增加90%~120%。

简评。

一季度业绩超预期,17年上半年预计同比增长90%~120%。

17年一季度公司净利润同比实现高增长,受益于工控行业复苏和UPS 电源的增长,公司营收和利润超预期增长。

半年报业绩预计高增长的原因有二:1)预计上半年销售收入较同期增幅较大;2)公司着力控制期间费用支出,期间费用率增幅低于收入增幅。

公司受益工控行业复苏,相关产品将实现高增长。

工控行业需求自2015年持续低迷,去年下半年起开始有所复苏。

2016年公司变频器收入超6亿,增速在10%以上;通用伺服收入1.1亿元,同比增长37%。在变频器领域,公司在压缩机行业增长较好,并在石油、塑机等行业实现突破。在通用伺服领域,公司聚焦中高端伺服市场,生产高性价比的伺服产品,积极拓展业内渠道,获得客户的高度认可。随着工控产品进一步放量,公司年内将继续实现高增长。

新能源汽车业务将是公司新的增长点。

在客车和物流车领域,公司在客车主控和辅控产品市场占据了一定的空间;在物流车领域,公司为东风、上汽通用五菱等提供电控产品,预计今年物流车电控将有较大增长;在乘用车领域,公司电控产品已完成客户试机,年内有望实现批量供货。此外,公司成立充电技术有限公司,积极布局新能源汽车充电市场。

轨交业务具备高成长性,有望贡献业绩。

公司积极拓展轨交业务,牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里,获得业内专家的高度评价。公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,技术得到了肯定。随着公司轨交业务的竞标和在全国各大城市的推广,轨交业务具备高成长性,未来将为公司贡献业绩。

预计公司2017~19的年EPS 分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE 分别为39、30、23倍,首次给予“买入”评级,目标股价12元。(中信建投)

长江电力:一季度利润大增 分红承诺兑现

1.事件。

公司公布2016年年报以及2017年一季报业绩。公司2016年发电量2060.6亿千瓦时;实现营业收入489.39亿元,同比增长3.17%;归属于母公司净利润207.81亿元,同比增长13.97%;实现每股收益0.9446元(同比比率按照追溯后数据计算)。公司2017年一季度发电量328.5亿千瓦时;

实现营业收入78.55亿元,同比增长0.26%;归属净利润27.08亿元,同比增长23.48%;每股收益0.1231元(同比比率按照追溯后数据计算)。

2.我们的分析与判断。

(一)来水偏丰及超设计发电助力收入增长2016年溪洛渡-向家坝上游来水量同比偏丰12.2%;三峡-葛洲坝上游来水量同比偏丰8.2%。受此影响,公司2016年发电量2060.6亿千瓦时。

其中,三峡电站935.33亿千瓦时,同比增长7.5%;葛洲坝182.99亿千瓦时,同比增长1.82%;溪洛渡610.03亿千瓦时,向家坝332.25亿千瓦时。

在部分电站来水偏枯的情况下,公司超设计发电142.1亿千瓦时,没有因设备原因产生弃水。随着电站的陆续投产,流域梯级水库群综合运用水平逐步提升,梯级补偿效益进一步显现。

(二)一季度利润大增,投资收益是主因。

公司一季度实现归属净利润27.08亿元,同比大幅增长23.5%,其中投资收益增加是主因。公司一季度实现投资收益8.35亿元,较去年同期1.99亿元增长320.7%,与可供出售金融资产相关。公司持有多家电力上市公司股份,主要包括川投能源0.5%、三峡水利10.2%、国投电力4.7%、湖北能源23.4%、上海电力3.5%、广州发展11.5%。公司积极实现能源结构的多元化和多地域布局,增强抗风险能力。

(三)分红承诺兑现。

2015年金沙江资产重组时,公司曾承诺2016-2020年每年现金分红不低于0.65元/股,2021-2015年不低于净利润的70%。2016年实际的分配方案是:重组前老股东持有的165亿股和七家战略投资者非公开发行的20亿股,按每10股派现7.25元;由于已享受川云资产2016年一季度利润,三峡集团、川能投、云能投以资产作价认购的35亿股,每10股派现6.5元,低于其他股东。分红方案兑现并超出了之前承诺的现金分红额度。

3.投资建议。

我们维持长江电力“推荐”评级。主要理由:1)公司是全球最大的水电上市公司,资源禀赋优异,标的稀缺;2)由于成本刚性特征,成熟水电盈利能力强、现金流价值凸显;3)承诺的分红比例兑现率高;4)顺应行业变化,抓住改革机遇,打造“发电、配电、售电”产业链,完善产业布局。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.89元和0.97元。

4.风险提示。

来水不佳对公司业绩恐造成负面影响。(银河证券)

中国神华:一季度业绩强劲 大幅超过指引

2017年第一季度,中国神华强劲的业绩增长主要得益于实现煤价同比增长57%,商品煤产量同比增长9%,以及单位产煤成本同比下降6%。

由于公司在2016年第二季度向第三方开放自营铁路线,因此自营铁路收入同比增长12%。由于全国火力发电量同比增长7.4%,公司配电量同比增长9%。

公司2017年1季度盈利占我们原本对国际会计准则下公司全年盈利预测的36.6%。尽管我们已上调2017-19年的盈利预测以反映公司超预期的强劲盈利,盈利预测依然具备上行空间。

中国神华进一步给出了2017年上半年中国会计准则下盈利同比增长100%或以上的指引。这意味着2017年第二季度国际会计准则下的盈利需达到74亿元人民币或以上。我们认为该指引值相当保守,因为这意味着盈利将环比下降39%。

评级风险

煤价大幅下跌。

发电站利用小时数大幅下跌。

估值。

在上调盈利预测后,我们将H 股目标价由21.05港币上调至21.18港币。

维持H 股和A 股1.1倍2017年预测市净率估值并叠加特殊股息。

我们将A 股目标价由18.35人民币上调至18.46人民币,以反映预测值的增长。(中银国际)

荣盛发展:业绩高增长 增持评级

投资要点:

公司2016年与2017Q1业绩均实现高增长,超出预期。2016年公司实现营业收入306.2亿,同比增幅30.6%;归母净利润41.5亿,同比增幅72.1%;ROE18.7%,同比增加2.4个pc;预收账款432.9亿,同比增幅78.3%。2017年Q1公司实现营业收入51.1亿,同比增幅26.3%;归母净利润4.6亿,同比增幅38.0%;销售商品、提供劳务收到现金128亿,同比增幅122%。

受益于毛利率提高与财务费用率下降,公司业绩增长幅度高于收入增幅。

房产销售2017年目标650亿,毛利率预计维持在高位。2016年公司房地产板块实现销售收入512亿(同比增幅66%),销售面积602万方,销售均价8513元/平米(同比增幅33%);结算收入271亿,结算面积388万方,结算均价6988元/平米(同比增幅6%)。销售均价的上升主要受益于2016年房地产市场整体向好,尤其是公司重点布局区域京津冀与江苏省房价水平的提高。同时公司抓住机会去化沈阳等地区的高库存低毛利的项目,我们预计公司2017、18年毛利率小幅上升,2019年受拿地成本上涨的影响,毛利率有所回落。

多渠道融资,公司继续执行扩张战略。2016年公司剔除预收账款后的资产负债率为75.4%,处于较高水平。公司通过银行贷款、公司债券、信托与资产证券化等多渠道共计融资396亿,平均融资成本在6%-7%左右。2017年公司计划新增信贷融资430亿,用以保障后续拿地与项目建设的资金。2017Q1公司得到30亿中期票据的发行批复,同时计划发行70亿非公开定向债务融资工具。

多区域拿地,公司2017年开工计划较为乐观,可结算资源充足。2016年公司新增土储875万方,土地储备共计2570万方,其中河北省809万方,辽宁省443万方,江苏省423万方,其余土储分布于山东省、安徽省等地。同时由于公司涉足产业园区开发与一级土地整理业务,具备较大的拿地优势,有利于公司后续补库存。值得注意的是,公司2016年新开工面积604万方,竣工面积536万方,2017年计划开工857万方,竣工460万方,可以看出公司对于实现销售目标具有较大的信心。此外公司2017年有大约500万方可结算资源,较为充足。

公司“3+X”战略稳步推进,均取得阶段性成果。住宅地产方面,公司调整战略,布局以二线城市为主、三线城市为辅,产品类型逐步从刚需向改善型转型。产业园区方面,拿下永清、香河、霸州、兴隆、宣化,环京区域布局初步形成。大健康板块,公司围绕京津冀战略,布局河北秦皇岛、保定野三坡、邢台市内丘县与承德市兴隆县,2016年实现四家度假酒店、两家滑雪场开业。大金融方面,辽宁振兴银行筹建获批;南华财险持股13.5%;泰发基金新增资管规模81亿元,累计资管规模217亿元;投资中冀民投46亿元,占股比例达46%。

维持增持评级,上调盈利预测。公司的销售增幅较高,未来结算收入与业绩的确定性较高,同时我们看好公司在京津冀区域的布局,因此维持增持评级,上调盈利预测。预计公司2017-19年归母净利润48.5亿元,同比增幅为17%/15%/10%,对应EPS分别为1.11元(原预计公司2017-18年归母净利润为46.9亿元,对应17-18年EPS分别为1.08元)。(申万宏源)

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