pp原料 一文读懂PP聚丙烯基本面

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对于一个期货品种，我们从三个维度来理解，即“是什么？”“你从哪里来？”还有“去哪里？”。对于聚丙烯产业链，我们先来看看它和它的亲戚朋友。聚丙烯的上游来源是丙烯，根据丙烯来源的不同分为三种:油制聚丙烯、煤制聚丙烯、PDH聚丙烯，其中我国以油制聚丙烯为主；下游比较分散，可以分为六大类:塑料编织、Bopp、管材、透明、纤维、注塑。

我们对聚丙烯研究的实质是对聚丙烯价格的研究。我们的研究框架首先从产业周期的角度预测品种空方向，然后结合当前库存(绝对库存水平、上下游库存结构、同比库存等。)，未来库存变化(供需运营率、进出口等。)，工业利润(生产利润、下游利润、上下游利润矛盾等。)和基础结构(升水率、套期保值情况)最后结合技术分析、持仓等条件，判断进场点和出场点。整个过程最重要最新鲜的就是把握产业链。因此，我们深入讨论聚丙烯的基本原理。

聚丙烯是什么？

聚丙烯(PP)可以说是“我们身边的塑料”。看起来像聚乙烯，但是比聚乙烯更透明更轻。聚丙烯(PP)属于热塑性树脂，是五大通用合成树脂之一。通常为半透明无色固体，无嗅无毒。聚丙烯产品在耐热性、耐腐蚀性和透明性方面优于其他合成树脂，广泛用于包装、纤维、汽车、家用电器和工业产品等日常用品的生产，近年来也广泛应用于医疗领域。

聚丙烯从哪里来？

聚丙烯生产(原料、地区、成本)

近年来，聚丙烯原料来源不断丰富。据聚丙烯企业丙烯来源统计，主要有五大来源:石油、煤炭、外购甲醇、外购丙烯、PDH。其中，石油和煤炭是两条路径，占近80%。

油制PP在中国市场一直占据主要地位，石化和中石油是主要的石油和化工企业。近年来，油基PP的新设备很少，市场份额受到煤化工、PDH等企业的挤压。2019年，随着浙江石化、大连恒力石化等民营石油化工厂的投产，油基PP产能有望增加。

煤基聚丙烯是目前聚丙烯中增长最快的原料来源之一。未来几年，煤基PP在国内聚丙烯新增产能中仍占较高比例，02 Market Insights煤基PP产能将继续扩大。

丙烷脱氢制丙烯是我国丙烯的新来源。2014年绍兴三金项目成功启动后，东华能源杨紫茳石化和富士石化也成功投产。目前，PDH的丙烯来源占聚丙烯总产能的7%。但与其他原料不同，丙烷主要是进口的。

外包甲醇和外包丙烯给PP的占比很小。由于近年来丙烯和甲醇价格波动频繁且偏高，这些企业利润水平出现偏差，未来几年增长受限。

从生产工艺上看，石油基聚丙烯的产业链如下:原油加工成汽油、柴油、煤油等成品油，石脑油通过裂解装置生产成烯烃和苯，其中乙烯和丙烯的生产比例大致为5: 3(即每生产1吨乙烯，同时生产约0.6吨丙烯，且该比例在不同装置上下波动)；乙烯主要用于生产聚乙烯，丙烯用于生产聚丙烯。

原油-石脑油:从石脑油生产来看，都是炼油生产的，产量受原油组成限制。此外，由于原油是一种混合物，石脑油的产量不仅受原油组成的限制，还可以根据成品油和乙烯等产品的需求变化在一定范围内进行调整。世界范围内，石脑油的产出率约为17-18%。世界石脑油平均毛利率基本在35-50美元/吨(即石脑油加工成本)。

烯烃-聚烯烃:几乎100%的乙烯和丙烯用于生产聚乙烯和聚丙烯，其中1吨聚乙烯需要消耗1.01吨乙烯，均聚聚丙烯和丙烯的比例几乎为1: 1，共聚聚丙烯消耗的乙烯和丙烯的比例约为2: 8。

完成流程后，我们来看看中国聚丙烯产能分布情况。按地域划分，我国聚丙烯主要分布在西北、东、北、南、东北地区。西北地区主要由煤化工和中石油企业组成，主要分布在宁夏、陕西、新疆、甘肃等省。近年来，PP产能的增加主要来自煤化工企业的投产，煤化工企业主要集中在西北地区，因此未来几年西北地区PP产能的比重将保持高位。华东和华北产能差异不大，中石化和华北煤化工企业主要分布在北京、天津、河北、内蒙古等省。华东地区以中石化企业为主，民营企业多集中在该地区，主要分布在江浙沪。随着浙江石化公司的投产，华东地区未来的比重将会增加。中石化是华南地区的主力企业，主要分布在广东、广西等省份。

哪里有技术，哪里就有成本和利润的比较。我国的能源结构是“富煤穷油少气”，即煤炭资源丰富，石油资源贫乏，至少是天然气，所以煤基聚丙烯在我国占据着越来越重要的地位；由于国际原油波动，油基聚丙烯利润处于低位，而煤炭价格相对稳定，煤基聚丙烯成本波动小，利润空大。

中国聚丙烯供应结构

一般来说，商品的供应来源分为进口和国产。中国聚丙烯的供应结构以国产为主，进口为辅。

全球生产能力和进口供应

先看全球聚丙烯产能，再看聚丙烯进口。截至2018年底，全球聚丙烯产能约为7532万吨，比2017年增长3.38%。其中，东北亚产能3171万吨，占42%。2018年中国聚丙烯产能为2244万吨，占东北亚的70.77%，约占全球总产能的30%。以中国为首的东北亚成为近年来世界聚丙烯产能扩张的主要地区，中国的煤制烯烃项目、炼油化工一体化项目和乙烯项目将成为近年来的生产主力。受供应紧张和高利润的影响，聚丙烯行业的开工率保持在较高水平。2018年，中国聚丙烯的开工率约为93.26%

从上图可以看出，从2015年到2016年，中国聚丙烯进口量基本上逐年下降。2017年，由于部分退料需求，聚丙烯市场转向新材料，进口数量增加。

聚丙烯要去哪里？

在这一部分，我们将介绍甲醇的下游消费行业和区域分布。2018年，聚丙烯全球需求结构稳定，注塑、薄膜片材、拉丝占主要比重，拉丝、注塑(均聚和共聚)和纤维在国内占主要比重。与全球聚丙烯消费分布相比，中国国内聚丙烯消费分布仍存在一定差异，这与中国聚丙烯及其下游产品的发展历史有关。然而，中国国内聚丙烯消费趋势正在悄然发生变化，并逐渐改变未来的聚丙烯消费结构。

分行业消费结构分析

据卓创统计，从近五年的消费数据来看，制图、BOPP等传统PP消费领域的比重呈下降趋势；但在消费升级和应用领域拓展的支撑下，均聚注塑、共聚注塑、透明材料、纤维材料等领域呈现出不断增长的趋势。从2018年的消费数据来看，拉丝比例保持在首位，共聚注塑排名第二，占23.14%，主要是第二、三季度部分共聚装置大修影响了国内供应，但进口量变化不大；均聚物注塑同比增长1%左右，主要是薄壁注塑消费好；纤维消耗基本稳定；特殊材料方面，P管材料消耗比例同比下降0.38%，主要是终端地产板块低迷；CPP和透明材料的消费比重明显上升，特别是透明材料的消费比重同比增长0.6个百分点。随着消费升级和新产品应用领域的拓宽，以及中石化企业高端材料和特殊材料的R&D产能不断提高，聚丙烯产品在共聚、薄壁注塑和透明方面的需求预计未来将继续增加，拉伸的消费率预计仍将下降，但在新产能不断释放的影响下，仍将保持在较高水平。

区域消费结构分析

从聚丙烯区域消费结构来看，经济发达、保持快速增长的华东地区仍是最大的消费地区，约占中国大陆聚丙烯总消费量的31%。目前，华东地区近30%的煤化工资源仍在消耗。

2018年，华南和华北的消费比例分别为25%和24%。华南地区工业水平比较高，高端产品在国内占有重要地位。自2014年以来，四川石化和云天化的少量来源，包括西北地区的煤化工，也流向华南地区，因此华南地区的整体消费比例仍然很高。

华北塑料编织领先，燕山石化是我国重要的特种原料基地。从产品扩张的角度来看，低端有优势，高端可以延伸，因此聚丙烯原料的消费近年来也呈现出快速增长的趋势。

西南/华中和西北分别占11%和3%。由于沿海地区市场饱和，国家环保政策约束，沿海地区劳动力成本上升，大型工厂纷纷在西南、西北内陆地区设立分公司，反过来带动内陆地区需求增长。

东北是我国老工业基地，轻工业制造业相对薄弱。东北地区的聚丙烯产品产业主要依托大庆炼化公司、大庆石化公司、盘锦乙烯公司、大连有机公司等。其产品品种比较单一，高端产品比例明显低于华北、华东、华南地区。

2018年，聚丙烯塑料编织制品的消费量高达31%，主要用于粮食、化肥、水泥和合成材料等大宗产品的包装。然而，由于这些领域的产量增长有限，以及吨袋、散装罐和小塑料薄膜包装等新包装的使用比例不断增加，纺织领域的聚丙烯消费量可能会保持稳定或略有增长。BOPP油田自身产能过剩，运营率低，但仍将广泛应用于食品和服装包装，人均消费水平的提高有望保持需求稳定。PP管主要受房地产增长放缓影响。预计后期PP消费也将保持平稳增长，但增速将放缓。透明、纤维、注塑(尤其是共注塑)都伴随着消费升级、医疗、食品、二胎的优势，包括相关产品的替代优势。预计未来聚丙烯消费将保持高增长。

塑料针织行业在淡季表现不明显。相对来说，由于7、8月份天气炎热，会影响很多行业的生产，所以对编织袋的需求减少，这是塑料针织生产相对淡季。10月到6月是相对的旺季。但近几年市场需求疲软，旺季表现不够明显，轻旺季施工波动较小。

BOPP薄膜作为一种重要的软包装材料，曾经是一个需求高速增长和产能高速扩张并存的行业，但现在已经成为一个产能过剩、利润微薄的行业。BOPP主要用于包装，假日和夏季冷饮包装都有很好的需求，所以BOPP的市场需求在一年的大部分时间都比较旺盛。然而，随着中国BOPP行业供应量的不断增加，市场已经进入多年供大于求的阶段，行业的旺季特征逐渐减弱，整体呈现不温不火的状态。注塑行业是中国聚丙烯消费重要领域之一，

注塑产品主要用于日用品、儿童玩具、周转箱、托盘、汽车、洗衣机等领域。共聚物注射成型广泛应用于下游。随着汽车、家电等下游领域企业的不断扩张，对聚丙烯注塑零件的需求不断增加，尤其是对嵌段共聚物的需求增长迅速。